财务管理基础第2章

财务管理基础第2章财务管理的价值观念第2章财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与报酬2.3证券估值2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题吉林大学管理学院42.1.1时间价值的概念《圣经》新约全书中的“马太福音”中的故事。资金本身不会自行增值，只有将资金作为资本投放到运营过程中，才会实现资本增值，即体现出资金的时间价值。发展经济学中著名的“马太效应”：富者越来越富，穷者越来越穷。吉林大学管理学院5思考假如有一位20岁的年轻人，从现在开始投资一项事业，年报酬率为20%，每年投资1400元，如此持续40年后，他能积累多少财富？吉林大学管理学院6答案是1027.908万元。2.1.1时间价值的概念Mike正在考虑出手阿拉斯加的一片土地。昨天，A提出以1万美元购买。Mike准备接受这一报价，B报价11424美元，但是一年后付款。两个买主都有购买诚意，并且均具有支付能力。Mike应该选择哪个报价呢？让我们来看看一个财务顾问会怎么解答这个问题！吉林大学管理学院7财务顾问的解答如果Mike接受第一个报价，他可以将这1万美元以12%的利率存入银行。这样1年后，他可以得到：10000美元+0.12*10000美元=11200美元但是……11200美元11424美元吉林大学管理学院8引出的财务概念（1）终值（futurevalue）复利值（compoundvalue）吉林大学管理学院9描述一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。在本案例中，1万美元的终值（复利值）就是11200美元。引出的财务概念（2）吉林大学管理学院101年后的11424美元现值10200美元例4-1现值KB公司是一家有影响力的不动产公司，它的财务分析师Lida正考虑是否建议公司以85000美元购置一片地。她很确信明年这块土地将值91000美元。若银行承诺的利率是10%，公司是否应对这块地进行投资？吉林大学管理学院11选择1：用85000美元购置土地，明年能够得到91000美元。选择2：将85000美元存入银行，10%的利润的情况下，能够得到（1+0.10）*85000美元=93500美元93500美元91000美元例4-2不确定性与价值评估PA公司是一家从事现代绘画投资的公司。它的经理正考虑是否值得以400000美元购买一副毕加索真迹，然后来年出售。这位经理预计这幅油画一年后会值480000美元。当然，这幅画价值480000美元只是一个估计，它或许会之更多或不值得这么多。假如银行承诺的年利率为10%，公司是否值得购买这幅画？吉林大学管理学院12经理2.1.2现金流量时间线计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动的时间和方向，即每笔资金在哪个时点上发生，资金流向是流入还是流出。t=012600600-1000贷款人的两种选择（贷款1美元，利率r为9%）①收回1美元*（1+r）=1.09美元，退出资本市场②不收回接着借出去吉林大学管理学院14这种把货币留在资本市场并继续出借1年的过程叫做“复利”。这样，到了第二年年末，借款人将欠她：①1美元*（1+r）*（1+r）=1美元*（1+r）2=1+2r+r2②1美元*1.09*1.09=1美元*1.0921美元+0.18美元+0.0081美元=1.1881美元单利(simpleinterest)复利(compoundinterest)复利的威力Ibbotson和Sinquefield已经计算从1926~2008年股市的整体回报。Stocks,Bonds,BillsandInflation[SBBI].2009Yearbook.Morning,Chicago,2009.他们发现，在1926年年初投入股市的1美元，在2008年年末就会变成2049.45美元。这相当于9.62%的年利率复利计算83年的结果。即1.096283=2049.45美元吉林大学管理学院15单利与复利之间差距巨大！！！①单利在9.62%利率下，1美元的单利利息是每年9.62美分。83年的总值是83*0.00962美元=7.98美元。如果间隔时间更长，结果会更惊人！②1美元在166年后价值是83年后价值的2倍吗？事实上1美元在166年后的价值是其在83年后价值的平方。如果收益率不变，投资1美元购买普通股票在166年后价值就会达到4200245.30美元。复利的威力1626年，荷兰西印度公司在北美洲的殖民地用价值60荷兰盾（24美元）的小饰物从美国土著人那里购买了曼哈顿。386年后，这笔资金的价值超过了20亿美元。吉林大学管理学院162.1.3复利终值和复利现值1.复利终值例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后的终值应为？终值（futurevalue,FV）是指当前的一笔资金在如干起后所具有的价值。FVn=PV(1+i)n(1+i)n称为复利终值系数（futurevalueinterestfactor,FVIF）,可以写成FVIFi,n也可以写成（F/P,i,n）FVn=PV(1+i)n=PV*FVIFi,n=PV*（F/P,i,n）复利终值系数表查表方式时期利率7%8%9%10.93460.92590.917420.83740.85370.841730.81630.79380.772240.76290.73500.7084吉林大学管理学院182.1.3复利终值和复利现值吉林大学管理学院192.1.4年金终值和现值年金（annuity）是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。1.后付年金终值和现值2.先付年金终值和现值3.延期年金现值的计算4.永续年金现值的计算吉林大学管理学院201.后付年金终值和现值后付年金（ordinaryannuity，也称为普通年金）是指每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值。零存整取本利和。吉林大学管理学院21012n-2n-1nAAAAA后付年金终值吉林大学管理学院22后付年金终值吉林大学管理学院23后付年金现值吉林大学管理学院24012n-1nAAAA后付年金现值吉林大学管理学院25后付年金现值吉林大学管理学院26先付年金终值和现值先付年金终值吉林大学管理学院27012n-1nAAAA012n-1nAAAAn期先付年金终值n期后付年金终值先付年金终值吉林大学管理学院28先付年金现值吉林大学管理学院29012n-1nAAAA012n-1nAAAAn期先付年金现值n期后付年金现值先付年金现值吉林大学管理学院303.延期年金现值的计算延期年金（deferredannuity）又称递延年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。吉林大学管理学院31012m+1m+2m+nAAA012n3.延期年金现值的计算吉林大学管理学院324.永续年金现值的计算吉林大学管理学院332.1.5时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算2.年金和不等额现金流混合情况下的现值3.折现率的计算4.计息期短于一年的时间价值的计算吉林大学管理学院341.不等额现金流量的计算在你7岁生日时，你的母亲许诺从当年起每年这一天为你在银行存入100元，一直到你18岁生日为止，你可以在19岁那天从银行取钱作为你的生活费补充。当你取钱时发现你的母亲很健忘，在你8岁和9岁那年忘记存款了，她为了弥补，在你10岁那年一次存入了300元。请问如果银行的利率一直保持在6%，你可以取到多少钱？2.年金和不等额现金流混合情况下的现值东方公司投资了一个新项目，项目投产后每年年末获得的现金流量如表所示，折现率为10%，求这一系列现金流入量的现值。吉林大学管理学院36年次现金流入量年次现金流入量1064500207450032500845004250094500545001035003.折现率的计算/求解利率Carl在博彩中赢了10000美元，他想在5年后买一辆车，Carl估计那时该种车价会达到16105美元。他必须以多高的利率进行存款才能在5年后买得起那种车？购买价与初始现金的比率为：吉林大学管理学院37例求解利率C公司的一个客户想买一艘拖船。但他不想现在付款，而愿意3年后付50000美元。C公司马上制造拖船的成本为38610美元，公司假设按成本价出售。问现在利率是多少的情况下，公司现在没有在这桩交易中吃亏也没有占便宜？吉林大学管理学院38贴现率的计算APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,,,,利率系数iIFi+xIF*i+1%IF’x1%abbax%1确定期数假定我们打算购入一项50000美元的资产，我们目前只有25000美元。如果我们可以以这25000美元获得12%的利息，到我们的资产增至50000美元需要花费多长时间？也就是求解期数。吉林大学管理学院40折现率在12%的情况下，其终值系数为2。通过查表得到在第6期，终值系数为1.9738。例等待戈多你准备攒钱买下戈多公司，总计将花费1000万美元。你目前所拥有的资金为230万美元。如果你可以在这笔钱上获得5%的收益，那么你将等待多久？如果收益率是16%，你又将等待多久？吉林大学管理学院41例现金流估价KM赢得了肯塔基州的乐透奖，他再两年内会有这样的现金收入。他的银行存款账户可获得6%的利息率，这样折现率就是6%。这两笔现金流的现值为：吉林大学管理学院42年现金流（美元）120000250000年现金流*折现系数=现值（美元）12合计633677例NPVFinance公司有一项在一种新型高速计算机上的价值50000美元的投资。从现在起，这胎计算机在第1年将产生25000美元的现金流量（来源于成本的节约），在第2年将产生20000美元的现金流量，在第3年将产生15000美元的现金流量。三年后这台计算机将分文不值，不会产生任何现金流。Finance公司确定这项投资所适用的折现率为7%。那么Finance公司是否应进行这项新型高速计算机的投资呢？这项投资的现值是多少？吉林大学管理学院43计划购买的计算机将产生的现金流线和现值系数如下：年现金流（美元）现值系数0-500001=1125000220000315000吉林大学管理学院44现金流的现值为：年现金流（美元）╳折现系数=现值（美元）0-50000╳1=-50000125000╳0.9346=23365220000╳0.8734=17468315000╳0.8163=12244.5合计：3077.5吉林大学管理学院45可见Finance公司应该进行这一新型高速计算机的投资，因为这项投资未来现金流量的折现值高于它的投入成本，净现值为3077.5美元。4.计息期短于一年的时间价值你考虑将得到的2000美元存入银行，1年后使用。你看到1个月的定期存款年利率是3.4375%，3个月的定期存款年利率是3.625%，半年的是3.75%，1年的是3.8125%，你的存款本息到期都将自动转存，如果你不认为年内有调整利率的可能性，那么你愿意以那种期限存款？复利计息期数到目前为止，我们都假定复利计息和折现都是以年为单位进行的。然而在现实中，复利计息会在一年之中发生多次。例：假定一家银行声明付给储户10%的年利率，每半年按复利计息。这就意味着……1000美元的存款半年后变为1000美元╳1.05=1050美元再过半年又变成1050美元╳1.05=1102.5美元吉林大学管理学院47投资者获得了“利息的利息”而例EAR吉林大学管理学院48实际年利率的计算吉林大学管理学院49多年期复利吉林大学管理学院50第2章财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价2019/9/262.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产