搜索
9/26/20192通过本章的学习掌握以下基本知识：1.了解营运资本的内涵和特点；2.了解现金的持有动机，掌握现金最佳持有量的确定方法；3.掌握应收账款管理中信用标准、信用条件、收账政策的决策方法；4.了解存货的功能与成本，掌握存货经济进货批量和订货点的确定方法。学习目标8.1营运资本概述8.4存货管理8.3应收账款管理8.2现金管理第八章营运资本管理9/26/20193•戴尔在1999-2003年的销售收入和净利润呈现高速增长，资本收益率高得令人难以置信，主要归功于两个方面：一是定单制造法和战略同盟的建立大幅降低了戴尔的存货周转天数和成本，满足了客户需求，增强了产品的竞争能力；二是戴尔利用其全世界最大个人电脑制造商的地位，增强其与零部件供应商的讨价还价能力，不断延长零部件采购的付款期限。例如戴尔的现金转化周期在2002年度是-36天，2003年扩大至-44天，说明戴尔占用在存货和应收账款上的资金不仅完全由供应商解决，而且还无偿占用了供应商提供的资金长达36至44天。这种营运资本管理策略不仅降低了戴尔公司的利息负担，而且让戴尔在自身有限资金的基础上实现快速的发展。引导案例：戴尔高速成长的财务秘诀9/26/201948.1营运资本概述–营运资本（workingcapital），是企业经营过程中用于日常运营周转的资金。–从企业营运资本的外在表现形态上看，营运资本即为占用在全部流动资产上的资金，这是广义上的营运资本概念。–从企业财务策略和融资结构角度讲，营运资本则是指流动资产与流动负债的差额部分，即净营运资金，这是狭义的营运资本概念。–营运资本管理从静态角度看，主要是加强对货币资金、应收款项、存货和预付款项等流动资金项目的管理；从企业动态营运过程来看，则是对采购与付款、销售与收款、存货收发存和货币资金收支等业务循环的管理与控制。–本章所采用的是广义营运资本概念，即讨论企业投资于流动资产上的资金的确定问题，主要包括三个重要的流动资产项目——现金、应收账款和存货。9/26/20195•1.流动性强。流动资产相对固定资产等长期资产来说，具有较强的变现能力，这对于增强企业偿债能力，降低企业财务风险具有重要意义。•2.回收期短。企业占用在流动资产上的资金一般在一年或一个营业周期内收回，资金周转速度快，对企业影响的时间短。•3.收益性差。相比固定资产，流动资产的盈利性较弱，如果企业持有过多的流动资产，必将影响整个企业的盈利能力。因此，营运资本管理的目标是在风险与收益权衡下，以最低的成本满足生产经营资金周转的需要。营运资本的特点9/26/201968.2现金管理•这里所说的现金，是指广义上的现金，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票等。另外，企业所持有的有价证券，也是企业现金的一种转换形式，或者可以说是企业现金的替代品•企业拥有足够的现金，对于降低企业的财务风险，具有非常重要的意义。企业对现金的管理应该努力做到既保证企业生产经营活动所需现金，降低经营风险，又不会使企业出现过多的闲置资金，提高整个企业的收益性9/26/201978.2.1现金的持有动机和成本1.现金的持有动机•对现金进行管理，首先应该搞清楚的一个问题，企业为什么要持有一定数量的现金余额。•（1）交易性需要，是指企业持有现金以便满足日常业务支付的需要•（2）预防性需要，是指企业持有现金以防意外情况发生的支付需要。•（3）投机性需要，是指企业持有现金用于不寻常购买机会的支付需要。9/26/20198•2.持有现金的成本•（1）机会成本。现金的机会成本，是企业因保留现金余额而丧失的进行有价证券投资所产生的收益。•（2）管理成本。企业持有现金会发生一定的管理费用，如管理人员薪酬及必要的安全防范措施费用，这就是现金的管理成本。•（3）转换成本。转换成本是指企业买卖有价证券付出的交易费用，即现金和有价证券相互转换的成本，•（4）短缺成本。短缺成本是指因现金持有量不足，又无法通过有价证券变现及时补充而给企业造成的损失9/26/201998.2.2最佳现金持有量的确定1.鲍莫尔模型（BaumolModel）鲍莫尔模型的基本原理是将现金的持有成本与有价证券的转换成本结合起来进行权衡，以求得两者总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量。在一定时期内，如果现金持有量较多，则持有现金的机会成本较高，但现金的转换成本可减少；如果现金持有量较少，则现金的转换成本较高，但现金的持有成本可减少。也就是说，现金的持有成本和转换成本是此消彼长的关系，所以这两种成本之和最低情况下的现金持有量即为最佳现金持有量。最佳现金持有量：N=2Tbi9/26/2019102.米勒奥尔模型（随机模型）•在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。每日现金收付是一个随机过程，其收付量也许不可预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即定出现金持有量的上限和下限，并将现金持有量控制在上下限之内。如图8-1所示，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线，即最佳现金持有量所对应的期望值。每日现金余额ABHRL现金持有量时间09/26/201911•随机模型也依赖于现金的转换成本和机会成本，且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的，而每期持有现金的机会成本率则是有价证券的日利息率。与鲍莫尔模型不同的是，随机模型每期的交易次数是一个随机变量，且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。因此，每期的转换成本就取决于各期有价证券的期望交易次数。同理，持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。•R=+LH=3R-2L3234bi9/26/201912•随机模型说明最优现金返回线R与转换成本b成正比、与机会成本成反比，与现金流量的波动程度成正比，即现金流量不确定性大的企业应持有更大的平均现金余额。同时，该模型是建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提下，所以计算出来的现金持有量比较保守。9/26/2019138.2.3现金日常管理加强现金日常管理的主要目的在于提高现金的使用效率。为达到这一目的，要注意对现金收入和现金支出的日常管理。现金日常管理主要包括两个方面：尽快收回应收账款；在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付。9/26/2019148.3应收账款管理•随着市场经济的不断发展和商业竞争的加剧，企业的应收账款数额明显增加，因此，应收账款管理已经成为营运资本管理中的重要组成部分。•应收账款的管理目标，就是正确衡量信用成本和信用风险，合理确定信用政策，及时收回账款，保证流动资产的质量。9/26/2019158.3.1应收账款的功能和成本•1.应收账款的功能企业产生应收账款的原因主要在于以下三点：•(1)结算的需要。在现金销售中，发货的时间和收到货款的时间也会有不同，这是因为货款结算需要时间的缘故•（2）市场竞争的需要。这是发生应收账款的主要原因。出于扩大销售的竞争需要，企业不得不以赊销的方式招揽客户，因而产生了应收账款。•(3)减少存货，加速资金周转的需要。9/26/201916•2.应收账款的成本企业占用在应收账款上的资金会发生各种成本，主要包括：(1)机会成本•企业的资金如果不占用在应收账款上，可用于其他投资或存入银行而获取收益。这种因将资金投放于应收账款而放弃的其他收益就是机会成本。(2)管理成本•应收账款的管理成本主要有：调查客户信用情况的费用；催收和组织收账的费用；账簿的记录费用等。（3）坏账成本•应收账款因不能收回而发生的损失，就是坏账成本。9/26/2019178.3.2应收账款的信用政策应收账款的信用政策是指企业对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则和行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。制定合理的信用政策，是加强应收账款管理，提高应收账款投资效益的重要前提。9/26/201918•1.信用标准•信用标准是指客户获得企业的信用交易所应具备的条件，通常用客户的信用分数或预计坏账损失率来表示。•如果客户达不到信用标准，便不能享受企业的信用销售。如果企业的信用标准制定过高，将使许多客户因信用品质达不到标准而被企业拒绝赊销，其结果尽管有利于降低企业承担的违约风险及收账费用，但会影响企业市场竞争力的提高和销售收入的扩大；相反，如果企业采用较低的信用标准，虽然有利于扩大销售，提高市场竞争力和市场占有率，但同时也会导致坏账损失和收账费用的增加。•为了预防和控制信用风险，企业必须对每一个提出赊购的客户进行信用评估，预测客户延迟支付或发生坏账的可能性。9/26/201919（1）5C评估法。该方法中的“5C”是指：品德(Character)、能力(Capacity)、资本(Capital)、抵押品(Collateral)和条件（Conditions)。•品德是指客户履行偿还债务义务的态度，这是评价客户信用品质的首要因素。•能力是指客户偿还债务的财务能力。为了了解客户偿还债务的财务能力，着重了解客户的流动资产数量、质量以及流动负债的性质。•资本是指客户的资本金，表明客户可以偿还债务的背景和财务实力。这主要根据有关的财务比率进行判断。•抵押品是指客户提供作为信用安全保证的资产。•条件是指可能影响客户付款能力的经济环境。当社会经济环境发生变化时，客户的经营状况和偿债能力可能受到影响。9/26/201920•（2）信用评分法。该方法是先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后按照一定的权重进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。其信用评分的基本公式是：•其中，y为某企业的信用评分，为事先拟定出的对第i种财务比率或信用品质进行加权的权重，为第i种财务比率和信用品质的评分。1122331nnniiiyaxaxaxaxax9/26/201921•2.信用条件•所谓信用条件就是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。其中，信用期限是企业为客户规定的最长付款时间；折扣期限是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣是在鼓励客户提前付款时给予的优惠。9/26/201922（1）信用期限决策•通常，给予赊销客户更长的信用期限，可以在一定程度上刺激销售，从而增加毛利。但不适当地延长信用期限，会给企业带来不良后果：一是使平均收账期延长，引起应收账款上的机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。9/26/201923（2）现金折扣和折扣期限决策•现金折扣也是应收账款的一项成本，企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，重点考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。•同延长信用期限一样，采取现金折扣方式在有利于刺激销售的同时，也需要付出一定的成本代价，即给予现金折扣造成的损失。如果加速收款带来的机会成本和坏账成本的减少能够补偿现金折扣成本的增加，企业就可以采取现金折扣或进一步改变当前的折扣条件；如果加速收款的带来的机会成本和坏账成本的减少不能补偿现金折扣成本的增加，则现金折扣优惠条件则被认为是不恰当的9/26/201924•3.收账政策•所谓收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时，企业所采取的收回应收账款的策略与措施。•在一定的范围内，收账费用与坏账损失呈反方向变动，即收账费用适当增加，坏账损失率会相对减少，但二者之间并不存在线性关系。•收账费用除与坏账损失有关外，还与应收账款机会成本有一定的关系，即增加收账费用，将会减少应收账款平均收回天数，从而减少应收账款机会成本。•制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的。9/26/201925除了制定好信用政策外，还需要对应收账款加强日常管理，及时发现问题、解决问题，措施主要包括应收账款的追踪分析和账龄分析1.应收账款追踪分析2.应收账款账龄分析8.3.3应收账款日常管理9/26/20192