财务管理第2章

2019/9/26第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价2019/9/262.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/26•拿破仑给法兰西的尴尬•拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为•了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一•束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天•我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊•的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，•最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡•这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不•忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”•赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰•花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国•政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国•政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；•原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟•词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地•对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑•将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。•————《读者》2000.17期P49如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。案例天啊！问题源于1966年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。问题：1260亿美元的债务包含了对哪些问题的思考？2.1.1时间价值的概念时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。2019/9/262.1.1时间价值的概念2019/9/26货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1时间价值的概念2019/9/26时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值2.1.1时间价值的概念思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢2019/9/262.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/26范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2019/9/261000600600t=0t=1t=22.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262.1.3复利终值和复利现值利息的计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2019/9/26单利终值：FVn＝PV(1+i·n)单利现值：PV=FVn(1+i·n)-1假设投资者按7%的单利把$1000存入银行2年，在第2年年末的终值是多少?FV2=PV(1+i·n)=$1000(1+7%·2）=$1140假设投资者想在2年后取得$1140，按7%的单利计算，问现在应存入银行多少钱？PV=FV2(1+i·n)–1=$1140(1+7%·2）–1=$1,000复利终值：FVn＝PV(1+i)n＝PV•FVIFi,n复利现值：PV＝FVn(1+i)-n＝FVn•PVIFi,n假设投资者按7%的复利把$1,000存入银行2年，第2年年末的终值是多少?FV2=PV(1+i)n=$1000(1+7%)2=$1145假设投资者想在2年后取得$1,145，按7%的复利计算，问现在应存入银行多少钱？PV=FV2(1+i)–2=$1145(1+7%）-2=$10002.1.3复利终值和复利现值2019/9/26nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：ni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，复利的终值假如我现在有1000美元，以8％利率计算，10年后我有多少钱？P=1000F=?010F=1000×(1+8%)10=2159复利终值的计算公式：F=P×(1+i)n(1+i)n＝FVIFi,n复利终值系数(表一)所以10年后我有：2.1.3复利终值和复利现值复利终值终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。2019/9/26时间（年）1元人民币的终值　　　复利的终值复利的神秘作用——10万元投资5%10%15%30%10年16288925937440455561917320年2653296727491636653383375930年4321941744940662117723737631利率年限巴菲特寻找的是那些可能在最长的时间获得年复利报酬率最高的公司。在柏克夏哈萨威的32年间，巴菲特一直能以23%的平均复利报酬率增加他公司的净值。2.1.3复利终值和复利现值复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。2019/9/26一元人民币的现值时间（年）　　复利现值与利率及时间之间的关系2.1.3复利终值和复利现值由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2019/9/26nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：ni)1(1ninPVIFFVPV,,inPVIF复利现值（贴现）我们在8年后需要15000美元用于孩子的大学教育费用，现在必须投资多少钱呢？回答此问题是计算将来一定金额的现值。0……………………8P?F=15000贴现复利现值的计算：P=F×[1/(1+i)n]=F×PVIFi,n复利现值系数(表二)时间价值复利现值是复利终值的逆运算2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262.1.4年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算2019/9/26年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2019/9/26后付年金——每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nniniFVAAAFVIFAi后付年金终值的计算公式：2.1.4年金终值和现值2019/9/26后付年金的终值A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；2019/9/26某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：例题2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/9/26后付年金现值的计算公式：,11(1)nniniPVAAAPVIFAi2.1.4年金终值和现值2019/9/26后付年金的现值2019/9/26此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/9/26某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？例题2.1.4年金终值和现值后付年金的现值先付年金2019/9/26先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。)1(,iFVIFAAXFVAnin2.1.4年金终值和现值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：2019/9/26另一种算法：)1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA2.1.4年金终值和现值2019/9/26某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？例题2.1.4年金终值和现值先付年金的终值2.1.4年金终值和现值先付年金的现值2019/9/26先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin2019/9/26另一种算法)1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4年金终值和现值2019/9/26某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：例题2.1.4年金终值和现值先付年金的现值2019/9/26延期年金——最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。0,,,,()inimimnimVAPVIFAPVIFAPVIFAPVIFA2.1.4年金终值和现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：2019/9/26某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：例题2.1.4年金终值和现值延期年金的现值2019/9/26永