第三章企业盈利能力分析

第一节盈利能力分析的内涵第二节与投资有关的盈利能力分析第三节与销售有关的盈利能力分析第四节上市公司盈利能力分析第一节盈利能力分析的内涵一、盈利能力分析的目的盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。无论是企业的经理人员、债权人，还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。第一节盈利能力分析的内涵二、盈利能力分析的内容我们对企业盈利能力的分析将从以下几方面进行：1．与投资有关的盈利能力分析，主要对总资产报酬率、净资产收益率指标进行分析与评价。2．与销售有关盈利能力分析，包括收入利润率分析和成本利润率分析两方面内容3．上市公司盈利能力分析，对每股收益指标、普通股权益报酬率指标、股利发放率指标以及价格与收益比率指标进行分析。第二节与投资有关的盈利能力分析一、与投资有关的盈利能力内涵与指标1、与投资有关的盈利能力，是企业运用投资产生利润的能力2、评价与投资有关的盈利能力的指标：投资报酬率例如，A企业投资额100万元，当年取得收入150万元，利润30万元。销售利润率20%，投资报酬率30%B企业投资额50万元，当年取得收入120万元，利润20.4万元。销售利润率17%，投资报酬率40.8%从销售利润率看，A企业比B企业高，但投资报酬率B企业高，作为投资者，肯定会选择B企业进行投资投资报酬率指标一般包括总资产报酬率、净资产收益率、资本金收益率等。第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率1、总资产报酬率，是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率，它用来衡量企业运用全部资产获利的能力。也称总资产收益率，计算公式为总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均总资产×100%其中，平均总资产＝(期初资产总额+期末资产总额)/2为什么计算总资产报酬率指标包括利息支出?第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率2、总资产报酬率分析：（1）总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。（2）一般情况下，企业可将此指标与市场利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。（3）评价总资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业其他企业进行比较评价，也可以对总资产报酬率进行因素分析。3、总资产报酬率的因素分析（1）总资产报酬率的影响因素总资产报酬率=（销售收入/平均总资产）×（利润总额+利息支出）/销售收入=总资产周转率×销售息税前利润率影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产周转率，该指标作为反映企业运营能力的指标二是销售息税前利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强．销售利润率越高。第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率3、（2）总资产报酬率的因素分析[实例3-1]ABC公司有关资料如下：（单位：万元）项目1999年2000年差异营业收入4093848201利润总额984410094利息支出17441525息税前利润1158811599平均总资产694911000731总资产周转率0.590.48-0.11销售息税前利润率28.31%24.06%-4.25%总资产报酬率16.68%11.5%-5.18%第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。分析对象＝11.5％-16.68％＝-5.18％(1)总资产周转率变动的影响＝(0.48-0.59)×28.31%＝-3.12％(2)销售息税前利润率的影响=0.48×(24.06％—28.31％)=-2.04％分析结果表明，该企业本年全部资产报酬率比上年下降了5.18％，是由于总资产周转率和销售息税前利润率下降共同引起的。前者使总资产报酬率下降了3.12％，后者使总资产报酬率下降了2.04％；第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率4、总资产报酬率的趋势分析此外，将总资产报酬率与本行业平均指标或同类企业对比，有助于解释变动的趋势。假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：总资产报酬率＝总资产周转率×销售息税前利润率M公司第一年：6％=2×3％第二年：7.39％=1.6304×4.53％D公司：第一年：6％＝1.2×5％第二年：7.39％=1.6304×4.53％第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解分析可以看出原因各不相同。M公司是销售利润率上升，即成本费用下降或售价上升，而D公司则是资产使用效率的提高。第二节与投资有关的盈利能力分析二、总资产报酬率1、净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产的比率，也叫净值报酬率或权益报酬率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。其计算公式为：净资产收益率=净利润/平均净资产×100%其中，平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2该公式的分母是“平均净资产”，也可以使用“年末净资产”。如公开发行股票公司的净资产收益率可按下面公式计算：净资产收益率＝净利润/年度末股东权益×100%第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率2、净资产收益率分析（1）净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。（2）一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、净资产收益率的因素分析（1）净资产收益率的影响因素：影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。总资产报酬率，在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。负债利息率，在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响资本结构或负债与所有者权益之比，当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高所得税率，所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、因素分析下式可反映出与各影响因素之间的关系：净资产收益率=净利润/平均净资产=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产=（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×/净资产=（总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产）×（1-所得税率）=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、因素分析[实例3-2]公司有关资料如下表：负债利息率按利息支出/负债推算。所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算)项目1999年2000年平均总资产69491100731平均净资产4709079833负债2240120898负债与净资产之比0.47570.2618利息支出(平均利率)1744（7.79%）1525（7.30%）利润总额984410064息税前利润1158811589净利润(所得税率)7743（21.43%）8431（16.23%）总资产报酬率16.68%11.50%净资产收益率16.44%10.56%=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）根据资料进行因素分析：分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%1999年：[16.68%+(16.68%-7.79%)×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%2000年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=9.91%第一次替代：[11.5%+（11.5%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.43%总资产报酬率变动的影响为：10.43％-16.44％＝-6.01％第二次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.62%利息率变动的影响为：10.62％-10.43％＝十0.19％第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、因素分析=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）根据资料进行因素分析：1999年：[16.68%+(16.68%-7.79%)×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%2000年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=9.91%第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、因素分析第二次替代：10.62%第三次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-21.34%）=9.91%资本结构变动的影响为：9.91％—10.62％＝—0.71％2000年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=9.91%税率变动的影响为：10.56％-9.91％＝十0.56％总资产报酬率变动的影响为10.43％-16.44％＝-6.01％利息率变动的影响为：10.62％-10.43％＝十0.19％资本结构变动的影响为：9.91％—10.62％＝—0.71％税率变动的影响为：10.56％-9.91％＝十0.56％可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的；其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72％；利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了0.85％；二者相抵，净资产收益率比上年下降5．88％.第二节与投资有关的盈利能力分析三、净资产收益率3、因素分析1、资本紧收益率是指企业本期净利润与资本金的比率，该指标反映了投资者投入资本的获利能力。其计算公式为：资本金收益率=净利润/平均实收资本×100%其中，平均实收资本=（年初实收资本+年末实收资本）/22、资本金收益率分析（1）资本金收益率反映投资者原始投资的获利能力，更能反映出投资者投资所产生的收益，与投资者的利益紧密相联系。（2）在衡量资本金收益率时，应首先确定基准资本金收益率四、资本金收益率3、资本金收益率的因素分析资本金收益率=净利润/平均实收资本×100%=净利润/平均净资产×平均净资产/平均实收资本=净资产收益率×净资产与实收资本的比率四、资本金收益率3、资本金收益率的因素分析四、资本金收益率资本金收益率（1999年）=18.94%×3.18=60.23%资本金收益率（2000年）=13.45%×4.15=55.76%该企业资本金收益率2000年比1999年下降了4.40%由于净资产收益率变动对资本金收益率的影响=（13.45%-18.94%）×3.18=-17.39%由于净资产与实收资本的比率变动对资本金收益率的影响=13.45%×（4.15-3.18）=12.99%计算表明，由于本年度净资产收益率下降幅度较大，尽管净资产与实收资本的比率有所提高，但仍导致本年资本金收益率下降了4.4%。一、商品销售盈利能力内涵与指标二、收入利润率分析三、成本利润率分析四、产品销售利润率因素分析第三节与销售有关的盈利能力分析商品销售盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。因此，反映商品经营盈利能力的指标可分为两类：各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率反映收入利润率的指标主要有产品销售利润率（产品销售利润/产品销售收入）、营业收入利润率（营业利润/营业收入，营业收入包括产品销售收入和其他业务收入）、销售利润率、销售净利润率、销售息税前利润率（息税前利润额/销售收入）、销售毛利率等反映成本利润率的指标主要形式有：销售成本利润率、营业成本费用利润率、全部成本费用利润率等一、商品销售盈利能力内涵与指标（一）销售净利润率1、