财务评价的方法及具体应用

第七章工程项目财务评价※本章内容（1）熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序；（2）掌握建设投资和流动资金的估算方法；（3）掌握生产经营期利息的计算；（4）盈利能力分析（5）偿债能力分析※本章重点（1）建设投资和流动资金估算的方法（2）建设期利息和生产经营期利息的计算总论市场预测资源开发条件评价建设规模与产品方案场址选择技术方案、设备方案和工程方案原材料、燃料供应及节能、节水措施总图、运输与公用辅助工程环境影响评价劳动安全、卫生与消防组织机构与人力资源项目实施进度投资估算与融资方案财务评价国民经济评价风险与不确定分析社会评价研究结论与建议可行性研究报告的内容财务报表指标计算方法行业及国家参数基础数据指标参数比较评估结果财务评价作用原理图体系考察项目在财务上的可行性。根据国家现行财税制度价格体系分析计算项目的效益费用编制财务报表以项目的盈利能力分析清偿能力分析生存能力分析从项目的财务角度第一节财务评价概述一、财务评价的目的1、衡量经营性项目的盈利能力2、衡量非经营性项目的财务生存能力；3、合营项目谈判签约的重要依据；4、项目资金规划的重要依据二、财务评价的内容1.盈利能力分析2.清偿能力分析3.财务生存能力项目类型的不同会影响财务分析内容的选择。对于经营性项目，应进行全面的财务分析。对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。三、财务评价的基本步骤财务评价主要是利用有关基础数据，通过财务分析报表，计算财务指标，进行分析与评价。（一）准备工作1.熟悉拟建项目的基本情况，收集整理有关基础数据资料；2.编制辅助报表建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表。8辅助-基础性报表固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表资金需求：投资资金来源：筹措资金使用：费用投资回报：收益项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。投资决策在先，融资决策在后。财务分析一般宜先进行融资前分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，即以设定的融资方案为基础进行的财务分析。（二）进行融资前分析—投资决策不考虑融资条件的财务分析，只进行盈利能力分析编制项目投资现金流量表，反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算内部收益率、净现值、投资回收期等评价指标，进行项目财务盈利能力分析。如果项目效益符合要求，继续进行融资后分析，如果分析结果不能满足要求，通过修改方案完善项目方案；必要时可放弃项目。（三）融资后分析—融资决策以设定的融资方案为基础进行的财务分析，考察资金筹措方案能否满足要求。盈利能力分析、偿债能力分析、财务能力分析（1）、初步设定融资方案（2）、在辅助报表的基础上，编制项目总投资使用计划与资金筹措表和建设期利息估算表；（3）、编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金财务内部收益率（4）、编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率。项目的初期研究阶段，只进行融资前分析。财务分析的主要报表主要报表现金流量表利润与利润分配表财务计划现金流量表资产负债表借款还本付息计划表项目投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。1）项目投资现金流量表进行现金流量分析，首先要正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前分析的现金流量，要看其与融资方案的关系，若与融资方案无关，则可作为融资前分析的现金流量。（1）现金流入按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值（该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值）及回收流动资金。（2）现金流出现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。（3）净现金流量即现金流入与现金流出之差，是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见下表所示。2）项目资本金现金流量表要考虑财务管理，考虑企业的投资的获利性①现金流入。包括营业收入（必要时还包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金。②现金流出。现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润与利润分配表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常设定维持运营投资由企业自有资金支付）。③净现金流量，即现金流入与现金流出之差。可见该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标。表8-2项目资本金现金流量表3).投资各方现金流量分析对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方的角度出发的现金流量表，这就是投资各方现金流量表。通过投资各方财务现金流量表可以计算投资各方财务内部收益率。工程经济学利润与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算总投资收益率、项目资本金净利润率等指标。（1）利润总额利润总额是项目在一定时期内实现盈亏总额，即营业收入扣除营业税金及附加和总成本费用之后（若有补贴收入则加上）的数额。用公式表示为：利润总额＝营业收入－营业税金及附加－总成本费用＋补贴收入（2）项目亏损及亏损弥补的处理项目在上一个年度发生亏损，可用当年获得的所得税前利润弥补；当年所得税前利润不足弥补的，可以在5年内用所得税前利润延续弥补；延续5年未弥补的亏损，用缴纳所得税后的利润弥补。（3）所得税的计算所得税计算公式为：所得税＝应纳税所得额×所得税税率（5）息税前利润（EBIT）息税前利润（EBIT）是指扣除当年利息和所得税前的利润额，等于当年利润总额和当年应付利息之和。计算公式为：息税前利润＝利润总额+利息支出（6）息税折旧摊销前利润（EBITDA）息税折旧摊销前利润是指扣除当年利息、所得税、折旧费和摊销费之前的利润额，等于息税前利润加上折旧费和摊销费，用公式表示为：息税折旧摊销前利润＝息税前利润+折旧费+摊销费表8-4利润与利润分配表财务计划现金流量表财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用以反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流入、现金流出和净现金流量，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要财务报表。财务生存能力分析的要点通过以下相辅相成的两个方面可具体判断项目的财务生存能力：1）拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理;2）各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值资产负债表资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表，表中数据可由其他报表直接引入或经适当计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况。编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡。报表满足会计等式:资产=负债+所有者权益工程经济学（1）资产=流动资产总额+在建工程+固定资产净值+无形资产及其它资产四项组成。其中：1)流动资产总额为应收账款、预付账款、存货、货币资金和其它之和。前三项数据来自流动资金估算表；货币资金数额则取自财务计划现金流量表，但应扣除其中包含的回收固定资产余值及自有流动资金。2)在建工程是指财务计划现金流量表中的建设投资和建设期利息的年累计额。3)固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取得。工程经济学（2）负债负债包括流动负债和长期负债。流动负债中的应付账款数据可由流动资金估算表直接取得。流动资金借款和其他短期借款两项流动负债及长期借款均指借款余额，需根据财务计划现金流量表的对应项及相应的本金偿还项进行计算。（3）所有者权益所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。其中，累计未分配利润可直接取自利润与利润分配表，累计盈余公积金也可由利润与利润分配表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调整。资本金为项目投资中累计自有资金(扣除资本溢价)，当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行相应调整。资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时进行相应调整。工程经济学借款还本付息计划表借款还本付息计划表用于反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，计算偿债备付率和利息备付率等指标。财务生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金------评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目财务现金流量表静态投资回收期项目财务内部收益率财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表------资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表------投资各方财务内部收益率利润和利润分配表总投资收益率资本金净利润率------清偿能力分析资产负债表借款偿还计划表资产负债率偿债备付率利息备付率------动态投资土地使用费与项目建设有关的其它费用与企业未来生产经营有关的费用流动负债工程项目总投资1.建筑安装工程费直接费间接费利润税金设备运杂费3.工程建设其它费用进口设备抵岸价(工程造价)固定资产总投资2.设备及工器具购置费4.预备费基本预备费调整（涨价）预备费5.固定资产投资方向调节税6.建设期贷款利息流动资产国产设备出厂价（带备件）设备原价流动资金静态投资第二节工程项目投资估算一、建设投资概略估算方法估算采用何种方法应取决于要求达到的精确度，而精确度又由项目前期研究阶段的不同以及资料数据的可靠性决定。因此，在投资项目的不同前期研究阶段，允许采用繁简不同、深浅不同的估算方法。常用的估算方法有生产能力指数法、资金周转率法、比例估算法、综合指标投资估算法。（1）生产能力指数法fnCxxCC1212Cf——调整系数C1,C2——已建和拟建工程的固定资产投资额x1,x2——已建和拟建工程的生产能力n——投资生产能力指数0n1，n≈0.6注意：当x2/x1≤50时此法方可用;当增加相同设备容量扩大规模时n=0.6~0.7;当增加相同设备数量扩大规模时n=0.8~1.0;当高温高压的工业项目时n=0.3~0.5。例:已知建设日产20吨的某化工生产系统的投资额为30万元，若将该化工生产系统的生产能力在原有的基础上增加一倍，投资额大约增加多少?（n=0.6,Cf=1）解:万元47.451)2040(306.01212fnCxxCC△I=45.47－30=15.47万元(2)资金周转率法P——产品单价TPQC年销售总额建设投资T——资金周转率=Q——拟建项目产品的年