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1第四章资本成本与资本结构一、名词解释1．资本成本2．市场价值权数3．综合资本成本4．边际资本成本5．经营杠杆6．财务杠杆7．资本结构8．最佳资本结构9．每股收益无差别点法二、单项选择题1．成本按其习性可划分为()A．约束成本和酌量成本B．固定成本、变动成本和混合成本C．相关成本和无关成本D．付现成本和非付现成本2．下列各项中，属于酌量性固定成本的是()A．折旧费B．长期租赁费C．直接材料费D．广告费3．A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15%，β为1.41，所得税税率为34%，市场的平均风险收益率是9.2%，国库券利率为11%。则加权平均资本成本为()。A．23.97%B．9.9%C．18.34%D．18.67%4．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加()。A．1.2倍B．1.5倍C．0.3倍D．2.7倍5．某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为()。A．2．4B．3C．6D．86．某企业的资本总额中，留存收益筹集的资本占20%，已知留存收益筹集的资本在lOO万元以下时其资本成本为7%，在100万元以上时其资本成本为9%，则该企业留存收益的筹资总额分界点是()万元。A．500B．480C．550D．4257．某企业2008年的销售额为5000万元，变动成本1800万元，固定经营成本1400万元，利息费用50万元，没有优先股，预计2009年销售增长率为20%，则2009年的每股收益增长率为()。A．32.5%B．41.4%C．39.2%D．36.6%8．关于复合杠杆系数，下列说法正确的是()。A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和2B．该系数等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率C．该系数反映产销量变动对普通股每股收益的影响D．复合杠杆系数越大，企业风险越小9．某企业固定经营成本为20万元，全部资本中公司债券占25%，则该企业()。A．只存在经营杠杆B．只存在财务杠杆C．存在经营杠杆和财务杠杆D．经营杠杆和财务杠杆可以相互抵销10．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资本的增加额在0-lOOOO元范围内，其利率维持5%不变；超过10000元时，其利率将上升至7%。则该企业与此相关的筹资总额分界点为()元。A．5000B．20000C．50000D．20000011．如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数()。A．等于0B．等于1C．大于1D．小于112．如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于()。A．经营杠杆效应B．财务杠杆效应C．复合杠杆效应D．风险杠杆效应13．下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是()。A．息税前利润B．营业利润C．净利润D．利润总额14．下列资本结构调整的方法中，属于增量调整的是()。A．债转股B．发行新债C．提前归还借款D．增发新股偿还债务15．比较资本成本法是根据()来确定资本结构。A．加权平均资本成本的高低B．占比重大的个别资本成本的高低C．各个别资本成本代数之和的高低D．负债资本各个别资本成本代数之和的高低16．一般而言，在其他因素不变情况下，固定成本越高，则（）。A．经营杠杆系数越小，经营风险越大B．经营杠杆系数越大，经营风险越小C．经营杠杆系数越小，经营风险越小D．经营杠杆系数越大，经营风险越大17．当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。A．息税前利润增长率为0B．息税前利润为0C．利息与优先股股息为0D．固定成本为0三、多项选择题1．下列有关资本结构理论的表述正确的有()。A．净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大D．净营业收益理论认为，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关C．代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构3D．新优序融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债务融资2．下列资本结构的调整方法中，属于减量调整的有（）。A．将可转换债券转换为公司的普通股B．进行公司分立C．分配现金股利D．融资租赁3．下列措施中有利于降低企业复合风险的有()。A，提高产品市场占有率B．增加广告费用C．降低公司资产负债率D，降低单位产品材料成本4．下列因素()会影响企业的资本结构。A．所得税税率的高低B．企业的资产结构C．企业的信用等级D．企业产销情况5．某公司经营杠杆系数为1.4，财务杠杆系数为2.5，则下列说法正确的有()。A．如果产销量增减变动1%，则息税前营业利润将增减变动1.4%B．如果息税前营业利润增减变动1%，则每股收益将增减变动2.5%C．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动3.5%D．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动4.5%6．负债资本在资本结构中产生的影响是()。A．降低企业资本成本B．加大企业财务风险C．具有财务杠杆作用D．分散股东控制权7．下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有()。A．高低点法B．公司价值分析法C．比较资本成本法D．息税前利润一每股收益分析法8．下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是()。A．每股收益变动率B．产销量变动率C．经营杠杆系数D．财务杠杆系数9．企业财务风险主要体现在()。A．增加了企业产销量大幅度变动的机会B．增加了普通股利润大幅度变动的机会C．增加了企业资本结构大幅度变动的机会D．增加了企业的破产风险10．影响企业加权平均资本成本的因素有(A．资本结构B．个别资本成本高低C．筹集资本总额D．筹资期限长短11．下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有()。A．产品边际贡献总额B．商业信用C．固定成本D．利息费用四、判断题1．在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资本都能产生财务杠杆作用。()2．最佳资本结构确定的每股收益无差别点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。()43．在确定企业的资本结构时，应考虑资产结构的影响。一般地，拥有大量固定资产的企业主要是通过长期负债和发行股票筹集资本，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资本。()4．某种筹资方式的筹资总额分界点是指确保该筹资方式个别资本成本不变的筹资总额的限额。()5．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。()6．经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售变动引起利润变化的幅度。()7．超过筹资总额分界点筹集资本，只要维持现有的资本结构，其资本成本率就不会增加。()8．在计算加权平均资本成本时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资本的比重。()9．财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，若没有优先股，则财务杠杆系数越大，财务风险越大。()10．企业的资本结构应同资产结构协调一致，比如固定资产比重大的企业应相应保持较高比重的长期资本。()11．当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。()12．企业最优资本结构是指在一定条件下使企业自有资本成本最低的资本结构。()13．经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。()14．资本的边际成本需要采用加权平均法计算，其最理想的权数应为账面价值权数，而不是市场价值权数和目标价值权数。()15．净营业收益理论认为，资本结构影响企业价值，企业存在最佳资本结构。()16．MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度高低的影响。()五、简答题1．简述资本成本的作用。2．简述经营杠杆的基本原理。3．.简述财务杠杆的基本原理。4．试比较确定综合资本成本三种权数的优缺点。5．简述影响资本成本结构的因素。6．简述早期资本结构理论的内容。7．简述经典资本结构理论的内容。58．简述现代资本结构理论的内容。9．简述资本结构优化的策略。10．试比较确定最佳资本结构三种方法的适用性。六、计算分析题1．某公司拟筹资4000万元，其中：平价发行票面利率为12%的债券1000万元，偿还期五年，发行费率为3%；平价发行优先股票为30万股，100元/股，固定年息率为15%，支付发行费为10万元，适用所得税率为33%。要求：计算公司的资本成本。2．某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计股利增长率为5%，所得税率33%。该公司计划筹资100万元，有两种筹资方案可供选择：（1）增加长期借款100万元，借款利率将为12%，同时股票价格将下降为18元；（2）增发普通股4万股，普通股每股市价增加到每股25元。假设筹资费用可忽略不计。要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；（2）采用比较资本成本法确定该公司最佳资本结构。3．某公司原有资本700万元，其中债券资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，面值50元/股）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种：（1）全部发行普通股，增发６万股，面值50元/股（2）全部筹借长期债券，债券利率仍为12%，利息36万元；公司变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率33%。要求：（1）计算每股收益无差别点时的销售收入和息税前利润；（2）当预计销售收入为1000万元，或预计息税前利润为420万元时，应选哪个方案。4．某企业的负债与所有者权益共有100万元，其中长期借款15万元，长期债券25万元，普通股60万元，在保持现有的资本结构基础上，筹集新的资本。下表为随筹资款的增加各种成本的变化。资本种类新筹资额资本成本长期借款1.2万元以下3%1.2～2.4万元5%2.4万元以上7%长期债券5万元以下8%5～10万元10%10万元以上12%6普通股9万元以下12%9～15万元13%15万元以上14%要求：计算边际资本成本。5．某公司2008年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元。固定成本总额为1000万元。公司负债500万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股股利12万元，假定适用所得税税率为33%。要求：（１）计算2008年边际贡献；（２）计算2008年息税前利润总额；（３）计算该公司2009年复合杠杆系数。6．某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，面值10元/股），债务资本20万元（年均利率10%），该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最多可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，筹资方式有两种：（1）全部发行普通股，增发２万股，面值10元/股；（2）全部筹借长期债务，借款年利率20%。公司增资后，预计销售额可达100万元。要求：（1）计算公司目前的总杠杆系数；（2）计算目前每股盈余增加70%时的销售额；（3）计算增资后每股盈余无差别点时销售收入；（4）应选择何种筹资方案；（5）增资后实现每股盈余增加70%时，应实现的销售额。7．某公司销售100万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债成本率8%，假定所得税率为40%，该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：（1）当所需资本以追加主权资本取得时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划；（2）当所需