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来自財務規畫與預測本章重點:1.為何企業要編製預估財務報表?2.企業的策略規畫3.企業的營運計畫4.企業的財務規畫5.自發性的融資6.企業營收的預測来自財務規畫與預測本章重點(續):7.財務報表的預測:營收比率法8.預估損益表9.預估資產負債表10.預測後的分析11.估計額外資金需求的公式来自為何企業要編製預估財務報表?投資人與公司經營當局都會評估歷史財務報表,來決定公司的財務現況與經營績效.但是股票價格是反映投資人對於公司未來獲利前景的展望,所以如果能夠進一步提前預測未來一年的財務報表,即編製預估財務報表(Proformafinancialstatements)對投資人的投資決策將有所幫助.来自為何企業要編製預估財務報表?對公司經營當局而言,編製預估財務報表,是有下列四個目的:1.評估公司的預期績效是否與公司本身的總目標以及投資人的期望有否落差.如果真有落差必須找出原因並加以補救.2.可以透過敏感度分析,模擬各種營運變化的假設對公司財務的影響.来自為何企業要編製預估財務報表?3.公司經營當局可以預估未來的財務需求.4.公司可以預估自由現金流量.透過各種營運計畫的假設模擬,找出未來的資本需求,並採用可以讓自由現金流量極大化的計畫,因為未來自由現金流量決定了股票的價值.来自企業的策略規畫企業必需明訂:1.企業的生存目的(purpose):例:“為股東創造價值”2.營業範圍(scope):例CocaCola:碳酸與非碳酸汽水、非酒精飲料的製造銷售.来自企業的策略規畫3.營運目標(objectives):即比較詳細的需達成的目標:例如:CocaCola說“我們的公司擁有全世界最有效率、最普及的配銷系統.”4.企業策略:如何發展策略以達到既定目標.来自企業的營運計畫可以編製五年的營運計畫,例:聯合食品公司五年營運計畫:*1.企業的生存目的2.營業範圍3.營運目標4.預策營運環境来自企業的營運計畫5.企業策略6.預估營運結果匯總說明7.生產線規畫與策略a.行銷b.處理/配銷来自企業的營運計畫c.財務(1)營運資金(2)股利政策(3)資本結構政策(4)財務預測*(5)會計計畫(6)控管計畫来自企業的營運計畫d.行政與人事e.研發f.新產品*參考BrighamandHouston,FinancialManagement,9thed.,2001,South-Western.p.139.来自企業的營運計畫*註:財務預測包括:資本預算現金預算預估財務報表外部融資需求財務狀況分析来自企業的財務規畫企業的財務規畫主要包括:*1.規畫未來年度的財務報表,2.評估未來年度的資金需求,3.規畫未來年度的資金來源.*一般規畫大都是針對未來五年.来自企業的財務規畫1.規畫未來年度的財務報表:公司會先設定一些假設數據,然後用來預估未來的損益表及資產負債表.這些假設包括:營業收入的成長率,銷貨成本佔營收的比率,折舊佔營收的比率,應收帳款與營收的比率,存貨與營收的比率,…等等.来自企業的財務規畫2.評估未來年度的資金需求:透過上述假設數據所編製的預估財務報表,我們可以估算出企業在規畫內的未來年度的資金是否有剩餘或不足.来自企業的財務規畫3.規畫未來年度的資金來源:資金如有不足,就必須籌措,可以透過發行短期負債(如本票)或長期負債或現金增資等方式取得需要的資金.如有剩餘可以先償還負債,以減少利息負擔.来自自發性的融資(Spontaneousgeneratedfunds)*企業營收如果增加,進貨也會增加,因此短期的應付帳款也水漲船高,這部份積欠上游廠商的款項可以看成是由他們提供的融資,不需支付利息,一般稱為自發性的融資.来自企業營收的預測先收集企業營收的歷史資料(過去5到10年)如果營收很穩定,可以在座標圖上標示歷年資料,直接預測.或採簡單迴歸法預測.也可以透過企業營收與GDP的關係預測.例如GDP提高,可能提高國民旅遊意願,因此旅遊業營收可能受益.来自企業營收的預測如果企業所屬產業有景氣循環,預測時便要留意過去景氣循環的經驗;如繁榮期與蕭條期的長短.也要留意企業即將進入的景氣階段.如果企業有幾個不同性質的生產線,需要分別預測再匯總.如南亞公司的生產線包括:塑膠製品,化纖原料與電子產品等.企業目前位於產業生命週期的那一階段?這也會影響營收與獲利的預測.来自財務報表的預測:營收比率法損益表及資產負債表中,有很多科目與營業收入(Sales)常有正比率的關係,只要營收成長,該科目也依一定比率成長.例如,存貨與營收間呈現一個固定的比率:20%,所以只要新增營收,存貨也會增加新增營收的20%.同理,應收帳款與營收比率可能為25%,變動成本與營收比率為65%,…以此類推.来自財務報表的預測:營收比率法有些科目可以細分為固定與變動的部分固定的部分在短期內不會變動,但是長期仍可能變動,如主要的固定資產設備,幾年內可能不會大幅變動,但是產能如果要大幅增加,就必須增加.變動的部分是隨著營收增加而比例增加的,如產品的直接原料、直接人工等.来自財務報表的預測:營收比率法有些科目與營收無直接關係,可以分別估計.這些比率可以用來編製預估財務報表,企業也可以更動這些比率,作敏感度分析,了解某些比率的變動對企業營運與財務的影響.来自年t年t+1年實際值預測的假設預測值營業收入(S)4000t年+10%4400不含攤提之成本:固定:10001000變動:2000當年營收的50%2200攤提費用:200固定設備等之9.09%220總營運成本32003420来自年(續)t年t+1年實際值預測的假設預測值總營運成本32003420息前稅前盈餘(EBIT)800980利息費用120120*稅前盈餘(EBT)680860公司所得稅(25%)170215稅後淨利510645普通股股利(60%)306387本年度新增保留盈餘204258*仍需依新融資而變動.来自預估損益表預估新增保留盈餘數字,258,自動會跑到預估資產負債表上:在以下的預估資產負債表上,我們會看到原來t年保留盈餘是1048.7,新的估計數字是t+1年保留盈餘為1306.7(即1048.7+258)其他在預估資產負債表上與t年有所變動的科目都是依據假設而得.来自年t年t+1年預測值實際值預測的假設初步預估額外資金需求修正後現金12.0S1的0.3%*13.213.2應收帳款1000.0S1的25%1100.01100.0存貨666.7S1的1/6733.3733.3流動資產合計1678.71846.51846.5固定資產淨額2200.0S1的55%2420.02420.0總資產3878.74266.54266.5*S1指t+1年的營業收入来自預估資產負債表t+1年現金:13.2=4400x0.3%t+1年應收帳款:1100=4400x25%….,以此類推.来自年(續)t年t+1年預測值實際值預測的假設初步預估額外資金需求修正後應付帳款120.0S1的3%132.0132.0應付票據250.0250.020.0270.0應付費用160.0S1的4%176.0176.0流動負債合計530.0558.0578.0長期負債1800.01800.031.81831.8總負債2330.02358.02409.8普通股500.0500.050.0550.0保留盈餘1048.71306.71306.7負債及股東權益合計3878.74164.7101.84266.5来自額外資金需求(AFN)如何求得?預估資產總額–初步預估負債與股東權益總額=AFN(額外資金需求)4266.5–4164.7=101.8(t+1年AFN)来自預測後的分析可以用預測後的新財務比率數據來分析.如果預測後的數據與公司的目標或產業的平均水平有所差距,則公司應該採取行動來改善.首先應該先了解假設數據是否不合理,或已偏離現實.如果合理,應進一步處理:例如利潤率如果偏低,則應該採取裁員、節省費用開支、提高收成率等.来自估計額外資金需求的公式)()*()*(100BMSSSLSSAAFN来自估計額外資金需求的公式AFN(Additionalfundsneeded)是額外資金需求,需由外部融資.(A*/S0)是與營收直接相關的資產佔營收的比率.(L*/S0)是與營收直接相關的自發性融資(負債)佔營收的比率.是新增營業收入.M是銷貨利潤率B是盈餘保留比率S来自估計額外資金需求的公式額外資金需求=額外需要增加的資產+自發性融資–新增加的保留盈餘来自估計額外資金需求的公式舉例說明南方公司營收:t年是3000萬,t+1年是4000萬.(A*/S0)是30%.(L*/S0)是10%.M是12%.B是40%.AFN=30%X1000-10%X1000-4000X12%X40%=300-100-192=8来自作財務預測使用試算表如EXCEL製作財務預測,可以讓公司作敏感度分析,即變更特定比率,同時其它比率不變,看該比率變動對企業績效或財務的影響.