财务管理总论

2006年网校注会财管冲刺班讲义-1-1第一章财务管理总论第一节财务管理的目标一、企业财务管理的目标（一）企业的目标及其对财务管理的要求企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。（二）财务管理目标1.利润最大化2.每股盈余最大化3.股东财富最大化二、影响财务管理目标实现的因素（一）投资报酬率（二）风险（三）投资项目（四）资本结构（五）股利政策其中，前两个为直接因素，后三个为间接因素。在风险相同的情况下，提高投资报酬可以增加股东财富。三、股东、经营者和债权人的冲突与协调（一）股东和经营者为了防止经营者背离股东的目标，一般有两种方法：监督、激励。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间是此消彼长，相互制约，股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。（二）股东和债权人债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二节财务管理的内容一、财务管理的对象财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。现金流转不平衡的原因有企业内部的，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。二、财务管理的内容财务管理的主要内容是投资决策（直接投资和间接投资的区别）、筹资决策和股利决策三项。三、财务管理的职能财务管理的职能包括财务决策（决策的价值标准、准则）、财务计划、财务控制。第三节财务管理的原则理财原则具有以下特征：（1）理财原则是财务假设、概念和原理的推论。（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础。（4）理财原则为解决新的问题提供指引。（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。2006年网校注会财管冲刺班讲义-2-2一、有关竞争环境的原则二、有关创造价值的原则三、有关财务交易的原则掌握财务管理原则的含义、应用以及应用时需要注意的问题。第四节财务管理的环境一、法律环境二、金融市场环境1.金融性资产的含义及特点：流动性；收益性；风险性2.金融市场上利率的决定因素利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。一般说来，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率的最高限不能超过平均利润率，利息率的最低界限大于零，不能等于或小于零。第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种。第二节基本的财务比率财务比率可以分为以下四类：（掌握指标的计算、含义、分析时需要注意的问题以及指标之间的勾稽关系）一、变现能力比率（衡量短期偿债能力）流动比率、速动比率（剔除存货的原因）二、负债比率（衡量长期偿债能力）资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已获利息倍数三、资产管理比率周转率和周转天数四、盈利能力比率销售净利率、销售毛利率、资产净利率、权益净利率第三节财务报表分析的应用一、杜邦财务分析体系（参见P51图2—1）1.指标的分解因为：权益净利率=资产净利率×权益乘数而且：资产净利率=销售净利率×资产周转率所以：权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。2.权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率）=1+产权比率权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。3.分析体系的应用结合比较分析法或者因素分析法，注意连环替代的顺序。二、上市公司的财务比率（一）指标的计算1.与股数相对比的指标每股收益=（净利润-优先股股利）÷普通股股数每股股利=普通股现金股利总额÷年末普通股股份总数每股净资产=（年末股东权益-优先股权益）÷年度末普通股股数2.与市价相关的指标市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益2006年网校注会财管冲刺班讲义-3-3市净率=每股市价÷每股净资产股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价×100%3.彼此之间有一定勾稽关系的指标股利支付率=普通股每股股利÷普通股每股收益×100%股利保障倍数=普通股每股收益÷普通股每股股利留存盈利比率=（净利润—全部股利）÷净利润×100%（二）分析时注意的问题1.每股收益分析（1）计算每股收益要注意的问题：合并报表问题；优先股问题；年度中普通股增减问题；复杂股权结构问题。（2）使用每股收益分析盈利性要注意的问题：每股收益不反映股票所含有的风险；股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量；每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。2.市盈率分析市盈率是可以用来衡量股票投资报酬和风险，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。使用市盈率指标时应注意以下问题：该指标不能用于不同行业公司的比较；在每股收益很小或亏损时，很高的市盈率往往不说明任何问题。注意公司间的可比性；注意观察市盈率的长期趋势。3.股票获利率分析如果预期股价不能上升，股票获利率是衡量股票投资价值的主要依据。4.每股净资产分析如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。5.市净率分析市净率大于1时企业资产的质量好，有发展潜力。三、现金流量分析（一）现金流量的结构分析1.流入结构分析2.流出结构分析3.流入流出比分析对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。（二）流动性分析（分子都是经营现金流量净额）1.现金到期债务比（注意到期债务）2.现金流动负债比3.现金债务总额比（最大付息能力）（三）获取现金能力分析（分子都是经营现金流量净额）1.销售现金比率（分母的销售额是含税的）2.每股经营现金流量净额3.全部资产现金回收率（四）财务弹性分析（分子都是经营现金流量净额）1.现金满足投资比率2.现金股利保障倍数第三章财务预测与计划第一节财务预测一、销售百分比法假设某些资产和负债和销售收入之间有稳定的百分比关系。2006年网校注会财管冲刺班讲义-4-4（一）根据销售总额确定融资需求（二）根据销售增加额确定融资需求（重点）基本步骤：首先，确定与销售收入之间有稳定的百分比关系的项目；其次，确定这些项目占销售收入的百分比（使用基期数据）；再次，带入公式计算，即外部融资需求额=增加的资产-负债的自然增加-留存收益增加。二、财务预测的其他方法（一）使用回归分析技术（二）通过编制现金预算预测财务需求（三）使用计算机进行财务预测第二节增长率与资金需求一、外部融资销售增长比（注意存在通货膨胀时的处理）二、外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。三、内含增长率（令外部融资占销售增长比为0求得的增长率）四、可持续增长率（一）含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资本结构、股利支付率）条件下公司销售所能增长的最大比率。（二）假设条件可持续增长率的假设条件如下：1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2.公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去；3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5.公司的资产周转率将维持当前的水平。（三）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率/（1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率）（四）可持续增长率与实际增长率在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系：1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。4.如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率或者改变财务政策。2006年网校注会财管冲刺班讲义-5-5（五）超常增长（教材P76）1.超常增长的销售额=销售额×（1+实际增长率）-销售额×（1+可持续增长率）2.超常增长所需资金=实际增长情况的资产额-可持续增长情况的资产额3.实际增长情况的负债-可持续增长情况的负债；实际增长情况的所有者权益-可持续增长情况的所有者权益第三节财务预算一、全面预算体系财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。二、现金预算的编制（一）销售预算（现金流入的计算）销售现金流入=本期销售本期收现+以前期销售本期收现（二）生产预算（三）直接材料预算（采购支出的计算）本期采购量=本期销售量+期末存货量-期初存货量本期采购支出=本期采购本期支付的货款+以前期采购本期支付的货款（四）直接人工预算（五）制造费用预算（六）产品成本预算（七）销售及管理费用预算（八）现金预算（现金多余运用、现金短缺筹集）第四章财务估价第一节货币的时间价值一、什么是货币的时间价值货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二、货币时间价值的计算（一）资金时间价值系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数；年金现值系数与投资回收系数互为倒数；年金终值系数与偿债基金系数互为倒数。预付年金的现值系数与普通年金的现值系数相比期数减一系数加一；预付年金的终值系数与普通年金的终值系数相比期数加一系数减一。（二）利率之间的关系名义利率、实际利率、实际周期利率之间的关系：实际周期利率=r/mi=（1+r/m）m-1其中：r表示名义利率，i表示实际利率，m表示年内计息次数。（三）一次性款项以及各种年金终值和现值的计算（四）内插法的应用（求利率、期限）第二节债券估价一、债券价值的计算债券价值是债券未来现金流入的现值。折现率为投资者要求的必要报酬率。必要报酬率也有实际利率和名义利率之分。在计算时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同2006年网校注会财管冲刺班讲义-6-6样的计算规则，包括计息方式、计息期和利息率性质。二、债券价值的影响因素1.债券价值与必要报酬率是反向变动的2.债券价值与到期时间的关系（利息支付期无限小的情况、考虑利息支付间隔期的情况）3.债券价值与利息支付频率的关系折价出售的债券，债券付息期越短价值越低；溢价出售的债券，债券付息期越短价值越高。三、债券的收益率债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。平价购买的债券，到期收益率等于票面利率；折价购买的债券，到期收益率高于票面利率；溢价购买的债券到期收益率低于票面利率。第三节股票估价一、股票价值的计算（一）零成长股票：D/Rs（二）固定成长股票：D1/（Rs-g）（三）非固定成长股票