2非金融企业债务融资产品介绍

非金融企业债务融资产品介绍二〇一三年十月一、中国债券市场发展历程及现有格局中国债券市场发展历程信用债券市场近年发展迅速，交易商协会产品逐渐占主导地位债券市场呈双交易市场和多头监管格局发行服务体系专业化、系统化2中国债券市场发展历程2008年至今，交易商协会成立后，中票及其他创新产品不断涌现并推动债券市场国际化新发展时期快速发展低谷期规范调整快速发展起步阶段1996-2001年，债券市场呈现“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、沪深证券交易所债券市场和场外债券市场；交易量大幅下降1994-1995年，发行品种更趋灵活；记账式国库券成为主流；债券场内交易火爆，但违规事件频频出现；改革以往国债集中发行为按月滚动发行1988-1993年，发行量快速增加、出现了国家建设债券、财政债券、企业债券、特种金融债和可转债等新品种；先后形成了债券场外、场内市场1981-1997年，发行量少、品种单一；发行时间集中在每年的1月1日；没有一、二级市场国债市场；采取行政摊派的发行方式大事记2002-2007年，发行交易逐步规范化；投资者日益成熟；银行间市场快速发展；银行次级债、混合资本债、各种金融机构金融债、公司债和分离债等产品问世；远期交易、资产支持证券等创新产品也相继推出1981198719901995199720042007财政部恢复发行国债禁止场外交易银行退出交易所，银行间市场成立企业债进入银行间市场发行交易商协会成立《企业债券发行管理暂行条例》上海证券交易所成立3信用债券市场近年发展迅速，交易商协会产品逐渐占主导地位4过去20年，中国信用产品发行量迅猛发展6924163027181418131841671313244826621,0721,9671,8872,7514,136010002000300040005000199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012单位：十亿元资料来源：Wind资讯，信用债产品包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、中小企业集合票据、中小企业集合债、金融债（含金融债、次级债、混合资本债、熊猫债、保险公司债、证券公司债）、资产支持证券、一般可转债、分离交易可转债注：1997年前信用债通过银行柜台发行，发行规模为不完全统计2012年非金融企业债各规模占比2007-2012年非金融企业发债规模可转债,0.4%短期融资券,42.0%定向工具,10.2%中期票据,21.8%公司债,7.2%企业债,17.7%资产支持类证券,0.8%资料来源：Wind资讯资料来源：Wind资讯0500010000150002000025000300003500040000200720082009201020112012交易商协会发改委证监会单位：亿元银行间市场交易所市场中国人民银行银行间市场交易商协会国家发改委银行间市场债券发行和交易的主管机构金融机构债券产品的发行和上市审批–金融债–次级债–混合资本债–熊猫债–信贷资产证券化会签企业债券利率人民银行下属的市场自律机构，负责部分市场规则制定主管非金融企业债务融资工具的审批–短融和超短融–中期票据–集合票据–定向工具（私募）–资产支持票据牵头负责企业债券的审批中国证监会主管交易所市场债券产品的审批–公司债–一般可转债–分离交易可转债–企业资产证券化会签企业债承销团资格同业拆借中心银行间市场清算所中央国债公司中证登交易所债券交易Shibor的报价计算和信息发布登记/托管/结算登记/托管/结算企业债券上市审批登记/托管/结算债券交易上市审批中国保监会国务院国资委财政部国土资源部环保局中国银监会主导监管机构辅助监管机构交易结算披露债券市场呈双交易市场和多头监管格局5发行服务体系专业化、系统化6债券发行人全方位服务债券发行中介机构发行服务体系主承销商设计交易结构，余额包销，牵头执行，协调各中介机构律师出具法律意见会计师事务所提供会计和审计服务评级机构提供信用评级担保机构提供担保增信服务土地评估机构提供土地和物业评估环评服务机构提供环评服务资产服务商资产管理处置服务信托公司担任受托机构二、主要债务融资工具产品介绍短期融资券中期票据非公开定向债务融资工具资产支持票据中小企业集合票据公司债券企业债券7短期融资券（CP）8产品优势产品要点全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近三年经审计的财务报告累计债券余额不超过企业最近一期经审计净资产额的40%房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需2-3个月左右，确定性较高发行利率不能低于指导利率：由每周更新的估值中枢确定定价水平发行和交易场所：银行间市场期限：1年以内（3/6/9/12个月）担保：无要求；对于评级较低的企业，推荐由专业担保公司增信发行方式：可分品种发行，且品种之间可以设定回拨机制发行期次：可一次或分期发行，2个月内完成首次发行，剩余部分可在注册后2年内完成发行主体广泛：无盈利要求、上市/非上市/公司/全民所有制企业均可发行发行规模更大：新准则净资产可含少数股东权益，AA主体评级以上，短融和中票可分开计算发行额度审核效率更高：审批快、确定性高，一般不会出现项目未通过现象募投灵活：无明确要求，原则上与生产经营相关；一般用于偿还贷款、补充流动资金；各类募集资金投向无比例限制发行主体中期票据（MTN）9产品优势发行主体产品要点全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近三年经审计的财务报告累计债券余额不超过企业最近一期经审计净资产额的40%房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需2-3个月左右，确定性较高发行利率不能低于指导利率：由每周更新的估值中枢确定定价水平发行和交易场所：银行间市场期限：1年以上，3-5年为主，7-10年目前相对较少（一般发行主体为AAA级主体）担保：无要求；对于评级较低的企业，建议由专业担保公司担保发行方式：可分品种发行，且品种之间可以设定回拨机制发行期次：一次注册多期发行，2个月内完成首次发行，剩余部分可在注册后2年内完成发行主体广泛：无盈利要求、上市/非上市/公司/全民所有制企业均可发行发行规模更大：新准则净资产可含少数股东权益，AA主体评级以上，短融和中票可分开计算发行额度审核效率更高：审批快、确定性高，一般不会出现项目未通过现象募投灵活：无明确要求，原则上与生产经营相关；可用于偿还贷款、补充流动资金、项目投资及兼并收购等；各类募集资金投向无比例限制非公开定向债务融资工具（PPN）10产品优势产品要点全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近一年经审计的财务报告发行规模主要取决于企业自身融资需求和市场投资意愿，不受“净资产40%”的限制，但一般不宜超过净资产100%，也需要考虑公司实际的利润、现金流等偿债指标房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求监管审批：发行定向工具在交易商协会注册，交易商注册办负责有关注册事宜，报协会主管领导批准后下发注册通知书，注册周期1-2个月发行及交易方式：向签署定向发行协议的机构投资者定向发行，允许在签署协议的投资者之间转让发行利率市场化：采取市场化定价，因为私募发行流动性较差，会根据定价中枢+50~100bps定价期限：无明确规定，目前以3年期以内品种为主担保：无要求；对于评级较低的企业，推荐由专业担保公司进行增信发行期次：可一次性或分期发行，注册后6个月内完成（首次）发行，剩余部分可在注册后2年内择机完成发行债券融资空间灵活；募集操作流程简便；降低财务成本和费用，高评级的定向工具利率成本有望低于银行贷款，节省利息成本发行主体中小企业集合票据（SMECN）11产品要点统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业；现有关于中小企业的划型标准可以参照工信部联企业[2011]300号《中小企业划型标准规定》无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有一年以上经审计的非模拟财务报表任一企业累计债券余额不超过其最近一期经审计净资产额的40％，任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需3-4个月左右，确定性较高各企业之间不必承担连带责任，但应法律关系清晰，各企业的偿付责任明确发行利率：根据市场询价确定发行和交易场所：银行间市场期限：无明确规定，目前以3年期品种为主担保：无要求，由于企业主体资质较差，一般均设置担保，包括第三方保证、资产抵质押等；推荐由中债增信提供担保；担保人一般要求企业提供反担保发行期次：注册后2个月内一次性发行完毕区域集优债务融资模式：地方政府财政专项资金设立偿债基金+地方政府主管部门和人民银行分支机构共同遴选符合条件的地方企业+中债信用增进担保、主承销、评级机构、律师互相协作发行主体资产支持票据（ABN）12交易商协会创新要点企业合法所有或实际控制的，权属明确，能产生可预测的稳定现金流交通运输收费收入，如高速公路、港口等应收账款，如机场跑道适用费应收账款、BT/BOT项目的应收账款租赁收入，如飞机租赁收入、经营性物业租金收入公用事业收费，如水、电费资产支持票据是交易商协会推动的创新产品，发行主体除须有符合要求的基础资产外，其他资质与定向工具的要求一致资产支持票据可以公开或私募发行，但目前为私募发行基础资产现金流需要进行监管账户归集，一般情况下监管账户资金，发行人无法随意动用基础资产要求主承销商交易总协调人企业（持有基础资产）投资者监管账户监管银行基础资产现金流募集资金监管账户资金还本付息，不足部分发行人补足公司债13产品优势产品要点上市公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策经资信评级机构评级，债券信用级别良好公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十监管审批：由证监会审批，证监会已简化公司债券发行审核流程，审核时间缩短至1个半月左右发行利率市场化：采取市场化定价，与发行人资质及担保方资质（如有）密切相关发行和交易场所：交易所市场期限：一年以上中长期，无担保则期限较短担保：无强制性要求募集资金用途：可用于项目投资、股权投资或收购资产、补充营运资金和偿还银行贷款等，较股权融资要求宽松发行期次：注册有效期2年，根据发行人需要自主决定一次性或分期发行，首次发行规模不低于50%发行规模更大：净资产可含少数股东权益审批快，募投灵活发行主体企业债14产品要点在中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业，包括依照《公司法》设立的公司和其他企业股份有限公司的净资产不低于人民币3,000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6,000万元最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付