中国企业如何实现纳斯达克上市融资

中国（武汉）国际信息技术与电子商务应用博览会暨中国（武汉）“十一五”信息化发展论坛中国企业如何实现纳斯达克上市融资曹国扬博士美国百胜客国际金融证券公司总裁22019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资内容目录中国企业境外上市成果分析中国企业美、新、港上市成果比较中国企业美国上市成果分析纳斯达克上市的优缺点美国证券市场结构纳斯达克上市六大规范美国主要证券市场上市条件一览表美国各证交所历史数据分析中国信息技术类上市公司主要数据参考比较中国信息技术类公司美国资本市场上市成果分析纳斯达克上市方式辅导策略上市的流程与服务32019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资显示今年海外IPO的中国企业的数量有所减少，但是筹资额却大幅度增加。这说明随着中国经济的持续增长，中国企业海外IPO的要求越来越强烈，海外IPO的中国企业的规模越来越大，品质越来越高。相对的，也吸引了更多的国外投资者与外资投资银行关注来自中国的上市公司，希望从中找到更好的投资或者业务机会。2003年至2005年中国企业海外IPO数量与筹资额比较42019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业境外上市成果分析从筹资额看，2005年内地企业在香港IPO的筹资额最多，占到中国公司境外IPO总筹资额的93%，在美国IPO的筹资额占据总筹资额的5%，新加坡中国企业IPO筹资总额最小，仅占2%的份额。三地市场中国企业IPO的平均单笔筹资额，仍是中国香港第一，美国第二，新加坡第三，而且大规模的筹资往往选择在中国香港或美国挂牌。2005年中国企业IPO筹资额情况93%2%5%香港新加坡美国52019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业境外上市成果分析从IPO企业数量上看，2005年(70家)在中国香港、美国和新加坡三地新上市中国公司的数量都呈减少趋势，分别较2004年减少了19%、20%和13%。2005年在香港IPO的内地企业占到全部境外IPO公司数量的50%，在新加坡IPO的中国公司占到39%,在美国IPO的公司数占到11%。2005年中国企业三地上市情况50%39%11%香港新加坡美国62019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资香港和新加坡市场中，第四季度上市公司的数量远远高于其他三个季度，而在美国市场中各季度上市公司的数量则相对稳定。根据以往的经验与数据，每年年底香港和新加坡资本市场上市的中国企业比较多，市场环境比较好。2005年香港、新加坡、美国三地各季度IPO中国公司数量对比72019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业境外上市成果分析在美国上市的中国公司的平均市盈率要远大于在香港和新加坡上市的中国公司的平均市盈率。但是相比2004年的数据，2005年三地的平均市盈率均有所下降。通过对上表和此图的分析，很明显，2005年中国在海外上市的公司的市盈率总体上要低于2004年。这是由于大多数的中国公司因急于海外上市，以及希望尽快通过海外上市给公司带来声誉的提高，调低了股票的发行价格，而使得市盈率有所下降。值得注意的是，2005年中国内地公司在美国IPO的平均市盈率高达45.65倍，远远大于在香港的13.22倍和新加坡的6.83倍。2005年中国公司三地市盈率6.8313.2245.6501020304050新加坡香港美国市盈率82019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业境外上市成果分析从行业分布看，2005年在香港IPO的内地企业中，制造业所占比重最大，为22%；食品/农业的企业数量次之，占到企业总数的10%；再次是药业和电子，均占到企业总数的9%。从IPO企业的性质上看，2005年,内地国有企业均选择香港作为上市地，总数达到8家，占在香港IPO的公司总数的22.9%，筹资额超过174.36亿美元，占到在香港IPO总筹资额的88.64%。而新加坡上市的中国公司基本为民营企业，美国上市的公司大多为通信/IT等科技企业。而从IPO市盈率看，2005年在香港IPO的内地企业中，超过80%的公司市盈率在0~20倍之间，其中小于10倍的公司约为48.57%；在新加坡IPO的中国公司中，超过90%的公司的市盈率在0~10倍之间。92019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业境外上市成果分析2005年在香港上市的中国企业中，超过80%的公司市盈率在0-20倍之间，其中小于10倍的公司达到了48.57%；在新加坡上市的中国公司中，超过90%的公司的市盈率在0-10倍之间；而在美国上市的公司则没有明显的规律。与2004年相比较，不难发现，在香港和新加坡上市的中国公司的市盈率普遍下降。2005年中国公司IPO三地市盈率汇总表上市地/市盈率0-10倍10-20倍20-30倍30-50倍50倍其它香港48.57%34.29%8.57%8.57%——新加坡92.59%—7.41%———美国12.50%25%12.50%25.00%25.00%—102019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业海外上市成果分析2005年在美国市场新上市的中国企业以互联网、通信等高科技企业为主。这是由于美国投资者对网络等高科技股票的认同度极高，而美国新上市市盈率一般高于香港和新加坡，筹资额较高。香港新加坡美国筹资规模196.72亿美元4.14亿美元11.44亿美元新上市数量35278主要发行市盈率10倍左右小于10倍大于30倍投资者偏好制造业、食品/农业、药业制造业、食品、药业通讯/IT、电子等高科技类公司国企新上市数量比重23%0%0%再融资状况容易较易强市场流动性强较强特强上市所需时间较短短较短上市成本较低低较高112019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国企业美国上市成果数据分析上市市场分布情况（1992-2005）共50家，其中：纽约证券交易所（NYSE）:19美国证券交易所（AMEX）:5纳斯达克全国市场（NASDAQNationalMarket）:24纳斯达克小资本市场（NASDAQSmallCapMarket）:250家平均股价：$27.05Max：$118.82Min：$3.99上市市场平均股价：AMEX：$7.57Max：$14.01Min：$3.99NasdaqNM：$22.01Max：$81.51Min：$4.4NasdaqSC：$7.98Max：$10.38Min：$5.58NYSE：$40.54Max：$118.82Min：$7.39122019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资纳斯达克上市的优缺点优点完整公司治理及内部控制的制度强化公司体质提高国际竞争力五千多种融资方式对资金需求者给予支持同步取得世界各证券市场用存托凭证上市资格市场价值反应原始股东真实权益提高原始股东投资增值变现机会缺点严格杜绝财务黑帐与多纲多本会计陋规较易遭受同业恶意(敌视)收购降低对公司控制之权力132019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资美国证券市场结构一、一级市场：又称初级市场或发行市场二、二级市场：又称次级市场或交易市场纽约证券交易所(NYSE)美国证券交易所(AMEX)费城证券交易所(PHLX)芝加哥证券交易所(CSE)波士顿证券交易所(BSE)辛辛那提证券交易所(CSE)太平洋证券交易所(PSE)142019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资美国证券市场结构三、三级市场：俗称店头市场—纳斯达克全国市场(NM)小资本市场(SCM)柜台买卖中心(OTC)粉纸交易市场(PINKSHEET)波特尔市场(PORTAL)四、四级市场：计算机撮合市场152019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资纳斯达克上市六大规范一、一个原则-OnePrinciple诚信原则(PrincipleofHonor)二、二个阶段-TwoStage注册阶段(FILING)：取得上市身份与代码、定期披露10Q.10K.8K报表挂牌阶段(LISTING)：通过SEC完全披露审查后(募资)挂牌162019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资纳斯达克上市六大规范三、三个保荐-ThreeEndorsement辅导券商(LOR.&DD.ODQ.BP.CG.&MD&A.)会计师(LOE.&FS.&CL.)承销商(LOI.&MM.&SPO.)四、四个披露一个制度-FourDisclosure公司问卷调查及披露事项(D.D.)独立董事、经营团队及董监事问卷调查表(O.D.Q.)五年商业计划(B.P.)三年财务审计(含资产负债表及损益表)报告(F.S.)一个制度：公司治理制度(C.G.)172019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资纳斯达克上市六大规范五、五个特性-FiveCharacter不限国别不限行业别不限成立年限不限获利不限所有权制六、六个规定-SixRegulation最低资产净值最低税前纯利最低挂牌价格最少审计年限最少独立董事最低股东人数182019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资美国各主要证券市场上市条件一览表项目NYSENNMNSCMAMEX最低辅导期限否否否否最低资产净值6000万美元1500万美元500万美元400万美元税前纯益要求250万美元/三年650万美元100万美元75万美元75万美元最低发行股数110万股110万股100万股100万股最低发行市值6000万美元800万美元500万美元300万美元最低营业年限否否否否最少独立董事董事会一半以上董事会一半以上董事会一半以上至少3人以上最低挂牌股价5美元5美元4美元3美元最低股东人数2000国外5000400300400-800市场作手人数Specialist33Specialist财报审计年限2年签1年报2年签1年报2年签1年报2年签1年报192019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资美国各主要证交所历史数据比较黑线代表纳斯达克综合指数，是过去30多年中增长最快的股票综合指数黄线代表标准普尔500指数通常被用来衡量股票市场表现蓝线代表DowJones指数，是最常用的股票指数之一红线代表美国股票交易所指数，显示美交所大盘情况从1971年至今的30多年的时间中……从股票市场总体表现来看……这个结果充分体现了纳斯达克股票市场的活力!202019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资纳斯达克历史走势图212019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资美国证券市场各股票市场的挂牌股票数目股票交易所市场英文简称股票数目纽约证券交易所NYSE约3500美国证券交易所AMEX约1500纳斯达克全国市场NNM约5000纳斯达克小资本市场NSCM约1800电子版市场OTCBB约3200粉单市场PinkSheets约5000波特尔市场(非主流报价市场)PORTAL(UnsolicitedQuote)约4000222019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资2005年美国IPO中国公司的行业分析2005年(8家)在美国IPO的中国企业不再仅仅局限于通信、IT和电子行业，虽然来自这两个行业的企业共占到所有公司数目的62%，但同时也出现了能源、传媒等行业的上市公司。通过以上分析比较，我们发现，通讯/IT（互联网）类的企业在美国受欢迎的程度较高。2005年在美上市企业分类62%38%通讯、IT和电子行业能源、传媒等行业232019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资中国信息技术类上市公司主要数据参考比较平均市值52周平均价格幅度平均市盈率每股平均收益备注14.3325亿18.955－40.54531.840.783最后统计数据日期为2006年5月15日；市盈率与收益计算周期为12个月。242019/9/27中国企业如何实现纳斯达克上市融资公司名称营业内容交易市场代码资本市值市盈率(12个月）每股收益(12个月)52周价格幅度05/15股价Netease.com,Inc.网易中国第一家提供中文全文搜寻、第一家设有个人网