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练习•1、某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元）；普通股资本600万（普通股股数12万股，每股面值50元）。企业所得税率30%。由于扩大业务，需追加筹资300万，其筹资方式有三个：一是全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元；二是全部按面值发行债券，债券利率为10%；三是发行优先股300万，股息率为12%。•要求：1）计算普通股与债券筹资的每股利润无差别点；2）计算普通股与优先股筹资的每股利润无差别点；3）若息税前利润预计300万元，确定企业应采取哪种筹资方式•2、某企业只生产销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x,假设该企业2005年产品销量为10000件，每件售价8元，按市场预测06年产品销量将增长15%•要求：1）计算05年企业的边际贡献总额；•2）计算05年企业的息税前利润；•3）计算06年的经营杠杆系数；•4）计算06年的息税前利润增长率；•5）假定企业05年发生负债利息共计5500•元，计算06年的复合杠杆系数•3、某公司05年财务数据如下：•流动资产4000万•长期资产8000万•流动负债400万•长期负债6000万•当年销售收入4000万•净利200万•分配股利60万•留存收益140万•假设企业的流动资产和流动负债均随着销售收入的变化而同比例变化。06年预计销售收入达到5000万元。销售净利率和留存收益比例维持05年水平，计算06年需筹集多少外部资金？•4、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个互斥方案：甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0。经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后营业收入90万，年总成本60万；乙方案原始投资200万。其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年。建设期资本化利息10万。固定资产投资于建设起点投入，流动资金投资于建设期末投入。固定资产残值收入10万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。经营期每年归还利息5万。固定资产采用直线法计提折旧，全部流动资金于终结点收回。企业所得税率30%•1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；•2）计算甲、乙方案包括建设期的静态回收期；•3）设折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；•4）计算甲、乙方案的年等额净值，比较方案的优劣•1、解：•（EBIT-30）（1-30%）=（EBIT-30-300*10%）（1-30%）•12+612•EBIT=120万•（EBIT-30）（1-30%）=（EBIT-30）（1-30%）-300*12%•12+612•EBIT=184.29万••EPS债优•普•120184.29•应选择债务筹资方式•或：计算EPS•发普通股：•EPS=（300-30）（1-30%）/（12+6）•EPS=10.5元•发债券：•EPS=（300-30-300*10%）（1-30%）/12•EPS=14元•发优先股：•EPS=[（300-30）（1-30%）-300*12%]/12•EPS=12.75元•2、•1）05年边际贡献=10000*8-10000*4=40000元•2）05年EBIT=40000-15000=25000元•3）06年DOL=M/EBIT•=40000/25000•=1.6•4)06年息税前利润增长率=15%*1.6•=24%•5）DFL=EBIT/EBIT-I•=25000/25000-5500•=1.28•DCL=1.6*1.28•=2.05•3、解：•敏感资产占销售的百分比=4000/4000=100%•敏感负债占销售的百分比=400/4000=10%•销售净利率=200/4000=5%•留存收益率=140/200=70%•外部需筹资总额•=（5000-4000）（100%-10%）-5000*5%*70%•=725万•4、1）甲方案•折旧=（100-5）/5=19万•NCF0=-150万•NCF1-4=（90-60）（1-30%）+19=40万•NCF5=（90-60）（1-30%）+19+50+5•=40+55•=95万•乙方案•折旧=（120+10-10）/5=24万•NCF0=-120万•NCF1=0万•NCF2=-80万•NCF3-6=（170-80-5-24）（1-30%）+5+24•=71.7万•NCF7=71.7+80+10万•=161.7万•2）甲回收期=150/40=3.75年•乙回收期=2+200/71.7=4.79年•3）甲NPV=-150+40*（P/A,10%,4)+95*(P/F,10%,5)•=35.78万•乙NPV=-120-80(P/F,10%,2)+71.7(P/A,10%,4)(P/F,10%,2)•+161.7(P/F,10%,7)•=84.7万•4）甲年等额净现值=35.78/（P/A,10%,5)•=9.44万•乙年等额净现值=84.7/（P/A,10%,7)•=17.4万•所以，乙方案为优