搜索
第一章财务管理导论本章主要内容财务管理是什么—管理对象与逻辑规则?财务目标—管理目标?财务管理机构与职责—谁来管?财务管理环境—在何种环境中管?第一讲财务管理概述财务管理概念及管理对象管理规则一、财务管理概念(Financialmanagement,corporatefinance)（一）财务管理是企业管理的重要组成部分（二）财务管理是对资本的取得、使用和分配等一系列活动所进行的管理1.融资活动及其管理是财务管理的本源2.投资管理是财务管理的重点3.利润分配活动及其管理既是财务管理的终点，也是其起点4.企业日常财务运营活动及其现金流管理，是日常财务管理的核心内容二、财务管理逻辑与管理规则（一）企业目标与财务活动间的逻辑关系实现投资者（主要是指企业股东及其债权人）价值最大化企业载体为投资者创造价值相互作用、相互制约、相互融合的整体提出并遵循其相应的管理规则（二）财务管理的基本规则1.投资活动及其管理规则管理者在实施投资决策时，财务上必须保证：未来项目的预期收益（率）必须大于最低可接受收益（率）（二）财务管理的基本规则2.融资活动及其管理规则管理者在实施融资决策时，在财务上必须促使：通过融资组合使公司财务风险处于可控水平的前提下，使融资组合的资本成本最低，从而达到降低投资项目可接受收益（率）、提高投资项目的价值增值目的。（二）财务管理的基本规则3.利润分配活动及其管理规则在财务管理规则上，如果企业未来可供投资选择的项目，其预期收益（率）低于股东的最低可接受收益（率），则应当将企业净利润以现金方式返还投资者，以充分尊重股东个人的投资意愿，保护股东权益。（二）财务管理的基本规则4.日常财务管理规则从营运资本角度，协调公司流动资产与流动负债的关系，维持现金流的平衡，从而在高效实现经营效率的同时，降低短期的财务支付风险。三、财务管理内容体系及本书结构安排企业财务及其目标：价值增值（第1章）4.日常财务管理与公司增值：（1）强化日常财务的营运管理（第11章）；（2）提高流动资产的使用效能（第12章）。3.分配与股利政策管理，（第10章）其基本规则是：如果可供选择的未来投资项目的收益率低于最低可接受收益率，就应当将盈利返还投资者。1.长期投资管理：（1）投资于超过最低可接受收益率的项目（第5章）；（2）决策涉及变量的估计，投资过程中的风险分析（第6章）。2.筹资管理：（1）认识筹资方式（第7章）；（2）规划筹资需要量（第8章）；（3）选择有利于公司价值最大化的筹资组合，即资本结构决策（第9章）。认识财务报表及相关指标（第2章）财务估值及其市场定价（第3、4章）第二讲财务目标(Financialgoal)一、公司财务目标的具体表述利润最大化股东财富最大化（本书定位）（一）利润最大化目标的不足（Maximizationofprofit）1.没有考虑利润实现的时间因素2.利润额作为绝对数指标，没有反映产出与资本投入间的对应关系3.没有考虑风险因素4.财务决策者带有短期行为倾向（二）股东财富最大化目标(Maximizationofshareholder’wealth)或股票价格最大化目标1.强调财务目标的终极服务对象是股东2.股东目标的根本属性是价值或财富3.股东财富最大化目标可外在表达为股票价格最大化股票价格最大化作为股东财富最大化的替代，其理由是：（1）股票价格在衡量价值的各种指标中是最具观察性的，它可以直接用来判断一家上市公司的市场表现；（2）在完全有效的市场中，股票价格趋向于反映公司决策所带来的长期影响。原因在于理性市场上的股票价格是公司未来经营预期的函数。4.股东财富最大化目标定位的不足（1）这一目标立论基础是否足够坚实?（2）非上市公司价值难以用股票价格来体现?（3）上市公司股票价格并不完全等价于股东价值?(三)股东财富最大化目标的基本假设股东目标与公司经营者目标完全一致债权人权益能得到完全保护市场有效（EMH）所耗费的各种成本均能由公司承担二、股东财富最大化目标实现的制度基础：目标分歧与整合公司制作为现代企业制度的典型代表，有两个基本特点：（一）两权分离（二）存在大量外部融资，特别是债务融资公司在追求股东财富最大化目标的同时，所面临的最大问题是如何协调股东与其他利益相关者的利益目标差异，避免或解决利益冲突。金融市场及其校正机制：信息充分披露、虚假信息的法律制裁、活跃交易（如增强流动性、降低交易成本等）。经营者及其决策行为：投资决策及项目选择；融资决策；股利支付。社会及其校正机制：行政、法、制度、与道德规范。债权人及其校正机制：债务合约、取得股权、法律机制等。治理机制：激励约束机制、控制权市场、经理人市场机制等。股东财富最大化目标整合机制总览(本图改编自:阿斯瓦斯·达摩达兰.应用公司理财,.郑振龙等译.北京：机械工业出版社，2000)第三节财务管理机构与职责一、公司财务管理机构（一）合一模式（二）分离模式（三）财务公司独立化模式二、财务管理职责（一）财务管理不是一项可以由财务部门独立完成的管理活动（1）随着企业规模的扩大，财务管理职责日趋宽泛，管理要求日益提高，公司内任何一个单一管理机构都无法胜任公司的全部财务管理内容。（2）从公司治理和风险控制角度看，公司必须保证在组织内部责、权、利对等的基础上，做到决策权、执行权和监督权的“三权分离”。(二)公司财务部门的管理职责：与会计部门比较首席财务官（CFO）会计经理（controller）财务经理（treasurer）现金管理信用管理资本预算财务计划融资管理税务成本会计财务会计数据处理三、首席财务官（CFO）的职责转换与能力要求（一）职责转换（二）能力要求CFO组织与沟通能力财务专业能力战略规划能力第四节财务管理环境一、金融市场环境（一）金融交易及其两种交易模式1.直接融资交易模式(1)金融中间人：经纪商、交易商、投资银行等。(2)金融工具：股票、债券等有价证券资本供应者（资金盈余单位或个人）资本需求者（资金不足单位或个人）2.间接融资交易模式(1)金融中介机构：商业银行、保险公司等非银行金融机构。(2)金融工具：信贷资本供应者（资金盈余单位或个人）资本需要者（资金不足单位或个人）（二）金融市场构成要素1.市场主体2.金融工具及金融资产3.交易组织及其机制（三）金融市场种类1.货币市场（moneymarket）和资本市场(capitalmarket)2.一级市场(primarymarket)和二级市场(secondarymarket)3.现货市场（spotmarket）和期货市场(futuremarket)(四)金融市场中的利率1.关于利率的几组概念（1）年利率和月利率例：年息5厘4毫即表明本金为100元的年利息额为5.4元月息6厘即为本金为1000元的每月利息为6元（2）名义利率与实际利率名义年利率与实际年利率（effectiveannualrate，可表示为EAR）间的关系为：在复利且计息期为无限的情况下：其中:r为名义年利率，e为自然对数(它等于2.71828)1rEARe(1/)1mEARrm（2）名义利率与实际利率名义利率与实际利率另一种含义是，名义利率(R)是指包含通货膨胀贴补率(IP)的利率，而实际利率是扣除通货膨胀贴补因素后的纯利率（r）(1+R)=(1+r)×(1+IP)即R=r+IP+r×IP可简化为：R=r+IP即名义利率等于实际纯利率加上通货膨胀贴补率。（3）基准利率和套算利率基准利率是在多种利率并存条件下起决定作用的利率，它一般指中央银行的再贴现利率，或者中央银行对其他商业银行的再贷款利率。套算利率是在基准利率的基础上，由各商业银行根据具体贷款特点而换算出的利率。（4）固定利率和浮动利率固定利率是指在整个贷款期内固定不变的利率。浮动利率是指在贷款期内随市场借贷资金供求关系而在一定范围内调整的利率。2.利率构成在金融市场中：影响利率形成的因素主要有：（1）纯利率它是指在不考虑通货膨胀和零风险情况下的平均利率，一般将国库券利率视为纯利率。在理论上，纯利率是在产业平均利润率、资金供求关系和国家调节下形成的利率水平。其中产业平均利润率是决定利率的主要因素。（2）通货膨胀贴补率通货膨胀使货币贬值，从而使投资者（或资金供应者）的真实报酬下降，为弥补通货膨胀造成的购买力损失，在确定利率时要视通货膨胀状况而给予投资者一定的贴补，从而形成通货膨胀贴补率。（3）违约风险贴补率借款人未能按时支付利息和偿还本金称之为违约。违约风险是资本供应者提供资本后所承担的风险。显然，违约风险越大，则投资人或资本供应者要求的利率也越高；反之则越低。（4）变现力风险贴补率变现力是指资产在短期内出售并转换为现金的能力。变现力强弱的两个标志：时间因素和变现价格。对于金融市场而言，金融资产的变现力视金融证券发行主体的财务实力而定。（5）到期风险贴补率到期风险贴补率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。综上，利率构成可概括为：利率=基础利率+风险补偿率=（纯利率+通货膨胀贴补率）+（违约风险贴补率+变现力风险贴补率+到期风险贴补率）其中前两项构成基础利率，后三项都是在考虑风险情况下的风险补偿率。3.利率在财务管理中的意义（1）利率作为资金的市场价格，是企业投资决策的重要杠杆。（2）利率在筹资决策中的作用很大，是判断筹资合理性的重要因素。（3）利率还影响分配决策。（五）金融市场与企业财务管理的关系1.金融市场为企业投融资行为提供了极大的便利2.金融市场为企业财务管理的灵活性提供了基础3.金融市场为企业财务决策和市场评价提供了依据二、法律环境（一）企业组织及形成的法律规范—公司法（二）企业经营活动过程涉及的主要法律规范1.证券法2.税法（三）企业终止时涉及的主要法律规范本章小结财务管理是财务视角的企业管理。财务目标有多种表达方式，股东价值最大化目标是财务理论界和实务界普遍接受的一种观点。公司在实现股东价值最大化的过程中，需要运用各种治理和管理机制，以保护利益相关者的权益。CFO在公司财务管理中扮演着非常重要的角色。财务管理受金融市场和法律环境的影响最为重大。