财务管理教程1

财务管理教程制作人：王鹏2016年第八章营运资本管理政策营运资金（workingcapital）是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金（grossworkingcapital），是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金（networdingcapital），是指流动资产减流动负债后的余额。通常营运资本是指净营运资本。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理以及流动资产与流动负债的匹配管理。营运资金一般具有以下特点：（一）周转具有短期性（二）实物形态具有易变现性（三）数量具有波动性（四）营运资金的来源具有灵活多样性营运资本管理内容短期资产管理，包括现金、应收账款、存货管理等短期负债管理，包括银行短期借款、应付账款、短期融资券等营运资本管理政策，包括持有政策和筹集政策营运资本管理目标：合理确定营运资金需要量，合理安排短期资产与短期负债的比例关系，并保证企业正常生产经营需要的前提下，加速营运资金的周转，以节约使用资金，提高资金利用效率。营运资本管理流动资产（短期资产）包括现金、应收账款、存货管理流动负债（短期负债）包括银行短期借款、应付账款、短期融资券匹配管理政策——包括筹集政策和持有政策合理确定营运资金需要量，合理安排短期资产与短期负债的比例关系，1、营运资本持有政策确定流动资产项下每一分项的目标或规模。在权衡收益与风险的基础上，确定最佳流动资产持有量是营运资本持有政策需要考虑的核心问题。持有政策类型（根据企业对待风险的态度以及企业承受风险的能力）激进的持有政策：只安排正常需要量，不安排或安排很少的保险储备量。（风险大，收益高）适中的持有政策：安排正常需要量基础上，适当安排一定的保险储备量。（风险和收益适中）保守的持有政策：在安排正常需要量和保险储备量基础上，再加上一部分额外储备量。（风险小，收益低）正常需要量保险储备量正常需要量保险储备量正常需要量保险储备量额外储备量激进的持有政策（风险大，收益高）适中的持有政策（风险和收益适中）保守的持有政策（风险小，收益低）2、营运资本筹集政策确定流动资产筹资方式和筹资结构。主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。临时性流动资产和永久性流动资产临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。临时性流动资产是短期资金需求。永久性流动资产是指为了满足企业长期稳定需要，即使处于销售和经营低谷也必须保留的流动资产。一般是指企业所必须持有的最低限额的现金，存货以及应收帐款等，是长期需求。自然性短期负债和临时性短期负债自然性短期负债是直接产生于企业持续经营中的商业信用筹资（应付账款）、应付工资、应交税金、应付利息等。临时性短期负债是指为满足临时性流动资金的需要发生的负债，如短期借款。营运资本筹集流动资产（短期资产）包括现金、应收账款、存货管理流动负债（短期负债）包括银行短期借款、应付账款、短期融资券自然性短期负债临时性短期负债临时性流动资产永久性流动资产主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。筹集政策类型保守政策（风险和收益均较低）：只安排临时性短期负债满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，由企业的自然性短期负债、长期负债和权益资本作为资金来源。临时性流动资产临时性短期负债永久性流动资产+固定资产自然性短期负债+长期负债+权益资本永久性流动资产+固定资产+部分临时性流动资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本临时流动资产所需资金永久流动资产所需资金临时性短期负债自然性短期负债、长期负债、权益资本风险小成本大，收益低激进的筹资政策（风险和收益均较高）：企业安排临时性负债满足全部临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需要。临时性流动资产临时性短期负债临时性流动资产+部分永久性流动资产=临时性短期负债永久性流动资产+固定资产自然性短期负债+长期负债+权益资本临时性流动资产所需资金永久性流动资产所需资金临时性短期负债自然性短期负债、长期负债、权益资本风险大成本小，收益高配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）：企业安排临时性短期负债筹集的资金满足全部的临时性流动资产的资金需要。永久资产用自然短期负债、长期负债和权益资本筹集的资金来满足临时性流动资产=临时性短期负债永久性流动资产+固定资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本临时性流动资产所需资金永久性流动资产所需资金临时性短期负债自然性短期负债、长期负债、权益资本风险适中成本适中，收益适中3、运营资本持有政策与运营资本筹集政策的配合保守的运营资本持有政策（风险小，收益低）+配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=起不到中和作用+激进的筹资政策（风险和收益均较高）=可平衡企业持有过多流动资产带来的低风险、低收益，使企业总体收益和风险均衡+保守政策（风险和收益均较低）=作用相叠加，企业总体风险更小，收益更低适中的营运资本持有政策（风险和收益适中）+配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=总体风险和收益处于平均水平+激进的筹资政策（风险和收益均较高）=增加企业风险和收益+保守政策（风险和收益均较低）=降低风险和收益激进的营运资本持有政策（风险大，收益高）+配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=对风险和收益无太大影响+激进的筹资政策（风险和收益均较高）=增加企业风险和收益+保守政策（风险和收益均较低）=降低风险和收益现金管理含义：现金（流动性最强）是指以各种货币型态占用的资产，包括库存现金、银行存款、及其他货币资金。持有现金动机：交易动机、预防动机、投机动机现金管理的内容：现金存量和现金流量管理。具体包括编制现金收支计划，合理估计现金未来需求对日常现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款用特定方法确定最佳现金持有量短缺或闲置现金的筹措或投资管理企业现金管理目标：就是要在现金的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。现金持有成本管理成本：因持有一定量现金而发生的管理费用。（固定成本）机会成本：因持有一定量现金而丧失的再投资收益。（与持有量成正向关系）转换成本：企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金的交易费用。（与持有量成反向关系）短缺成本：现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充给企业造成的损失。（与持有量成反向关系）现金收支管理（流量管理）现金流量同步：现金流入与流出发生的时间趋于一致。使用现金浮游量：企业账户现金余额与银行账户上的存款余额之间的差额称为现金浮游量。加速收款推迟应付账款支付最佳现金持有量的确定——寻找持有成本最低的现金持有量1、成本分析模型（机会成本和短缺成本）企业持有的现金有三种成本：机会成本；管理成本；短缺成本；先分别计算出各种方案的机会成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。机会成本=现金持有量×有价证券利率方案现金持有量机会成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000表（1）现金持有方案表单位：元根据表（1）编制最佳现金持有量测算表方案现金持有量机会成本管理成本短缺成本总成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D4000040001800058002、存货模式（机会成本和转换成本）：转换成本=在特定时期内现金需要总额(𝑻)现金持有量(𝑵)╳每次转换有价证券的成本(𝑭)机会成本=现金持有量(𝐍)𝟐╳有价证券利率(𝐊)TC=𝑵𝟐╳K+𝑻𝑵╳FTC(𝑵∗)=𝟐𝑻𝑭𝑲𝑵∗=𝟐𝑻𝑭𝑲3、随机模式（米勒-欧尔现金管理模型）：现金需求量难以预知情况下，制定一个现金控制区域，定出上限与下限，即现金持有量的最高点与最低点。当余额达到上限时将现金转换为有价证券，降至下限时将有价证券换成现金，上下限之间，不进行现金与有价证券转换。假定：(1)企业无法确切预知每天现金实际收支状况，现金流量服从正态分布，而且现金与有价证券之间能够自由兑换。(2)企业现金余额在上限与下限之间随机波动。•模型分析：该模型是建立在对控制上限（H）、控制下限（L）以及最优现金返还线（R）这三者进行分析的基础之上的。•在现金余额处于H和L之间时，不会发生现金交易。•当现金余额升至H时,如点X，企业购入H—R单位有价证券，使现金余额降至R。•当现金余额降至L，如点Y，企业售出R—L单位有价证券，使现金余额回升至R。•下限L的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。时间最优现金返还线R的计算公式：给定企业设定的L，米勒-奥尔模型就可以解出目标现金余额R和上限H。米勒和奥尔确定令期望总成本最小的R（现金返回点）和H（上限）的公式为：应收账款管理应收账款的功能：增加销售；减少存货。应收账款的成本：机会成本=维持赊销业务所需资金×有价证券利息率坏账损失成本=赊销额×坏账损失率管理成本：资信调查费用、收账费用等，较稳定。现金折扣成本=赊销额×现金折扣率应收账款信用政策制定与选择决策思路：信用政策增加的收益信用政策所增加的成本基础计算：（1）用边际贡献来度量收益：应收账款机会成本=应收账款平均余额×变动成本率×机会成本率（2）用毛利来度量收益：应收账款机会成本=应收账款平均余额×机会成本率（3）应收账款平均余额=（年度赊销总额/360）×应收账款收现期信用政策选择信用标准：客户获得企业商业信用应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。资信程度高低通常决定于信用品质(Character)、还款能力(Capacity)、资本实力(Capital)、担保(Collateral)和经营环境条件(Conditions)信用期限：企业为客户规定的最长付款时间。应在延长信用期间给企业带来的收益增加和由此增加的成本之间相权衡。现金折扣政策：现金折扣期——为客户规定的可享受现金折扣的付款期限；现金折扣率——客户在折扣期限内付款给予的优惠比率。如“2/10，n/45”。应在降低的机会成本和坏账损失成本与增加的现金折扣成本之间衡量。例题某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如下：信用期30天60天销售量（件）100000120000销售额（单价5元）500000600000销售成本（元）变动成本（4元/件）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用30004000可能发生的坏账损失500090001.收益的增加:(120000-100000)*(5-4)=200002.应收账款占用资金的应计利息增加:应收账款应计利息=应收账款占用资金*资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额*变动成本应收账款平均余额=日销售额*平均收现期30天信用期应计利息=500000/360*30*400000/500000*15%=5000(元)60天信用期应计利息=600000/360*60*480000/600000*15%=12000(元)应计利息增加=12000-5000=70003.收账费用和坏账损失增加:收账费用增加=4000-3000=1000坏账损失增加=9000-5000=40004.改变信用期的净收益:20000-(7000+1000+4000)=8000故:应采用60天的信用期。例题•华南公司2004年信用条件为30天付款，无现金折扣，平均收现期为40天，销售额为1