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第四章筹资管理第一节企业筹资的动机与基本原则第二节企业筹资的渠道和融资方式第三节资金成本第四节资本结构决策与管理第一节企业筹资的动机与基本原则一、企业筹资(financing)1、筹资：也称融资，企业资金的筹措，企业筹集资金。资金的需求者在金融市场上通过一定融资渠道及方式取得资金以满足企业的资金需求。2二、企业筹资的动机：1）设立筹资——创建的需要；2）扩张筹资——发展的需要；3）偿债筹资；4）混合筹资——调整资本结构的需要、适应外部环境变化的需要。三、筹资的基本原则1、适度性——规模适当;2、适时性——筹措及时;3、安全性——来源合理;4、合法性——依法守规;5、经济性——成本经济。第二节企业筹资渠道和融资方式一、企业的筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道：客观存在的筹措资金的来源方向与通道。即企业取得资金的客观来源。（二）我国企业目前的筹资渠道主要包括：1、银行——2、非银行金融机构——信贷资金、抵押资金；3、其他企业——4、居民个人——5、国家财政——6、企业自留——留存资金。二、企业筹资方式1、筹资方式：企业取得资金的具体手段。或，可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。2、筹资方式主要包括：自有资金方式和负债资金方式。又可以细分为：吸收直接投资、向银行类金融机构借款、向非银行类金融机构借款、利用商业信用、发行股票、发行债券、融资租赁、经营租赁、利用留存收益和杠杆收购等。三、权益资金筹集——自有资金方式筹资（一）吸收直接投资（DI）1、吸收直接投资的投资主体：1）吸收国家投资——SOEs2）吸收法人投资（境内、境外法人）3）吸收个人投资（二）留存收益是指企业从历年实现的净利润中提取或形成的留存于企业的内部积累。它包括盈余公积和未分配利润。留存收益是净利润（累计可分配利润）中没有分配给股东的，留在企业内部可供企业使用的自有资金。它的使用风险较小，但资本成本较高。比如：股份制企业当年留存收益=当年净利润*（1-股利支付率）=当年净利润*收益留存率（三）股票筹资1、股票的含义与特征1）股票的含义：股票是股份有限公司依法发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券，它是股份有限公司股份的表现形式。2）特征：股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性（永久性）、可转让性（流通性）和价格波动性等特点。2、股票的种类1）按股东权利和义务的不同:股票分为普通股票和优先股票；2）按股票票面是否记名:股票分为记名股票和无记名股票；3）按股票票面有无金额:股票分为有面值股票和无面值股票；4）按股票发行时间的先后:股票分为首发股或始发股(IPO)和增发股(SPO)；5）按发行对象和上市地区:股票分为A股、B股、H股、N股和S股等。6）按股权主体不同:股票分为国家/有股、法人股、外资股和个人股。3、股票的价值、价格与价值指数1）股票价值股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值、市场价值、目标价值。2）股票价格股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格（面值、溢价和折价）和交易价格（等价、时价和中间价）两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。4、股票发行（1）股票发行方式股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。1）不公开直接发行（私募发行）：募集设立（向少数特定对象发行新股时属于直接发行）、发起设立。2）公开间接发行（公募发行）（包销/代销）：（募集设立向社会公众发行新股时属于间接发行）——我国。（2）股票发行条件和程序股票发行必须符合《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定的发行条件。1）注册制：依法定程序提交有关信息，申请注册，对信息完整真实性负责，完全赋予发行人和证券市场对股票发行的决定权。2）核准制（2001年3月），取代行政审批制。强制性信息披露和符合一般实质性条件，自主决定发行股票。股票发行的基本程序如下：作出新股发行决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请（提出募集股份申请）；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公告招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；召开创立大会，通过公司章程，选举董事、监事会等；办理设立登记，向认股人交割股票等。（3）股票发行价格1）影响股票发行价格的主要因素：主观和客观。2）股票发行价格的确定股票的发行价格有平价、溢价和折价。我国《公司法》规定，公司发行股票不准折价发行。5、股票上市（1）股票上市的含义1）定义：股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。（2）股票上市的目的1）实现股份多元化2）提高股票流动性3）增强社会公众对公司的信赖4）扩大知名度和影响力5）完善公司治理结构6、普通股筹资1）普通股票（commonstock）的概念：股份公司为筹集长期资金所发行的最普通的、最标准的、能够表明持有者拥有公司股份，并据此行使相应权利的凭证。普通股票是证券市场上交易最活跃的有价证券。2)普通股的类别：(1)蓝筹股与红筹股(2)完全表决权股与限制表决权股3）普通股东的权利与义务（1）普通股东的权利：①出席股东大会—出席会议权②行使股票表决权—表决权/投票权(votingright)③召集临时股东大会—会议召集权④转让股份和优先认购股份—股票转让权和优先认股权（preemptiveright）⑤参加股利分配和剩余资产分配—股利分配权和剩余财产分配权⑥查阅公司章程和公司账簿—查账权⑦建议权和质询权⑧起诉权（2）普通股股东义务：①缴纳股款②对公司债务承担有限责任③依照有关法律和公司章程的规定行使权利4）普通股票的优缺点(1)普通股票筹资的优点：①普通股票发行公司没有偿还股本的义务（永久性资本）；②普通股票发行公司没有支付固定股利的义务（无定期支付股利的负担）；③适度发行普通股票能够增加公司的权益资本和降低财务风险；④适度发行普通股票能够维持公司的贷款信用和负债水平（增强公司的举债能力）；⑤发行普通股票能筹措较多资金；⑥发行普通股票的预期报酬率较高，故容易筹资。7、优先股票筹资1）优先股票（preferredstock）的概念：优先股是为获得优先持股权的投资者而设计的一种股票。优先股的性质，从普通股股东角度看它是一种特殊的债券，从债券持有人角度看它属于股票，从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。4）优先股票筹资的优缺点（1）优点：①没有固定的到期日；②暂时不支付股利有利于现金净流量变动较大的公司，能够提高公司的举债能力；③不分散普通股股东对公司的控制权；④发行优先股票不需要资产抵押。（2）缺点：①优先股票的筹资成本较高；②优先股票的市场流动性较差；②普通股东的利益要求会使得优先股票的筹资额较小。四、负债资金筹资（一）借款筹资一)短期借款筹资（Short-termBankLoans）1、短期借款的概念和方式：短期借款(有息债务融资)。是指公司向银行等金融机构借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。1）信用借款（无担保借款）2）经济担保借款（保证借款）3）抵押借款4）质押借款5）贴现借款二）长期借款筹资（Long-termBankLoans）1、长期借款的概念长期借款是指企业向银行等金融机构借入的、偿付期限为1年或1年以上的各种借款。它主要用于固定资产投资和满足长期资金占用的需要。长期借款是企业筹集长期资金的一种重要方式。3、长期借款的种类按提供长期贷款的金融机构不同进行划分政策性银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款按长期借款有无抵押品进行划分信用贷款抵押贷款按长期借款的用途不同进行划分固定资产贷款更新改造贷款新产品研制贷款4、长期借款筹资的优缺点1)优点长期借款的速度较快长期借款的成本较低长期借款的弹性较大其他(有利于密切银企关系；时间灵活,手续简便,容易保守商业秘密)2)缺点筹资风险大筹集数额有限限制条款多（一般性限制条款和特殊性限制条款）5）偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季、半年）等额偿还两种方式。一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。但是银行不希望采用到期一次偿还方式，因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。6）对企业近些年财务状况的要求。7）其他。（二）债券融资(bonds)1、债券的概念：债券是指作为发行主体的债务人为筹集资金而发行并承诺按期向债权人还本付息的一种有价证券。2、债券的基本要素：包括票面金额、票面利率、债券期限和发行价格、还本付息方式等。影响债券发行价格的主要因素：（1）面值（票面金额）：到期还本额；（2）票面利率及付息方式：将来支付利息的依据。利息（各期）=面值×票面利率×期限（3）期限：即偿还期限（4）市场利率4、企业债券的种类和特点：1）企业债券的种类：（1）按是否存在抵押担保分：信用债券：企业发行信用债券往往具有较多的限制条件。抵押债券：可以是不动产、动产、证券抵押。担保债券：由一定的保证人作担保而发行的债券。（2）按照是否记名：记名债券、无记名债券。（3）据期限长短：短期债券、中期债券、长期债券。（4）据票面利率是否变动：固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券。（5）据偿还方式：一次性（到期）偿付债券、多次性（分期）偿付债券。（6）据付息方式：零息债券、附息债券、收益债券。（7）据能否转换：可转换债券、不可转换债券。2）企业债券的特点偿还性时限性风险性约束性5、企业债券筹资的优缺点优点：不会稀释股东权益；能够为股东带来财务杠杆利益；利息支付具有税收挡板效应；有利于股东保持控制权；债券附加赎回条款可以调整资本结构；发行成本较低。缺点：财务风险较大；筹资数量受限；限制条件严格。（三）租赁融资(Leasing)1、租赁的含义租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有、使用财产权利的一种契约性行为。2、租赁的分类1）按照租赁的性质划分：（1）经营租赁(OperatingLease)：也叫业务租赁。（2）融资租赁(FinancialLease)：也称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式。2）按资租赁的具体形式划分：（1）售后回租:(SalesBackLease)（2）直接租赁:(DirectLease)（3）杠杆租赁:(LeverageLease)（4）销售型租赁：（SalesLease）（四）可转换债券和认股权证筹资一）可转换债券(convertiblebonds)1、可转换债券的性质可转换债券是发行人依照法定程序发行(《上市公司证券发行管理办法》)，在一定期间内按约定条件转换为普通股股票的公司债券。赋予持有者一种特殊的选择权（期权），即按事先约定，在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。2、可转换债券的要素可转换债券的基本要素包括：基准股票（正股）、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、转换价值、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。转换比率=债券面值/转换价格转换价值=转换比率*正股市价注：视转换比率为斜率，则正股市价为自变量，转换价值为因变量。所以是自原点出发的直线。赎回溢价=赎回价格-债券面值4、可转换债券筹资的优缺点优点：1)可转换为普通股，有利于稳定股票市价；（使投资者获得固定收益2)利率低于普通债券，可节约利息支出；（筹资成本较低）3)可增强筹资灵活性。（转股选择权使投资者拥有分享利润的机会缺点：1)若股价低迷，面临兑付债券本金的压力；（转股后，公司仍需承担较高的权益成本）2)存在回售风险。二）认股权证(warrants)1、认股权证的含义认股权证（即权证，包括认购权证和认沽权证）是由股份公司发行的，能够