高级财务管理

大华公司2006年每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本性支出为1元，每股折旧为0.6元，预计该公司今后5年内将高速增长，预期每股收益增长率30%，资本性支出、折旧、和营运资本以同比例增长，收益留存比率100%，β值为1.3，无风险利率7.5%，2006年营运资本为营业收入的20%，负债比率为60%，5年后公司进入稳定增长期，预计增长率6%，即每股收益和营运资本按6%的速度增长，资本支出可以由折旧来补偿，该公司发行在外普通股股数3000万股，市场平均风险报酬率5%，估计该公司的股权价值。7.5%,试计算公司的价值。第一步，估算大华公司高速增长期股权现金流量股权现金流量=净收益-（资本性支出-折旧）×（1-负债比率）-（1-负债比率）×营运资本增量第二步，估算高速成长期的股权资本成本R=7.5%+1.3×5%=14%第三步，估算高速成长期股权现金流量的现值第四步，估算第六年的股权现金流量第五步，计算公司稳定增长期的股权资本成本第六步，计算公司稳定增长期股权现金流量的现值第七步，计算公司股权自由现金流量现值总和V=（20.43＋90.29）×3000=332160万元52.33.021.003.4%601%204.12%301%204.12%601%3016.01%3011.32007FCFE06.1085.06.05.11201174.765.046.085.8201096.550.035.081.62009:58.439.027.024.5%3013.0%30121.0%30103.42008年年年同理FCFE43.2006.1074.796.558.452.314.114.114.114.1%14154321现金流量的现值公司高速成长阶段自由3.119.02.12%6185.0%6151.112012FCFE%5.12%51%5.7rn29.90%6%5.123.11%1415金流量现值稳定增长期公司股权现选择题财务管理理论结构的起点是以财务管理环境为起点理财主体与会计主体是否为同一概念？不是并购的形式包括控股合并、吸收合并、新设合并。控股合并指的是合并方（或购买方）在企业合并中取得对被合并方(或被购买方)的控制权，被合并方(或被购买方)在合并后仍保持其独立的法人资格并继续经营，合并方(或购买方)确认企业合并形成的对被合并方(或被购买方)的投资的合并行为。吸收合并，是指两个或两个以上的公司合并后，其中一个公司吸收其他公司而继续存在，而剩余公司主体资格同时消灭的公司合并。合并方(或购买方)通过企业合并取得被合并方（或被购买方）的全部净资产，合并后注销被合并方(或被购买方)的法人资格，被合并方(或被购买方)原持有的资产、负债，在合并后成为合并方(或购买方)的资产、负债。新设合并，是指两个或两个以上的公司合并后，成立一个新的公司，参与合并的原有各公司均归于消灭的公司合并。按照并购双方所处的行业性质来划分，企业并购方式有纵向并购、横向并购、混合并购三种。按照并购程序来划分，企业并购方式有恶意并购和非恶意并购。企业并购的动因1，获得规模经济优势2，降低交易费用3，多元化经营战略要约收购是对非特定对象进行公开收购的一种方式预测并购资金需要量时主要考虑以下四项因素：1，并购支付的对价2，承担目标企业表外负债和或有负债的支出3，并购交易费用4，整合与运营成本并购支付方式主要有三种：现金支付、股票支付和混合证券支付管理层收购的概念：是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。管理层收购是杠杆收购的一种特殊形式，当杠杆收购中的主要方式是目标企业内部管理人员时，杠杆并购也就是管理并购。企业集团的基本特征1.企业集团由多个企业法人组成⒉企业集团的组织结构具有多样性与开放性⒊企业集团的规模巨大⒋企业集团的生产经营具有连锁性与多元性企业集团财务管理的特点1，集团财务管理的主体复杂化2，集团财务管理的基础是控制3，企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带4，集团财务管理更加突出战略性财务公司又称金融公司，是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行机构。有独立的法人资格。我国企业集团财务公司的作用1，财务公司对每可以起到集中集团自身财力，发展重点项目或工程的作用2，财务公司对外可以通过金融手段为企业集团的投资项目筹集到资金3，财务公司通过买方信贷、卖方信贷和消费信贷等多种形式促进销售，合理利用现金浮游，加快资金周转率，成为企业集团不断扩张和发展的潜力分拆上市指一个母公以所控制权益的一部分注册独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。是指在企业股份制改制过程中将原企业中不属于拟建股份制企业的资产、负债从原有的企业账目中分离出去的行为。公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出来，这时便有两家独立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。分拆上市时应该注意的问题：分拆上市并非一拆就灵，只有当一家上市公司市值达到一定规模业务基础扎实，且具有一流的管理水平时，分拆上市才是一种明智的选择。企业集团财务控制的重点是预算控制和业绩评价体系外汇风险的种类以及避免外汇风险的方式交易风险、1，远期外汇交易保值2，货币市场套期3，外汇期权交易保值折算风险、1，调整外汇净受险资产2，平衡资产和负债数额经济风险、1，多元化的生产2，多元化的销售3，多元化的采购4，多元化的融资5，多元化的投资6，通过灵活的资源政策和市场分散化策略规避经济风险国际企业的筹资方式1，发行国际股票,2，发行国际债券,3利用国际银行信贷4，利用国际贸易信贷,5，利用国际租赁国际企业避税的方法主要有：利用内部转移价格避税；利用避税地避税，选择有利的组织形式。非营利组织的特征1，非营利性2，税收优惠政策3，不排斥企业化管理4，业务收入并不一定是主要的资金来源5，非营利组织的责、权、利难以界定非营利组织的整体目标是向社会提供服务，而不是股东财富最大化。财务危机预警系统主要由指标体系、预警界限、数据处理和信号显示四部分组成。平衡计分卡是一种综合业绩评价体系平衡计分卡能从四个方面观察企业第一，财务角度。财务绩效测评指标显示了公司的战略及其执行是否有助于利润的增加。典型的财务指标有营业收入增长率、资本报酬率、现金流量和经济增加值等。第二，顾客角度。顾客关心的事情有四类：时间；质量；性能和服务；成本。平衡计分卡要求经理把自己为顾客服务的声明转化为具体的测评指标，这些指标应能真正反映与顾客有关的因素。典型的指标包括顾客满意程度、顾客保持程度、新顾客的获得、顾客盈利能力、市场份额、重要顾客的购买份额等。第三，内部业务角度。战略管理以顾客为导向，优异的顾客绩效与组织的研发、生产、售后服务密不可分，经理必须从内部价值链入手，对企业内部进行考察。典型的指标包括影像新产品引入、周转期、质量、雇员技能和生产率的各种因素。第四，学习和创新角度。我们应该具有怎么样的学习和创新能力才能实现我们的目标？公司创新、提高和学习的能力，是与公司的价值直接相连的。也就是说，只有通过持续不断地开发新产品，为顾客提供更多价值并提高经营效率，公司才能打入新市场，增加收入和利润，公司才能壮大发展，从而增加股东价值。典型的指标有开发新产品所需时间，产品成熟过程所需时间、销售比重较大的产品的百分比、新产品上市时间等。企业集团的组织结构直线制上级全权领导下级企业、权力集中于最高层上下级关系明确，内部结构简单、统一领导权优点：权力集中、责任明确、信息传递方式简单、命令统一、利于监督缺点：缺乏合理分工和横向协调、领导管理幅度和深度过大、决策过程易发生武断决策行为适用：新组建的、内部成员少、业务经营范围窄、规模不是很大、集团成员企业强烈依赖于核心企业的集团直线职能制领导的直接指挥和职能人员的业务指导相结合；U型结构优点：保证了统一指挥和管理，又能发挥各职能部门的作用适用：经营比较单一的企业集团缺点：没有从根本上改变直线制高度集权的不足之处，适应性和灵活性较差事业部制在集团母公司下设若干个自主经营的业务部门——事业部；M型结构；决策分为两个层次：战略决策层和运作决策层事业部是一种经营职能相对封闭，对最终成果负责的相对独立的经营部门：分权单位、足够的经营权、集团政策控制而不干预经营；具有相对独立的市场区域和产品系列；直接对外销售产品；可以实行独立核算；对某种形式的利润负责；与某公司主体或其他事业部共享资源总部负责：企业内部可单独进行的经济行为；把准自主权授予事业部；监督每个事业部的效率业绩；激励；把资金分配给收益高的事业部；制定其他方面的战略规划优点：高层摆脱日常管理、更多考虑战略问题；事业部集中经营、对环境变化反应迅速；组织结构灵活、事业部的增减不影响集团结构；便于培养人才超事业部制如果企业业务广泛，需要在母公司和事业部之间设立执行部和事业本部，每一个此类部门领导若干个相关的事业部事业部制体现了组织结构变革的要求：可能管理幅度和有效管理幅度；克服U型结构下的各方争夺资源和利益权衡的弊端；提高信息传递速度和信息质量；解决直线下不能解决经营分散化和多样化的问题H型结构控股结构是一种几乎没有集中控制、相对松散、扁平的组织类型总办事处指导集团的生产和销售活动成员企业都是独立法人、是投资中心母公司主要以投资为目的、属于资本运营手段矩阵制在企业集团中，既有按职能设置的纵向组织系统，又有按某一项目划分的横向组织系统，二者相结合形成交叉式的组织结构优点：加强了横向联系，专业设备和人员得到了充分利用；具有较大的机动性；促进各种专业人员互相帮助，互相激发，相得益彰缺点：成员位置不固定，有临时观念，责任心不够强；人员受双重领导，有时不易分清责任简答题杠杆收购的概念与特点，以及成功的条件杠杆并购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。（1）收购公司用以收购的自有资金远少于收购总资金（2）收购公司的绝大部分资金系举债而来（3）收购公司用以偿付贷款的款项来自目标公司的资产或现金流量（4）收购公司除投入非常有限的资金外，不承担进一步投资的义务（5）并购过程中存在一个经纪人杠杆收购成功的条件选择何种企业作为并购的目标是保证杠杆并购成功的重要条件。一般来说，具有以下特点的企业宜作为杠杆并购的目标企业：1、具有稳定连续的现金流量2、拥有人员稳定、责任感强的管理者3、被并购前的资产负债率较低4、拥有易于出售的非核心资产中小企业财务管理的特点,1，中小企业的内部管理基础普遍比较薄弱2，中小企业的抗风险能力较弱，信用等级较低,3，中小企业的融资渠道相对有限,4，中小企业对管理者的约束较多成功的风险投资运作主要取决于以下几个因素：(1)参与管理，风险投资成功的关键因素是积极参与创业企业管理，提供投资的成功率，保证从投资设想到收益的成功过渡。要求具有企业财务结构安排、工业管理、市场研究与开拓等方面的能力，而这主要依赖于投资公司。(2)投资方向，投资趋向于具有高增长潜力的产业或企业，理想的模式是启动资金注入强度不高，但具有高增长潜力。（3）投资规模小，因为投资是具有高风险的。（4）企业绩效同时取决于代表投资公司参与企业管理者的能力，主要包括发现问题及协调解决问题的能力。（5）作为机构投资