财务管理内容之一

财务管理内容之一财务报表分析李文成广西财经学院会计系财务报表分析的原因•债权人•投资者•股东•同行业•企业管理当局•政府•社会公众管理当局进行财务报表分析的动因•评估企业价值•评价企业生产经营效率•评价企业财务状况•评价企业发展能力•评价企业风险程度•界定生产经营绩效财务报表分析的基本步骤•识别特定行业的经济特征•识别公司可以获得竞争优势的特定战略•理解和调整财务报表•评价公司的财务状况和经营状况•评估公司价值财务报表分析步骤一：识别行业的经济特征•价值链分析：价值链是每个行业创造、生产、以及分销其产品和服务的各种活动•如：医药业的价值链如下研究开发新药新药经过政府审批新药生产开发市场需求对客户分销步骤一：识别行业的经济特征：波特五力分析•买方的力量:价格的敏感程度和讨价还价能力•卖方的力量：Inter公司的负营运资本经营•现有公司之间的竞争程度•新进入者的威胁•替代产品的威胁分析步骤一：行业经济特征框架：需求•顾客是否对价格高度敏感？•需求与所处的行业是否增长迅速？•需求是否与经济周期波动相一致？•需求是否随季节性波动？分析步骤一：行业经济特征框架：供给•是有很多的供应商提供类似的产品，还是个别供应？•是否具有较高的供应门槛？分析步骤一：行业经济特征框架：生产•生产过程是资本密集型的，还是劳动密集型的？或者处于两者之间？•生产过程的复杂程度分析步骤一：行业经济特征框架：市场营销•产品是对企业销售，还是对消费者直接销售？•产品的需求是否稳定？公司是否不断开发新产品来满足需求？分析步骤一：行业经济特征框架：融资•公司资产流动性的特征决定融资期限•公司经营风险程度•行业的竞争程度•盈利前景•增长速度分析步骤二：识别公司战略:战略分析的框架•产品和服务的性质：差异化战略还是成本领先战略？•在价值链中的一体化程度：公司追求纵向一体化还是选择价值链中的个别环节？•地区分散化程度：集中于国内市场还是分布于很多国家销售？•行业分散化程度：对经营风险的规避程度分析步骤二：可口可乐公司的战略框架•产品和服务的差异化战略：品牌认知度和分销渠道•在价值链中的一体化程度：可口可乐公司致力于新产品的开发、生产与经营，但允许分装厂生产和销售软饮料产品•地区分散化程度:可口可乐公司大约67%的销售收入和经营收益的80%来自北美以外的地区•行业分散化程度：集中于饮料行业分析步骤三：理解和调整财务报表•会计报表体系•会计政策•行业特征•会计报告的公证•财务报告的局限性分析步骤四：评价公司的财务状况和经营状况•盈利能力•资产营运能力•现金流量获取能力•企业发展能力•绩效界定•风险衡量及评价分析步骤5：评估公司价值•现金流量折现模型•经济利润模型•期权估价模型•相对价值法财务报表分析的基本方法：比较分析法•实际与过去相对比，揭示发展趋势•实际与预算相对比，检查执行差异•实际与同行业相对比，揭示竞争中的企业位势•使用比较分析法，应注意指标的可比性财务报表的基本分析方法：比率分析法•趋势比率分析：定基动态比率与环比动态比率•结构比率分析：揭示总体指标的质量构成状况•相关比率分析：揭示事物的因果关系及联系财务报表概览•会计报表：利润表、资产负债表、现金流量表•会计报表附注•财务状况说明书财务信息的构成财务报表财务报表注释（含括号说明）补充信息财务报告其他方法其他信息•资产负债表•收益表•现金流量表•会计政策•或有事项•存货计价方法•流通在外股数•物价变动影响•石油等储量信息•管理当局对财务报表的分析和评价•致股东的信•分析人员报告•经济统计•公司新闻基本财务报表会计准则影响的领域财务报告企业财务状况的快照：资产负债表•资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的会计报表•企业财务状况是通过资产、负债、所有者权益等会计要素加以揭示的•资产负债表的作用：反映了企业在特定时点的财务状况；反映了企业的产权构成；能够反映企业在特定规模下的资金需要量什么是企业财务状况•财务状况是企业的债务偿还能力及债务偿还能力反映的企业现金支付能力•财务状况是企业财务资源对企业发展的支持能力•财务状况是企业融资能力资产负债表会计要素•资产：过去的交易或事项形成的并由企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的经济资源•负债：是过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务会导致企业现金的流出•所有者权益：所有者在企业资产中享有的经济利益•资产负债表的各个会计要素是按流动性排列的企业资产及其来源流动资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本净营运资本资产负债表的结构帐户式资产负债表（按流动性排列）报告式资产负债表流动资产现金应收帐款存货非流动资产固定资产无形资产流动负债长期负债股东权益股本资本公积盈余公积流动资产非流动资产-流动负债-长期负债股东权益总资产占用总资金来源流动性由强转弱偿还期由短转长企业变现能力最强的资产：流动资产•流动资产是流动性最强而收益性最差的资产•流动资产的规划是在流动性和收益性之间进行抉择的•流动资产的管理主要集中于现金、应收帐款、存货现金项目的分析•现金。现金是企业的货币资金。包括企业库存的货币和企业在银行的存款、在途货币资金等。现金是企业流动性最强的资产，也是获利能力最低的资产。•如果一个企业与同行业相对比，拥有高比例的现金置存，说明：•企业在为特定的财务目的置存现金；•企业取得了大量的盈余现金，但难以找到理想的投资场所；•企业拥有大量的自由现金流量。现金项目的分析•一般而言，处于扩张中的企业由于投资于固定资产和流动资产的现金需要量较大，故现金置存量较低，而成熟企业的现金置存量较大。•如果一个企业与同行业相对比，拥有低比例的现金置存，可能说明：•企业财务处于危机之中，债务偿还能力严重不足，必要的支付需要难以满足；•企业处于扩张之中，将大量的现金用于了企业的投资；•如果现金置存量较低，而企业各项资产周转指标高于同行业平均水平，说明企业资产运用效率较高；•通常，现金持有比例较高的企业，支付能力较强，但收益能力较低，现金持有比例较低的企业，支付能力较弱，但收益能力较强。应收帐款的分析•管理要点：•制定合理的信用政策•采用科学的收账程序•进行账龄分析•将收账同绩效相联系•淘汰劣质客户•经常性检查应收账款回收情况应收帐款的分析•如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，可能说明•企业在努力抢占该行业的市场份额，销售处于迅速扩张时期，但企业资产损失的风险也很大，潜伏着不能以现金满足支付需要的危机；•假如企业的信用政策制定较为保守而应收账款的规模较大时，说明企业的信用管理可能存在着问题，比如账款回收不力，或者说明企业对于销售部门的目标导向出现了问题，比如考核的指标只包含销售额，单纯以销售论英雄等；•如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，并且同历史相对比，企业的应收账款持有比例连年上升，而现金和存货所占的比例逐年下降的话，这样的企业是走向财务失败的企业，潜伏着到期不能还债致使企业破产的可能；应收帐款的分析•警惕应收账款的“窗饰作用”•如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的欠款的话，说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵，向母公司转移资金或抽逃注册资本的可能；•如果大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长，说明该企业的应收账款收回的可能性已经很小，分析者应该充分估计坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响；•通常，一个企业的应收账款的规模较大，而对应收账款的直接控制能力较弱的话，比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录，而没有建立欠款客户的明细记录，欠款情况由销售业务员直接掌管，该企业已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大；而在不少的中小企业特别是依靠亲情关系维系管理的企业，基础工作十分薄弱，资产流失的潜在风险就比较大。•应收帐款的分析•如果一个企业持有的应收账款比例远远低于同行业的平均水平，可能说明：•企业由于支付能力相对较弱，承担坏账损失的能力较低，因此奉行了稳健的信用政策；•该企业的销售渠道可能与众不同，较多的集中于现金销售；比如食品业的对批发商的销售；•如果企业应收账款周转速度高于行业平均水平，而应收账款置存量远远低于行业平均水平的话，说明该企业信用管理良好，应收账款变现能力较强。应收帐款分析涉及的几个概念•信用标准•信用条件•收帐政策信用标准信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件，通常以预期的坏帐损失率来表示。信用条件过高，意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用，但由此造成的损失可能是企业销售额的减少；信用条件过低，虽说可能带来销售额的增加，但往往会增加坏帐损失以及收帐费用。信用条件信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用条件常用下面这种方式表示：2/10，N/30，即如果能在10天之内付款，就能得到2%的现金折扣；如果未能在10天付款，则全部货款要在30天内付清。收帐政策正常情况下，顾客应该按照信用条件中的规定到期时及时付款，履行其购货时承诺的责任。但是由于各种原因，有些顾客在到期时不能付清货款。此时，企业便应当采取一些必要的收帐政策，比如信函催收、电话催收、传真催收、上门催收，甚至诉诸于法律催收货款。美国企业应收账款与坏账应收款在外天数坏账率30天以内4%31~6010%61~9017%91~12026%然后，每增加30天提高约3~4%企业收现系统•一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排和程序以如何在现金流转、商业银行之间进行很好的连接。•收现系统的目的就是尽量早地、尽量多地回收现金。回收时间越早，回收金额越多，收现活动的成效越大。•在加速现金回收方面，美国企业经常采用的措施有锁箱系统与中心银行系统等。应收帐款帐龄分析1.223.050.612.4414.6378.05100%比重1000025000500020000120000640000820000合计1000010000F1000010000E100001000020000D5000500010000200004000080000C1000090000500000600000B1000090000100000A超过5个月超过4个月超过3个月超过2个月超过1个月信用期内余额顾客实务中的信用评价体系指标00.20.40.6流动比率≤11—1.21.2—1.8大于1.8信用额度/股权大于40%30%-39%20-29%小于20%债务/股权大于2.82—2.81.5-2小于1.5经营年数≤22-34-6大于6是否存在客户NY盈利增长低持平升高收入增长低与持平高实务中的信用评价体系—SternStewart公司的信用评价体系•总资产规模（系数：0.532）•风险调整后的回报率=公司净利/总资本（5年）（系数：0.958）•资产长期负债率=长期债务/总资产（3年平均）（系数：-0.458）•总负债/股东权益（最近一年）0.939•总资本投资比率=对子公司投资/总资产-0.077实务中的信用评价体系—SternStewart公司的信用评价体系AAAAAABBBBBB5.2-6.24.1-5.22.8-4.11.5-2.80-1.5-2.1-0企业破产预警工具:Z系数•1968年,Altman提出了Z系数。•Z＝1.2(营运资本/总资产)+1.4(留存盈利/总资产)+3.3(纳税付息前利润/总资产)+0.6(股权资本市场价值/债务账面价值)+1.0(销售额/总资产)。•Z系数高于2.99为安全区,低于1.81为破产区,介乎于其间的为不明区.•Z系数适用于对上市公司进行破产预警分析.企业破产预警工具:Z`系数•Z`系数以账面价值取代了市场价值,适用于非上市公司.•Z`＝0.717(营运资本/总资产)+0.847(留存盈利/总资产)+3.107(纳税付息前利润/总资产)+0.42(股权资本账面价值/债务账面价值)+0.998(销售额/总资产)。•小于1.23,破产;介乎于1.23~2.90,不明区域;大于2.90,安全.企业破产预警工具:Z``系数•Z``系数舍去了销售额周转率指标,适用于非制造业企业