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第七章企业盈利能力分析第一节企业盈利能力分析目的与内容一、企业盈利能力含义和分析目的1、企业盈利能力含义盈利能力是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利能力越强；利润率越低，企业盈利能力弱。2、企业盈利能力分析目的（1）从企业管理者角度进行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析发现经营管理中存在的主要问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业，此外盈利能力也是影响企业管理人员的升迁、收入的重要标准。（2）从投资人（股东）的角度进行盈利能力分析的目的就是获得更多的利润。他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。（3）从企业债权人角度进行盈利能力分析的目的是为了更好地把握企业的偿债能力，以维护其债权的安全、有效。定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。债权人注重企业盈利能力的目的，（4）从政府的角度看进行盈利能力分析的目的是更好的向企业征税。企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。二、企业盈利能力分析的内容资产经营盈利能力分析，主要对净资产收益率和总资产报酬率进行分析和评价经营盈利能力分析，即利用利润表资料进行利润率分析，包括收入利润率分析和成本利润率分析上市公司盈利能力分析，即对每股收益、普通股权益报酬率、股利支付率以及市盈率等指标进行分析盈利质量分析，通过收益的结构状况、收益的收现状况分析盈利质量一般分析指标盈利能力指标计算公式分析思路毛利率毛利╱净销售额影响因素：销售数量、价格和成本等反映主营业务的盈利能力。销售利润率净利润╱销售收入影响因素：营业费用、管理费用和财务费用水平；税负等存在问题：销售奖励、物流费用、促销费用；高层经理激励、管理改进费用、信息系统应用；资金占用费管理等。资产利润率净利润╱总资产影响因素：销售利润率和资产周转率存在问题：存货积压；帐款回收；固定资产利用；不良资产等现金流利润率营业现金流╱销售收入衡量将销售收入变现的能力，不涉及公司用来偿付债务、支付股利和投资新资本资产的增值会计利润权益净利率净利润╱股东权益影响因素：销售利润率、资产周转率和负债率存在问题：资本结构不合理；财务风险大或财务杠杆利用不够股份公司分析指标盈利能力指标计算公式分析思路每股盈余EPS税后利润－优先股利）╱发行在外普通股数每股股利DPS股利总额╱流通股数市盈率P/E普通股每股市价╱EPS第二节资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力是指企业通过资产运作获取利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率和净资产收益率。一、总资产报酬率1.含义与计算公式总资产报酬率，是企业息税前利润与总资产平均余额的比率，该指标用于衡量来源于不同渠道即债务融资和股权融资的企业全部资产的总体获利能力，表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本）。总资产报酬率＝（净利润+利息+所得税）/总资产平均余额×100%总资产平均余额＝（期初总资产＋期末总资产）/2为了比较不同债务比率和不同所得税率的公司的资产盈利能力，应采用息前税前利润（EBIT），其理论依据是无论是归投资人所有的净利润，还是向国家缴纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益一部分，因此收益的计算应排除所得税率和筹资方式的影响。2、总资产报酬率的分解及影响因素根据总资产报酬率基本公式，可将其做如下分解：100%100%营业收入利润总额利息支出总资产报酬率平均总资产营业收入总资产周转率销售息税前利润率影响总资产报酬率的因素：总资产周转率，该指标反映了企业运用资产获取销售收入的能力，是企业资产的运用效率和资产经营效果的直接体现。销售息税前利润率，该指标反映了企业控制成本费用的能力，企业商品经营的盈利能力。销售息税前利润率越高，商品经营的盈利能力越强。所以，资产经营盈利能力受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。从以上两个因素对总资产报酬率的作用过程看，总资产周转率是基础。因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产报酬率。例：根据四川长虹报表数据计算的有关指标如表7-2所示，要求采用差额分析法分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响表7-2四川长虹有关指标计算表单位：百万元项目2008年2007年营业收入27930.2223046.83利润总额290.61505.87利息支出174.03195.83息税前利润464.64701.71平均总资产25890.8519813.27总资产周转率1.0791.163销售息税前利润率1.664%3.045%总资产报酬率1.79%3.54%具体计算分析如下：分析对象：1.79%-3.54%=-1.75%因素分析：总资产周转率变动的影响：（1.079-1.163）×3.045%=-0.26%销售息税前利润率的影响：1.079×（1.664%-3.045%）=-1.49%总的影响：-0.26%-1.49%=-1.75%3、总资产报酬率的分析评价总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过分析，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越大越好，表明投入产出的水率越高。一般情况下，企业的经营者可将资产报酬率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。若资产报酬率大于借入资金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也是比较安全的。若资产报酬率小于借入资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全。不论投资人还是债权人都希望总资产报酬率高于借入资金成本率。二、总资产净利率1.总资产净利率的含义与计算公式总资产净利率，反映的是公司运用全部资产获得净利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的净利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。选择净利润的理论依据是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影响都考虑在内。总资产净利率＝净利润/总资产平均余额×100%总资产平均余额＝（期初总资产＋期末总资产）/2把公司一定期间的净利与公司的资产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。2.总资产净利率的影响因素可将资产净利率作如下分解：总资产净利率=营业收入/资产平均总额×净利润/营业收入=总资产周转率×营业净利率上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率获得较多的收益，二是加快总资产周转率。营业净利率反映了企业控制成本费用的能力，总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。这个指标能从营运能力和盈利能力两方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加营业收入，提高利润水平。从上式可以看出，总资产并非越多越好。企业的价值体现在不断产生收益的现金流入中，总资产是实现收益现金流入的手段，投资小、回报高才是理想经营状态。总资产净利率是一个综合指标。总资产来源于股东投入资本和举债两个方面，利润的多少与资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、计划、本行业平均水平和本行业先进水平进行对比，分析形成差异的原因。注意：企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产净利率的突破口也有不同。①若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资净利产率。②若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高营业净利率来达到提高总资产净利率的目的。③固定资产比例较高的重工业，主要通过提高营业净利率来提高总资产净利率④固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产净利率。三、净资产收益率1.净资产收益率含义及计算公式净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，该比率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投入资本及其积累与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标，可跨行业比较。净资产收益率=净利润÷平均净资产x100%净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该指标越高，表明所有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，盈利能力不强。评价标准通常可用社会平均利润率、行业平均利润率等。2、该指标的计算有两种方法：（1）全面摊薄净资产收益率＝净利润/期末净资产×100%该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。（2）加权平均净资产收益率＝净利润/净资产平均额×100%净资产平均额＝（期初净资产＋期末净资产）/2该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率，该指标反映了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。从企业外部相关利益人所有者角度看，应使用全面摊薄净资产收益率。净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，如：中国证监会规定的A股公司的年报和中报披露的净资产收益率，就是这种形式；另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，如：1999的年财政部等四部委颁布的企业效绩评价的净资产收益率，就是这种形式。这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年未净资产的平均值，同分子的当年利润进行比较更为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。3.净资产收益率的影响因素净资产收益率可以进行如下分解反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率=净利润/平均净资产=(息税前利润-负债×负债利息率)×(1-所得税率)/净资产=(总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率)×(1-所得税率)/净资产=(总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产)×(1-所得税率)=[总资产报酬率+(总资产报酬率-负债利息率)×负债/净资产]×(1-所得税率)可见影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。总资产报酬率净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。负债利息率负