财务管理压缩版

【提示】速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等后的余额。1.区分经营资产和金融资产【提示】容易混淆的项目（1）货币资金。有三种做法：①将全部货币资金列为经营性资产；②根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额推算经营活动需要的货币资金额；③将其全部列为金融资产。【提示】在编制管理用资产负债表时，考试会明确说出采用哪一种处理方法。（2）短期权益性投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。(3)应收股利：长期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。（4）持有至到期投资属于金融资产。2.区分经营负债和金融负债【提示】不容易识别的项目：（1）短期应付票据。如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。（2）优先股。从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。（3）“应付利息”是筹资活动形成的，应属于金融负债。应付股利中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。（4）长期应付款。融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。（5）一年内到期的非流动负债属于金融负债税后经营净利润=净利润+利息费用×（1-所得税税率）实体自由现金流量=②预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计④预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）（1）若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×计划销售净利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率]×计划销售净利率×（1-股利支付率）\1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率例题9·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积47留存收益45合计320合计32020×2年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×2年一致，20×3年预期销售增长率为多少？(前已讲)（2）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①20×3年预期销售增长率为多少？②20×3年预期股利增长率为多少？【答案】（1）前已介绍（2）①销售净利率=100÷4000=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2可持续增长率由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.31%②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？【答案】（3）①设销售净利率为y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%，有因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%则增加的所有者权益=192×30%=57.6%（万元）。要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?【答案】②设利润留存率为z30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?【答案】③20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元）所以资产周转率=5200/406.68=12.79要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?【答案】：④由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】⑤20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）【例题5·多选题】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。（2009新）A.普通年金现值系数×投资回收系数=1B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1C.普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数D.普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数【答案】ABCD2．利率间的换算报价利率（r）计息期利率=报价利率/年内计息次数=r/m【结论】当每年计息一次时：有效年利率=报价利率当每年计息多次时：有效年利率＞报价利率资本市场线存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险的计算公式：总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险利率）总标准差=Q×风险组合的标准差其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比例。（八）重点把握的结论1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。2.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。6.如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。【教材例题·例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？20×4年5月1日价值=80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）20×4年4月1日价值=1128080P/A10%2+1000P/F10%2110%，，，，=1037（元）改【教材例题·例5-6】如将“每年付息一次”改为“每半年付息一次”，其他条件不变，则：20×4年5月1日价值=40+40×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4）20×4年4月1日价值=164040P/A5%4+1000P/F5%415%，，，，=996.4（元）【例题2·计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？(2007年)【答案】（1）该债券的有效年利率：(1+8%/2)2-1=8.16%该债券全部利息的现值：100×4%×(P/A，4%，6)=4×5.2421=20.97(元)（2）2007年7月1日该债券的价值：100×4%×(P/A，5%，6)+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元)（3）2008年7月1日该债券的市价是85元，该债券的价值为：100×4%×(P/A，6%，4)+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元)该债券价值高于市价，故值得购买。（4）该债券的到期收益率：【提示】（1）几何平均数方法下的权益市场收益率=10nnPP（2）算术平均数方法下的权益市场收益率=nkntt1，其中：11ttttpppk（3）几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。【教材例6-2】某证券市场最近两年的相关数据见表6-1。算术平均收益率=[60%+（-25%）]/2=17.5%几何平均收益率=%54.9125003000【教材例6-3】ABC公司20×1年～20×5年的股利支付情况见表6-2所示。ABC公司的股利（算术）增长率为：×2年增长率=(0.19-0.16)/0.16=18.75%×3年增长率=(0.2-0.19)/0.19=5.26%×4年增长率=（0.22-0.2）/0.2=10%×5年增长率=(0.25-0.22)/0.22=13.64%g=（18.8%+5.3%+10%+13.6%）/4=11.91%ABC公司的股利（几何）增长率为：g=40.2510.16=11.80%（1）计算几何平均增长率预计未来30年的股利，见表6-3所示。设平均增长率为g：2×（1+g）30=9.4950g=5.3293%Ks=2×（1+5.3293%）/23+5.3293%=14.49%（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发