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第一节企业融资概述第二节股票融资第三节债券融资第四节认股权证与可转换债券融资第五节长期借款融资第六节其他长期筹资方式讨论：如何使债券更有吸引力一、企业融资的目的二、企业融资的要求三、企业融渠道和方式四、企业筹资的种类五、企业资金需求量的预测一、满足企业设立的需要新企业的设立，必须有充足的开业资金，以便购置固定资产、原材料，支付开办费。二、满足生产经营的需要首先是满足简单的再生产，其次是扩大再生产的需要，如扩大产量、提高质量、拓展经营领域等。三、满足资本结构调整的需要。指企业为降低筹资风险、减少资金成本而对资本与负债间的比例关系进行调整。企业筹资的基本要求是经济有效地筹措资金。具体如下：1、筹资与投放相结合，提高筹资效益2、认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本3、适当安排自有资金比例，正确运用负债经营4、优化投资环境，积极创造吸引资金的条件配合吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券利用留存收益融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√民间资金√√√企业自留资金√√*√国外和港澳台资本√√√√√一、按所筹资金的性质不同可分为自有资金和负债资金1.自有资金又称主权资本或权益资本，也称净资产，主要通过国家财政资金、其他企业资金、居民个人资金、外商资金，采用吸收投资（股票）、留用利润等形成。2.负债资金又称借入资金或债务资金，是债权人资金。有还本付息的压力，筹资风险大。主要通过银行信贷资金、非银行金融机构资金、居民个人资金等渠道，采用银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式筹措取得。二、按期限长短可分为长期资金和短期资金三、按企业筹资是否通过金融机构可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资有出让股权、联合经营、融资租赁等。间接融资通常指银行借款和非银行金融机构借款等。一、定性预测法指依靠个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需要量进行估计和推算的方法。通常采用召开专业技术人员座谈会和专家论证会等形式进行。由于缺乏完整的历史资料，准确性和可行性较差，一般只作为预测的辅助方法。二、定量预测法1.营业收入百分比法2.回归分析法3.通过编制现金预算预测财务需求4.使用计算机进行财务预算（模型）一、销售百分比法：营业收入百分比法的基本思想是:假设企业的成本、费用、资产、负债项目与营业收入之间存在稳定的比例关系，根据预测出的营业收入对预测的利润表、资产负债表各个项目进行预测。二、营业收入百分比法的特点：三、营业收入百分比法的预测步骤四、缺点：是一种比较简单的、粗略的预测方法。首先，各报表项目之间与营业收入之间成简单的正比例关系，可以有与实际不相符合。其次，假设计划的营业收入净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。一般用于复杂预测方法的补充和检验。一、成本、费用、资产、负债项目随营业收入的增长同比例增大；二、总体与单项资产的周转率不变三、资产结构保持不变。1.分期基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系，计算各敏感项目的销售百分比。敏感项目的含义2.计算预期各敏感项目预计数（敏感项目预计数＝预计销售额×敏感项目占销售收入百分比）并填入预计资产负债表，确定需要增加的资金额。3.确定外界资金需求的数量例释销售百分比法在资产负债表中，有一些项目会因销售额的增长而相应地增加，通常将这些项目称为敏感项目。而其他一些不随销售额的增长而增加的项目称非敏感项目。敏感项目包括：（1）资产类项目：货币资金、应收账款、存货等。（2）负债类项目：应付账款、应付工资等。非敏感项目通常包括：（1）资产类：交易性金融资产、应收利息、应收股利、其他应收款、可供出售金融资产、持有至到期资产、长期应收款、无形资产、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程等。（2）负债类：交易性金融负债、应付职工薪酬、应交税费、非流动负债、所有者权益类等项目。2xbxaxyxbnaybxay立方程组可得用最小二乘法的原理联财务预测的回归分析，是利用一系列的历史资料求得各资产负债表项目和销售额的函数关系，据此预测计划销售额与资产、负债数量，然后预测融资需求。例释回归分析法使用回归分析法应注意的问题年度产销量(万元)资金需要量XYX20046.050030003620055.54752612.530.2520065.045022502520076.5520338042.2520087.0550385049n=5ΣX=30ΣY=2495ΣXY=15092.5ΣX2=182.5某企业2004年至2008年的产销数量和资金需要数量如下表一假定2009年预计产销数量为78000件。试预测2009年资金需要总量。4920500005.182305.1509230524952bababaxbxaxyxbnay元587200078000492050000bxay使用线性回归分析法时应注意的问题：（1）资金需求量与营业业务之间线性关系的假定应符合实际情况。（2）确定的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料。（3）应考虑价格等因素的变动情况。一、股权融资：广义来说，应当包括内部股权融资和外部股权融资，反映在资产负债表上，前者主要是指留存收益的增加，后者则体现为股本或实收资本的增加（通常伴随资本公积的增加）。本讲主要是指外部股权融资。二、股票概述三、普通股的发行四、首次公开发行股票并上市五、股权再融资讨论题：Sally参观股票市场一、股票：是股份公司发给股东证明其在公司投资入股，并拥有所有者权益的一种有价权益证券。二、股票的种类三、普通股特征四、普通股的权利一、按照股东权利的不同可分为普通股和优先股鉴于我国资本市场的发展现状，我国企业没有采用优先股作为股权融资的工具。二、按票面是否记名分为记名股票和无记名股票在我国，向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应为记名股。三、按股票是否标明面值可分为面值股票和无面值股票（分权股票）。我国法律不承认无面值股票，且不得折旧发行四、其他按发行对象和上市地区分为A股、B股、H股、N股、S股等，其中B、H、N、S股是专供外国和我国港澳台地区投资者买卖的，用人民币标价但以外币认购和交易。按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等；按公司业绩的不同可为为绩优股和绩差股；按发行时间的先后不同分为始发股和新股。一、长期性（永久性资本）及没有固定的股利负担。二、可增强信誉及改善公司的治理结构三、有限责任性和剩余收益性公司在生产经营中创造的收益应当首先满足清偿债务、支付利息、支付税款、优先股股息和提取各种公益金的要求。然后才能作为股息，但没有固定标准。四、清偿附属性：当公司进入破产清算后，要首先偿还除普通股股东以外的公司所有债权人和债务、未支付的税款工资等。五、资金成本较高，不易抵税且易分散控制权。六、易泄密及被收购。一、表决权：《公司法》第41条规定：有限责任公司股东在股东会议上按出资比例行使表决权。第106条规定，股份有限公司股东出席股东大会，每一股份有一表决权。二、盈余分配权三、优先认股权：有按比例购买新发股票的权利，以防老股东的控制权被稀释。四、股份转让权五、剩余财产分配权六、对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。公司通常通过定期向股东公布财务报表来满足这项股东权利。普通股的发行发为设立发行和增资发行。应当注意的是同次发行的股票，每股发行条件和发行价格必须相同，保证同股同权，同股同利。一、普通股的融资体系二、普通股的发行制度1、股票公开发行的条件2、非公开股票发行及一般条件3、股票发行机制发起设立方式（风险资本）IPO指股份公司首次向社会公众公开招股，发行主体主要是经营3年以上的股份公司定向增发股份（私募发行）不定向增发（公开增发）非公开公开再融资首次融资PE，通常称为私募股权投资行，一般是通过私募形式对非上市企业进行的权益投资。根据权益资本投资对象不同可分为风险投资和狭义的的私募权益投资。前者主要投资的对象多数为处于创业期的中小企业，而且多为高新技术企业，而后者是指企业创业投资后期的私募投资部分。按照《公司法》、《证券法》、《上市公司证券发行管理办法》的有关规定，股票发行人必须是已经成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司：一、新设立股份有限公司公开发行股票的条件二、原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的条件一、公司的生产经营符合国家产业政策二、公司发行的普通股只限于一种，同股同权三、发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%。四、在公司拟发行的股本当中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外。五、向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，最低不少于公司拟发行的股本总额的15%。六、发起人在近3年没有重大违法行为。七、证券委规定的其他条件。原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除了要符合新设立股份有限公司申请公开发行股票的条件外，还要符合下列条件：1、发行前一年年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比重不高于20%，但是证券委另有规定的除外。2、近3年连续盈利。非公开发行股票，是指公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，因而不需要中介机构承销。股份有限公司采用发起设立方式和向特定对象发行新股的做法，以及私募股权融资即属于股票的非公开直接发行。优点：这种发行方式弹性较大且较为灵活，发行成本低，条件由资金供需双方共同商定，较为灵活。缺点：发行范围小，限制条件较多，股票变现性差，资金成本相对较高且募集的资金有限。股票发行机制是以股票为客体对象，由发行主体、中介机构、投资主体三者通过市场而形成的有机联系。一、基本制度：新股的发行监管制度主要有三种：审批制、核准制、注册制，每一种发行制度对应一定的市场发展状况。1.审批制（是完全计划发行的模式）2.核准制3.注册制二、发行中常用的机制1.回拨机制2.绿鞋机制3.配股发行失败机制IPO即首次公开发行（InitialPublicOffering）是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。1.首次公开发行股票并上市的要求2.首次公开发行股票并上市的主要程序3.新股发行的定价4.股票推销的方式案例；一切都要掌握时机——IPO及具危险性（见实务P82）根据我国《证券法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，IPO的主要要求有：一、盈利能力：（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。（3）最近一期末不存在未弥补亏损。二、股本要求：发行前股本总额不少于人民币3000万元。三、公开发行股份比例：公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。四、无形资产：最近一期无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%。五、发行价格：通过向特定机构投资者询价的方式确定。董事会决议并提请股东大会批准保荐机构进行尽职调查并推荐申请文件的制作与申报申请文件的审核路演、询价定价发行与上市案例：首次公开发行并上市一般说来，新股定价过程主要分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，公司所属行业的不同属性、成长性、财务状况等决定了上市公司适用的估值模型不尽相同；然后是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。常见的新股发行定价方式包括：固定价格方式竞价方式累计投标方式与询价机制案例：中国石油A股IPO定价方式一、自销：是指股份有限公司自行直接将股票出售给投资者。这种方式可以节约成本，但发行风险完全由发行人自行承担。在国外这种方式主要是一些