财务管理·田明强化班·第四章(10)

第四章投资管理【教材例4-41】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元；旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元；到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%。行业基准折现率ic分别为8%和12%。根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据以作出更新决策如下：（1）依题意计算以下指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入=180000-80000=100000（元）运营期第1～5每年因更新改造而增加的折扣=5000100=20000（元）运营期第1年不包括财务费用的总成本费用的变动额=该年增加的经营成本+该年增加的折旧=25000+20000=45000（元）运营期第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额=30000+20000=50000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：旧固定资产折余价值-变价净收入=95000-80000=15000（元）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率=15000×25%=3750（元）运营期第1年息税前利润的变动额=50000-45000=5000（元）运营期第2～5年每年息税前利润的变动额=60000-50000=10000（元）建设期差量净现金流量为：△NCF0=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）=-（180000-80000）=-100000（元）运营期差量所得税后净现金流量为：△NCF1=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5000×（1-25%）+20000+3750=27500（元）△NCF2～5=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额=10000×（1-25%）+20000=27500（元）（2）根据△NCF计算△IRR：（P/A,△IRR,5）=27500100000=3.6364∵（P/A,10%,5）=3.79083.6364（P/A,12%,5）=3.60483.6364∴10%△IRR12%,应用内插法：△IRR=10%+6048.37908.36364.37908.3（12%-10%）≈11.66%(3)比较决策当行业基准折现率ic为8%时:∵△IRR=11.66%＞ic=8%∴应当更新设备当行业基准折现率ic为12%时:∵△IRR=11.66%＜ic=12%∴不应当更新设备老师手写：例41：解：△折旧=（元）残残200005800005180000旧设备变现损失抵税=（95000-80000）×25%=3750（元）△NCF0=-180000+80000=-100000(元)△NCF1=△EBIT(1-T)+△折+3750=（50000-25000-20000）×（1-25%）+20000+3750=27500（元）△NCF2～4=△EBIT(1-T)+△折=（60000-30000-20000）×（1-25%）+20000=27500（元）△NCF5=△EBIT(1-T)+△折+△残=27500（元）△NPV=-100000+27500×(P/A,i,5)=0(P/A,i,5)=100000/27500=3.636410%3.7908i=?3.636412%3.60487908.36048.37908.36364.3%10%12%10ii=11.66%8%（二）购买或经营租赁固定资产的决策如果企业所需要的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种决策方法可以考虑：1.分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策。（1）计算购买设备方案的所得税后的净现金流量：NCF0=-购买固定资产的投资NCF1～(n-1)=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额=[(每年增加营业收入-每年增加的营业税金及附加)-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）]×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额NCFn=购买设备该年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=[(该年增加营业收入-该年增加的营业税金及附加)-（该年增加经营成本+购买设备该年增加的折旧额）]×（1-所得税税率）+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值（2）计算租入设备方案的所得税后的净现金流量：NCF0=-租入固定资产的投资=0NCF1-n=租入设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）+租入设备每年增加的折旧额（3）购买和租入设备差额净现金流量：△NCF0=-购买固定资产的投资NCF1～(n-1)=营业利润×（1-所得税税率）+折旧额NCFn=营业利润×（1-所得税税率）+折旧额+回收的固定资产余值（4）计算差额投资内部收益率并决策：当差额内部收益率指标大于基准收益率或设定折现率时，购买设备较优；当差额内部收益率指标小于基准收益率或设定折现率时，则经营租赁设备方案为优。2.直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。（1）计算购买设备方案的折现总费用：购买设备方案的折现总费用=购买设备的初始投资-购买设备每年增加折旧额而抵减所得税税额的现值-购买设备回收固定资产余值的现值（2）计算租入设备方案的折现总费用：租入设备方案的折现总费用=租入设备每年增加租金的现值-租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值（3）将购买设备方案的折现总费用与租入设备方案的折现总费用进行比较并决策：按照孰低原则进行方案选择。【教材例4-42】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业收入与营业税金及附加的差额为50000元，增加经营成本34000元。市场上该设备的购买价（含税）为77000元，折旧年限为10年，预计净残值为7000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年支付9764元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。根据上述资料，分析计算如下：（1）差额投资内部收益率法购买设备的相关指标计算：购买设备的投资=77000元购买设备每年增加的折旧额=)(700010700077000元购买设备每年增加的营业利润=（每年增加营业收入-每年增加的营业税金及附加）-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=50000-（34000+7000）=9000（元）购买设备每年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=9000×（1-25%）=6750（元）购买设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0=-购买固定资产的投资=-77000（元）NCF1～9=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=6750+7000=13750（元）NCF10=购买设备该年增加的净利润+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=6750+7000+7000=20750（元）租入设备的相关指标计算：租入固定资产的投资=0租入设备每年增加的折旧=0租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）=50000-（34000+9764）=6236（元）租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=6236×（1-25%）=4677（元）租入设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0=-租入固定资产的投资=0NCF1～10=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=4677+0=4677（元）购买和租入设备差额净现金流量为：△NCF0=-（77000-0）=-77000（元）△NCF1-9=13750-4677=9073（元）△NCF10=20750-4677=16073（元）按插入函数法计算得△IRR=4.32%作出决策:∵△IRR=4.32%＜ic=10%∴不应当购买设备,而应租入设备(2)折现总费用比较法无论是购买设备还是租赁设备，每年增加营业收入、增加营业税金及附加和增加经营成本都不变，可以不予以考虑。计算购买设备的折现总费用：购买设备的投资现值=77000元购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计=7000×25%×(P/A,10%,10)=1750×6.1446=10753.05(元)购买设备回收固定资产余值的现值=7000×(P/F,10%,10)=7000×0.3855=2698.5(元)购买设备的折现总费用合计=77000-10753.05-2698.5=63548.45(元)计算租入设备的折现总费用:租入设备每年增加租金的现值合计=9764×(P/A,10%,10)=9764×6.1446≈59995.87(元)租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计=9764×25%×(P/A,10%,10)=2441×6.1446≈14998.97(元)租入设备的折现总费用合计=59995.87-14998.97=44996.90(元)作出决策:∵购买设备的折现总费用合计=63548.45元﹥租入设备的折现总费用合计=44996.90元∴不应该购买设备，应该租入设备。老师手写：未来现金流出的总现值（1）购买设备的流出初始阶段：设备的买价经营阶段：经营成本×-折×T=-7000×25%终结阶段：-残值=-7000流出的总现值=77000-7000×25%×（P/A,10%,10）-7000×(P/F,10%,10)租入设备初：0经：租金×（1-T）终：0流出量总现值=9764×（1-25%）×（P/A,10%,10）☆经典例题【例题1·判断题】在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内部收益率小于行业基准折现率或资本成本率，就不应当进行更新改造。（）【答案】√【解析】本题的考核点是差额内部收益率法的应用。使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新改造；反之，不应当进行更新改造。【例题2·判断题】在固定资产更新决策中，项目计算期是由新设备的使用年限决定的。（）【答案】×【解析】固定资产更新决策中，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定的。【例题3·计算分析题】甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。（2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧。（3）计算运营期每年因息税前营业利润增加而导致的所得税变动额。（4）计算运营期每年因息税前营业利润增加而增加的息前税后利润。（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。（6）计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。（7）计算建设期起点的差量净现金