财务管理·田明应试技巧班·第1讲

前言一、充满信心将教材内容由厚变薄。二、有效的学习（一）合理的考试目标为65分至75分。（二）合理安排复习时间，多门科目齐头并进。三、考试题型（一）题型稳定：客观题55％，主观题45％。（二）题量稳定。（三）题目难度稳定。第一章财务管理总论一、主要考点相关知识（一）财务管理的内容（注意掌握投资活动和分配活动）(P2)1.投资活动投资可分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资包括对外投资和内部使用资金；狭义的投资仅指对外投资。2.资金分配活动(P3)广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为；而狭义的分配仅指对企业净利润的分配。（二）财务管理的目标(P6)1.利润最大化缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（3）没有考虑风险因素；（4）可能会导致企业短期行为。2.每股收益最大化(P7)缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）可能会导致企业短期行为。3.企业价值最大化目标企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。优点：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求；（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。企业价值最大化目标，是在权衡企业相关者利益的约束下，实现所有者或股东权益的最大化。（三）利益冲突的协调(P9)1.所有者与经营者的矛盾与协调协调所有者与经营者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激励。2.所有者与债权人的矛盾与协调(P10)协调所有者与债权人矛盾的主要方法有：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。（四）财务管理的环境(P10)1.财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。（1）经济环境：主要包括经济周期．经济发展水平和宏观经济政策。（2）法律环境：主要包括企业组织形式及公司治理的有关规定和税收法规。（3）金融环境：主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。2.金融工具：金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。3.利率：利率主要是由资金的供给与需求来决定。除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际政治经济关系、国家对利率的管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。资金的利率通常由三个部分组成：（1）纯利率；（2）通货膨胀补偿率（或称通货膨胀贴水）；（3）风险收益率。第二章风险与收益分析一、主要考点相关知识（一）资产风险的衡量方法：衡量风险的指标主要有方差、标准差和标准离差率等。标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。(P23)R=VbRf风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大；反之则越小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。（二）风险控制对策(P27)1.规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。2.减少风险减少风险主要包括两个方面：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。3.转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。4.接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种方式。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。（三）风险偏好：根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。(P28)（四）资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法：(P28)1.两项资产组合的风险当12,1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同；当两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。当12,1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反；当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。通常：0＜)(2211wwp。2.多项资产组合的风险(P29)一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。3.风险类别非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；对于特定企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，不能通过资产组合来消除的风险。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系数来衡量。MJJMJ（五）资本资产定价模型及其运用(P34)1.市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，市场组合的方差则代表了市场整体的风险。市场组合的风险只有市场风险。2.资本资产定价模型（证券市场线）：R=RF+×（Rm-RF）)(fmRR称为市场风险溢酬，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度。对风险的平均容忍程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢酬就越大；反之，市场风险溢酬则越小。3.市场均衡：如果市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率=必要收益率。二、典型习题：1.某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下：经济情况概率甲股票预期收益率乙股票预期收益率繁荣0.360%50%复苏0.240%30%一般0.320%10%衰退0.2-10%-15%要求：（1）分别计算甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率，并比较其风险大小；（2）如果无风险报酬率为4%，风险价值系数为8%，请分别计算甲、乙股票的必要投资收益率。（3）假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例分别投资购买甲、乙股票构成投资组合，已知甲、乙股票的系数分别为1.4和1.8，市场组合的收益率为10%，无风险收益率为4%，请计算投资组合的系数和组合的风险收益率；（4）根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。【答案】（1）甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率：甲股票收益率的期望值=0.3×60%+0.2×40%+0.3×20%+0.2×（-10%）=30%乙股票收益率的期望值=0.3×50%+0.2×30%+0.3×10%+0.2×（-15%）=21%甲股票收益率的标准差=2.0%30%103.0%30%202.0%30%403.0%30%602222）（）（）（）（=25.30%乙股票收益率的标准差=2.0%21%153.0%21%102.0%21%303.0%21%502222）（）（）（）（=23.75%甲股票收益率的标准离差率=25.30%/30%=0.84乙股票收益率的标准离差率=23.75%/21%=1.13。（2）甲、乙股票的必要投资收益率：甲股票的必要投资收益率=4%+0.84×8%=10.72%乙股票的必要投资收益率=4%+1.13×8%=13.04%（3）投资组合的系数和组合的风险收益率：组合的系数=60%×1.4+40%×1.8=1.56组合的风险收益率=1.56×（10%-4%）=9.36%。（4）组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%。2.已知甲股票的期望收益率为12%，收益率的标准差为16%；乙股票的期望收益率为15%，收益率的标准差为18%。市场组合的收益率为10%，市场组合的标准差为8%，无风险收益率为4%。假设市场达到均衡。要求：（1）分别计算甲、乙股票的必要收益率；（2）分别计算甲、乙股票的值；（3）分别计算甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数；（4）假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率。【答案】（1）计算甲、乙股票的必要收益率：由于市场达到均衡，则期望收益率=必要收益率甲股票的必要收益率=甲股票的期望收益率=12%乙股票的必要收益率=乙股票的期望收益率=15%（2）计算甲、乙股票的值：根据资本资产定价模型：甲股票：12%=4%+×（10%-4%），则=1.33乙股票：15%=4%+×（10%-4%），则=1.83（3）甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数：根据J=MJ，则JMJ甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.33×%16%8=0.665乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.83×%18%8=0.813（4）组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率：组合的系数=60%×1.33+40%×1.83=1.53组合的风险收益率=1.53×（10%-4%）=9.18%组合的必要收益率=4%+9.18%=13.18%。第三章资金时间价值与证券评价一、主要考点相关知识（一）资金时间价值的含义与计算（P45）1.含义:相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。2.计算:（1）复利现值P=F×（P/F，i，n）。（2）普通年金现值P=A×（P/A，i，n）。（3）即付年金现值P=（1+i）×普通年金现值=（1+i）×A×（P/A，i，n）。（4）递延年金现值P=A×[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]。（二）普通股及其评价1.股票的收益率:短期持有期收益率和必要收益率。2.股票价值:（1）股利固定模型（2）股利固定增长模型（3）非固定成长后的零增长（4）非固定成长后的固定增长（三）债券及其评价1.债券的收益率:短期持有期收益率和长期持有期收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。2.债券价值:到期一次还本付息、单利计息与分期付息、到期还本。