财务管理学6

第八章营运资金管理第一节营运资金概论第二节流动资产管理第三节流动负债管理一、企业的现金流动营运资本管理长期筹资管理资本投资现金资本市场及金融中介采购存货应收帐款货币市场和银行国家及地方政府生产信用销售收回信用销售款证券投资到期收入；利息收入；短期借款原材料、工资及其他支出第一节营运资金概论二、营运资金——企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金＝流动资产－流动负债管理管理+管理营运资金＝长期负债＋所有者权益－非流动资产资产＝流动资产＋非流动资产＝流动负债+长期负债＋所有者权益营运资金策略＝营运资金持有策略＋营运资金融资策略。营运资金策略＝企业资产组合策略＋企业筹资组合策略三、企业筹资组合和资产组合比较企业资产组合企业筹资组合策略策略流动资产非流动资产短期资金长期资金冒险组合策略保守组合策略正常组合策略冒险组合策略保守组合策略适中组合策略对企业风险和报酬的影响流动性和收益性的权衡个别资本成本率的不同I财务杠杆永久性临时性自发性临时性四、企业资产组合策略（营运资金持有策略）企业流动资产持有量的大小，与风险及报酬，企业所在的行业，企业的经营规模，利率水平有关。营运资金持有策略一般有三种：适中资产组合策略：保证正常需要的情况下，适当留有一定的保险储备。此时企业的报酬一般，风险也一般。保守资产组合策略：保证正常的流动资产需要量和保险储备量的基础上，再加上一部分的额外储备量，以便降低风险。企业的报酬较低，风险也较低。冒险资产组合策略：只安排正常生产经营需要的流动资产，不安排或只安排很少保险储备量，以提高企业的投资报酬率。企业的报酬率较高，风险也较高。设某企业流动资产一般占销售额的30%，正常的保险储备为10%，则适中的营运资金策略应是流动资金占销售额的40%。见下图。营运资金筹资策略一般有三种：正常筹资组合策略：长期资金等于长期资产。临时性流动资产筹集临时负债解决；永久性流动资产和非流动资产，筹集自发性负债、长期负债和权益资金来解决。成本、收益和风险居中。保守融资组合政策：长期资金大于长期资产。部分临时性流动资产运用临时负债筹集资金解决；另一部分临时性流动资产和永久性资产，运用自发性负债、长期负债和权益资本筹集资金来解决。成本高，收益低，风险小。冒险筹资组合策略：长期资金小于长期资产。不但临时性流动资产运用临时负债来筹集资金；永久性流动资产的资金也通过临时负债来解决。成本低，收益高，风险大。五、企业筹资组合策略（营运资金筹资策略）第二节流动资产的管理一、现金管理二、应收账款管理三、存货管理一、现金管理1、流动资产：不少于一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、预付款项、应收利息、存货等。2、持有现金的动机交易动机预防动机投机动机加速回笼现金收款管理现金付款管理集中银行锁箱系统其他控制浮游量控制支出时间工资支出模式延迟付款力争现金流量同步3、现金日常管理4、最佳现金余额的确定现金的成本构成方法1：成本分析模式方法2：现金周转模式方法3：存货模式方法4：随机模式现金的成本构成（1）持有成本——企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。其中：管理费用是固定成本；再投资收益是变动成本，现金持有量越大，机会成本越高。（2）转换成本——现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。与转换次数成正比，而与现金持有量存在一定联系。（3）短缺成本——在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本随现金持有量增加而下降。成本现金持有量总成本持有成本(变动)短缺成本转换成本及管理成本最佳余额原理：最佳余额＝Min（持有成本+短缺成本）方法一：成本分析模式项目甲乙丙丁现金持有量30000400005000060000机会成本率8%短缺成本300010005000要求：计算该企业的最佳现金余额。方案持有成本短缺成本合计甲30000×8%=240030005400乙40000×8%=320010004200丙50000×8%=40005004500丁60000×8%=480004800Case：现在我们来练习一下…..•周转期间购货售货存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期现金周转期付款收款方法二：现金周转模式•原理与方法：1、现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期•2.计算现金周转率=360/现金周转期；•3.计算目标现金持有量=年现金需求额/现金周转率方法三：存货模式〔鲍曼模型Baumolmodle〕•原理：现金管理总成本=Min（持有机会成本+转换成本），iTbNTNTCbNTiNTC2bi2转换成本短期有价证券利息率；特定期间现金需求量；最佳现金余额；总成本；其中用存货模型确定现金余额假设１）公司所需现金总量T是稳定并可预测的；２）公司经营中的现金支出比例均衡，波动不大；３）现金与有价证券之间的转换是畅通的。P181的例7.2方法四：随机模式为最优现金返回线。，，上限下限料测算）；的标准差（根据历史资预期每日现金余额变化有价证券的日利息率；换成本；每次有价证券的固定转其中：RHLLRHLibR--i-b234332二、应收账款管理（一）应收账款的管理目标（二）应收账款政策信用标准；信用条件；收账政策（三）日常管理（一）应收账款的管理目标扩大销售和增加的成本之间进行权衡功能：1.促销；2.减少存货。应收账款管理相关成本机会成本——应收账款应计利息应收账款应计利息=应收账款占用资金×资金成本率，其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率；应收账款平均余额=日销售额×平均收账天数；管理成本——间接成本。资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用。坏帐成本——潜在的成本坏帐损失＝赊销收入×实际或预期坏帐损失率（二）应收账款政策（信用政策）1、信用标准：企业同意向顾客提供商业信用而提出的要求，通常用企业的信用评分判定。2、信用条件：企业要求顾客支付赊销款项的条件。3、收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收账策略。1、信用标准•影响因素：同行业竞争对手情况；企业承担违约风险的能力；客户的资信程度（5C）•5C评估法信用品质character偿债能力capacity资本capital抵押collateral经济条件conditions信用标准的确立：设定信用等级的评价标准；确定客户拒付账款的风险——坏帐损失率；具体确定客户的信用等级2、信用条件项目变化收益机会成本收账费用坏帐损失现金折扣成本信用期间延长增加增加增加增加信用标准松增加增加增加增加现金折扣比例提供增加减少减少减少增加信用条件：企业要求顾客支付赊销款项的条件。信用期限：允许顾客从购货到付款之间的时间；折扣期限：客户享受现金折扣的付款期限；折扣额：客户在折扣期限内付款可得到的现金折扣数额。信用条件常用：2/10，n/30的方式表示。元％＝天信用期应计利息＝元％＝天信用期应计利息＝120001560000048000060360600000605000155000004000003036050000030××××××元）＝（＝成本费用增加＝收益增加改变信用期的税前损益元＝坏帐损失增加＝元＝收账费用增加＝元应计利息增加＝800040001000700020000400050009000100030004000700050001200030天60天销售量100000120000销售额500000600000可变成本400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能发生的收账费用30004000可能发生的坏帐损失50009000case如上例中，现假定如果信用期由30天改为60天后，由于销量增加，平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他不变。天的收账期。还是应该选择尽管会增加平均存货，元＝＝改变信用期的税前收益元％＝）的利息＝（存货增加而多占用资金6014006600800066001549000200003、收账政策收账政策收账费用机会成本坏帐损失松少多多紧多少少信用调查严格信用审批制度收账策略和措施成本＝现金折扣率/(1－现金折扣率)×[360/(信用期限－折扣期限)]例：设信用条件为2/10，n/30，成本＝[2%/(1－2%)]÷[360/(30－10)]＝0.367＝36.7%case某企业2001年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2002年该企业有两种信用政策可供选用：甲方案给予客户60天信用期限(n／60)，预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其收账费用和坏账成本为140万元；乙方案的信用政策为(2／10，1／20，n／90)，预计销售收入为5400万元，货款的30％和20％分别于第10天和第20天收到，其余50％的货款于第90天收到(该部分坏账损失率为该部分货款的4％)，收账费用为50万元。企业的资金成本率为8％应收账款应计利息=应收账款占用资金×资金成本率，其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率；应收账款平均余额=日销售额×平均收账天数；参考答案(1)计算该企业2001年的下列指标：变动成本总额=3000-600=2400(万);变动成本率=2400÷4000×100%=60%(2)计算乙方案的下列指标：①应收账款平均收账天数=10×30％+20×20％+90×50％=52(天)②应收账款平均余额=5400×52÷360=780(万)③维持应收账款所需资金=780×60％=468(万)④应收账款机会成本=468×8％=37.44(万)⑤坏账成本=5400×50％×4％=108(万)⑥收账费用＝50(万)⑦现金折扣=5400×30％×2％+5400×20％×1％=43.2(万)⑧采用乙方案的信用成本=37.44+108+50+43.2=238.64(万)(3)计算以下指标：①甲方案的机会成本＝5000×60÷360×60%×8%=40(万)甲方案的收账费用和坏账成本＝140(万)②甲乙两方案收益之差=(5000-5400)×(1-60％)=-160(万)甲乙两方案成本之差=40+140-238.64=-58.64(万)③甲乙两方案净收益之差=-160-(-58.64)=-101.36(万)(4)企业应选用乙方案。（三）日常管理P188•应收账款追踪分析•应收账款账龄分析•应收账款收现率分析•ROA=(MC-OC)/AR•ROA应收账款收现保证率；MC当期必要现金支出总额；OC当期其他稳定可靠的现金流入总量；AR当期应收账款总计金额。•应收账款坏账准备制度三、存货管理（一）存货的功能与成本（二）存货日常控制1、经济批量模型2、订货点控制3、ABC控制法（一）存货的功能与成本1、存货的功能1）防止停工待料；2）适应市场变化；3）降低进货成本；4）维持均衡生产。2、存货成本1）购置成本——存货的取得成本，一般与进货数量成正比例关系。DU2）订货成本——订购材料和商品而发生的费用。与订货数量数量无关，而与订货次数呈正比例关系。F1+K×D/Q3）储存成本——企业为持有存货而发生的费用。一定时期内的储存成本总额等于该期内平均存货量与单位储存成本之积。F2+KC*Q/24）缺货成本——因存货不足而给企业造成的损失。TCSD存货年进货总量;Q每批订货量；K每批进货订货变动成本；KC单位存货年度单位储存成本。（二）存货日常控制1、经济订货量模型：P191•TC=DU+F1+K×D/Q+F2+KC*Q/2+TCScase:某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元／千克，年度储存成本为16元／千克，平均每次进货费用为20元。要求：(1)计算本年度乙材料的经济进货批量。(2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。(3)计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资