1中小企业融资与创新2企业成功的因素市场技术人才资金3目录序言一、企业融资的基础知识二、企业资本经营三、私募融资四、风险投资与融资五、公募融资六、中小企业资本运营战略4序言在中国,相对宽松的政策环境和良好的经济发展趋势,中小企业正呈蓬勃发展之势,成为中国经济增长的生力军。花开花落,每年有千百万的新企业诞生,也有大量的中小企业倒闭关门。据统计,90%以上的企业,特别是中小企业,失败的原因主要是资金周转不灵。资金饥渴症是中国企业的通病。“钱、钱、钱”成为中小企业主们最头疼的一件事。一、企业融资的基础知识61.1什么是融资资金是企业的血液。融资就是企业为生产经营准备好所需资金的过程或行为。在市场经济构架下,资金是一种特殊的商品。融资需要企业付出代价(成本)和承担责任(信誉)。71.2融资分类按资金的来源分为:自源性资金和外源性资金按融资方式分为:直接融资和间接融资按投资者是否特定分为:公募和私募按融资使用期限分为:短期融资、中期融资和长期融资按融资的地域范围分为:境内融资和境外融资81.3融资的目的支持和促进企业的业务发展和利润的增长建立企业信誉获得投资人的增值服务风险转移和分散提高资本运作效率91.4融资政策中庸型融资政策积极型融资政策保守型融资政策101.5融资成本利息成本、信息成本、中介成本时间成本、机会成本内源融资股权融资债权融资111.6融资决策是否需要融资、需要融资多少、融资的时间、分几步到位?如何获得所需融资?融资后如何提高企业的核心竞争力和价值?121.7优化资本结构最优资本结构理论:对不同债务资本和权益资本比例下公司财务风险与收益的考察。1、公司成长速度:高速成长的企业偏向于提高债务资本比例;2、销售的稳定性:稳定性高的企业偏向于提高债务资本比例;3、竞争结构:竞争对手容易进入的企业其债务比例偏低;4、管理者的态度:一般小企业反对股权稀释并更愿意承担风险,举债比例较高;5、资产结构:可抵押物多的企业负债大。131.8融资决策的程序种类决策期限决策成本决策发售技术决策141.9融资需求的来源在种子期:筹集资金,把构思变成商品化在创业期:筹集资金,设立企业及试生产在扩张期:筹集资金,扩张产销能力,加强研究与开发在成熟期:引入有影响的股东,寻求增值服务在衰退期:加快企业转型151.10融资预测直接预测法比率预测法资金性态预测法161.11融资的误区害怕借钱债务快速增长借钱不还短贷长投一条道走到黑171.12融资风险政治风险经营风险市场风险利率风险汇率风险内源融资股权融资债权融资181.13融资风险管理选择最佳资本结构加强债务管理-避免流动性风险选择风险管理工具二、企业资本经营202.1资本经营的内涵1、概念:资本运营是以价值化、证券化的资本或可以按证券化操作的物化资本为基础,通过优化配置提高其生产率,进而提高其资本市场价值的经营活动。2、本质:企业买卖资产与企业的经营行为。3、目的:优化资源配置,提高资产效率。212.2从产品经营到资本经营产品经营的局限性孕育期求生存期高速成长期成熟期衰退期蜕变期产品经营条件下的企业生命周期曲线(Ⅰp)222.2从产品经营到资本经营产品经营的局限性(续)特定产品的市场容量特定产品的技术寿命特定类型企业的资本结构控制成本提高管理水平更新改造开发新产品市场增加营销手段时间产品经营战略调整下的企业生命周期曲线(Ⅱp)232.2从产品经营到资本经营结合资本运营条件下的企业生命周期曲线(Ⅰc)时间最低限制线限制线1限制线2产品经营的局限性(续)242.2从产品经营到资本经营积极的资本运营条件下的企业生命周期曲线(Ⅱc)企业规模\效益增资扩股兼并收购公开上市时间产品经营的局限性(续)252.3资本经营的基础和条件产业基础:产品经营是资本经营存在的基础体制基础:产权明晰市场基础:自由活跃的股权交易市场、资本市场262.4资本经营的四大内容1、企业总体发展战略的确定与选择,如多元化经营与单业经营的选择、收购兼并与内部扩张的选择等;2、企业资本配置及经营业绩的评估,包括对总资本运行效率的评价以及各组成部分运行效率的评价,以确定重新配置的方法、途径等;3、资本筹措决策,包括资本成本与资本结构等内容;4、存量调整和增量调整,包括寻找投资机会、项目评估、投资组合等投资决策等等。272.5资本经营的常用方式和手段改制:产权明晰、现代企业制度购并:收购、兼并、联合、接管重组:股权重组、财务重组、资产重组私募:股权融资、风险投资、增资扩股公募:公开上市三、私募融资293.1什么是私募融资私募融资是相对于公募而言的,是指无需经过审批部门批准,通过私下的某种安排,使资金的特定提供方了解资金的需求方,从而产生投资兴趣,达成的融资行为。私募融资的对象一般比较明确,如一些专业投资机构、基金和同行业的企业,也包括部分寻求出路的社会闲散资金。在投资银行业务中,私募融资的业务市场远大于公募市场。风险投资(风险融资)是私募融资在企业发展阶段的主要模式。303.2需要考虑的几个问题行业:投资人趋向考虑投资他们熟悉的行业企业发展阶段:不同阶段采取的方式不同投资规模:与实力有关区位特点:地理位置、人才、信息等基础条件股权结构:尤其是控制权问题财务结构:是否合理及是否有风险管理层素质:项目成败的关键313.3私募的主要程序项目的提出和初步筛选委托中介机构尽职调查讨论和评价确定初步方案企业重组323.3私募的主要程序(续)编写商业计划书确定募资对象和名单公开路演或面对面演示谈判及签约后续跟踪与评价333.4尽职调查一般问询(Inquiry)业务回顾(BusinessReview)管理考察(ManagementByInquiry)产品与市场(ProductAndMarket)技术与发展(TechnicAndDevelopment)法律和政策(LawAndPolicy)343.5编制商业计划书1、商业计划书摘要2、企业介绍3、产品(或服务)介绍4、市场分析5、营销分析6、财务管理7、盈利预测8、风险分析9、管理团队353.6企业价值评估★市盈率模型(P/E)★现金流量折现模型★经济附加值模型(EVA)★资产评估模型363.7市盈率模型在预测企业未来收益的基础上,根据一定的市盈率(PE)来确定企业的市值。历史业绩核查盈利预测确定市盈率确定价格373.8现金流折现模型根据一定期限的现金流量和折现率计算,得出累计净现值作为企业的价值。现金流预测折现率的确定折扣率383.9经济附加值模型经济附加值(EVA)是指企业税后净利润扣除平均投资成本后的价值。企业的价值就等于初始投资成本加预期EVA现值。明确增加构思价值的因素理解如何有效执行EVA在需要时合理修正EVA393.10资产评估模型以资产评估的方式,对企业现有资产(包括无形资产)进行评估,以确定企业的价值。产权明晰彻底的清产核资评估方法的使用评估值的调整403.11盈利预测盈利预测是企业价值评估的关键工作之一盈利预测的重要工作:市场调查历史资料分析预测模型的确定预测结果的验证413.12股权结构设计确定融资额确定融资方式确定溢价倍数是否出让控股权其他制衡措施423.13金融工具设计纯债务安排纯普通股安排混合安排,可以包括以下几种:1.优先股2.可转换债券3.认股权证433.14企业重组目的:提高企业整体价值,符合投资者的兴趣内容:资产重组债务重组业务流程重组人员重组四、风险投资与融资454.1风险投资的含义风险投资(VENTURECAPITAL,简称VC)是由职业金融家或金融家集团投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资的本质是购买处在发展初期的高风险企业的发展前景。风险投资的另一方即为风险融资。464.2风险投资的特点风险投资主要把资金投资于开拓阶段的风险企业;不同于商业借贷的需要担保和付息还本;风险投资的本质是获取企业成长的利益,而非长期拥有企业,一般也不参与企业日常管理,不同于产业投资;风险投资的退出设计非常重要。474.3风险投资对中小企业的意义为中小企业提供资金与中小企业共担风险向中小企业提供资源或服务484.4风险投资的方式1、传统风险投资--传统的典型意义上的风险投资特点:早期投资高风险流动性差,期限长回报万但汇报率高参与管理决策494.4风险投资的方式(续)2、风险租赁--以风险企业为对象的融资租赁特点:风险资本与融资租赁业务的结合较多应用于固定资产投资规模大的企业(如半导体集成电路生产企业)涉及三方:承租方、出租方、风险基金504.4风险投资的方式(续)3、麦则恩投资(MezzanineFinancing)--又叫半楼投资,是一种中期风险投资特点:企业进入发展扩展阶段强调市场地位和现金流量麦则恩投资实质上是一种债务融资,支付租息而非红利,不稀释股权514.4风险投资的方式(续)4、风险杠杆收购--杠杆收购的资金来源于风险资本特点:可以获得杠杆收购带来的资产重组和优化配置带来的好处;稳定而富有经验的管理层及激励体制的设计收购方一定规模的权益投资比例524.4风险投资的方式(续)5、PRE-IPO投资--与企业上市结合在一起的投资,又称策略性投资特点:强调企业上市的可行性(退出渠道);时间短,投机性强;配合企业资本运作,增加成功可能。534.5风险资本的退出公开上市(PUBLICOFFER)股份转让股份回购清算544.6风险投资三大铁律第一定律:决不选取超过两个风险以上的项目。研究发展风险生产产品风险市场风险管理风险成长风险554.6风险投资三大铁律(续)第二定律:V=P×S×EV:总投资价值P:产品的市场大小S:产品、服务或技术的独特性E:企业家素质564.6风险投资三大铁律(续)第三定律:投资P值最大的项目在风险和收益相同的情况下,风险投资人更愿意投资产品市场更大的项目五、公募融资中国企业境内外上市的比较分析585.1中国企业融资及上市方式选择中国企业境内市场上海证券交易所A股、B股市场深圳证券交易所A股、B股市场、中小企业板境外市场香港联合交易所主板和创业板(HKSE/GEM)新加坡交易所主板和自动报价板(SGX/SESDAQ)美国三大股票市场(NYSE/NASDAQ/AMEX)伦敦股票交易所(LSE/AIM/TECHMARK)加拿大股票市场(TSX)澳大利亚股票交易所(ASX)59新加坡第一/第二市场中国A/B股市场香港主板/创业板市场英国股票市场加拿大股票市场澳大利亚股票市......美国股票市场H股/红筹/分拆/增发增发A股/分拆增发A股S股/间接方式两地挂牌N股/ADR/间接增发A股GDR/直接/RTO5.1中国企业融资及上市方式选择(续)601.境外间接上市(如:红筹股)2.境外直接上市(如H股、S股、N股等)3.A股发行H股(A股分拆H股)4.H股、S股、ADR/GDR发行A股5.红筹股发行A股6.境外买壳上市(如:RTO)7.多重上市(多地上市)8.存托凭证(DR)和可转换债券(CB)5.1中国企业融资及上市方式选择(续)615.2创业板市场-中小企业的乐园各国都有创业板(第二板)制度,为创业的中小企业提供直接融资的便利;创业板的主要条件是在管理层不变条件下的经营期,无业绩要求;加拿大的资本池(CAPITALPOOL)制度;关键是投资者是否买单-买者自负原则;中国有中小企业板,但并非创业板。625.3中国企业为何要到境外上市融资1.公司是否在1-2年内上市急需资金上新项目或收购同业2.公司是否有意扩展国际市场3.公司是否希望提升公司品牌的国内外知名度4.公司增长快速是否需不断从二级市场再融资5.公司是否希望实现股票全流通6.公司是否希望改善公司治理和股权激励制度7.公司是否有意引进外国专业人才加盟8.
本文标题:中小企业融资与创新
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