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第四章权益资本筹集筹资是企业生存与发展的前提条件，也是企业财务管理的重要课题之一。筹资决策的好与坏，直接影响着企业的各项决策，甚至是企业的成与败。按性质，企业筹资一般分为权益资本筹集和债务资本筹集，两者在融资方式、决策方法等方面都大不相同，故分别予以介绍。第一节融（或筹）资概述一、融资的基本要求所谓融资，是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过融资渠道，运用融资方式，筹措所需资金（或资本）的财务活动。融资是企业资金运动的起点，它直接关系到企业的生存与发展。其基本要求是经济有效，具体则包括：1.合理确定融资数量和融通时间，提高资金使用效果。也即按需、按时融资。2.正确选择融资渠道和融资方式，力求降低资本成本。在市场经济条件下，企业融资的渠道和方式很多，但企业为此都要付出一定的代价，而且代价还各异，所以必须选择。3.合理安排资本结构，适度负债经营。正常情况下，企业不可能采用单一方式融资，而必然是多种方式并举，进而构成为融资组合或资本结构。4.遵守国家有关法律，切实维护各方权益。二、企业融资渠道与方式在现代社会中，随着金融市场的不断发展与完善，可供企业选择的融资渠道与方式很多，而且还呈现出越来越多的发展势头。详细如下图所示:资金（或资本）来源内部融资外部融资企业债券职工持股计划折旧保留盈余租赁融资银行借款商业信用公司股票银行信用商业票据其他权益资本长期负债流动负债长期资本短期资金三、企业融资组合：三种组合策略1、平稳型组合策略2、激进型组合策略3、保守型组合策略四、企业融资数量预测如前所述，企业必须按需、按时融资，因此融资之前，应当采用一定的方法，科学、合理地对企业在未来一定期间的资金需求量进行预测。企业融资数量的预测方法主要有定性预测法和定量预测法两种。定量预测方法很多，常用的有销售百分比法、线性回归分析法等。第二节企业资本金的筹集一、资本金与资本金制度（一）资本金（二）资本金制度二、资本金管理原则：四项原则1.资本确定原则2.资本充实原则3.资本维持原则4.资本增值原则三、资本金筹集的有关规定（一）资本金筹集的最低限额（二）资本金筹集的方式（三）资本金筹集的期限（四）资本金的评估（五）出资者的责任及违约处罚第三节股票筹资一、股票的含义与特点股票是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以获得股利的书面凭证，它代表对公司的所有权。股票就其性质而言是一种资本证券，是一种虚拟资本，其主要特点有：（1）不返还性；（2）风险性；（3）流通性。•二、股票的种类（一）按股东的权利和义务分：普通股和优先股普通股：是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。优先股：是公司发行的授予持股者某些优先权利（主要是优先分配股利权和优先索偿股本权）的股票。记名股票：是票面上记载股东的姓名或者名称的股票。不记名股票：是股票票面上不记载股东的姓名或者名称的股票。目前，我国公司发行的股票均是记名股票。（二）按票面有无记名分：记名股票和不记名股票有面值股票：是公司发行的票面标有金额的股票。无面值股票：是公司发行的不标明票面金额的股票，也称份额股。目前，我国公司发行的股票均是有面值股票。（三）按票面是否标明金额分：有面值股票和无面值股票（四）按投资主体的不同分类：主体不同（1）国家股（2）法人股（3）个人股（4）外资股（五）按发行对象和上市地区的分类：A股（上海、深圳）H股（HongKong)N股（NewYork)S股（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票三.股票的发行价格股票的发行价格，是确保股票发行成功的关键因素。一般而言，确定股票发行价格必须考虑三个因素，即法律规定、公司盈利状况及未来增长潜力和股票二级市场的状况。在实务上，股票发行价格的计算，通常采用市盈率法，具体计算公式为：发行价格=每股净盈利×发行市盈率但这还不是最终使用的发行价格。发行价格的最后确定可以通过两种方式实现：竞价和协商。四、股票发行的推销方式包销代销委托承销方式自销方式股票推销包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。五、股票上市股票上市即公司股票在证券交易所挂牌交易。将公司股票在证券交易所上市交易，是许多股份公司梦寐以求的事情。但一家非上市公司要转化为上市公司必须具备特别的条件，并办理相关的手续。这些特别的条件就是上市标准，符合标准的允许上市，不符合标准的则不能上市，已上市但条件恶化不能满足标准要求的，还可终止上市。但股票是否要上市交易，公司必须详细权衡，因为上市有上市的好处，不上市也有不上市的优点。（一）股票上市的意义1.提高公司所发行股票的流动性和变现性。2.股权社会化，防止股权过于集中。3.提高公司的知名度。4.有助于确定公司增发新股的发行价格。5.便于确定公司的价值，以利于促进公司实现价值最大化的财务目标。（二）股票上市的不利之处1.各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。2.股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。3.可能分散公司的控制权。因此，还是有些公司即使已经符合了上市条件，也宁愿放弃上市机会的。六、配股在我国，配股是指上市公司获得有关证券管理部门批准后，向现有股东按持股的一定比例配售股份的行为。配股也是一种新股上市的方式，而且已上市公司运用配股募集资金，无论在成本上还是在操作时间上，均优于股票初次发行。1.配股条件在我国，由于多种原因，政府对于公司配股是有严格限定的，但在市场机制完善的国家，公司配股与否主要取决于公司自身的决策，而较少行政干预。2.配股比例从理论上讲，公司配股数量和配股比例主要取决于希望通过配股募集的资金数量和配股价格，即：配股价格计划配股募集资金总额配股数量配股数量原有股数配股比例但在我国，上市公司配股比例受到政府法规的严格限定，即配股比例最多为10股配3股。这是导致我国众多上市公司配股前往往实施送红股的派息方案的重要原因。3.配股价格如果没有其他法律规定，配股价格的确定方法与公司上市时股价确定方法一样，即用市盈率法测定配股的理论价格，同时参考股票市场的状况。但在我国，证监会对配股价格也有一些限制性规定。4.配股的影响分析——主要是对两个方面的影响：（1）对股票市场价格的影响；（2）对股东利益的影响第四节认股权证融资一、认股权证的概念及特点认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量公司股票的选择权凭证。它是一种认购股票的期权，是股票的衍生工具。认股权证可以随公司其他证券一起发行，也可以单独发行。二、认股权证的基本要素（一）认购数量（二）认购价格（三）认购期限（四）赎回条款三、认股权证的价值评估认股权证实质上是一种买入期权，与一般期权一样，在其有效期内具有价值。认股权证的价值有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价，因此，其实际价值受市场供求关系的影响：由于存在套购活动和套购利润，其实际价值一般会高于理论价值。量每张认股权证的认股数执行价格）（普通股市价理论价值第五章债务资本筹集市场经济条件下，企业必须负债经营，因此，企业融资还应该融通债务资本。可选方式包括：一、长期借款筹资二、公司债券筹资三、可转换债券筹资四、租赁筹资五、短期负债筹资第一节长期借款筹资长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。取得长期借款是企业筹集长期资金的一种重要方式。一、长期借款的种类（一）按提供贷款的机构分类1.政策性银行贷款2.商业银行贷款3.其他金融机构贷款（二）按贷款有无担保分类1.担保贷款2.信用贷款（三）按照贷款的用途分类1.基本建设贷款2.专项贷款二、长期借款的条件与程序（一）长期借款的条件：借款人必须具备的基本条件（二）长期借款的程序：提出申请、银行审核、签订借款合同、取得借款和归还借款等三、长期借款的保护性条款按国际惯例，保护性条款大致有以下三类：（一）一般性保护条款（二）例外性保护条款（三）特殊性保护条款四、长期借款的利率长期借款的利率通常分为固定利率和变动利率两种。（一）固定利率（二）变动利率1.分期调整利率2.浮动利率3.期货利率五、长期借款的偿还长期借款必须按借款合同的规定还本付息，而偿还方式通常由借贷双方协商确定。从一般情况看，主要有以下几种：（一）定期支付利息、到期一次性偿还本金方式（二）定期等额偿还方式（三）平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式（四）到期一次性还本付息方式第二节公司债券一、债券的基本要素债券是企业为筹集长期资金而依法发行的，承诺在未来一定时期还本付息的一种有价证券，是持券人拥有企业债权的书面凭证。债券的基本要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，它是关于债权人与债务人权利义务的主要约定。通常包括：1.面值；2.利率；3.付息次数；4.到期日等。二、债券的种类企业债券的种类很多，按照有无担保，一般分为有担保债券和无担保债券两类。（一）有担保债券。即以企业某类财产作为发行担保的债券。根据担保财产的性质不同，又分为：1.抵押债券，即以企业的某项实产（有形资产：包括动产和不动产）作为抵押品的债券，这是最常见的长期债券形式。2.信托抵押债券，即以金融资产作为抵押品。3.设备抵押债券，即以特定设备作为抵押品。（二）无担保债券。即没有特定资产作担保，完全凭借企业信用发行的一类债券，它代表的是一种对企业收益而非资产的债权。尽管这种债券没有担保，但债权人仍受到债券契约中各种限制性条款的保护，其中最主要的是负抵押条款。除了上述两类外，自20世纪80年代以来，在国内外债券市场上，还涌现出了一些债券新品种，比较典型的有：（1）浮动利率债券；（2）零利率债券或贴现债券；（3）可转换债券。三、债券评级所谓债券评级，简单地讲，就是评定债券的资信等级，这是债券发行前一项必不可少的基础性工作。债券评级始于20世纪初的美国，目前，国际上流行的债券评定等级是由两家著名的评级公司：穆迪公司和标准—普尔公司创立的，从优到劣具体分为三等九级或十级：标普：AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C和D；穆迪：Aaa、Aa、A；Baa、Ba、B；Caa、Ca、C。其中，评级在BBB或Baa以上者属投资级债券，评级在BB或Ba以下者属高风险债券或垃圾债券。债券评级主要靠主观判断力，但也并非无的放矢。一般来说，评定债券等级时，应综合考虑以下因素：（1）企业财务比率；（2）债券有无担保；（3）债券索赔权（求偿权）的次序；（4）有无偿债基金和偿还期限的长短；（5）企业的经营稳定性；（6）其他相关因素，如企业采用的会计政策、政府法律管制和劳资纠纷等。四、债券的发行与偿还1.债券的发行债券的发行也有两种方式：公募和私募，发行程序也与股票基本相同。2.债券的偿还根据债券契约，债券的偿还方式一般有以下几种：（1）债券还本，包括到期一次还本和分期还本；（2）提前赎回；（3）偿债基金；（4）债券调换或换债，即发行新债券，收回旧债券；（5）债券转换，即通过投资者行使转换权来收回债券。第三节可转换债券筹资一、可转换债券的基本性质可转换债券是指发行公司依法发行的，在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司普通股股票的公司债券，其兼具有债务性证券与所有权证券的双重特性。（一）债权性（二）股权性（三）期权性二、可转换债券的要素可转换债券的要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明可转换债券与不可转换债券或普通债券的区别。（一）标的股票（二）转股价格（三）转换比率（四）转换期（五）赎回条款（六）回售条款（七）强制性转换条款三、可转换债券的价值可转换债券的价值分为三个部分：纯粹债券价值、转换价值和期权价值。（一）纯粹债券价值ntnt111利率