第8章企业盈利能力分析

1第8章企业盈利能力分析2本章主要内容第一节盈利能力分析的目的与内容第二节资本经营经营盈利能力分析第三节资产经营盈利能力分析第四节商品经营盈利能力分析第五节上市公司盈利能力分析3第一节盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析目的盈利能力分析内容4盈利能力分析的目的企业经理人员利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升5盈利能力分析内容资本经营盈利能力分析资本经营是指企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，其领域包括资本流动、收购、重组、参股和控股等。其追求目标是实现资本保值和增值。分析的关注点是对净资产收益率进行分析。资产经营盈利能力分析资产经营是把资产作为企业资源投入，并围绕资产的配置、重组、使用等进行管理。其管理的目标是追求资产增值和资产盈利能力最大化。分析的关注点是对总资产报酬率。6商品经营盈利能力分析它和生产经营型的方式结合在一起。所谓生产经营型是指企业围绕产品生产进行经营管理，包括供应、生产和销售各环节的管理及相应的筹资和投资管理。其目标是追求供产销的衔接和商品的盈利性。它是利用利润表资料进行分析，包括收入利润率和成本利润率分析。7上市公司盈利能力分析主要是对每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率等指标进行分析。8第二节资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力内涵与指标影响资本经营盈利能力的因素资本经营盈利能力因素分析现金流量指标对资本经营盈利能力的补充资本经营盈利能力的行业分析9一资本经营盈利能力内涵与指标资本经营盈利能力内涵企业所有者通过投入资本经营所取得利润的能力资本经营盈利能力的基本指标净利润净资产收益率＝──────×100%平均净资产10该指标是反映盈利能力的核心。因为企业的根本目标是所求者权益或股东价值最大化。11二影响资本经营盈利能力的因素总资产报酬率负债利息率资本结构或负债与所有者权益之比所得税率12三资本经营盈利能力因素分析净资产收益率总资总资负债负债＝【产报＋（产报－利息）×────】×（１－税率）酬率酬率率净资产13资本经营盈利能力因素分析参见书中表8-1连环替代分析:2007年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%2008年：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%14资本经营盈利能力因素分析总资产报酬率变动的影响为：14.98%－12.27%＝+2.71%利息率变动的影响为：12.19%－14.98%＝-2.79%资本结构变动的影响为：13.11%－12.19%＝+0.92%税率变动的影响为:13.61%-13.11%＝+0.50%15现金流量指标对资本经营盈利能力的补充净资产现金回收率盈利现金比率16净资产现金回收率计算与分析经营活动净现金流量净资产现金回收率=────────平均净资产可以作为净资产收益率的有效补充17盈利现金比率计算与分析经营活动净现金流量盈利现金比率=────────净利润一般情况下，这一比率越大，说明公司盈利质量越高。如果该比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现的现金收入。18资本经营盈利能力的行业分析总资产规模（千元）净资产规模（千元）净资产收益率差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东方通信4,110,7232,620,4684.15%0.33576119第三节资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力内涵与指标影响资产经营盈利能力的因素资产经营盈利能力因素分析现金流量指标对资产经营盈利能力的补充资产经营盈利能力的行业分析20一资产经营盈利能力内涵与指标资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生利润的能力资产经营盈利能力的基本指标利润总额+利息支出总资产报酬率＝×100%平均总资产该指标越高，说明企业资产的运用效率越好，也意味着企业盈利能力越强。21二影响资产经营盈利能力的因素总资产周转率销售息税前利润率总资产报酬率＝总资产周转率×销售息税前利润率即：营业收入利润总额+利息支出总资产报酬率＝──────×─────────×100%平均总资产营业收入22三资产经营盈利能力因素分析如表8-4分析对象＝7.93％-6.73％＝1.2％因素分析：总资产周转率变动的影响＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％销售息税前利润率的影响＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％23四现金流量指标对资产经营盈利能力的补充全部资产现金回收率经营活动净现金流量全部资产现金回收率=────────平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充24资产经营盈利能力的行业分析总资产规模（千元）净资产规模（千元）总资产报酬率差异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333东方通信4,110,7232,620,4683.20%0.40304825第四节商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力内涵与指标收入利润率分析成本利润率分析现金流量指标对商品经营盈利能力的补充商品经营盈利能力的行业分析26商品经营盈利能力的内涵与指标商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标成本利润率指标27收入利润率指标1.营业收入利润率,营业利润与营业收入之间的比率2.营业收入毛利率,营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率3.总收入利润率,利润总额与企业总收入之间的比率，企业总收入包括营业收入、投资净收益和营业外收入4.销售净利润率,净利润与营业收入之间的比率5.销售息税前利润率,息税前利润额与企业营业收入之间的比率,息税前利润指利润总额与利息支出之和28该指标为正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的和要求，可用行业标准值、企业目标值作为分析标准。在分析时，可进行横向与纵向的比较。29成本利润率指标1.营业成本利润率,营业利润与营业成本之间的比率营业成本利润率=营业利润/营业成本2.营业成本费用利润率,营业利润与营业成本费用总额的比率，其中，营业成本费用总额包括营业成本、营业税费及期间费用（期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用）。营业成本费用利润率=营业利润/营业成本费用总额303.全部成本费用利润率,可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率,其中全部成本费用包括营业成本费用总额、资产减值损失和营业外支出全部成本费用总利润率=利润总额/(营业费用+资产减值损失+营业外支出)全部成本费用净利润率=净利润/(营业费用+资产减值损失+营业外支出)31这些指标反映企业投入产出水平，即所得与所费的比率，体现了增加利润是以降低成本及费用为基础的。这些指标属于正指标，数值越高越好。分析时，可根据目的及要求，确定标准值。可进行横向与纵向分析。32现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率＝营业收入33商品经营盈利能力的行业分析表8-10同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规模净资产规模营业收入利润率差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792——中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893234第五节上市公司盈利能力分析每股收益分析普通股权益报酬率分析股利发放率分析价格与收益比率分析托宾Q指标分析现金分配率每股经营现金流量35每股收益分析每股收益的内涵与计算每股收益是指每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。是反映上市公司盈利能力的一项基本指标。净利润－优先股股息基本每股收益＝──────────────────发行在外的普通股加权平均数（流通股数）36稀释每股收益：是指当企业存在稀释性潜在普通股时，应当分别调整归属于普通股股东当期的净利润和发行在外的普通股加权平均数，并据此计算稀释每股收益。对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整37每股收益分析假设L公司2005年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2005年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则：基本每股收益=200/500=0.4元调整增加的普通股股数=100-100×3.5/4=12.5万股稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元38每股收益分析每股收益的因素分析净利润－优先股股息每股收益＝发行在外的普通股加权平均数（流通股数）普通股权益净利润－优先股股息＝────×─────────流通股数普通股权益平均额＝每股账面价值×普通股权益报酬率39每股收益的行业分析表8-12同行业公司每股收益比较分析总资产规模（千元）净资产规模（千元）基本每股收益（元）差异ZTE50,865,92115,183,5471.241或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技2,845,663859,0570.5390.434677东方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209740每股收益因素分析净利润－优先股股息发行在外的普通股加权平均数（流通股数）普通股权益净利润－优先股股息＝──────×─────────流通股数普通股权益平均额＝每股账面价值×普通股权益报酬率每股收益＝41普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算净利润－优先股股息普通股权益报酬率＝──────────普通股权益平均额普通股权益报酬率分析42股利发放率分析股利发放率计算每股股利股利发放率＝─────×100％每股收益每股市价每股股利＝─────×─────×100％每股收益每股市价＝价格与收益比率×股利报偿率股利发放率分析43价格与收益比分析价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率＝每股市价/每股收益价格与收益比率分析44托宾Q指标分析托宾Q(TobinQ)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比，一般计算公式：股权市场价格+长、短期债务账面价值合计托宾Q值＝总资产账面价值45现金分配率计算与分析现金股利现金分配率=────────经营活动净现金流量46每股经营现金流量计算与分析经营活动净现金流量每股经营现金流量＝──────────发行在外的