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1香炉山钨业财务预测一、说明...................................................................2（一）预测范围...........................................................2（二）预测方法...........................................................2（三）数据来源...........................................................2二、资料情况...............................................................3（一）公司资料...........................................................3（二）财务资料...........................................................3三、假设条件...............................................................4（一）说明...............................................................4（二）主要假设...........................................................4（三）假设前提一览表.....................................................6四、预测结论...............................................................6（一）盈利情况..........................................................6（二）收入和毛利情况.....................................................6（三）生产成本...........................................................7（四）结论...............................................................7五、敏感性分析.............................................................7（一）说明...............................................................7（二）分析结论...........................................................8（三）总结...............................................................8六、附表...................................................................82香炉山钨精矿项目财务预测一、说明（一）、预测范围1.香炉山钨业及下属企业：（1）本部：江西省修水香炉山钨业有限责任公司（以下简称香炉山钨业）；（2）控股子公司：江西省修水赣北钨业有限责任公司（以下简称赣北钨业）；2.本次预测的范围（1）单位范围：–本部：由于香炉山钨业本部无独立核算的分公司等机构，因此本次预测是针对香炉山钨业的整体预测；–控股子公司：控股子公司赣北钨业为独立法人，自负盈亏，本预测将考虑其盈利情况；但关于该公司的财务预测有专门的财务预测报告-详见《赣北钨业项目财务预测报告》），而本预测报告将重点关注并采纳其关于投资收益等财务数据。（2）产品范围：产品包括钨精矿和铜精矿。-钨精矿：由于香炉山钨业以采选钨精矿为主业，因此钨精矿为公司的主要产品，属于本次预测的产品范围；-铜精矿：虽然铜精矿属于副产品，但每年仍为公司创造几百万元的利润，因此也包括在本次预测的产品范围内。（二）、预测方法1.成本（1）钨精矿按照香炉山2003-2004年8月实际发生的数据推算；（2）铜精矿根据香炉山及五矿提供的有关信息，铜精矿的成本按照5000元/吨估算。2.盈利（1）公司本部的盈利情况根据2003-2004年8月的实际数据推算；（2）下属控股子公司按照权益法合并计算盈利；（三）、数据来源1.生产成本、费用和产量的数据主要来源于香炉山钨业和五矿有色；32.产品的销售价格钨精矿的价格由五矿有色相关部门提供；二、资料情况由于五矿有色金属股份有限公司和香炉山钨业有限责任公司已经完成战略合作，本项目对双方而言具有非常重要的经济利益和战略价值。因此凯捷（上海）咨询顾问公司将本着公正、独立的原则，从第三方的角度评价项目的收益情况，并根据盈利预测结果为香炉山和五矿提供财务预测报告作为决策依据。通过资料调研的方式，凯捷工作小组收集了香炉山钨业关于企业资料、公司财务等方面的资料。（一）、公司资料1.资料（1）香炉山企业资料说明，主要描述企业目前的基本情况；（2）企业工资总额及人员整体情况；2.资料说明（1）由于以往凯捷顾问已经对香炉山进行过实地调研，并对该公司的历史沿革、现状及未来发展战略等有比较清晰的了解。因此本次将更多关注公司财务方面的资料；（2）鉴于其控股子公司尚处于建设期、香炉山提供的资料非常有限，而香炉山本部的资料相对齐全。（二）、财务资料3.资料（1）香炉山本部--2003－2004年8月财务报表，包括资产负债表、利润表、主营业务利润明细表、现金流量表-2003－2004年8月成本、费用构成表，包括生产成本及制造费用、管理费用-钨精矿和铜精矿成本分摊原则的说明-财务预测相关资料，包括2004年8月白钨精矿采选成本、2003年钨产品价格、2003年重要的资产和负债项目，包括固定资产和无形资产、短期贷款利率、2003年管理费用说明，包括人员工资和福利、社会保险的缴纳标准（仅有养老保险）、年工资总额、资源补偿费缴纳标准和实际缴纳情况-主要税种的税率和优惠政策-香钨山尽职调查表格，包括人员总表和非经营性资产两部分（2）控股子公司-赣北钨业赣北APT项目建议书。41.资料说明（1）香炉山本部-由于提供的销售费用没有明细，同时考虑到销售费用在期间费用中所占的比例较小，因此我们在财务预测时将销售费用作为整体考虑，不再设置明细。-提供的2004年的利润表缺乏1-8月的累计数。（2）控股子公司-赣北钨业虽然提供的资料很少，但我们暂时仍然参考同行业企业的数据进行财务预测；详见《赣北钨业项目财务预测报告》凯捷工作小组将基于香炉山矿业有限公司提供的上述资料进行盈利预测，并假设香炉山提供的上述资料真实反映了企业情况。三、假设条件（一）、说明1.预测年限为2005－2014年；2.在不新增投资的前提下，目前的产能如下：钨精矿：8000吨/年；铜精矿：615吨/年3.假设所有的产品均产销平衡。（二）、主要假设1.收入（1）产品及产量-产品规划：为钨精矿和铜精矿两种产品-产量规划：根据香炉山提供的信息，我们按年产8000吨钨精矿和年产615吨铜精矿进行假设推算；（2）单价-钨精矿：根据五矿有色相关人员的预测，我们假设钨精矿在2005-2009年的价格分别为：23000、25000、28000、30000和30000元/吨；2009年以后保持不变。-铜精矿：根据香炉山提供的有关信息，参考2003-2004年8月的实际价格进行推算。2.生产成本我们按香炉山提供的有关信息，将钨精矿的生产成本按照以下假设推算，铜精矿的成本按照5000元/吨估算。5–直接材料：根据企业2003年-2004年8月的直接材料成本推算；–直接人工：根据香炉山的相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2005-2014年的直接人工以年均10%的速度增长；–制造费用：按2003年-2004年8月的实际数据来推算2005-2014年的制造费用；–动力费用：按2003年-2003年8月的实际数据来推算2005-2014年的动力费用；–其他费用：按2003年-2004年8月的实际数据推算2005-2014年的其他费用；3.销售费用按照2003年-2004年8月占销售收入的比例推算；4.财务费用（1）短期贷款：由于公司2003年短期借款为1000万，2004年8月期末为12000万，明显的出现异动，大大高于一般占销售收入10%的标准；但根据谨慎性原则，我们假设2005以后仍按12000万计算短期贷款；（2）长期贷款：假设公司在未来几年里不进行重大的扩大产能和其它投资活动，长期贷款维持公司2004年8月的水平不变；贷款利率按央行长期贷款(5.76%)的标准计算；5.管理费用由于2003-2004年企业有重大投资行为，产量从2003年的4000吨左右扩大到2004年的7000多吨，企业发生重大变化，因此按照2004年的数据推算2005-2014年的相关数据；（1）人员工资和福利：根据香炉山的公司情况介绍及相关工资政策，同时，考虑到物价上涨等因素，我们假设人员工资及福利从2005年起以年均10%的速度递增；（2）劳动保险费按照国家规定的比例提取：–养老保险按照公司工资总额的20％提取；–失业保险按照公司工资总额的2％提取；–医疗保险按照公司工资总额的6％提取；（3）折旧费按照2004年8月的数据推算；（4）资源补偿费缴纳标准为：销售收入×2%×回采率。（5）无形资产摊销：包括采矿权摊销，依据2004年8月资产负债表的的期末数，按照50年摊销；（6）长期待摊费用：依据2004年8月资产负债表的的期末数，按照106年摊销。（7）其他科目按照2003年-2004年的平均数推算；6.投资收益按照权益法合并计算控股子公司赣北钨业的盈利；7.营业外支出由于不确定性较大，在本预测中不予考虑；8.税收：（1）增值税：13%；（2）主营业务税金及附加按照2003-2004年8月占销售收入的比例推算，其中：–城建税（随增值税）：1%–教育费附费（随增值税）：3%。（3）资源税：0.5元/吨原矿量，按税法规定减免30%，实缴纳税率：0.35元/吨。（4）所得税率：33%（三）、假设前提一览表1.主要产品产量一览表(详见附表一)；2.主要产品价格一览表(详见附表二)；四、预测结论（一）盈利情况1.盈利结果-模拟损益表详见附表三：2005－2014年平均盈利为6721万；（1）2、分析公司的盈利能力非常好，净利润从2003年的1000多万迅速升至2005年4000多万，并在以后保持平均年利润6000多万的水平，造成这种情况的主要原因是：-产量迅速增加，香炉山的产量从2003年的4000千吨左右上升到2004年的7000多吨，2005年以后达到8000吨。-产品的售价快速上升：由于市场供需关系的趋紧，导致价格上升；钨精矿的价格始终维持在较高价位，同时铜精矿的价格从2003年的11000元/吨涨到2004年的15000元/吨；因此公司能从产品价格的上涨中受益；（二）收入和毛利情况1、预测结果72005-2014年的年均销售收入为21196万元，年均毛利为12252万元，年均毛利率为57.62%。(见附表四)-钨精矿：2005-2014年的平均毛利为11612万元，年均毛利率为57.14%，处于很高的水平；-铜精矿：其2005-2014年的平均毛利为640万元，年均毛利率为67.53%，处于非常高的水平；2、分析分析香炉山的产品毛利率，我们发现：-钨精矿：2005-2014年的平均单位毛利为14515元/吨，年均毛利率为57.14%，处于很高的水平；-铜精矿：其2005-2014年的平均单位毛利为10401元/