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经济理论与实践案例分析名单本国货币升值是福是祸？1、回顾日本金融风暴2、人民币升值的影响3、中国GM的应对策略引言没有永恒的敌人也没有永恒的朋友只有永恒的利益——迪斯雷利1、货币战争之洗劫日本-背景日本在上世纪60、70年代，通过汽车、家电等等的出口成为全世界最富有的国家之一，他的GDP排在世界第二名，仅次于美国。在美国开始可怕的金融战之前，日本拥有2850亿美元的美国直接资产与证券资产，控制了超过3290亿美元的美国银行业的资产（占美国银行资产的14%），在美国拥有的不动产超过欧共体的总和，购买了美国30%-40%的美国国债，占有了纽约股票交易所日交易量的25%，美国市场上20%的半导体器件、30%以上的汽车、50%以上的机床以及绝大部分消费类电子产品和其它数十种商品和服务都是日本所提供的，以上的成就远远不是2010年中国所能赶的上的。当日本人陶醉于可以对美国说“不”的时候，一场精心策划、天罗地网般的金融战开始酝酿了。1、货币战争之洗劫日本1977年，美国卡特政府的财政部长布鲁梅萨（MichaelBlumeuthal）就以日本和联邦德国的贸易顺差为理由，对外汇市场进行口头干预，希望通过美元贬值来刺激美国的出口，减少贸易逆差。1983年10月，美国财政部部长致函日本大藏省大臣竹下登要求其开放金融市场和日元的国际化尝试1983年11月，美国总统里根访问日本，他向日本首相中曾根提出调整日元对美元的汇率，以实现日元的国际化，并提议设立“日元－美元特别委员会”1984年2月到5月，日元－美元特别委员会召开了六次工作谈判，发表的报告书宣称：“最终的结果是日元和美元以及德国马克一样，成为国际货币。但以日元升值为条件。1985年美国国会提出《美日贸易决议案》和《紧急贸易及促进出口法案》声称要对日本进行贸易制裁。广场协议卢浮宫协议1、货币战争之洗劫日本-升值1985年9月22日纽约广场饭店美、日、西德、英、法五国财长和央行行长“五国采取协调行动，促使美元贬值”1：2001:1501:1201985年1986年1987年1、货币战争之洗劫日本外汇期权，收益倍增美国投机者在日元升值之初，当前汇率为1美元兑250日元的时候，签订1美元兑240日元的日元看涨期权。当日元升值到1美元兑120日元时，美国投机者执行期权，以期权约定的汇率把1亿美元兑换成240亿日元，并立即再按当时的汇率1：120把240亿日元换成2亿美元，这样美国投机者就立即获得了100%的名义利润。一进一出，套获高利举个例子来说，假如美国资本在汇率为1：240时将1美元换成240日元投入日本，等到日元升值后在汇率为1：120时再把手中的240日元换成2美元转回美国，不考虑其他收益，仅仅日元汇率升值就可以获得100%的利润。外汇市场是一个零和市场，美国的利润必定是日本的损失，通过这种方式美国就可以大规模地消灭日本的外汇储备。1、货币战争之洗劫日本1989年，三菱公司以14亿美元购买了美国国家象征—洛克菲勒中心1989年，索尼公司则以34亿美元的价格购买了美国文化的象征之一—哥伦比亚影业公司1991年，横井英树以4000万美元收购了—帝国大厦日本人突然之间发现，以日元计价的外国资产显得很便宜，出于对实物资产的偏好，日本人开始大规模地进行海外收购，而美国则是收购的重点。1986年，在日元急速的背景下，日本企业将巨额资金转投到美国和欧洲，在美国和欧洲大量进行房地产投资，购买土地、办公大楼、宾馆，修建豪华娱乐场所日本企业的海外收购潮，则由最开始的谨慎投资变成了狂轰滥炸。在洛杉矶，日本人掌握了闹市区几乎一半的房地产；在夏威夷，96%以上的外国投资来自日本，并且主要集中在饭店、高级住宅等不动产方面。统计显示，从1985年到1990年间，日本企业总共21起500亿日元以上的海外并购案中有18起是针对美国公司。1、货币战争之洗劫日本1987年2月巴黎卢浮宫西方七国财长五国采取协调行动，阻止美元币值下滑1987年10月19日，道·琼斯工业平均指数大跌500点，跌幅达20%，造成股市崩盘，亦即著名的“黑色星期一”。“黑色星期一”导致日本在美国的投资损失惨重，美国政府希望通过这次股灾逼迫日本割肉离场，这样就可以用低价把被日本买走的房地产和企业再买回来。1、货币战争之洗劫日本艺术品投资市场国内泡沫国际资本国内资本股市楼市1、货币战争之洗劫日本股市1984年10000点1986年13000点1987年26000点1989年38915点楼市ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.艺术品据估计，在1987年到1990年间，拍卖会上40%的印象派作品都落入了日本买家之手，这4年间日本从西方进口了138亿美元的艺术品1、货币战争之洗劫日本外汇市场套汇看跌期权金融衍生品市场股指期货股指期权股票市场房地产市场1、货币战争之洗劫日本日本金融的全面战败，对日本经济造成了毁灭性的打击。1990-1996年，日本破产企业年均高达14000家左右，1995年7月，日本大藏省银行厅公布日本银行业不良资产高达50万亿日元。在《金融战败》一书中，作者吉川元忠认为，就财富损失的比例而言，日本1990年金融战败的后果几乎和第二次世界大战中战败的后果相当。泡沫的破灭，使日本迎来历史上最为漫长的经济衰退，不仅造成投资者信心崩溃和巨额不良资产的后果，而且大批企业倒闭，失业率持续多年居高不下，日本经济陷入了长达十几年的萧条和低迷。第一步汇率大战•以美国为首的七国集团以《广场协议》逼迫日元升值，摧毁日本出口第二步逼迫日本调低利率•造成日本股市泡沫、楼市泡沫。第三步股指期权•日本股市泡沫、楼市泡沫经济彻底被摧毁，陷入长达二十年的萧条，日本出现了“失落的十年”.2、人民币升值的好处1、有利于中国进口2、原材料进口依赖型厂商成本下降3、国内企业对外投资能力增强4、在华外商投资企业盈利增加5、有利于人才出国学习和培训6、外债还本付息压力减轻7、中国资产出卖更合算8、中国GDP国际地位提高9、增加国家税收收入10、中国百姓国际购买力增强2、人民币升值的弊端1、人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；4、给中国的外贸出口造成极大的伤害5、人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力6、财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定2、人民币升值的影响人民币升值后，由于进口增加、出口减少、消费需求也相应减小、投资略有增加，对外贸易依存度较高行业的增加值受到不同程度影响，测算结果如表3、表4、表5所示。1.对三大产业的影响人民币升值2%，按2004年数据计算，第一产业增加值减少94亿元，增速减少0.4个百分点，占当年增长率6.3%的6.3%；第二产业中工业增加值减少544亿元，增速下降0.7个百分点，占当年工业增加值增长率11.5%的6.1%；建筑业增加值增加7亿元，增速提高0.1个百分点；第三产业增加值减少122亿元，增速下降0.3个百分点，占当年增长率8.3%的3.6%。2.对工业部分行业的影响工业部门中，出口份额较大的行业如纺织、机械、电子、化工等受到人民币升值的不利影响较为明显。人民币升值2%，作为我国出口大户的纺织业出口减少20亿美元；增加值减少90亿元，增速下降近2个百分点。机械工业出口减少14亿美元；增加值减少110亿元，增速下降1.1个百分点。电子工业出口减少18亿美元；增加值减少85亿元，增速下降1.5个百分点。化学工业出口减少8亿美元；增加值减少85亿元，增速下降1.4个百分点。2、人民币升值的原因(一)经济学分析从经济学上讲，人民币升值可能主要有以下几个方面的依据：1、人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。2、90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。3、按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。4、从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。且不说90年代人民币是不是过度贬值或定价过低，单说近年来其他国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率没有动，仅此一条，就可以判断人民币对美元的价值有可能低估。2、人民币升值的原因-内忧外患(二)国际政治分析人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题1、美欧各国的叫嚣a)、人民币汇率过低b)、中国外汇储备过高c)、中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩2、金融霸权作为军事霸权和经济霸权的延伸，美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国3、中国对外经济摩擦日益加剧，但更多的还仅仅局限于微观经济摩擦。加入WTO以后，中国处于制度大调整阶段，制度性因素在中国经济发展中越来越受到关注。美日欧等国施压人民币升值，使得制度性经济摩擦在中国对外经济摩擦中的份额开始加重2、人民币升值的原因(三)自身客观原因1、加强经济自循环的能力：促进产业结构调整，由低附加值出口逐步转向自主创新的高附加值模式2、增加货币政策的自由度：为了维持人民币对美元的固定汇率，人民银行必须从市场中买入美元、投放人民币。这使央行难以将货币供应控制在目标区间之内。为抵消外汇占款的影响，人民银行必须进行所谓的“本外币对冲操作”，即在买入美元的同时，通过公开市场操作卖出政府债券或央行票据，从市场中回笼资金。适度扩大人民币波动范围能增加货币政策的自由度3、与缓解目前“经济过热”的顾虑相一致：在固定汇率下，升值压力会被转化为通涨压力——外汇占款导致货币供给量上升，带来通涨压力。而通过发放央行票据来回笼外汇占款的做法不具持久性，并将导致政府财务负担的上升。扩大人民币浮动范围会缓解升值压力向通涨压力的转换——人民币升值会对国内价格形成向下的压力，由于：1)外汇占款减少导致货币供应量的减少；2)货币升值将使进口价格降低，因此可能压低国内价格3、人民币汇率变动的十年5.005.506.006.507.007.508.008.50自2005年以来，累计升值达26%3、做空中国的设想利用当下中国投资、房地产、信贷三大领域存在泡沫，地方政府债务规模过大人民币大幅升值、股市和楼市泡沫极端膨胀强势大国再驱使国际热钱反向全面做空中国经济即从股市、楼市、和汇率市场同时做空中国制造像日本1990年的金融危机国民财富积累被席卷而去前车之鉴后事之师3、回顾历史之香港金融保卫战第一轮金融保卫战1997年7月份港股有2000亿美元，10月份跌去一半，损失1000亿美元。红筹市值在同一时期内由450亿美元跌至190亿美元，损失260亿美元。1997年的金融战中，索罗斯只是动用了9000万美元，但带动的国际游资总量有1000多亿美元。在1997年10月20日恒指的点数为12860，在从10月20日到10月28日的一周内，恒指下降3791点，投机者赢利114亿港元(约合15亿美元)；一周的杠杆回报率更是高达316%。此时的港府外汇储备全球第三，仅次于日本和中国大陆，所以顶住了压力。3、回顾历史之香港金融保卫战第二、三轮金融保卫战1998年1月，香港最大的华资证券行“百富勤”爆发财政危机，拖累港股暴泻774点，跌破1997年10月股灾时的低位。国际炒家伺机而动，又分别于1月及6月两次趁虚而入，利用汇市、股市和期市的互动规律，再次掀起狙击港元的投机活动。特区政府采取相应推高息率等措施，依然顶住了这两次狂风暴雨，使港元联系汇率制度岿然不动，保持了港元的稳定。3、回顾历史之香港金融保卫战第四轮金融保卫战1988年7月底到8月初，国际炒家狙击港币，推高利率，对港币的进攻只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻