中小企业板与中小企业融资

中小企业板与中小企业融资主要内容一、科技型中小企业的发展需要资本市场的支持二、资本市场支持创业创新成为全球证券市场亮丽的风景线三、中小企业板的定位、上市要求及成本四、中小企业板的发展现状五、深交所建设中小企业板的主要举措六、中小企业板的未来发展一、科技型中小企业的发展需要资本市场的支持十六届五中全会提出要“必须加快转变经济增长方式，必须提高自主创新能力，加快建设国家创新体系”；中小企业是创新的主体，支持中小企业的发展是实现自主创新战略的重要举措。（一）自主创新已成为国家重要的经济发展战略（二）中小企业是自主创新的主体中小企业是创新的主体，革新的源泉国内外的经验与理论表明：中小企业是创新的主体，革新的源泉，也是我国实现自主创新战略的重要实施主体。中小企业是创新主体：创新线性模型：新产品、新工艺与新技术的创新（二）中小企业是自主创新的主体（续）60-70年代，美国小企业完成的科技发展项目占全国项目的55%，小企业的人均创新发明是大企业的两倍;80年代以来，70%以上的创新是由小企业实现的;美国小企业局的一项研究表明，按雇员人均比较，小公司的创新项目是大企业的2.38倍。20世纪的飞机、光纤检测设备、心脏起搏器、光学扫描器、个人计算机等都是美国小企业发明的。苹果、微软、网景公司等，最初都是依靠在中小企业阶段的技术创新获得了自身的崛起和带动了整个行业的发展。中国的情况类似：科技型中小企业创造了专利的65%，新产品的80%，但其比例只占全国中小企业总数的3%；小企业因其在技术创业期巨大的生存压力使得其转化效率远高于大企业；小企业和大企业的创新生态科技型中小企业的规模一定程度地反映了一国技术对于经济贡献的状况，反映国家创新系统的有效性（三）中小企业在国家经济发展起到至关重要的作用数量上占绝大多数；经济增长的重要动力；提供就业的主要渠道。1978年－1999年美国非农私人小企业对GDP的贡献率时间全部部门采矿和制造业建筑业交通运输业批发零售业金融保险业服务业19780.520.230.830.240.740.650.7819790.520.230.820.240.730.640.7819800.510.240.810.230.720.630.7719900.510.250.890.230.640.500.7119950.500.250.900.250.630.470.6819960.500.250.910.260.630.460.6819970.500.250.900.260.630.450.6819980.520.270.900.260.650.450.6819990.520.270.900.260.650.450.68中小企业在亚洲一些国家（地区）中的作用国家或地区中小企业占全部企业比重提供的就业占全部就业比重年份中国99.984.31998中国香港98.260.71995印度尼西亚97.042.01993日本99.179.01991韩国99.174.41997马来西亚96.040.01993菲律宾98.750.01998新加坡91.444.01991中国台湾96.469.91994泰国98.673.81991图1　OECD成员国中小企业提供就业情况图73.8%79.3%69.0%67.2%65.7%63.7%60.0%53.7%52.6%49.0%45.0%56.0%57.0%73.8%72.0%77.8%79.0%85.6%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%澳大利亚意大利芬兰美国瑞典荷兰加拿大西班牙德国英国法国比利时希腊日本丹麦葡萄牙瑞士爱尔兰40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%中小企业占全部企业的比重就业人数占就业总人数的比例中小企业在我国经济发展中的作用我国拥有超过360万家中小企业，其数量已占全国企业总数的99%以上；提供了75%以上的新增就业岗位；占总产值的66%；占外贸出口总额的62%；占税收总额的46%。结论：发展中小企业直接关系到我国工业化、城镇化、现代化进程，成为构建和谐社会国家战略的必然要求（四）中小企业的个体弱势地位普遍规模小；破产倒闭的概率大；资金缺口、人才缺乏等矛盾比较突出；缺乏与市场耦合的政府支持方式和力度；孵化器的体制、机制市场化程度差商业天使和天使投资的严重缺乏实业与金融市场的断层；全球化的压力；（五）科技型中小企业难以通过传统方式获得资金特点：不确定性与信息的非对称性，使得其创新活动呈现出“高投入、高回报与高风险”的特点，其难以通过传统方式获得资金。创新活动的回报是非线性的，而且极不确定，创新会涉及持续不断地开发新产品，使用新工艺，而这些产品与工艺尚未经受市场的考验，投资者难以评估其风险特性及违约概率；企业家可能比潜在的投资者掌握更多关于其产品和工艺性质及特点的信息：创新型中小企业和投资者之间存在巨大的信息不对称创新活动常常是无形的，在取得商业成功前难以评估它们的货币价值，而且一旦商业失败，创新活动无任何残值可言。（五）科技型中小企业难以通过传统方式获得资金世界银行国际金融公司的研究表明，中国私营公司的发展资金绝大部分来自业主资本和内部留存收益，公司债券和外部股权融资不到1%，我国中小企业面临着严重的直接融资瓶颈；“技术创新”为科技型中小企业的发展提供了内在动力；对策：“融资创新”为科技型中小企业的发展提供了外部环境；资本市场将为处于高速增长和扩张期的科技型中小企业走向成熟提供了有力的融资支持；资本市场的融资制度将为优质科技型中小企业的发展提供持续融资的渠道；资本市场的规范要求将推动科技型中小企业治理结构的完善；资本市场和创业投资的良性互动将有力地推动科技型中小企业的发展；资本市场的“资产定价”功能、独特的股权激励机制、并购、转债、权证等各类资本市场工具，为科技型中小企业做优做强提供广阔的“舞台”（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持资本市场将为处于高速增长、扩张期的科技型中小企业提供有力的融资支持企业生命周期的不同阶段，成长融资的需求具有不同的特点；建立适应企业生命周期的不同阶段的成长融资支持：资本市场为处于高速增长和扩张期的科技型中小企业走向成熟提供了有力的融资支持；技术增长生命周期高速增长和扩张成熟主意发展雏形FFF天使投资创业投资上市、兼并时间收入债务融资（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持资本市场的融资制度将为优质科技型中小企业的发展提供持续融资的渠道中小企业通过发行股票进行直接融资，可以打破融资瓶颈束缚，获得长期稳定的资本性资金，改善企业的资本结构；可以借助股权融资独特的“风险共担，收益共享”的机制实现股权资本收益最大化；通过配股、增发、可转债等多种金融工具实现低成本的持续融资。例如，深中集1994年首次上市时融资额为1亿元，此后，累计筹集资金19亿元，从一个名不见经传的小公司发展成为全球最大的集装箱制造商，其中持续稳定的资本供给作用巨大。（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持资本市场的规范要求将推动科技型中小企业治理结构的完善家族企业的二次创业，需要更为规范的公司化运作：一次创业是指如何创办新企业，使新企业能够生存下来，并顺利渡过“婴儿期”或“青春期”。二次创业是指企业取得一定的发展之后，如何在原有基础上进一步发展。第一次创业时期种种不尽规范的行为，如果不进行规范，将为第二次创业埋下失败的种子。通过上市，可摆脱家族的干预，实现产权结构多元化和管理的规范化，为成功进行二次创业保驾护航。中小企业改制上市的过程，就是中小企业明确发展方向、完善公司治理、夯实基础管理、实现规范发展的过程：改制上市前，要分析内外部环境，找准定位，使企业发展战略清晰化改制过程中，保荐人、律师事务所和会计师事务所等众多专业机构为企业出谋划策，通过清产核资等一系列过程，帮助企业明晰产权关系，规范纳税行为，完善公司治理、建立现代企业制度。改制上市后，围绕资本市场发行上市标准努力“达标”和“持续达标”，同时上市后的退市风险和被并购的风险，促使高管人员更加诚实信用、勤勉尽责，促持续规范发展。（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持资本市场和创业投资的良性互动将有力地推动科技型中小企业做优做强资本市场股权分置改革解决了创业投资退出渠道不顺的问题，推动创业投资家投入更多的创业投资资本，提高了创业资本的周转速度和收益水平；国家自主创新战略的实施将激励更多的企业家加快科技创新的步伐，增强创业的热情，推动科技型中小企业发展的步伐；创业投资的快速发展，客观上将推动创业投资为科技型中小企业提供更好的资本支持和更优质的增值服务。（六）科技型中小企业的发展需要资本市场的支持资本市场为科技型中小企业做优做强提供广阔的“舞台””定价“是整个社会资源配置的核心，资本市场“资产定价”的功能将有利于解决高新技术产业与投资者之间的信息非对称性问题和资产的流动性问题；资本市场独特的股权激励机制，能够有效地激励创业者的创新热情，形成研发人员不断创新动力---“百度”的成功，使创始人李彦宏的身价立即超过了9亿美元，有望排名内地富豪榜前五位，这样的引导与示范作用无时不刻地激励创新与创业热情；并购、转债、权证等各类资本市场工具，为科技中小企业的发展提供了丰富的融资工具，---“蛇吞象”神话正是通过并购工具的使用使高新技术企业呈现”爆炸式“的增长。（七）科技型中小企业路线图计划：推动优质科技型中小企业成长以中小板块为目标的VC死亡谷DeathValley政府支持的母基金政府支持的母基金安排＋信用合作制成长质量鼓励天使投资人政策（八）让我们携起手来，铸造共和国经济基础的未来！大学国家开发银行&商业银行建立以科技企业孵化器为基础单元的全社会创业企业抚育体系天使、创业投资二、资本市场支持创业创新成为全球证券市场亮丽的风景线二、资本市场支持创业创新成为全球证券市场亮丽的风景线新市场的名称自动报价系统、OTC柜台市场、二板市场、新市场、中小企业市场、创业板市场；新市场的两种模式独立模式与平行模式，不包括交易所主板中的二板，全球主要新市场达40家，遍布美洲、欧洲和亚洲。新市场的最初探索日本店头市场的设立(1963)、改革(1983和1989)与改为交易所（2004年）美国纳斯达克市场的设计(1964)、设立(1971)与全国市场的建立(1982)上图显示：平行市场公司总数较多，但市值与成交量与独立市场相比还是太小平行市场公司、市值和交易量占独立市场的比重2.8%2.6%2.5%2.8%1.8%1.7%82.2%82.6%62.8%38.7%42.8%73.7%8.0%7.2%9.2%6.3%6.5%6.2%0%2%4%6%8%10%1997199819992000200120020%20%40%60%80%100%交易量上市公司市价总值市值、交易量上市公司新市场达到高潮(20世纪90年代以来)英国AIM市场、日本三个创业板市场、德国和法国新市场、韩国科斯达克市场和香港创业板全球创业板市场的深度调整与改革（2000－2003年）2004年以后，全球创业板市场步入复苏英国AIM市场迎来十周年；日本佳斯达克市场改为证券交易所；韩国科斯达克市场与韩国交易所合并；Euronext设立创业板市场Alternext2005/5AIM市场十年历程，取得较大发展上图显示：1.创业板在全球的发展呈现明显波动趋势；2.除公司数目占据较大比例外，市价总值与IOP筹资额所占比较相对较小，这反映了创业板支持中小企业的特点。全球创业板主要指标占全球证券市场比重图32.1%35.0%12.5%14.0%24.0%33.0%40.0%50.0%10.0%24.7%27.0%30.4%29.8%26.9%27.6%9.8%11.4%13.0%16.6%10.8%8.9%22.8%29.9%35.3%29.3%20.9%20.9%37.0%50.5