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1金融危机下上市公司会计盈余信息质量评价—基于钢铁行业的实证研究李红霞(上海海关学院上海，201204)摘要:上市公司财务会计信息是资本市场正常运转的根本性动力，而财务会计信息质量，特别是盈余信息质量，更直接影响到投资者做出理性投资决策。基于全球金融危机对我国钢铁行业造成巨大冲击，本文采用实证研究的方法，以钢铁行业上市公司作为主要研究对象，对金融危机下上市公司会计盈余信息质量评价研究，有利于投资者进行投资决策，提高对股票市场的信心；也有利于推进汽钢铁产业结构优化升级，增强企业素质和国际竞争力，促进相关产业和国民经济平稳较快发展。关键词:金融危机;钢铁行业;会计盈余信息质量一、金融危机对我国实体经济的影响由于受美国次贷危机的影响，今年初全球的经济状况开始转冷，美国五大投行相继受到牵连影响。原来的高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登在次贷冲击下仅剩高盛和摩根士丹利，美林、贝尔斯登相继被美国银行、摩根大通收购，而雷曼兄弟这家有着158年历史的投行宣布破产。由于全球经济一体化，金融危机已从我国金融业逐渐波及到实体经济，所受影响和损失也很巨大。（一）金融危机对我国外向型企业的影响美国经济增长乏力导致的国内需求下降发生后，其对中国商品需求的增速也开始下降，这对中国的出口贸易增长造成抑制作用，从而影响国内经济的发展。当大批以出口加工贸易为主体的中小企业处于生产萎缩、利润下降的状态时，为中小企业提供能源、矿产、钢材等上游产品的国有上市公司也难以避过产能过剩的困境，上市公司利润下降、上缴税收大幅度减少在最近几个月表现特别明显。而此前存货较多的企业将不可避免地陷入经营困难的地步。金融危机对劳动密集型的生产企业与单纯依赖出口的外向型企业尤为严重。以毛纺行业为例，由于次级债危机的影响，美国消费者的购买力与产品的销售速度都在下降。虽然次级债对实体经济影响较间接，但从客户反映来看，第三、四季度订单明显下降，美国人消费意愿下降，零售商下单自然就少。与此同时，生产纺织机械的国有企业也难以避免订单下滑的趋势。中国服装行业的龙头企业，雅戈尔被迫发行约人民币20亿元5年期的公司债券，募集资金拟用于补充流动资金。雅戈尔表示，如果债券发行后，出现预计不能按期偿付债券本息或者到期未能按期偿付债券本息等情况，公司董事会将不向股东分配利润；同时暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施，可见形势不容乐观。而作为煤电油运上游产品提供者的国有企业，最近数年为了压制成本推动型通货膨胀，实施了政策性亏损的价格策略，在当下和未来出口下降的趋势下，其产品价格恢复到国际市场水平的希望比较渺茫。而这部分企业的利润积累和国家补贴已经很难支撑他们继续实施政策性亏损。上游企业与中下游企业同时恶化，对宏观经济和国家财政税收的打击将是相当沉重的。由于美国次级债危机的出现，美元的走势疲软将是不可逆转的事实，中国的出口企2业在美元贬值的趋势下，出口产品的利润将被侵蚀，出口企业将面临更加严峻的挑战，有相当一部分利润率低、抗风险能力不强的出口主导企业有可能无法生存。内销型企业由于其产品主要是为了满足内部需求，从而较少受到出口下降的影响。基于此，很多在国外市场受挫的外贸型企业也正在积极的开拓国内市场，进行艰难的转型。开拓国内市场困难重重，但对于一些企业来说，却是一个难以回避的选择。（二）金融危机对我国钢铁企业的影响在金融危机正向实体经济波及加深的背景下，钢铁业是受影响最大的行业之一，2008年以来，传统钢材需求大户房地产业，汽车行业、造船业经营情况不佳，钢材价格在较长一段时间仍将处于下行通道中，钢铁行业已经出现了全面亏损的严峻形势。1．受需求量下降影响一是房地产业。对于钢材行业来说，房地产行业的用钢量占全国整体钢材需求的25%，如果再加上百姓对新房装修和家居购置的钢材需求，其用钢量可达1/3。所以钢材市场的低迷，很大程度上是房地产业需求大幅下降导致。美国金融风暴，使得国内房地产市场陷入低迷，新开工项目同比大幅下降，直接导致钢材需求大大减少，目前，全国钢铁产品的价格平均下跌已达20%，许多中小民营钢企目前困难重重。二是造船业。国内近年来持续繁荣的造船业对钢材需求产生了强大支撑，而金融危机的到来，最直接的打击将来自全球贸易萎缩，导致船只订单量大幅下降。国际贸易的兴盛取决于各个国家的经济发展情况。万吨轮在运输上的优势主要体现为可以运送数量、体积巨大的物品以及运送距离远而运费低廉。因此，它所承载的往往是石油、铁矿石、粮食、水泥等支撑一国经济基础运行的大宗商品。当各国经济进入衰退，对于大宗商品的贸易需求下降将通过航运业的衰退传递到造船业。三是汽车业。金融危机仍在蔓延，使全球汽车业蒙上了一层挥之不去的阴影。2008年中国汽车业也遭遇了“危机四伏”的艰难时刻，2008年中国汽车产销增长率将低于8%，据中国汽车工业协会最新数据统计，1~8月，全国乘用车市场总体表现低迷，我国乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比增长13.67%和13.15%，与上年同期相比，增幅回落8.32个百分点和10.94个百分点。从8月份的汽车销量来看，欧洲同比锐降16%，北美降幅达15.5%，日本汽车销量下降14.9%。而国内汽车销量同比下降了5.4%，环比下降了6.0%。上述三个行业是对钢材需求量比较大的行业，其走向直接影响钢铁行业的发展。9月初的数据显示，邯郸地区近1/3中小企业已停产或半停产；唐山地区的高炉，受环保治理和高成本限制，企业经营困难，有50%停产或闷炉，除国丰、津西少量减产外，已有40%左右的企业处于停产、半停产状态。唐山地区共有带钢生产线41条，只有12条生产；廊坊地区除河北前进钢厂正常生产外，其余带钢企业全部停产。除了中小钢厂以外，一些大型钢厂的限产措施也开始出台，但这些钢铁企业多是以生产线轮流排产检修的名义出现。宝钢、武钢、唐钢、鞍钢、沙钢等大型钢厂都宣布了类似的计划。中国钢铁行业将在“严冬”中度过。2．经营业绩下滑蔓延的全球金融海啸令国内钢价一度大跌４０％左右，全行业出现亏损，钢铁企业大面积减产，行业内固有的结构性矛盾充分暴露。统计数据显示，9月国内重点钢铁企业（713家）实现利润总额32.21亿元，继续呈现环比大幅下降趋势；1至9月累计实现销售收入20,982.03亿元，同比增长39%，实现利润总额1,326.26亿元，同比增长13.13%。数据显示，9月行业利润同比下降72.9%，钢价同比涨幅低于原材料涨幅，需求低迷导致的产量同比下降，钢铁生产业利润进一步压缩。3．股票市场的表现不佳金融危机使我国股票市场严重下挫，股市持续震荡局面，钢铁上市公司在股票市场的表现也同样受到影响，2009年1月14日国务院办公会议通过了钢铁、汽车产业振兴规划，国家明确表示，要大力支持重点产业发展，受政策利好影响，股票价格有所回暖（见表1），增强了投资者对投资信心，但真正走出困境还需时间。表１主要钢铁上市公司股票价格比较公司名称（股票代码）股票收盘价单位：元2007年12月末2008年12月末2009年1月16日武钢股份（600005）19.74.785.86鞍钢股份（000898）30.556.957.8宝钢股份（600019）17.444.625.19包钢股份（600010）7.862.542.8二、钢铁行业上市公司会计盈余信息质量评价为了帮助会计信息使用者更好的解读钢铁上市公司的报告收益，判别上市公司会计盈余信息质量高低，选择未来股票投资的方向，本文从持续性、成长性、现金保障性、安全性四个方面对我国钢铁行业上市公司的会计盈余信息质量进行评价，对投资者在金融危机背景下进行投资决策有一定的借鉴意义。（一）评价指标体系的建立上市公司会计盈余质量综合评价指数是一个整体性的评价方法，对上市公司盈余信息质量可以从盈余真实性、持续性、成长性、安全性几方面考虑。假设1，能带来现金流入的盈余更可靠。假设2，盈余的持续性越强，则盈余质量越高。假设3，企业成长性表现越好，则盈余质量越高。假设4，盈余不稳定，会降低盈余的质量。综上所述，盈余信息质量评价指标体系详见表2表2盈余质量评价指标体系构成指标类型指标名称指标计算公式指标性质真实性盈余现金保障倍数X1经营现金净流量÷净利润正向指标销售现金比率X8经营现金净流量÷主营业务收入正向指标非经常性损益比例X3非经常性损益÷净利润逆向指标持续性主营业务利润率X4主营业务利润÷利润总额正向指标4营业利润比率X5营业利润÷利润总额正向指标应收账款周转率X6主营业务收入净额÷应收账款平均余额正向指标成长性主营业务收入增长率X7(本期主营业务收入-上期主营业务收入)÷上期主营业务收入正向指标净利润增长率X8(本期净利润-上期净利润)÷上期净利润正向指标净收益营运指数X9（净利润-非经常性损益）÷净利润正向指标安全性资产负债率X10负债总额÷资产总额适度指标总资产周转率X11主营业务收入净额÷总资产正向指标（二）评价方法的选取上市公司盈余质量综合评价指标体系建立以后，需要确定上市公司盈余质量的评价方法，关键是确定指标的权重。指标权重的确定方法可以分为主观赋权和客观赋权两种类型，主观赋权法是指利用专家或个人的知识和经验来确定指标的权重，如德尔菲法、层次分析法等；客观赋权法是根据评价指标的实际观察值所提供的信息量大小来确定各指标的权重，其中又分为因子分析法、主成份分析法、聚类分析法等方法。本文的研究采用客观赋权法多元统计分析中的因子分析法在构造综合评价值时所涉及的权数都是从数学变换中伴随生成的，根据主因子的方差贡献率客观地确定指标权重，避免了权重选择的主观性，具有客观性。下面因子分析的基本步骤：①指标标准化将综合评价指标通过数学变换使指标类型一致化：逆向指标：xY1（X0）适度指标：||1xaY其中，a为最合适值经标准化处理后各指标的均值为0，标准差为1。②建立因子模型设原有p个变量pxxxx,3,2,1,现将每个原有变量用)0(kk个因子pffff321的现性组合来表示，AFX即有：pkpkppppkkkkkkfafafafaxfafafafaxfafafafaxfafafafax332211333332321311223232221212113132121111其中F为公因子，A为因子载荷矩阵，),2,1;,2,1(kjpiaij为因子载荷，为特殊因子，表示原有变量不能被因子解释的部份，其均值为0。5③求相关系数矩阵ppR④求解相关系数矩阵R的特征根，提取主因子因子分析的关键是根据样本数据求解因子载荷矩阵。本文主要采用主成分分析法对因子载荷矩阵求解。⑥旋转因子载荷矩阵通过因子旋转的方式使一个变量在尽可能少的因子上有比较高的载荷。即：使某个变量xi在某个因子fi上的载荷趋于1，在其他因子上的载荷趋于0.这样，一个因子fi就能够成为某个变量xi的典型代表，有实际的含义。⑦计算因子得分计算出因子得分求可以利用因子变量对样本进行分析评价。⑧计算综合因子得分根据各公因子的方差贡献率以及各公因子与原始指标标准值的载荷系数，可以算出各公司的综合因子得分。（三）样本和变量指标的选取由于2008年年报未公布，本文以2007年沪、深两市的36家钢铁行业上市公司作为研究样本。考虑到企业所面临的风险特别是系统风险难以量化，而同一个行业内的企业所面临的系统风险是基本相同的，因此选择某一固定行业的上市公司作为研究对象，以降低难以量化的系统风险因素对检验结果可能造成的影响。用SPSS13.0统计软件，对数据进行因子分析，用主成份法提取主因子。主要数据来源为中国证监会网站、巨潮资讯网。（四）实证分析在根据上述指标对钢铁上市公司会计信息盈余质量进行综合评价之前，首先对不同性质指标的标准化处理，即将逆向性指标及适度性指标转化为正向指标。经标准化处理后的各指标的均值为0，标准差为1。其次对因子做适宜性分析，经KMO检验值为0.590，在0.5—1.0之间，表示适合做因子分析。经Bartlett球度检验的相应的概