企业资本结构与融资方式偏好

企业资本结构与融资方式偏好作者：杨之帆作者单位：武汉大学金融学系刊名：财经科学英文刊名：FIANCEANDECONOMICS年，卷(期)：2001，(4)被引用次数：31次参考文献(10条)1.企业融资结构与资本市场发展1998(03)2.周业安金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究1999(02)3.范寅企业的资本结构与投融资决策1998(09)4.张世荣.傅承中国证券市场与上市公司融资结构问题研究[期刊论文]-南开经济研究2000(04)5.王炯股票所有结构的国际比较及其对我国的启示2000(04)6.《直接融资发展趋势研究》课题组我国直接融资方式发展趋势及政策1999(06)7.施东晖上市公司资本结构与融资行为实证研究2000(07)8.方晓霞中国企业融资--制度变迁与行为分析19999.挪中国融资方式研究199710.中国资本市场前沿理论研究文集2000相似文献(10条)1.学位论文赵静股权融资市场时机对我国上市公司资本结构的影响研究2007近年来，随着现代资本结构理论的发展，西方学者逐步放宽MM定理的理论假设，多角度的探索企业资本结构之谜，发展出权衡理论、代理理论、优序融资理论等更具有实践指导意义的结论。随着行为金融研究的发展与深入，西方财务学家们发现许多公司都选择在其股票被高估或股票市场价格整体上涨时实施增发；相反，在其股票价格被低估时选择回购。由此提出了股权融资的市场时机假说(Equitymarketingtimingl)。Baker和Wurgler于2002年发表的“市场时机选择和资本结构”一文标志着资本结构的市场时机选择理论的形成，他们提出：资本结构是公司过去进行权益市场时机选择累积的结果，市场时机选择理论能很好地解释资本结构的形成。Baker和Wurgler的论文引起了广泛的关注，目前，资本市场非完全有效下，资产定价偏差对公司融资决策和资本结构的影响，已成为西方行为公司财务研究的一个重要领域。我国目前处于在转轨经济阶段，由政府主导发展起来的中国股票市场，具有与发达国家市场显著不同的特征。市场方面，股权结构制度性分割使得上市公司近三分之二的国有股和法人股份不可流通，形成了事实上的两个定价体系。非流通股按每股净资产定价，而流通股按市场价格定价。由于流通股的规模偏小和上市资格的稀缺导致了股票供求关系的长期失衡，流通股自身的市价不仅长期被普遍高估，而且显著高于非流通股的每股净资产定价，理论上的市场时机普遍存在。投资主体方面，投资者的心理尚未形成比较成熟的特质，普遍存在政策依赖性心理、过度自信心理以及由此导致的对近期信息的过度反应。这些认知偏差和非理性反应都导致了股票价格的异常波动。监管政策方面，再融资条件的设置，使得企业选择市场融资时机的自由度受到了制度性约束，市场条件对企业融资行为的影响效果取决于股票市价与监管规则双重因素。本文基于股权融资的市场时机理论，从我国股票市价普遍高估的现状、股权二元结构下的股票定价差异和再融资监管政策所形成的市场融资条件出发，通过对我国上市公司的实证研究，较为深入的考察了我国上市公司所面临的股权融资市场时机对资本结构选择的影响。从而不仅从股权融资的市场时机视角丰富了我国上市公司融资选择和资本结构的相关研究，而且较为深入的探讨了再融资政策对企业选择股权融资时机的限制作用及其导致的资本结构差异。本文的实证研究结论将为监管部门进一步规范上市公司的融资行为、提高股票市场的资源配置效率提供一些经验性的依据。2.期刊论文范秀峰.李建中资本结构与中小企业股权融资的实证分析-宁夏大学学报（人文社会科学版）2005,27(3)通过对中小企业在进入股票市场之初和上市两年后的企业融资结构特点的研究,提出我国现阶段应进一步发挥外部股权市场的作用,大力推进中小企业板块的建设,为更多的中小企业开辟外部股权融资市场.同时要密切关注成长型中小企业的发展,适当放宽中小企业板块的上市条件.适当调整现有股票市场的再融资政策,使再融资政策的具体要求与企业的竞争性、成长性等特点相联系,以促进企业的融资效率为再融资政策的最终目标3.学位论文王俊杰中小企业股权融资与资本结构实证分析2007本文应用资本结构理论分析我国中小企业的股权融资问题，通过实证研究考察了中小企业在发行上市前后的融资结构特点和各项因素对资本结构的影响，分析中小企业板市场对解决中小企业融资问题的作用，根据实证研究结果，提出若干改善中小企业融资的政策建议。本文有别于以往资本结构理论分析的研究对象——大中型企业，或现有的很多研究多是在沪深两市主板上市公司中按一定标准选取中小型公司加以研究，而将在深圳证券交易所中小企业板上市的公司作为研究对象，而且选择了该板块设立以来的整体情况进行研究。本文设置了不同时间上市的两组样本公司进行比较，使得数据分析结果更具有可信度；通过对沪深两市1434家上市公司2006年度年报的统计分析，排除了新会计准则对企业资本结构的影响；并且在成长性因素的衡量指标上突破传统的方式，强调并证明了成长性在决定企业资本结构中的重要影响。鉴于我们的自变量较多，不能直接做多元线性回归，所以我们先考虑了多个因素同总负债率之间的线性相关性，而后对线性程度较高的几个因素同总负债率之间用Eviews5.0做多元线性回归，最后得出两组样本公司上市前后的实证分析结果。实证分析结果显示：企业的财务困境成本、非债务税盾与企业的资本结构没有显著关系。企业规模、资产担保价值与总负债比率呈显著正相关，市场竞争、盈利性同总负债比率呈负相关关系。并且，我们看到用主营业务收入增长率来衡量企业的成长性，其显著性要强于用总资产增长率。这种正相关性表明，中小板在选择拟上市公司时，在规模和成长性上指标上，更偏重规模；没有体现规模相对小而成长性高的企业能在该板块上市。已经上市的中小企业在现有的市场融资渠道并不能很好地满足成长性“增长机会”融资的内在要求。根据实证结果，我们提出相关政策建议。建议坚定不移推进创业板市场建设，为更多中小企业开辟股权融资市场。改变中小企业板与主板市场发行标准一致的格局，设立具有中小企业特色的发行标准，与中小企业的成长性特点相联系，充分满足中小企业成长性对资本的需求，严格做好风险控制及信息披露工作。鼓励银行等金融机构针对中小企业的特点进行金融产品创新。鼓励中小企业发行中长期债券特别是公司债券。4.学位论文杨锐中国企业股权融资策略分析2003该文的研究重点是中国企业股权融资策略和融资技巧.首先,该文就企业股权融资的基本概念和基本理论进行了分析,对企业股权融资理论、股权融资的特点和与其它融资方式的特点进行了比较分析.然后,该文对中国企业股权融资的现状、问题及其原因进行了论述.通过对中国企业股权融资的发展历程回顾及其现状分析,剖析了中国企业股权融资存在的问题和产生问题的主要原因,指出对股权融资策略和融资技巧认识不足是导致很多中国企业股权融资失败的重要原因.接着,该文对企业股权融资的要求及股权融资策略的研究重点进行了分析,指出股权融资的策略在于达成股权融资中的帕雷托最优状态,通过对达成股权融资帕雷托最优状态的企业资本结构、企业的估值、募集资金的使用效率、公司治理结构等要素的分析,阐述了企业股权融资的该文的研究重点.随后,该文围绕着企业股权融资策略的研究重点逐一展开论述,通过对企业的资本结构理论,每股收益和净资产收益率与资本结构最优化的关系的分析,阐述了达成资本结构最优化的条件;通过对中国企业境内股权融资的要求和不同股权融资方式的比较分析,阐述了境内股权融资的要求及其选择策略;通过对涉外股权融资的要求和特点分析,中国企业在美国和香港市场股权融资的现状分析,以及国内与涉外股权融资的成本效果分析,得出了中国企业股权融资的市场选择策略.5.期刊论文刘星.郝颖.林朝南.LiuXing.HaoYing.LinChaonan再融资政策、市场时机与上市公司资本结构——兼析股权融资偏好的市场条件-科研管理2007,28(4)基于股权融资的市场时机理论,结合我国资本市场再融资政策,本文较为深入地实证分析了市场融资条件对上市公司股权融资和资本结构的影响.检验期间内的研究结果表明:在流通股市价被普遍高估的市场条件下,再融资政策是导致股权融资次数差异的主要因素,而融资次数的差异直接导致了上市公司利用市场融资条件的差异.对融资次数较多的公司而言:(1)利用股价高估的市场条件,通过股权融资降低了企业的资产负债率;(2)以往实施股权融资年份的股票市价对当前的资本结构具有显著的影响;(3)股票市价对上市公司IPO后资本结构的累积变化具有显著影响.对样本公司总体而言:(1)现时和历史的高估股票市价对公司资本结构均未产生持续显著的影响;(2)再融资政策的限制使得普遍的股权融资偏好并没有转化为普遍的股权融资现实结果;(3)总体平均负债率的下降,在相当程度上是由于获得较多再融资机会的公司吸纳了更多融资资金后的平均化结果.6.学位论文戈元龙浙江民营上市公司资本结构与企业股权融资研究2005本文以民营经济最为发达的浙江省为研究范围，以浙江现有的民营上市公司为研究对象，通过浙江民营上市公司的资本结构特点和股权融资合理性的分析，对浙江民营企业更好地利用股权融资进行了探讨。全文的内容由以下部分组成：绪论介绍了研究背景及意义、国内外相关研究评述、研究内容及研究方法综述。第二章介绍了国内外资本结构理论研究的成果，分析了浙江民营上市公司资本结构的特点，指出其具有一定的股权融资偏好；然后通过实证研究指出这种偏好具有其现实的合理性以及可行性。第三章运用主成分分析法研究了现有浙江民营上市公司融资的综合绩效，指出其融资绩效优于国有上市公司，并对上市公司融资绩效与公司的资本结构进行了回归分析，证明两者具有较强的相关关系。第四章对浙江民营企业利用各种股权融资途径的机会进行了分析，同时，指出民营企业在股权融资方面还存在的问题。第五章从不同的市场角度提出了一些浙江民营企业股权融资的建议。第六章在前面分析的基础上提出本文的结论。　　本文采用定量和定性相结合的方法，第一次探讨了浙江民营上市公司股权融资偏好的问题。指出，浙江民营上市公司的股权融资偏好，无论从融资需求，还是从融资成本上看，都具有一定的合理性，在现阶段应该鼓励民营上市公司充分利用股权融资。利用统计学和计量经济学主成分分析的研究方法，探讨了浙江民营上市公司融资的综合绩效问题，指出浙江民营上市公司的综合绩效，明显优于国有上市公司，因此，从资源配置的角度，也应该鼓励民营企业上市融资。7.期刊论文邹小敏.ZOUXiao-min我国国有企业资本结构的调整与优化-西昌学院学报（自然科学版）2005,19(3)资本结构的调整与优化,主要是通过负债水平的变动引致资本筹资成本变动,使企业的资本结构最佳.我国国有企业在融资时,应充分考虑负债融资、股权融资的利弊以及资本成本对企业经营的影响,避免过分依赖外部融资,忽视内部资源积累;避免对股权融资的过度偏好,忽视权益资本与债务资本的比例.在确定企业的最佳负债比率时,还应充分考虑企业收益能力和负债比率的关系、经营风险与财务风险的关系、资本结构与资产结构的关系,合理确定融资方式和融资规模,对资本结构进行合理决策和优化调整,以降低财务风险和资本成本,使企业总价值最大.8.学位论文奚纯上市公司资本结构与融资决策研究2007资本结构研究是企业管理理论的重要内容。资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化为目标，研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值影响的理论。可以说，资本结构是现代企业的“基因”，合理的资本结构，有利于完善公司治理、提高企业价值。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，我国上市公司的融资结构突出表现为内源融资在融资结构中的比重偏低，外源融资比例远高于内源融资。中国上市公司的融资结构存在着典型的股权融资偏好。我国上市公司这种股权融资偏好行为不仅有悖于现代企业资本理论和实践，而且也大大降低融资资金的使用效率和公司治理效率。本文运用资本结构一般原理，从上市公司资本结构构成、资本结构变化、融资行为等几个方面对我国上市公