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第五章：单纯固定资产投资项目某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。项目计算期=1+10=11年固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元年折旧额=（1100-100）/10=100万元项目计算期=1+10=11年固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元年折旧额=（1100-100）/10=100万元例：完整工业投资项目某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元计算期=2+8=10年年折旧=（100+20-8）/8=14万元3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元3-7年每年利息费用=100*10%=10万元NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元NCF2=-20万元NCF3~7=15+14+2+10=39万元NCF8~9=20+14=34万元NCF10=34+8+20=62万元例：更新改造项目企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元使用旧设备:NCF0=-80000元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元NCF2~4=26500-7500=18500万元NCF5=18500+10000=28500万元使用新设备:NCF0=-150000元NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元NCF5=26500+10000=36500万元差量现金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元NCF1=26500-11000=15500万元NCF2~4=26500-18500=8000万元NCF5=36500-28500=8000万元第六章例债券C面值为$1,000，期限为30年，年利率为8%，目前的市场利率为10%.分期付息到期还本。计算该债券的价值。V=$80(P/A，10%,30)+$1,000(P/F，10%,30)=$80(9.427)+$1,000(.057)=$754.16+$57.00=$811.16.例：某债券面值$1,000，期限30年，以折价方式发行，无利息，到期按面值偿还，市场利率为10%.计算该债券的价值。V=$1,000(P/F，10%,30)=$1,000(.057)=$57.00［例题］大华公司于19x3年2月1日以924.28元购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，该债券于19x8年1月31日到期，按面值收回本金，试计算该债券投资的收益率假设要求的收益率为9%，则其现值可计算如下：V＝1000x8%×（P/A,9%，5）＋1000×（P/F,9%，5)＝80×3.890+1000×0.650、＝311.2＋650“＝961.2（元）961.2元大于924.28元，说明收益率应大于9%，下面用10％再一次进行测试，其现值计算如下：V＝1000×8%×(P/A,10%，5)＋1000×(P/F,10%，5)＝80×3..791十1000×0.621＝303.28＋621＝924.28（元）计算出现值正好为924.28元，说明该债券的收益率为10%.例1:A公司欲在市场上购买B公司曾在1997年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计要求：（1）假定2001年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2001年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?例2：A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。要求：利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?如果A企业于2000年1月5日将该债券以l130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。例题：某公司普通股基年股利为6元，估计年股利增长率为6%，投资者期望的收益率为15%，打算两年后转让出去，估计转让价格为30元，计算普通股的价值。固定成长模式例题假设某股票预期成长率为8%.上年的每股股利为$3.24，公司适用的贴现率为15%.该股票的价值为多少?D1=$3.24(1+.08)=$3.50V=D1/(ke-g)=$3.50/(.15-.08)=$50零成长模式例题假设某股票预期成长率为0，上年的每股股利为$3.24，公司适用的贴现率为15%.该股票的价值为多少?V=D/ke=$3.24/0.15=$21.60非固定成长模式例题计算前三年股利现值PV(D1)=D0(1+g1)1(PVIF15%,1)=3.27PV(D2)=D0(1+g1)2(PVIF15%,2)=3.30PV(D3)=D0(1+g1)3(PVIF15%,3)=3.33D4=D3(1+g2)1=$5.06(1.08)1=$5.46计算前三年以后的股利现值V3==$5.46/(.15-.08)=$78PV(V3)=V3(PVIF15%,3)=51.32非固定成长模式例题将以上各现值加总得到该股票的内在价值。V=$3.27+$3.30+$3.33+$51.32•时代公司在2001年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和2004年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。例题：华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为：60%，30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。必要收益率的确定假设某公司的ß系数为1.2，无风险利率为6%，市场证券组合的收益率为10%.该公司股票的必要收益率为多少？R=Rf+bj(RM-Rf)R=6%+1.2(10%-6%)=10.8%•例题：甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。要求：（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数；②甲公司证券组合的风险收益率（RP）；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；④投资A股票的必要投资收益率；（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。例如：顺达公司股票的β系数为2.0，无风险收益率为6％，市场上所有股票的平均收益率为10％，那么，顺达公司股票的收益率应为：Ki=RF+βi（Rm-RF）=6%+2.0×（10%-6%）=14%也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资。资本资产定价模型，通常用图形表示，叫证券市场线。第七章例题：•某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金400万元。现金与耐用消费品有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则：要求：（1）计算最佳现金持有量;（2）计算最低现金管理相关总成本；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。1.最佳现金持有量Q==200000（元）2.最低现金管理相关总成本（TC）==16000（元）•其中：转换成本=（4000000÷200000）×400=8000（元）•持有机会成本=（200000÷2）×8%=8000（元）•有价证券交易次数（T/Q）=4000000÷200000=20（次）•有价证券交易间隔期=360÷20=18(天)练习题：某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最低现金余额；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。例题某公司的原材料购买和产品销售均采用赊销方式，应付款的平均付款天数为30天，应收款的收款天数为70天。平均存货期限即企业从原料购买到产成品销售的期限为80天，假设该公司年现金需求额为360万元，则最佳现金持有量为多少？例题：某公司在现有的信用条件下，每年的赊销收入3600万，平均收账期30天，变动成本率60％，资金成本率10％。问该公司维持赊销业务所需要的资金？如果问机会成本？例题：•某企业每年需耗用甲材料360000千克，该材料的单位采购成本100元，单位年储存成本4%8/40040000002%840040000002元，平均每次进货费用200元，则：•Q===•=6000（千克）•Tc===24000（元）•W=PQ/2=100×6000/2=300000（元）•N=A/Q=360000/6000=60（次）例题：•某企业甲材料的年需要量为16000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2％；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3％。已知每批进货费用600元，单位材料的年储存成本30元。按经济进货批量基本模式确定的经济进货批量为：Q==800(千克)•每次进货800千克时的存货相关总成本为：•存货相关总成本=16000×20+16000／800×600+800／2×30=344000(元)•每次进货1000千克时的存货相关总成本为：•存货相关总成本=16000×20×(1－2％)+16000／1000×600+1000／2×30=338200(元)•每次进货。2000千克时的存货相关总成本为：•存货相关总成本=16000X20×(1－3％)+16000／2000×600+2000／2×30=345200(元)•通过比较发现，每次进货为1000千克时的存货相关总成本最低，所以此时最佳经济进货批量为1000千克。•例题•某企业甲材料年需要量32000千克，每次进货费用60元，单位储存成本4元，单位缺货成本8元。•允许缺货情况下的经济进