期货公司盈利能力远远低于预期

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。行业研究报告期货公司盈利能力远远低于预期——期货行业2010年中报综述同步大势维持评级金融/期货发布时间：2010年9月1日投资要点：z由于传统的证券经纪业务佣金率持续下降，不少证券公司将盈利增长点寄托在融资融券和股指期货等创新业务方面。从2010年中期部分上市公司中报中公布的数据来看，期货公司实现的利润仍然有限，对母公司的利润贡献率很低。z部分上市公司参股的期货公司盈利状况为：业绩增长幅度较大；利润率普遍不高；对母公司的利润贡献较小。z由于竞争激烈，期货公司盈利能力较低。目前期货公司总体数量过多，为了生存，期货公司不得不在手续费方面展开竞争。z近年来，国内期货市场总体交易规模保持了高速增长，但是行业整体的盈利能力仍无明显改观。大部分期货公司处在微利状态，160多家期货公司全年净利润大体只抵得上一家大券商的净利润。z我们按法定佣金率估计，2010年上半年，整个期货行业的佣金收入应该大概有215亿元左右，但实际上，2010年上半年，整个期货行业的佣金收入只有50亿元左右，可见佣金率竞争之激烈。z期货公司盈利能力低的原因：期货公司多如牛毛，市场集中度低，盈利能力差；期货公司目前业务类别单一，产品和服务同质化现象严重。期货交易所收费过高，挤出了期货公司的佣金收入。走势图-31%-18%-6%7%20%32%45%09-9-109-11-2910-2-2610-5-2610-8-23沪深300指数金融指数重要公司评级中国中期谨慎推荐弘业股份谨慎推荐中大股份谨慎推荐分析师:赵新安执业证书编号：S0550209030096TEL:[phone]FAX:[phone]Email:[e-mail]地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002行业研究报告2郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。一、期货公司盈利能力远远低于预期由于传统的证券经纪业务佣金率持续下降，不少证券公司将盈利增长点寄托在融资融券和股指期货等创新业务方面。股指期货试点推出初期，很多人曾经对股指期货的利润贡献给出很乐观的预期，曾预测，期货交易佣金和套保合计将达到80亿元以上，但是从2010年中期部分上市公司中报中公布的数据来看，期货公司实现的利润仍然有限，对母公司的利润贡献率很低。二、部分上市公司参股的期货公司盈利状况分析1、业绩增长幅度较大国内大宗商品自2008年年底开始一路高歌猛进，急速反弹，目前，天胶、铜等有代表性的工业品种已经反弹到了金融危机前经济最好时期的区间水平。2010年上半年，商品期货市场依旧维持牛市格局，无论是从成交量还是从成交额来看，都比去年同期有较大幅度增长。另外，随着股指期货的开通，又为市场注入了新的交易品种，期货公司的业务收入进一步扩大。表1、今年以来各期货品种普遍交易量和交易额交易所名称品种名称今年累计成交总量（手）同比增减（％）今年累计成交总额（亿元）同比增减（％）铜56,083,138-35.20%159,716.115.68%铝20,034,136-14.70%16,632.1414.33%锌111,314,510281.77%94,718.39437.43%黄金3,761,44454.91%9,658.9197.64%天然橡胶175,362,092108.84%204,678.20245.83%燃料油10,792,074-82.52%4,908.89-75.40%螺纹钢223,217,9361412.38%99,116.061713.74%线材273,244-72.23%115.97-66.66%上海期货交易所总额600,838,57498.24%589,544.67115.84%棉花33,481,6181273.90%28,195.811745.53%早灿稻5,349,408773.54%1,123.01794.61%菜籽油6,633,198-59.01%2,717.13-53.70%白糖359,074,216207.71%185,349.01330.12%PTA47,681,82621.17%19,242.6748.07%强筋小麦1,024,526-90.77%233.91-90.03%普通小麦13,546-40.18%2.64-38.03%郑州商品交易所总额453,258,338143.16%236,864.18259.10%黄大豆一号31,052,556-29.75%12,114.57-21.93%黄大豆二号12,986-68.52%5.15-64.73%玉米14,953,6903.25%2,848.5819.47%LLDPE34,825,686-34.53%19,007.93-21.67%大连商品交易所豆粕97,187,814-21.19%27,772.17-20.18%行业研究报告3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。棕榈油41,608,34431.37%28,547.4346.89%聚氯乙烯7,335,938130.22%2,785.37154.32%豆油63,021,726-21.55%47,849.84-15.11%总额289,998,740-17.25%140,931.04-8.41%沪深300股指24,724,082——211,387.05——中国金融期货交易所总额24,724,082——211,387.05——资料来源：东北证券研究所从参股期货公司的上市公司公布的业绩来看，大部分期货公司的净利润都出现了较大幅度的增长。特别是对于券商系期货公司来说，由于在开展股指期货方面的优势，业绩增长更为明显。表2、部分期货公司盈利能力对比单位：万元万元2010年上半年2009上半年同比光大期货731.451043.40%广发期货3358.7216255.40%长城伟业2569.2165755.00%宏源期货891.252171.00%海通期货2400432.76454.60%弘业期货2765225622.50%华闻期货626.1358.4174.70%新湖期货110277343%资料来源：东北证券研究所2、利润率普遍不高从各家期货公司的净利润率来看，大部分都在20%左右，低于其它金融子行业的净利润率水平。人力资源是金融行业的核心竞争力，对于期货公司来说，为保证业务开展，人力成本和管理费用的开支难以压缩，为保证盈利，期货公司必须通过扩大业务收入规模来摊薄成本。目前，由于期货公司业务收入规模较小，因此，期货公司的净利润率普遍不高。从净利润规模上来看，很多公司的净利润规模仅仅只有数百万，规模少得可怜。表3、各家公司利润率单位：万元营业收入净利润净利润率光大期货4,748.39731.415.4%广发期货11,711.603358.728.7%长城伟业10144.072569.225.3%宏源期货3,398891.226.2%海通期货11700240021%弘业期货14287.8276519.4%资料来源：东北证券研究所行业研究报告4郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图1、金融子行业净利润率39.2%41.7%41.3%22.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%券商银行信托期货资料来源：WIND3、对母公司的利润贡献较小由于期货公司净利润规模较小，因此很多公司对母公司的净利润贡献较小。对券商系期货公司来说，这种现象更加普遍，相对于券商动辄上亿元的利润规模来说，期货公司的利润贡献难以提及。对于实业公司参股的期货公司来说，其对母公司的利润贡献显著，如中国中期和弘业股份，旗下期货公司的业务收入是母公司的主要利润来源。表4、期货公司对母公司利润贡献万元期货公司上市公司占比光大期货731.482924.60.88%广发期货3358.7163963.92.05%长城伟业2569.2142034.81.09%宏源期货891.273081.41.22%海通期货2400184197.61.30%华闻期货626.19137.46.85%新湖期货110230832.13.22%中国国际期货2863.1328.3195.86%弘业期货27652880.538.40%资料来源：东北证券研究所三、原因分析1、期货公司多如牛毛，市场集中度低，盈利能力差由于期货公司众多，行业竞争激烈，代理交易量的市场集中度较低，以大连期货交易所为例，2009年，前10家期货公司的市场份额合计为34.5%，前20家期货公司的市场份额合计为50.4%。由于竞争激烈，单家期货公司的市场份额也不高，单家期货公司的盈利能力较弱。行业研究报告5郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。表5、大连期货交易所期货交易量集中度合计家数合计市场份额前10家34.5%前20家50.4%后50家1.44%后10家0.012%资料来源：东北证券研究所由于竞争激烈，期货公司盈利能力较低。目前期货公司总体数量过多，为了生存，期货公司不得不在手续费方面展开竞争。近年来，国内期货市场总体交易规模保持了高速增长，但是行业整体的盈利能力仍无明显改观。统计数据显示，2008年全国期货行业实现净利润9.09亿元，2009年全国期货行业净利润为17.36亿元，平均每家期货公司盈利仅有几百万元，从盈利能力看,大部分期货公司处在微利状态，160多家期货公司全年净利润大体只抵得上一家大券商的净利润。我们按法定佣金率估计，根据各品种交易额，2010年上半年，整个期货行业的佣金收入应该大概有215亿元左右，但实际上，2010年上半年，整个期货行业的佣金收入只有50亿元左右，仅为法定佣金率下佣金收入的23.22%。可见佣金率竞争之激烈。表6、期货品种法定佣金率期货公司交易所黄金期货50元/手30元/手沪深300股指期货：万分之1万分之0.5小麦5元/手2元/手大豆8元/手4元/手豆粕7元/手3元/