财务课程总结

公司财务：课程总结公司财务：课程总结黄建兵复旦大学管理学院财务金融系2012-12-26R-2课程结构课程结构I.公司财务基础„财务是什么？„财务分析„货币的时间价值III.风险和收益„如何对风险进行定价？‡股票的风险‡项目的风险II.金融资产价值分析„股票„债券IV.公司财务决策„应该投资什么项目？„应该如何融资？2012-12-26R-3公司财务公司财务股份有限公司的特点：两权分离„优点„缺点：代理成本实物资产与金融资产公司经营的目的：股东价值最大化金融市场的作用现金流的重要特征：时间与风险2012-12-26R-4财务经理公司经营(实物资产)金融市场(金融资产)(2)公司对现金进行投资：应该做哪个项目？项目的风险是什么？(2)(3)公司经营得到利润转化为现金：投资决策的结果(3)(4a)现金再投资与(4b)现金归还给投资者哪一个可以为公司创造更多的价值？(4a)(4b)公司财务研究金融市场与公司经营之间的公司财务研究金融市场与公司经营之间的现金流现金流(1)公司通过发行证券(股票/债券)从投资者处融资获得现金(1)2012-12-26R-5问题问题根据现代企业财务管理理论和实践，通常被认为是较为合理的企业经营目标是：A.利润最大化B.价值最大化C.资本利润率最大化D.总产值最大化2012-12-26R-6财务分析财务分析关键比率及其意义2012-12-26R-7DupontDupontROEROE净资产利润率净利润/净资产销售利润率(盈利能力)总资产周转率(资产运营能力)权益乘数(财务杠杆能力)税前销售利润率税收效应利润总额/销售收入销售成本/销售收入销售费用/销售收入管理费用/销售收入净利润/利润总额销售收入/总资产流动资产周转固定资产周转存货周转应收帐款周转总资产/净资产××2012-12-26R-8问题问题四家公司中，经营效率最高的是：A.东方航空B.南方航空C.中国国航D.海南航空2012-12-26R-9问题问题四家公司中，净资产收益率(ROE)最低的是：A.东方航空B.南方航空C.中国国航D.海南航空2012-12-26R-10货币的时间价值货币的时间价值现值、终值年金、永续年金名义利率与实际利率2012-12-26R-11ttrC)1(+=现值rC=永久年金现值grC−=1增长型永久年金现值()()⎥⎦⎤⎢⎣⎡+−+−−×=ttrgrggrC1)(11增长型年金现值()⎥⎦⎤⎢⎣⎡+−×=trrrC111年金现值TmmrCFV×⎟⎠⎞⎜⎝⎛+×=1m0次复利时的终值一年计2012-12-26R-12问题问题人民币三个月期定期存款年利率是3.1%，其有效年利率是A.3.1%B.3.136%C.12.4%D.12.988%2012-12-26R-13问题问题作为公司乒乓球比赛的冠军，你有权利选择下面一种形式的奖金，按照现值原则，假定折现率r=10%，你应该选择：(假定现在是年初)A.立即得到6,000元B.未来每年得到500元到永远，本年年底得到第一笔C.连续10年都得到1000元，本年年底得到第一笔D.本年年底得到300元，之后每年年底都得到一笔钱，这笔钱每年增加5%到永远2012-12-26R-14课程结构课程结构I.公司财务基础财务是什么？财务分析货币的时间价值III.风险和收益„如何对风险进行定价？‡股票的风险‡项目的风险„II.金融资产价值分析„股票„债券IV.公司财务决策„应该投资什么项目？„应该如何融资？2012-12-26R-15问题问题关于债券与股票，以下说法中最正确的是：A.投资债券每年可望获得稳定的收益，而投资股票每年是否能获得股利，以及股利是多少都不一定，因此投资债券比投资股票的收益高；B.股票是没有限期的，也就是说，公司对股东出资永远也不归还；而债券一般是有限期的；C.a与b都正确D.a与b都错误2012-12-26R-16债券价值分析债券价值分析债券价值：零息债券、一般债券债券的到期收益率(YTM)重要的概念：„债券价格与市场利率负相关‡YTM上升，债券价格下跌‡YTM与市场利率一致„如果债券的票面利率=YTM，那么债券价格=面值„如果债券的票面利率YTM，那么债券价格面值‡溢价债券(premiumbond)„如果债券的票面利率YTM，那么债券价格面值‡折价债券(discountbond)„其他情况相同，当利率变化时，期限长的债券价值变化更大2012-12-26R-17问题问题某公司发行在外的债券还有15年到期，债券的票面利率为8%，面值为100元，每半年付息一次。如果市场上此债券的YTM为8%，那么这个债券的交易价格为：A.100B.低于100C.高于100D.难以确定2012-12-26R-18股票价值分析股票价值分析红利贴现模型(DDM)„固定增长的DDM(Gordon模型)„多阶段增长DDM成长机会、成长性股票„成长机会价值(PVGO)2012-12-26R-19股票价值股票价值股票的价值可以通过分析其未来红利的现值得到。有三种特别的情况：„红利零增长，保持稳定不变：永久年金„红利稳定增长：增长型永久年金„红利多阶段增长增长率可以这样估计：g=红利留存率×再投资收益率股票的价值还可以拆分为没有增长情况下的价值与增长机会的现值两个部分：P0=EPS1/r+PVGO2012-12-26R-20问题问题某公司下年度的每股收益(EPS)预计为10.00元，公司的红利发放率为40%，剩余的60%利润将被进行再投资，预计可以获得20%的回报。假设期望收益率为16%，公司的上述红利政策和投资机会可望得到持续：计算公司股票的价格；计算在公司股票价格中增长机会的价值(PVGO)为多少？计算公司下年的市盈率和红利收益率。2012-12-26R-21问题问题信鸽快递公司目前将其利润的40%再投资，其投资收益率是20%，股票的股利收益率为4%。„假设信鸽快递公司可以继续保持目前的再投资比例，并继续获得20%的投资收益率，那么公司的利润和股利的增长率分别是多少？信鸽快递股票的期望收益率是多少？„假设管理层突然宣布公司未来的投资机会已经枯竭，并将利润全部派发，这时公司的股价有何变化？„假设管理层只是宣布公司未来的新投资收益率与市场资本化率相同，信鸽快递公司的股票价格是多少？2012-12-26R-22课程结构课程结构I.公司财务基础财务是什么？财务分析货币的时间价值„III.风险和收益„如何对风险进行定价？„股票的风险„项目的风险II.金融资产价值分析„股票„债券IV.公司财务决策„应该投资什么项目？„应该如何融资？2012-12-26R-23投资组合理论投资组合理论基本概念：收益、风险证券组合„定义、收益率与标准差„前沿组合分散化可分散风险与不可分散风险当无风险资产存在时，组合前沿为一连接下面两点的直线：„无风险资产„切点组合2012-12-26R-24问题问题股票A预期收益率为10%，股票B预期收益率为20%。如果55%投资于股票B，其余投资于股票A，那么这个资产组合的预期收益率为A.20%B.10%C.15.5%D.15%2012-12-26R-25问题问题针对投资组合，有以下两种说法：I.采用证券组合的分散化可以降低组合中每一只股票的收益率的方差，从而降低每只股票的风险。II.如果投资者买了足够多种类的股票，他可以通过分散化来消除所有的非系统风险。A.说法I正确，说法II错误；B.说法I错误，说法II正确；C.说法I与说法II都正确；D.说法I与说法II都错误。2012-12-26R-26问题问题资本市场无风险收益率为5%，A股票收益率10%，标准差为15%，下列组合中收益率最大的是：A.全部资产投入无风险证券；B.投入无风险证券与A股票各一半；C.全部资产投入A股票；D.全部资产投入A股票，同时贷款并将所得资金全部投入A股票。2012-12-26R-27问题问题下列因素引起的风险中，投资者通过证券投资组合不能予以消减的是：A.被投资企业管理层更换B.能源价格上涨C.企业调整经营范围D.被投资企业经营失误2012-12-26R-28资本资产定价模型资本资产定价模型CAPM„模型„相关参数„Beta的计算、意义模型的意义模型的运用2012-12-26R-29问题问题有一等额投资在10种股票上的投资组合，其中5种股票贝塔为1.2，其余为1.4，那么，该投资组合的贝塔为多少？A.1.3B.比1.3大，因为该组合未能有效分散风险C.比1.3小，因为分散化降低风险D.无法计算2012-12-26R-30课程结构课程结构I.公司财务基础财务是什么？财务分析货币的时间价值III.风险和收益如何对风险进行定价？股票的风险项目的风险II.金融资产价值分析„股票„债券„IV.公司财务决策„应该投资什么项目？„应该如何融资？2012-12-26R-31投资决策投资决策资本预算方法：回收期、IRR、NPV、盈利能力指数计算现金流„增量现金流计算折现率：WACC替代链与等价年金流风险评估：敏感性分析、盈亏平衡分析、场景分析2012-12-26R-32问题问题经过三年的艰苦研发，你公司的一项新产品终于开发成功并考虑投产。下列哪一项不能看作是投产该产品项目的增量现金流？A.导致现有老产品销售收入减少的部分B.从公司现有的厂房中划拨出生产车间C.开发新产品的研发费用D.新招聘的生产经理的工资成本2012-12-26R-33问题问题下列资本预算方法中，没有使用现值概念的是：A.投资回收期B.内部收益率C.净现值D.盈利能力指数2012-12-26R-34问题问题2012-12-26R-35问题问题某公司正在考虑一项3年期的投资项目。最初的固定资产投资为150万元，采用直线折旧法在3年内折旧完毕，但是在项目结束时可以以30万的市场价格出售。项目最初需要25万元的净营运资本投资，此后不需要增加净营运资本。预计项目每年可以创造175万元的销售收入，成本为65万元。该公司的边际税率为35%。„该公司每年的经营现金流是多少？„该公司每年的净营运资本变动是多少？„该公司的残值现金流是多少？„如果该项目的期望收益率是25%，其净现值为多少？2012-12-26R-36问题问题由于生产工艺的改进，联合汽车公司可将现有的两台轧钢机售出一台，两台机器功能相同，但使用时间不同。较新的机器现在可卖得50，000美元，年运营成本是20,000美元，但5年后该机器需要花20,000美元大修，此后它将用至第10年，但年运营成本将升至30,000美元，10年后最终出售时还可得款5000美元。老机器现在可卖得25,000美元，如果留用花20,000美元大修，此后可用至第5年，年运营成本为30,000美元，5年后最终出售时可得款5000美元。两台机器计税时均可完全折旧，预估现金流为实际现金流，实际资本成本是12%。应出售哪台机器？2012-12-26R-37证券发行证券发行风险投资首次公开发行(IPO)配股与增发„认股权价值2012-12-26R-38问题问题NN公司通过配股筹集资本，公司现有10万股发行在外的普通股，每股价格20元。公司将以每股14元的价格向老股东发行2万股新股。每1股新股的配股权价值是A.1元；B.14元C.5元D.19元2012-12-26R-39问题问题公司以认购权形式发行新股，认购价为$100，配股比为3比1。发行前该股票的市场价格为$125，那么新股发行后股票价格可望是多少？A.$100.00B.$106.25C.$112.50D.$118.752012-12-26R-40融资决策融资决策相关理论„MM理论(无税)„MM理论(有税)„静态权衡„啄序理论资本成本„MMII(无税)„WACC2012-12-26R-41问题问题其他条件相同，在有税的情况下，无负债公司股票的beta与有负债公司股票的beta相比较：A.二者相等B.无负债公司的beta大于有负债公司的betaC.无负债公司的beta小于有负债公司的betaD.二者无关2012-12-26R-42问题问题关于企业负债比率，以下哪个说法是正确的？A.提高负