静待十月份经济数据

·刊首语·静待十月份经济数据◎周斌天上周市场显得比较平静，全周在千七关口上下作小幅震荡，成交量也创出了2008年来的次地量，市场观望气氛比较浓厚，但这种征兆往往也意味着市场将面临着方向性选择。延续周刊对市场一贯来的看法，我们对本周市场走势依然不乐观，即将公布的10月份经济数据将再次冲击A股市场的走势。上周的几个消息已经比较能说明10月份经济情况：首先，10月份发电量可能出现负增长。从有关渠道了解到，10月份我国月度发电量同比下滑约0.5个百分点，这是我国自2005年2月以来，月度发电量首次出现同比负增长。发电量和钢铁产量是宏观经济中最基本的数据，最能说明宏观经济情况，这几年发电量与宏观经济的需求弹性系数大致为125%，也就是说，简单按需求弹性看，十月份发电量数据意味着十月份GDP可能已经没有增长了，尽管这种推论过于简单化，结果也有些危言耸听，但可以说明本周即将公布的十月份经济数据很差，A股市场是否有足够的预期仍有待检验。第二，广交会的总成交额下滑17.5%。104届广交会在6日闭幕，尽管本届展会规模比上届扩大30%，展期延长3天，但到会的境外采购商比上届减少9.1%，总成交额也下滑17.5%。尽管本届广交会表现是十几年来最差的，但商务部有关负责人认为该成绩已“好过预期”，并且认为“明年4-5月举行的春交会形势将更为严峻”。高速增长的进出口一直是我国经济增长的重要引擎，2007年进出口拉动我国GDP增长2.7个百分点，广交会数据再一次明确揭示进出口这个引擎已经熄火，明年经济增长前景黯淡。第三，大宗商品价格暴跌导致的企业存货损失的消息。10月份许多大宗商品跌幅达30%以上，这波暴跌让很多企业的资金都出问题，产生巨大的存货损失，某银行信贷部经理在总结十月份工作时说，国庆节后大宗商品价格暴跌导致坏账比例比前十年加起来的还多。某钢铁行业研究员在一篇研究报告中也提到10月份钢铁行业上市公司单单存货损失就达250亿元。而刚刚公布完毕的三季报显示，三季度企业存货较去年同期增长了46%，达到05年以来的历史高点。06年、07年全球大宗商品大牛市某种程度上催生了A股市场整体业绩连续两年超过50%增长的神话，现在是为此买单的时候了，未来一段时间需要痛苦地消化这些巨大存货损失。这几个消息在本文略显凌乱，但足以说明即将公布的十月份经济数据情况，未来宏观经济也看不到太多的希望，市场仍将面临宏观经济的巨大考验。对于投资者的操作建议，我们认为仍须谨慎，多看小动，待十月份经济数据对A股市场的冲击过后，再视市场趋势情况决定进场与否。上期我们提示了马钢、钢钒和日照港三只即将到期权证的风险，三权证上周跌幅分别为44.31%、33.35%和24.57%，其中特别提到的最危险也最具有迷惑性的钢钒权证引来了许多读者的电话咨询。本周，我们认为这三只权证特别是钢钒权证和日照港权证仍将继续暴跌走势，但马钢权证由于末日轮，同时又有一定的内在价值，走势可能会比较复杂，不排除出现大幅震荡的可能性，艺高胆大、风险承受能力强的投资者可适当参与，但对一般投资者，我们还是提醒不要碰，末日轮是勇敢者的游戏，稍有不慎可能会全军覆灭。1投资宝典目录Contents免责声明本文摘中的信息均来源于公开资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。报告所载信息均为个人观点，并不构成所述证券的买卖建议。联合证券有限责任公司版权所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。股市有风险投资须谨慎刊首■语1静待十月份经济数据特别报■道3经济烂摊奥巴马艰巨挑战策略研■究10融资融券市场效应的多维解读14地方财政及投资行为分析主力新动■向17基金似有做多意愿行业研■究21家电行业：从跨国公司3季报看全球家电市场25纺织服装：回暖远未到来28水泥制造业：5万亿元投资将扭转需求下滑个股研■究29恩华药业：厚积薄发，或将成为大市值公司33煤气化：依靠产品价格上涨带来的业绩爆发难以持续34季报点评汇总权证攻■略41权市玄机，价格密码基金天■地42基金视野：政策效力弱化，调整格局依旧一周要■闻45国内财经46海外财经名家争■鸣48黄益平：重视新兴市场的金融风险50巴曙松：当前内需放缓压力大于97金融风暴51周其仁：政府投资如何才能“四两拨千斤”？股民学■校52光荣与梦想（1932～1972年美国社会实录)（五）理财万花■筒58红楼理财数据聚■集60板块监测61机构评级变动个股62异动个股63全球指数主办协办主编副主编编辑香港地址电话传真深圳地址电话传真网址客服联合证券零售客户部联合证券研究所朱永强马俊生周斌天王守杰张积椿宋涛香港北角马宝道41-47号华宝商业大厦5楼501室00852-2562865800852-25628651深圳市深南东路5047号深圳发展银行总行大厦26楼0755-820800240755-82492455（24小时服务热线）86755-8249-2455（传真）[e-mail](邮箱)本刊已在香港注册登记版权所有翻版必究注册登陆号：TELANRMAY072经济烂摊奥巴马艰巨挑战奥巴马从布什政府接下一堆经济烂摊子：失业率6.1％，预估明年更将达7.5％；由于对经济前景悲观，消费者借钱和花钱都缩手；房贷违约严重；医疗照顾、医疗补助及社会安全制度，无不面临财务困难。不过，最大的挑战是如何力挽经济衰退，并在这种不利条件下有所作为。近几个月来，中国对其最大贸易伙伴欧盟的货币欧元持续升值，已令其更难与越南及其它低生产成本国家相竞争。一旦奥巴马催促人民币进一步升值，将会令中国雪上加霜，而中国持有近两万亿美元的外汇存底，是愿意持续购买美国国债，给借贷度日的美国以帮助，还是愤而减少购买美国国债？一切都是未知数，“黑人总统进白宫”本身已经创造历史，不知奥巴马能继续创造怎样的历史？本期特别报道为您分析。3投资宝典特别报道SpecialReport北京时间2008年11月5日12点，巴拉克•奥巴马先生，率先赢得297张选举人票，当选第56届美国总统。奥巴马1961年8月4日出生在美国夏威夷檀香山，父亲是来自肯尼亚的留学生，母亲是堪萨斯州白人。两人在就读夏威夷大学期间相识。由于父亲此后前往哈佛大学求学，奥巴马从小由母亲抚养。奥巴马两岁多时，父母婚姻破裂。6岁时，奥巴马随母亲和继父前往印度尼西亚生活。4年后，奥巴马回到夏威夷。中学毕业后，他进入加利福尼亚州西方学院学习，后转入位于纽约的哥伦比亚大学，1983年毕业。1985年，奥巴马来到芝加哥，从事社区工作。1988年，他进入哈佛大学法学院深造，还成为院刊《哈佛法律评论》首位非洲裔负责人。1991年在获得哈佛大学法学博士学位后，他返回芝加哥，成为一名律师，并在芝加哥大学法学院教授宪法。1997年，奥巴马进入政坛，当选伊利诺伊州参议员。2000年，他竞选联邦众议员，但没有成功。2004年，他在民主党全国代表大会上发表主题演讲后引起广泛关注。同年11月，他当选伊利诺伊州联邦参议员。在担任联邦参议员期间，他参与起草了有关控制常规武器的议案，推动加强公众监督联邦基金使用，并支持有关院外游说、选举欺诈、气候变化和核恐怖主义等问题的一系列议案。他还出访了东欧、中东和非洲的一些国家。2007年2月，奥巴马正式宣布竞选总统。他在竞选中以“变革”为主题，强调结束伊拉克战争、实现能源自给、停止减税政策和普及医疗保险等，并承诺实现党派团结、在国际上重建同盟关系、恢复美国领导地位。8月27日，他在民主党全国代表大会上获得总统候选人提名。奥巴马1992年与米歇尔•罗宾森结婚，育有两个女儿。年轻、变革力量让奥巴马创造历史。奥巴马赢得这场历史性大选最后的胜利，成为美国历史上第一位黑人总统。奥巴马的胜利是美国种族和文化发展的里程碑。45年前，马丁•路德•金期盼有朝一日他的孩子们将生活在一个不以他们的肤色、而以他们的品行评价他们的国度。几乎令人难以置信，那个梦想现在以美国首位非裔总统和首个黑人第一家庭的形式变为现实。奥巴马当选美国首位黑人总统4奥巴马面临三大经济难题经济下滑是头号挑战奥巴马成为了美国历史上第一位非洲裔总统。但他也许不能立刻享受到“胜利的喜悦”。美国媒体认为，新总统上任伊始将面临三大经济难题，即挽救美国经济、重建遭受重创的金融系统、明确贸易政策。经济下滑是头号挑战《华尔街日报》说，经济下滑是头号挑战。尽管大多数经济学家不认为大萧条会重演，但美国经济出现衰退几乎已是不可避免，并且衰退程度可能是上世纪80年代以来最严重的。美国经济界和政界普遍希望下届总统能迅速表明态度，在明年1月20日正式入主白宫前拿出拯救经济的方案。而据了解，为应对此次金融危机，奥巴马正在与国会议员商议高达1000亿美元的一揽子计划，用于公共建设工程、失业津贴、冬季供暖补助、食品补助等。面对美国目前的高失业率，奥巴马建议提供税务减免，鼓励创造就业机会；他建议公司每雇用一个新的美国籍全职雇员，政府可为该公司减免3000美元的税款。为了支持中小企业，奥巴马提议设立一项向小企业提供长期贷款的计划，该项计划还将取消小企业和新开企业的资本利得税；对于陷入财政困难的美国人，允许他们在2008年到2009年间，提前支取15%的退休金。理顺政府与市场的关系新总统的第二个挑战是理顺政府与市场的关系。在上一届政府大举介入金融机构及其他民间资本领域后，新政府需要平衡市场与政府的关系。麦凯恩阵营攻击奥巴马是“社会主义者”，显然是要唤起以大企业、金融资本为代表的市场力量对奥巴马的戒心。新政府介入市场的力度以及拿捏水准，将决定美国金融系统究竟是浴火重生还是一蹶不振。有分析人士指出，奥巴马对美国政府通过的7000亿美元金融计划持支持态度，并且赞同美国推出第二轮经济刺激计划。所以，在奥巴马上任后，首要任务就是推动7000亿美元救市方案，为美国经济带来起色。但奥巴马所设想的经济方案将面临美国巨额财政赤字的威胁。据悉，到奥巴马上任时，其将面临高达1万亿美元的预算赤字。奥巴马在经济政策上将采取民主党的传统政策，缩小美国日益严重的两极分化。他将为收入在25万美元以下的美国家庭保持布什政府年初提出的减税优惠，降税受益人数将占美国纳税总人数的95%。随着美国税收收入的减少以及一系列救市计划所需要开支的增加，加之军费开支，美国的财政赤字仍将进一步增长。有关人士预计，奥巴马在上任后可能缩小降税的涉及范围，同时扩大加税涉及的范围。房地产市场也是奥巴马要积极面对的问题。美国房地产市场的形势近期进一步恶化，房价暴跌导致了创纪录的房产回收案件。贸易政策引起多方关注奥巴马面临的第三个挑战是贸易政策。相比麦凯恩，奥巴马在贸易问题上带有更多“保护主义”色彩，倾向于重新审视与别国的贸易协议。奥巴马上台后，美国与其他国家的贸易摩擦可能增多。英国巴克莱资本公司分析师罗德里戈•吉马朗伊什认为，短期看奥巴马的胜利连同民主党在国会的强势，将使新政府更主动地应对金融危机；但从长期看，奥巴马执掌白宫可能倾向于扩张性财政政策和贸易保护主义。贸易方面，路透社文章认为奥巴马政策的自由主义倾向将会较明显，但是他将不可避免地在自由贸易中突出关注劳工利益和保护环境问题。对贸易伙伴的态度美国政府也可能有所改变，奥巴马明确反对美国与韩国的自由贸易协定，认为两国应就美国车商进入亚洲市场问题进行重新谈判。5投资宝典特别报道SpecialReport奥巴马竞选期间在经济发展理念、金融危机、税收、对外政策等方面提出多项政策主张。经济发展理念奥巴马的主张基本延续民主党传统政策，扩大政府干预经济的职能，缓和贫富矛盾，创造共同繁荣。金融危机除了支持布什政府救市计划外，他还推出了自己的金融救援计划，包括承诺未来两年内向创造就业机会的美国公司提供临时税收优惠，公司每提供一个新的岗位就能获得3000美元的税收减免；允许美国家庭提前从养老金账户提取总额不超过1万美元的资金；对陷入困境但仍在努力还贷的购房者，将其丧失住房抵押赎回权的期限宽限90天；呼吁美国联邦储备委员会和财政部