财务管理补充教材

－1－財務管理補充教材高凱聲空中大學於89學年度開播有「財務管理」之課程，由於本課程和目前經濟社會息息相關，因此，備受同學們之重視。然而，在撰稿之過程中受限於篇幅，無法將必要之內容一一呈現出來，實有遺珠之憾。因此，幾經衡量本人所撰寫之文稿後，想借空大學訊來撰寫補充教材期能彌補內容之不足。本補充教材主要是配合教本第二章至第九章之內容，加以詳細規劃增補後定稿。主要內容分散於以下個章節：第二章財務管理和環境、第三章財務報表分析、第四章資金之終值和現值、第五章證券價格與價值、第六章風險與報酬率、第八章資本預算概要補充教材、第九章風險分析及最適資本預算等章節。其中，評估過第七章資金成本後認為無撰寫補充教材之必要故而略去。此外，為使撰寫行文和閱讀之便，特將章節之編號和教課書相互配合，再者有關各章節之補充資料得視需要才加以撰寫而無一定之格式，換言之，有些章節僅呈現自我評量解答而已。最後要說明的是希望同學們在學程中順利如意，更期盼參考性答案之提供對同學之學習有正面之助益。第二章財務管理和環境第二章自我評量題目解答一、本書中用年限來折舊，但是亦可採用生產總量或行駛里程做為求算折舊之標準，其公式為量資產使用年限之生產總單位產量之折舊＝FP故單位產量之折舊＝公里元元000,100000,1000,5＝0.04元/公里行駛2萬公里之帳面價值為V=5,000－0.04×20,000＝4,200元二、(1)求第5年之折舊費用，可採直線法(每年均固定)元元600,310000,4000,40WFPD(2)直線法第5年帳面值為：－2－元元元600,25)4600,3(000,404)WFP(PV15用年數合計法之帳面價值：55211102/)1W(WD.Y.S)000,36(559)000,4000,40(5510000,40V4元元元〔元元元〕元元6.254,22000,40)000,36(557)000,36(558=17,745.5元採用雙重遞減餘額法2.010%200d元元384,16)2.01(000,40V44三、(a)折舊率第10年為188.0)000,80000,10(1d10110040,15188.0000,80D1元960,64)188.01(000,80V1表列如下年別折舊帳面值0－$80,0001$15,04064,960212,21252,74839,91742,83148,05234,77956,53828,24165,30922,93274,31118,62183,50115,12092,84312,277102,3089,969－3－(b)因為969,9$V10，此為典型計算之殘值，它與預期殘值V=$10,000比較之，若利用餘額遞減法時，在第10年的折舊金額將損失2,308－2,277=$31，因為10V不能比合理的V=$10,000更少才對。四、該公司以借錢方式如借入一元可還一元欠款。如改用自己稅後盈餘的話則在稅前其盈餘為1元÷(1-25%)=1.333元換言之公司要賺入1.333元才抵得上一元欠款故較直接借入一元來還款來得不划算。－4－七、提供我國金融體系架構表供同學參考中華民國金融體系財　　政　　部（中央主管機關）中　央　銀　行（業務監管機關）金　融　機　關金　融　市　場依銀行法設置之金融機構依其他法規設置之金融機構資本市場貨幣市場外匯市場外幣拆款市場銀行間市場顧客與銀行間市場短期票券市場金融業拆款市場債券市場股票市場店頭市場集中市場店頭市場集中市場金融市場專業機構商業銀行儲蓄銀行專業銀行信託投資公司○不動產(土地)銀行○農業銀行○工業銀行○各銀行附設之儲蓄部○外國銀行在台分行○本國商業銀行○各銀行附設之信託部專設之信託投資公司○中小企業銀行　輸出入銀行郵政儲金機構｜郵政儲金匯業局合作及基層金融機構｜　合作金庫境外金融機構｜部份銀行附設國際金融業務單位△○○漁會信用部○農會信用部○信用合作社兼營儲蓄業務保險機構　輸出入銀行輸出保險部◎存款保險公司　再保險公司　產物保險公司　人壽保險公司保險機構特種保險外幣拆款中心金融業拆款中心證券投資信託公司證券金融公司證券商票券金融公司承銷商經紀商自營商資料來源：中華民國銀行公會附註：○存款貨幣機構△受託對各合作基層金融機構有檢查權◎對參加存款保險之金融機構有檢查權－5－十一、條件：T=P×15%T21)000,50P(當21)000,50P(%15P000,25P21P%1535%P=25,000P=71,428元第三章財務報表分析第三節損益平衡點分析企業經營時，如果在不賺也不賠情況下稱之為損益平衡點。損益平衡點，可用來做為衡量企業經營成敗之指標，亦可用來決定生產數量，在財務管理中甚為重要。一、損益平衡點當在銷貨收入上減去變動費用，則稱之為邊際利潤，而邊際利潤超過固定費用部份就是所謂的利潤，此一情形可以利用圖3.4加以解說之。50,00071,42825,00015%P(P-50,000)210－6－假如銷售量下跌，邊際利潤降到與固定費用相同時，利潤等於零，此種損益成為不賠不賺之點稱為「損益平衡點」。此情形在銷售量（銷貨收入）多少時會發生則能以固定費用除以邊際利潤率，即每單位產品的獲利率來計算，如（公式3.14）。損益平衡點銷貨收入與實際銷貨收入比較，可求得損益平衡點的位置之比率，此比率稱為「損益平衡點比率」，對於掌握獲利的內容有幫助，如（公式3.15）。至於衡量標準：損益平衡點比率當然越低越好，通常在70%以內屬健全，70～90%為平常，但是超過90%時，就值得警覺。公式3.14損益平衡點銷貨收入＝100邊際利潤率固定費用＝利潤為零時的銷貨收入＝固定費用和邊際利潤相同時的銷貨收入公式3.15損益平衡點比率＝100實際銷貨收入損益平衡點銷貨收入為讓讀者進一步了解損益平衡點之計算，特別用圖3.5說變動費用5,000銷貨收入12,500邊際利潤7,500邊際利潤7,500固定費用7,000利潤500圖3.4邊際利潤示意圖－7－明之：圖3.5損益平衡點的銷貨收入A.獲利內容：B.比率分析：邊際利潤率＝萬元萬元10060＝0.6損益平衡點銷貨收入＝6.035萬元＝58.3萬元損益平衡點比率＝萬元萬元1003.58×100＝58.3%在圖3.5中假設有一家專售包子的小店，其獲利內容從某月份的損益表獲知，銷貨收入100萬元，費用75萬元，兩項相減後獲利25萬元。顯然獲利不少，但是無法瞭解其獲利的詳細內容。為之，我們必須將費用分為變動和固定費用。變動費用應指麵、肉、配料等每銷售一籠包子必須支付的費用，固定費用為薪資、房租等不管有無生意必須支付的費用。該店的情形為，變動費用40萬元，固定費用35萬元。經過費用的分析後可計出損益平衡點銷貨收入為58.3萬元，此數與實際銷貨收入100萬元比較，則損益平衡的位置在58.3%處。假如實際銷貨收入降下40%成為60萬元時，仍在損益平衡點以上，亦即不至於發生虧損，可以說獲利上有相當餘力的商店。二、一般商業之損益平衡點雖然，我們知道損益平衡點的架構，但是要讀者一看到損益表就要迅速計算出損益平衡點並不容易。其原因為，從損益表要劃分變動和固定費用，由於手邊資料不完整，必會遭遇困難。因此我們必須考慮較具實用性的簡算法，以期掌握企業的概略損變動費用10,000籠40元=40萬元銷貨收入10,000籠100元=100萬元邊際利潤10,000籠60元=60萬元固定費用35萬元利　　潤25萬元－8－益平衡點等情形。有關損益平衡點計算的因素，如前述應求得變動費用、邊際利潤、固定費用等項。在一般商業（批發、零售商）的情形，除非做詳細分析，可以概略地認為銷貨成本＝變動費用。雖然銷貨運費或手續費等會隨銷售量而變動，但是所佔比例有限，多數情形下可以不予考慮。其次，固定費用可將推銷費用和管理費用相加，減去營業外收益（作為減項）求得。如此損益平衡點的利潤與稅前盈餘相等，使分析更具體而實用。又，既然變動費用等於銷貨成本，則邊際利潤等於銷貨毛利，因此表示每售一單位商品的獲利比率─邊際利潤率在實務上等於日常所用的毛利率，故將固定費用除以毛利率就可以計出損益平衡點，計算案例請閱圖3.6中之解說。A.基本資料(利用損益表整理如下)B.計算內容變動費用＝銷貨成本＝6,500邊際利潤率＝毛利率＝0.35(35%)損益平衡點銷貨收入＝35.0200500,2＝7,714損益平衡點比率＝000,10714,7×100＝77%圖3.6一般商業的計算案例銷　貨　成　本6,500銷　貨　收　入10,000營業外支出－營業外收入管　銷　費　用2,500200稅前利潤8006,500左邊右邊變動費用＝銷貨成本2,700固定費用＝邊際利潤毛利＝利潤800－9－第四節財務分析之應用與限制財務報表分析在應用上，一方面在瞭解企業的財務狀況及經營是否健全，另一方面則在找出企業經營的缺失。本節將先說明企業經營上之通病做為財務分析切入點之參考，另外，也敘述財務分析在應用上所受到的限制。一、企業經營之財務通病企業在資金運用上，容易產生不正常的情形約可歸納為以下各點：(一)資金來源與用途失卻平衡：企業經營的基本目的在牟利，所謂追求利潤是投下資金，收回較多的資金。可是資金投入企業以後，有些可以迅速收回，有些必須經過一段時間才能還原。例如以資金購買商品，商品一經售出，就即時回復為現金，十分迅速。如以資金購買機器，必須運用機器將原料製成產品，再把產品售出後才能收回資金。為了配合上述二種不同的需要，企業就需要二種不同的資金來源；一種是長期的來源如股東的投資（包括保留在企業中的「盈餘」）和長期性的借款。另一種是短期的來源，如銀行透支，短期賒欠、短期借款等。如果用長期來源去支應短期需要，可能不很經濟，因為在正常情形下長期資金的利率較高。如果用短期來源去支應長期需要，可能資金尚在運轉過程中被迫變現，如債務已經到期，在債權人催迫之下無法展期時，勢必週轉不靈，而有倒閉之虞。(二)資金結構失卻平衡：企業是一個有機體，其每一構成環節之間必須保持一定的關係和比例，才能操作自如，不匱乏也不浪費。企業亦然，資本與負債之間、資本與固定投資（設備）之間、流動資產與固定資產之間、流動資產與短期負債之間、某一資產與另一資產之間、某一項目與另一項目之間，必須保持一定的比例，如失卻平衡即為病患。假若該工廠雖然資力充沛，但分配不當，以致帳面上雖有大量存貨，領用時卻發生缺這樣缺那樣的情形，結果不但生產受阻，而且資金呆滯，倉位虛耗，儲藏費用與損失增大，病態百出，豈不令人惋惜？(三)資金週轉過於緩慢：經營活動是一種產銷循環，各種活動環節一個緊接一個，周而復始循環不息，用管理上的術語來說就是「週轉」。週轉一次就有一次的獲利機會，所以週轉愈快，獲利愈多。另一方面週轉愈快，設備的利用率愈高，單位使用成本就降低，利潤率也就愈大，所以「成本低」「週轉快」是經營企業的二個基本原則。而且彼此互為因果，成本低則可以抑低售價，售價廉則銷路廣，銷路廣則週轉快，週轉快則成本更低，所以薄利多銷，快速週轉，一錢當作二錢用等，確實才是企業經營的上策。(四)舉借資金危害企業自主：一個企業所需資金不必盡賴股東投資，賒欠舉債理所當然，也屬無可避免。但舉債必須遵循－10－二個原則：其一是利潤率必須大於利息率，那末利潤超出利息之數歸諸企業，辛苦經營才算沒有白費氣力；反之，假若利息大於利潤，勢成股東貼補債主，吃力不討好，自然大可不必。其二是債額應有限度，因為企業經營是一項事業，是投資而非投機，如果盲目的借，無限制的借，雖或可以獲利於一時，但一旦環境變遷事與願違，債主催迫危機立現。二、財務比率分析之限制雖然比率分析可以提供公司營運和財務狀況等方面有用的資訊，它本身卻存在著一些問題與限制，需要加以注意及判斷。以下列出這些潛在的問題：1.很多大公司的營運範圍跨越不同的產業與部門。在此情況下，很難定出有意義的產業平均值以供比較使用。這樣使比率分析較適合小公司使用，