财务重述_国外研究述评与展望

97审计研究2010年2期财务重述：国外研究述评与展望∗何威风【摘要】财务重述是上市公司修正前期财务报告以反映这些报告中的差错被更正的过程。本文系统地对国外公司财务重述的原因、财务重述公司的特征以及财务重述的经济后果等方面研究进行了综述。最后，对财务重述的未来研究方向进行了展望。【关键词】财务重述经济后果公司特征公司治理财务重述是上市公司修正前期财务报告以反映这些报告中的差错被更正的过程（FASB，2005）。高质量的会计信息是有效资本市场的基础，财务重述表明公司的会计信息可能存在问题。20世纪90年代以来，上市公司财务重述现象日渐频繁，成为影响资本市场资源配置和投资者利益保护的重要问题。对此，国外学者进行了大量研究，并取得了许多成果。在我国，随着资本市场的快速发展，上市公司财务重述现象也日趋增多，但国内对这一问题研究较少。基于此，本文对国外财务重述研究进行系统回顾，并对未来的研究进行展望。一、财务重述的原因财务重述表明公司以前财务报告的低质量和不可信，会给公司带来严重的后果。但公司为什么还要进行财务重述呢？学术界从公司内部原因和外部原因对此进行了研究。（一）财务重述的内部原因从目前研究来看，公司财务重述内部原因主要集中在管理者自利行为方面。代理问题是公司治理的核心问题，而限制性股票、股票期权等股权激励措施一直是解决公司代理问题，完善公司治理结构的重要途径（Jensen和Meckling，1976；Smith和Watts，1992；Murphy，1999）。尽管股权激励可以减少公司代理成本，完善公司治理结构，从而提升公司价值，但股权激励也有会诱导管理者的自利行为，损害股东的利益，财务重述可能就是管理者自利行为的结果。在公司财务重述过程中，管理者自利行为主要表现为内部人在公司财务重述前后的异常交易行为和行使股票期权。Beneish（1999）较早地检验了财务重述公司内部人交易行为，发现在财务报告高估盈利期间，这些公司的管理者比配对组公司的管理者更有可能卖出他们的股票和行使股票期权。不过，他们没有发现公司高估盈利与违反债务契约或外部债务融资之间的关系，因此，他们认为管理层自利行为是采取激进会计政策的明显动机。Agrawal和Cooper（2008）以宣布调低盈余的财务重述公司为研究对象，并根据一定的标准选取控制公司之后研究了公司五类内部人在公开股票市场的交易行为。结果发现，相对于控制样本公司，全样本分析仅微弱支持财务重述公司高管在财务重述期间比财务重述之前出售了更多的股票。但在子样本分析中，却发现了财务重述公司的高管在财务重述期间出售较多股票的证据。SOX法案加强了公司高管对财务信息公允表达的直接责任，这可能会影响财务重述公司内部人交易行为，Li和Zhang（2007）对此进行了研究。他们发现在SOX法案实施之前，内部交易行为与宣告时股票非正常收益存在相关性，但SOX法案实施后，具有信息优势的内部人交易行为明显减少。因此，他们认为财务重述公告期间存在内幕交易行为,内部人利用信息优势在财务重述前抛出股票以减少股价即将下跌带来的损失，SOX法案的实施约束了财务报告重述∗何威风，中南财经政法大学会计学院，邮政编码：430073，电子信箱：[e-mail]。98审计研究2010年2期公告前的内部人交易行为。在内部人行使股票期权方面，Burns和Kedia（2006）研究发现，CEO期权组合对股价的敏感度与财务错误报告显著正相关，而CEO薪酬结构的其他部分与财务错误报告不存在显著相关性。这表明通过财务错误报告来影响股价以谋求私利是持有股票期权CEO动机之一。Efendietal.（2007），Burns和Kedia（2008）在Burns和Kedia（2006）基础上做了进一步研究。Efendietal.（2007）发现在财务重述之前，公司CEO会执行更多的期权，尽管他们在市价下降的时候持有大量未行权的期权。Burns和Kedia（2008）尽管没有发现公司管理层在错报期间执行更多期权的证据，但发现执行了更多期权的公司往往会采用激进的会计政策。这些公司比配对公司管理层多行权20%—60%，且与净收入对财务重述的影响幅度与管理层执行的期权数量正相关。（二）财务重述的外部原因资本市场是企业融资的重要场所，但资本市场对企业盈利能力有着较高的要求。如何保持一个连续的正盈余增长以融资到更多的资金往往成为公司融资的资本市场压力。许多盈利能力达不到要求的公司就会利用财务重述进行盈余管理，以使公司盈利能力符合要求。因此，资本市场压力成为许多公司财务重述的外部原因（Dechowetal.,1996；Burns和Kedia，2006）。如Dechowetal.（1996），Burns和Kedia（2006）的环境。二、财务重述公司的特征既然财务重述会给投资者带来损失，如果能够发现财务重述公司的特征将有助于投资者减少损失。从现有的文献来看，对财务重述公司的特征研究主要集中在公司治理特征和财务特征两方面。（一）财务重述公司的治理特征在资本市场中，财务信息与公司治理之间有着密不可分的内在关系，完善的公司治理是公司提供高质量财务信息的基础，透明的财务信息是有效公司治理的表现。财务报告是投资者获取上市公司财务信息的重要途径，财务重述表明公司财务信息的真实性受到挑战。因此，财务重述与公司治理存在密切关系，其背后则是上市公司治理的失效（GAO，2002）。董事会是公司治理的核心，是公司财务的监督者，承担改善和提高财务报表质量的责任。关于公司治理与财务重述的研究主要集中在董事会特征与财务重述的关系上。Beasley（1996）研究发现董事会独立性与公司财务重述之间存在显著的负相关，而董事会规模虽然也呈负相关，但不显著。Dechowetal.（1996）研究发现董事会独立性与公司财务重述之间存在显著的负相关，而“CEO和董事长两职合一”和“CEO或董事长来自公司创始家族”则与财务重述显著正相关。Agrawal和Chadha（2005）发现董事会独立性与财务重述无关，有财务专家担任独立董事的董事会与财务重述负相关，而CEO来自于家族与财务重述正相关。审计委员会是董事会下设的专门工作机构，主要负责公司财务监督和核查，并指导内部审计与外部审计机构的沟通、协调等工作。由于审计委员会的重要性，许多文献专门讨论了审计委员会与公司财务重述之间的关系。Abbottetal.（2000）对78家由于舞弊遭受SEC通报的公司与78家非通报公司进行配对研究发现，如果审计委员会是由独立董事组成且一年至少召开两次会而被SEC通报为舞弊公司的可能性较小。Abbottetal.（2004）进一步研究发现，报表重述的发生与审计委员会规模、开会次数、审计委员会成员的财务专业知识等因素负相关。审计委员会的独立性和是否拥有财务专家是高质量审计委员会的基础，它们是否会对公司财务重述产生影响？Dechowetal.（1996）发现是否设立审计委员会以及审计委员会独立性与公司财务重述之间存在显著的负相关。不过，Agrawal和Chadha（2005）发现审计委员会的独立性与财务重述无关，而有财务专家的审计委员会与财务重述负相关。总体上来说，审计委员会高质量的运作将有助于降低公司财务重述的可能性。审计事务所是公司外部治理的重要机构，对公司财务重述也可能产生影响。一般认为大的审计事务所具有较高的审计质量，这将有助于降低公司财务舞弊行为的发生（Palmrose，1988；Carcello和Nagy，2004）。99审计研究2010年2期Almeretal.（2008）和Youngetal.（2008）的研究证实了经国际大审计事务所审计的上市公司较少发生财务重述。不过，Agrawal和Chadha（2005）的研究却没有发现这一点。审计事务所提供审计服务的同时，也提供非审计服务将会影响到审计质量，这是否会对公司的财务重述产生影响？Kinneyetal.（2004）假设财务重述公司的审计质量较差，研究了审计事务所为其审计客户提供财务信息系统设计与执行服务、内部审计与其它服务是否会导致其放松对客户遵循一般公认会计原则的要求。结果发现其它服务收费与重述正相关，税收服务收费与重述负相关，即审计事务所同时提供大量税收服务的公司比较少或相比没有税收服务的公司更少发生财务重述。不过，Agrawaletal.（2005）却没有发现外部审计师提供的非审计服务与财务重述之间存在关系。不同审计事务所任期代表着不同的审计质量，这也可能会影响的公司财务重述。为此，Stanley和DeZoort（2007）研究了审计事务所任期和财务重述之间的关系。他们用审计事务所行业专门化和审计费用作为短期任期中专业知识和独立性影响的替代变量，用非审计费用作为长期任期中独立性影响的代理变量，研究发现审计师—客户关系的时间长短与重述的可能性之间存在负相关关系。审计事务所短期任期内，审计师行业专门化和审计费用与重述之间存在负相关关系；但长期任期内，非审计费用和重述可能性之间并不存在显著相关性。（二）财务重述公司的财务特征这方面的研究主要集中在公司规模、资产负债率、成长性、盈利能力以及应计性项目等。一般认为规模大的公司信誉度比较高，信息披露也比较透明，大公司更可能将财务重述作为信号工具向外界传递公司信息，而小公司的会计系统相对不完善，会计处理更可能出现错误（Ahmed和Goodwin，2007）。因此，公司规模对财务重述的影响在理论上并没有获得一致的结论，实证分析也证实了这一点。Burns和Kedia（2006）采用市场价值衡量公司规模，发现规模大的公司更容易发生财务重述。而Kinney和McDaniel（1989）、Palmroseetal.（2004）、Ahmed和Goodwin（2007）等人却发现小规模的公司也会发生财务重述。Richardsonetal.（2002）则没有发现财务重述公司和非财务重述公司在规模方面的差异。负债融资对企业来说有许多优点，但负债融资对公司资产的流动性和盈利能力要求比较高，违反债务契约是高成本事件，管理者尽量避免发生债务违约（DeFond和Jiambalvo，1994）。因此，资产负债率高的公司，管理者面临着收入增加和改善财务状况的压力，也就容易发生财务重述。Kinney和McDaniel（1989）首先发现负债比例高的公司容易发生财务重述。Richardsonetal.（2002）和Burns和Kedia（2006）分别采用短期负债率和长期负债率来度量资产负债率，得到了与Kinney和McDaniel（1989）相同的结果。成长性差意味着公司治理结构存在问题和经营面临较大的风险，可能将不会很好遵循会计准则和相关的法律法规，重新表述财务报表的可能性较大。Kinney和Daniel（1989）、DeFond和Jiambalvo（1991）的研究证实了这一点。不过，Richardsonetal.（2002）认为盈余持续增长的公司将会面临着保持盈余增长的压力，这些公司发生财务重述的可能性也比较大。Poveletal.（2003）发现高成长的公司，面临的成长机会越来越少，更可能采取激进的会计政策。Ahmed和Goodwin（2007）利用澳大利亚公司的数据也发现成长性好的公司更可能发生财务重述。但Burns和Kedia（2006）没有发现公司成长性和财务重述之间存在关系。上述研究说明成长性对公司财务重述的影响是不确定的。此外，公司其他财务特征也影响着财务重述，如管理者对盈余的操纵、应计性项目比较高等。三、财务重述的经济后果财务报告是投资者获取上市公司信息的重要来源，因而，财务报告的质量一直为投资者和监管部门所关注。当上市公司对财务报表重述时，说明先前财务报告的低质量和不可信。那财务重述会给公司带来什么后果？大量文献对此进行了深入研究，主要集中在以下方面。100审计研究2010年2期（一）财务重述的市场反应财务重述表明公司未来经营不确定性增大和风险增加，市场一般也视财务重述的发布为不好事件。GAO（2002）研究发现发布