09企业盈利能力分析

第八章盈利能力分析2/31第八章盈利能力分析第一节盈利能力分析的内涵第二节资本经营盈利能力分析第三节资产经营盈利能力分析第四节商品经营盈利能力分析第五节上市公司盈利能力分析3/31第一节盈利能力分析的内涵一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的二、盈利能力分析基础三、盈利能力分析的内容4/31一、盈利能力分析的目的盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差无论是企业的经理人员、债权人，还是股东都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测5/31一、盈利能力分析的目的6/31二、盈利能力分析基础1.资本经营及其盈利能力2.资产经营及其盈利能力3.商品经营及其盈利能力4.资本经营、资产经营与商品经营之间的联系（1）资本经营与资产经营（2）资产经营与商品经营7/31资本经营与资产经营区别：经营内容不同资产经营强调资产的配置、重组及有效使用资本经营强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。经营出发点不同资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，不考虑资源的产权问题；资本经营在产权清晰基础上从企业所有者出发，强调资本的运营,把资产经营看作是资本经营的环节或组成部分。资本经营与资产经营联系：资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资产经营而孤立存在；资本经营是企业经营的最高层次，商品经营是对产品经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而资本经营是对资产经营的进步。8/31三、盈利能力分析的内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析9/31第二节资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力内涵与指标二、影响资本经营盈利能力的因素三、资本经营盈利能力因素分析四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充五、资本经营盈利能力的行业分析10/31一、资本经营盈利能力内涵与指标资本经营能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的能力基本指标：净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产的比率，也叫净值报酬率或权益报酬率计算公式：净资产收益率=净利润/平均净资产×100%净资产收益率是反映盈利能力的核心指标11/31二、资本经营盈利能力因素分析影响资本经营盈利能力的因素总资产报酬率，在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高负债利息率，在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响资本结构或负债与所有者权益之比，当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高所得税率，所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升12/31因素分析关系式的推导净资产收益率=净利润/平均净资产=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产=（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产=（总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产）×（1-所得税率）=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）13/31案例：净资产收益率因素分析项目2010年2011年平均总资产69491100731平均净资产4709079833负债2240120898负债与净资产之比0.47570.2618利息支出(平均利率)1744（7.79%）1525（7.30%）利润总额984410064息税前利润1158811589净利润(所得税率)7743（21.43%）8431（16.23%）总资产报酬率16.68%11.50%净资产收益率16.44%10.56%14/31案例：净资产收益率因素分析分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%2010年：[16.68%+(16.68%-7.79%)×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%第一次替代[11.5%+（11.5%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.43%第二次替代[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.62%第三次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-21.34%）=9.91%2011年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=10.56%总资产报酬率变动的影响为：10.43％-16.44％＝-6.01％利息率变动的影响为：10.62％-10.43％＝+0.19％资本结构变动的影响为：9.91％-10.62％＝-0.71％税率变动的影响为：10.56％-9.91％＝+0.56％15/31案例：净资产收益率因素分析可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的；其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72%；利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了0.85％；二者相抵，净资产收益率比上年下降5.88％16/31净资产收益率使用时注意的问题①相似的净资产收益率，由其分解的销售净利率、总资产周转率及权益乘数的组合变动可能会很大。②销售净利率与总资产周转率呈反向变动。高销售净利率的公司呈现出低的总资产周转率，反之亦然。③当公司净资产规模很小时，就不能单纯依净资产收益率的高低来判断公司的盈利能力。17/31四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充1.净资产现金回收率净资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均净资产之间的比率计算公式：净资产现金回收率＝经营活动净现金流量／平均净资产×100%可以通过净资产现金回收率与净资产收益率的对比，观察净资产收益率的盈利质量18/31四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充2。盈利现金比率盈利现金比率反映经营活动净现金流量与净利润之间的比率关系计算公式：盈利现金比率＝经营活动净现金流量／净利润×100%一般情况下，盈利现金比率越大，公司的盈利质量越高19/31五、资本经营盈利能力的行业分析与行业中的其他企业进行对比，发现比较优势。20/31第三节资产经营盈利能力分析一、资产经营盈利能力内涵与指标二、影响资产经营盈利能力的因素三、资产经营盈利能力因素分析四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充五、资产经营盈利能力的行业分析21/31一、资产经营盈利能力内涵与指标资产经营能力是指企业运营资产产生利润的能力基本指标：总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率计算公式：总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均总资产×100%其中，平均总资产＝(期初资产总额+期末资产总额)/2为什么计算总资产报酬率指标包括利息支出?22/31二、资产经营盈利能力因素分析总资产报酬率=（销售收入/平均总资产）×（利润总额+利息支出）/销售收入=总资产周转率×销售息税前利润率影响总资产报酬率的因素总资产周转率，该指标作为反映企业运营能力的指标销售息税前利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈利能力23/31案例：总资产报酬率因素分析分析对象=11.5％-16.68％=-5.18％总资产周转率变动的影响=(0.48-0.59)×28.31%＝-3.12％销售息税前利润率的影响=0.48×(24.06％—28.31％)=-2.04%分析结果表明，该企业本年总资产报酬率比上年下降是由于总资产周转率和销售息税前利润率下降共同引起的。前者使总资产报酬率下降了3.12％，后者使总资产报酬率下降了2.04％项目2010年2011年差异营业收入4093848201利润总额984410094利息支出17441525息税前利润1158811599平均总资产694911000731总资产周转率0.590.48-0.11销售息税前利润率28.31%24.06%-4.25%总资产报酬率16.68%11.5%-5.18%24/31四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充全部资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均总资产之间的比率计算公式：全部资产现金回收率＝经营活动净现金流量／平均总资产×100%作为总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力25/31五、资产经营盈利能力的行业分析与行业其他企业进行比较分析，评价资产经营盈利能力。26/31第四节商品经营盈利能力分析一、商品经营盈利能力内涵与指标二、收入利润率分析三、成本利润率分析四、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充五、商品经营盈利能力的行业分析27/31一、商品经营盈利能力内涵与指标商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系基本指标各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率28/31二、收入利润率销售毛利率（销售毛利／销售收入）销售息税前利润率（息税前利润额/销售收入）产品销售利润率（产品销售利润/产品销售收入）营业收入利润率（营业利润/营业收入，营业收入包括产品销售收入和其他业务收入）总收入利润率（利润总额／总收入，总收入包括营业收入和投资收益）销售净利润率（净利润/销售收入）29/31三、成本利润率销售成本利润率＝产品销售利润/产品销售成本营业成本费用利润率=营业利润/（产品销售成本+期间费用）全部成本费用总利润率＝利润总额/（营业成本费用总额+营业外支出）全部成本费用净利润率＝净利润/（营业成本费用总额+营业外支出）30/31四、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现率=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入31/31五、商品经营盈利能力的行业分析行业比较32/31第五节上市公司盈利能力分析一．每股收益分析二．普通股权益报酬率三．股利发放率分析四．价格与收益比率分析五．托宾Q指标分析六．现金分配率指标分析七．每股现金流量指标分析33/31一、每股收益分析每股收益是指归属于普通股股东的当期净利润与发行在外的普通股平均股数之比计算形式：基本每股收益稀释每股收益每股收益，是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标。它反映普通股的获利水平34/31基本每股收益基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润当期发行在外普通股的加权平均数当期发行在外普通股的加权平均数=当期回购普通股股数×已回购时间-报告期时间已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，也可以采用简化的计算方法当期新发行普通股股数×已发行时间报告期时间期初发行在外普通股股数＋35/31基本每股收益例ABC公司2002年度的有关资料如下：(1)净利润100000元(2)非常损失(税后)30000元(3)6％累积优先股，每股面值100元，发行在外1000股；(4)02年1月1日发行在外普通股l00000股；(5)02年3月31日又发行普通股20000股．收取现金(6)02年9月30日收购本公司普通股票10000股。归属于普通股股东的当期净利润=100000-1000*100*6%=94000元当期发行在外普通股的加权平均数=100000+20000×9/12-10000×3/12=117500股基本每股收益=94000／117500=0.8元扣除非经常性损益的净利润=100000-30000=700000元按扣除非正常性损益后的净利润计算的基本每股收益=（130000-6000）／117500=1.055元36/31稀释每股收益企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证和股票期权等稀释每股收益=调整的归属于普通股股东的当期净利润调整的普通股的加权平均数37/31每股收益因素分析=普通股每股帐面价值×普通股权益报酬率每股收益=归属于普