第6章盈利能力分析1

6-0CorporateFinanceRossWesterfieldJaffeSixthEdition6第6章盈利能力分析6-1本章概览6.1盈利能力分析的内涵与意义6.2营业盈利能力分析6.3资产盈利能力分析6.4资本盈利能力分析6-26.1盈利能力分析的内涵与意义6.1.1盈利能力分析的内涵6.1.2盈利能力分析的意义6.1.3盈利能力分析的内容6-36.1.1盈利能力分析的内涵•盈利是企业全部收入和利得扣除全部成本费用和损失后的盈余，是企业生产经营活动取得的财务成果。•盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力。•分析盈利能力就要对利润额进行分析，但利润额的大小受投资规模、经营好坏的制约。为了更合理地反映企业的盈利能力，一般采用利润率指标分析，利润率越高，说明盈利能力越强，反之说明盈利能力越差。•盈利能力分析是通过一定的分析方法，剖析、鉴别、判断企业能够获取利润的能力，也是对企业各环节经营结果的分析。•就各种能力分析的关系来看，营运能力、偿债能力乃至发展能力的分析都是以盈利能力分析为基础的。所以，盈利能力分析是财务报表分析的核心内容。6-46.1.2盈利能力分析的意义•不同的利益相关者站在不同的角度，对盈利能力分析有着各自不同的要求和目的。•对于债权人来说，出让资金使用权的目的是为了获取利息收入。而利润是举债企业偿还债务的资金来源，所以其盈利能力直接影响到其偿债能力。由此可见，债权人进行盈利能力分析的目的就是考察并保证其债权的安全性。•对于投资者来讲，投资的直接目的就是通过股利和股票价格上扬带来差价收入以获利。而实现净利润及盈利能力的不断增强是企业发放股利和股价上涨的基础和保证。投资者往往通过判断获利能力预测未来收益或估计投资风险，以此作为投资决策的主要依据。•对于企业的经营者来讲，盈利能力是经营的最终目的和最重要的业绩衡量标准，同时也是经营者获取薪酬的主要依据和保证。经营者应用分析期的盈利能力指标与该企业的历史标准、预期计划及同行业其他企业的指标进行比较，来衡量各部门、各环节的业绩，并评价其工作效率和效果，从而找出差距，分析经营管理中存在的问题和不足，以便采取有效措施，提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展，同时提高经营者个人收益。6-56.1.3盈利能力分析的内容•盈利能力分析是财务分析的重点，是营运能力分析的目的和归宿，也是偿债能力和增长能力的保障和表现。•本章将从以下几个方面来分析盈利能力：1.营业盈利能力分析•营业盈利能力是指企业在生产经营过程中获取利润的能力，具体来说是单位营业收入中所实现利润的多少。•企业的利润归根结底来源于企业的营业盈利能力，企业营业盈利能力是决定企业利润大小的关键。•营业盈利能力的主要指标有：营业毛利率、销售净利率、成本费用利润率等。•营业盈利能力分析主要研究利润与收入或者成本之间的比率关系，反映企业在生产经营过程中实现各项盈利的能力和水平，以及应注意的问题。6-66.1.3盈利能力分析的内容2.资产盈利能力分析•资产盈利能力是指企业通过生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的有形资产和无形资产进行综合有效运营来获取利润的能力，具体地说是每元资产运营所获取利润的百分比。•资产盈利能力分析主要研究利润与占用和消耗的资产之间的比率关系，反映企业的各项资产在营运过程中实现的盈利水平。•资产盈利能力分析指标主要包括：流动资产利润率、固定资产利润率、总资产利润率、净资产利润率及总资产报酬率等。6-76.1.3盈利能力分析的内容3.资本盈利能力分析•资本盈利能力是指企业的所有者投入资本在生产经营过程中取得利润的能力。•资本盈利能力分析主要研究所有者投入资本创造利润的能力。•反映资本盈利能力的指标包括：所有者权益利润率、资本保值增值率、净资产收益率以及上市公司的市盈率、普通股权益报酬率等。6-86.2营业盈利能力分析•企业营业盈利能力是指企业在生产经营过程中获取利润的能力。•反映企业营业盈利能力的主要指标如下。6.2.1营业毛利率计算与分析6.2.2销售净利率计算与分析6.2.3成本费用利润率计算与分析6.2.4主营业务利润率计算与分析6-96.2.1营业毛利率计算与分析•营业毛利率是指企业的营业毛利润与营业收入的对比关系，表示营业收入净额扣除营业成本后，有多少钱可以用于支付各项期间费用及形成盈利。其计算公式如下：•营业毛利率=（营业毛利/营业收入净额）×100%•营业毛利是指企业的营业收入净额扣除营业成本后的差额，它可以在一定程度上反映企业生产环节效率的高低。•营业收入净额是指企业主营业务的销售收入和非主营业务销售收入扣除销售折扣、销售折让及销售退回后的余额，反映了销售实际取得的收入。•毛利是企业最基本的或初始的利润，是企业获取净利润的起点。•营业毛利率是企业销售净利率的基础，没有足够高的营业毛利率便不能形成盈利。6-106.2.1营业毛利率计算与分析•有关营业毛利率的分析应注意以下几点：（1）营业毛利率反映了企业经营活动的盈利能力•企业只有取得足够高的营业毛利率，才能为形成企业的最终利润打下良好基础。•在分析该指标时，应从各成本项目入手，深入分析企业在成本费用控制、产品经营策略等方面的不足与成绩。6-116.2.1营业毛利率计算与分析（2）营业毛利率具有明显的行业特点•一般而言，营业周期短、固定费用低的行业，营业毛利率比较低，如商业与代理业营业毛利率只有5%左右；反之，营业周期长、固定费用高的行业则具有较高的营业毛利率，以弥补巨大的固定成本，如交通运输业营业毛利率高达50%左右。•营业毛利率随着行业的不同而高低各异，但同一行业的营业毛利率一般差别不大。6-126.2.1营业毛利率计算与分析•在分析营业毛利率的时候，必须与企业以前各年度营业毛利率、同行业的营业毛利率加以对比来评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途径。•一般情况下，企业的营业毛利率相对比较稳定，是一个比较可信的指标。如果营业毛利率连续不断提升，就说明企业产品市场需求强烈，产品竞争力不断增加；反之，毛利率连续下跌，说明企业在走下坡路。•如果营业毛利率发生较大的变化，应该引起管理者的警觉。6-13例6-1SYZG公司营业毛利率计算分析•由上表可知，该公司2009年营业毛利率为35.53%，2010年营业毛利率为36.85%，营业毛利率整体水平较高，且2010年的营业毛利率比2009年上升了1.32个百分点，说明企业市场需求及销售情况有所提高，营业获利能力变强。•但同时也要注意，尽管高营业毛利率为补偿期间费用和形成盈余奠定了基础，但适当降低营业毛利率，加速资金周转也同样是件好事。（参见案例6-1日本大荣公司的“10-7-3薄利多销原则”）项目2010年2009年营业收入33954941897581营业成本21441841223208营业毛利1251310674373营业毛利率36.85%35.53%6-146.2.2销售净利率计算与分析•销售净利率是指企业实现的净利润与营业收入净额的对比关系，表示企业净营业收入在经过非日常经营活动调整后，为企业实现了多少净利润。其计算公式如下：•销售净利率=（净利润/营业收入净额）×100%•销售净利率的大小主要受营业收入和净利润的影响，这两个项目分别是利润表中的第一项和最后一项。从利润的源泉到最终的净利润，中间要经过营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收支以及所得税费用等多个环节。因此，这些项目的增减变化都会影响到销售净利率的大小。•销售净利率是反映企业营业获利能力的最终指标，该指标越高，说明企业的获利能力越强。6-156.2.2销售净利率计算与分析•分析销售净利率指标，应注意以下问题：（1）净利润中包括波动较大的营业外收支和投资收益•因为销售净利率指标的年度变化比较大，所以企业的短期投资者和债权人更关心该指标。•但是对企业的经营者来说，应将该指标与净利润的内部构成结合起来进行分析，以此评价企业的管理水平是提高了还是下降了。6-166.2.2销售净利率计算与分析（2）不同行业的企业间销售净利率水平不具有可比性•因为不同行业的竞争状况、经济状况、行业经营特征不同，所以不同行业的销售净利率平均水平不同。•一般来说，资本密集程度高的行业，销售净利率较高；反之，销售净利率较低。6-176.2.2销售净利率计算与分析•总之，企业要想提高销售净利率，一方面要扩大营业收入，另一方面要降低成本费用。•通过分析销售净利率的变动情况，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。6-18例6-2SYZG公司销售净利率计算分析•由上表可知，该公司2010年与2009年相比营业收入增加1497913万元，各项成本费用也都有不同程度的增加，但同时营业外收入和投资收益有较大的增加，所以净利润增长幅度较大，销售净利率上升了2.22个百分点。项目2010年2009年差异营业收入339549418975811497913净利润616403302244314159销售净利率18.15%15.93%2.22%6-196.2.3成本费用利润率计算与分析•成本费用利润率是指企业的利润总额与成本费用总额之间的比率，它是反映企业在经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标。其计算公式如下：•成本费用利润率=（利润总额/成本费用总额）×100%•其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+三项期间费用（管理费用、销售费用和财务费用）•该项指标越高，表明企业生产经营单位成本费用取得的利润越多，成本耗费的效益越高；反之，则表明单位成本费用实现的利润越少，成本耗费的效益越低。这是一个能直接反映企业增收节支效益的指标。•对于企业的管理者来讲，成本费用利润率是非常有用的指标，它可以告诉管理者生产经营在哪些方面存在问题，哪些环节需要改进。•成本费用利润率既可以评价企业盈利能力的强弱，也可以直接评价企业成本费用控制和管理水平的高低。6-20例6-2SYZG公司成本费用利润率计算分析•由上表可知，由于成本费用总额的增幅没有利润总额的增幅大，所以成本费用利润率仍有所增加。项目2010年2009年差异成本费用总额269977415467371153037利润总额693825335651358174成本费用利润率25.70%21.70%4.00%6-216.2.4主营业务利润率计算与分析•主营业务利润率是指企业的主营业务利润与主营业务收入之间的比例关系，它反映了企业依靠主营业务赚取利润的能力。其计算公式如下：•主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）×100%•其中：主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务营业税金及附加•该指标越高，说明企业的主营业务赚取利润的能力越强，企业的盈利越有保障。6-22例6-3SYZG公司主营业务利润率计算分析•由上表可知，该公司2010年与2009年相比主营业务收入增加了1471754万元，主营业务利润增加了557000万元，导致最后主营业务利润率增加了0.72个百分点，说明公司主营业务的获利能力比2009年有所提升。•当然，企业主营业务利润率的分析和评价不仅要结合企业的历史资料，更要结合行业平均水平。根据2010年统计数据，SYZG公司所属建筑设备制造业平均主营业务利润率为15.7%，良好值为20.5%，优秀值为26.0%。SYZG公司的主营业务利润率为36.96%，高于行业优秀值，说明公司的主营业务的获利能力非常强。项目2010年2009年主营业务收入32963481824594主营业务利润1218323661323主营业务利润率36.96%36.24%6-236.3资产盈利能力分析•企业在一定时期内占用和耗用的资产越少，获取的利润越大，说明资产的盈利能力越强，经济效益越好。•反映企业资产盈利能力的主要指标如下。6.3.1流动资产利润率计算与分析6.3.2固定资产利润率计算与分析6.3.3总资产利润率计算与分析6.3.4总资产净利率计算与分析6.3.5总资产报酬率计算与