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第五章收益分配第一节收益分配概述第二节股利政策与企业价值第三节股利分配政策第四节股票股利、股票分割与股票回购第五章收益分配2019/9/271第一节收益分配概述一、收益分配概念（一）利润分配广义——企业收入和利润的分配狭义——企业净利润的分配（二）股利分配公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配（三）利润企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等第五章收益分配2019/9/272二、利润及利润计算1.营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-销售费用-财务费用-资产减值损失+投资收益+公允价值变动损益2.利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出3.净利润=利润总额-所得税费用第五章收益分配2019/9/273三、利润分配的项目第五章收益分配2019/9/274分配项目提取比例备注公积金法定公积金按弥补亏损后税后利润的10%当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时,可不再提取。主要用于弥补公司亏损,扩大公司生产经营或转为增加公司资本。任意公积金由股东会或股东大会决定股利原则上应从累计盈利中分派,无盈利不得支付股利。若经股东会或股东大会特别决议,也可用公积金支付股利。四、利润分配程序第五章收益分配2019/9/2751.计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润。如果为负数,不能进行后续分配。如果为正数,进行后续分配。2.计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10%【提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。（提取法定公积金的“补亏”,与所得税法的亏损后转无关）3.计提任意公积金由股东会或股东大会决定。4.向股东分配利润可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。五、股利支付程序第五章收益分配2019/9/276内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。2股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利,而在这一天以后登记在册的股东,即使是在股利支付日之前买入的股票,也无权领取本期分配的股利。3除息日也称除权日,是指股利所有权与股票本身分离的日期,将股票中含有的股利分配权予以解除,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东正式发放股利的日期。股利支付过程中的重要日期：2019/9/27第五章收益分配7【多选】下列有关表述中正确的有（）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。六、股利支付方式第五章收益分配2019/9/278股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票,作为股利支付给股东。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。2019/9/27第五章收益分配9【单选】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】C【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。七、影响股利分配的因素（一）法律因素第五章收益分配2019/9/2710限制因素说明1.资本保全限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。2.资本积累限制按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。3.偿债能力限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。4.超额累积利润限制许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。七、影响股利分配的因素（二）公司因素第五章收益分配2019/9/2711限制因素说明资产的流动性企业的资产流动性较低时往往支付较低的股利。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。筹资能力具有较强的筹资能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而筹资能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。盈利的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。股利政策惯性一般情况下，企业不宜经常改变其收益分配政策。2019/9/27第五章收益分配12【多选】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。七、影响股利分配的因素（三）股东因素第五章收益分配2019/9/2713限制因素说明避税考虑高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。规避风险股利的风险小于资本利得的风险，风险厌恶型股东往往要求支付较多的股利。稳定收入依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。控制权为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。投资机会当股东有较好的外部投资机会时，会倾向于多分股利。2019/9/27第五章收益分配14【多选】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（）。A.规避风险B.稳定股利收入C.防止公司控制权旁落D.避税【答案】AB【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用。七、影响股利分配的因素（四）其他因素第五章收益分配2019/9/2715限制因素说明债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀通货膨胀时期，公司计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足重置固定资产的需要，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。2019/9/27第五章收益分配16【多选】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（）。A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。第二节股利政策与企业价值一、股利无关论•股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。•这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。（1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（2）不存在个人或公司所得税；（3）不存在股票发行和交易费用；（4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。第五章收益分配关于MM理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。2019/9/2717二、股利相关论1.“在手之鸟”理论在手之鸟：当期现金股利在林之鸟：未来的资本利得由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。第五章收益分配2019/9/27182.信号传递理论在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。第五章收益分配2019/9/27193.税差理论税差：现金股利税和资本利得税有差异。一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度。股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳税的时间价值）。公司应采取低股利政策。第五章收益分配2019/9/27204.代理理论股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。第五章收益分配合理的股利政策应当使这两种成本之和最小2019/9/2721第三节股利分配政策第五章收益分配剩余股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策2019/9/2722一、剩余股利政策•股利分配方案的确定公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。第五章收益分配2019/9/2723例题:某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？解答：利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）第五章收益分配2019/9/2724•优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低•缺点：股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司形象•适用公司：初创阶段第五章收益分配2019/9/2725二、固定股利或持续增长股利政策将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。•优点：有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出。•缺点：股利支付与公司盈利相脱节可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。•适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。第五章收益分配2019/9/2726三、固定股利支付率政策确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。•优点股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等•缺点股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象容易使公司面临较大的财务压力缺乏财务弹性合适的固定股利支付率的确定难度大•适用公司：稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段第五章收益分配2019/9/2727四、低正常股利加额外股利政策公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。•优点：既有一定稳定性，具有较大灵活性能吸引依靠股利度日的股东•缺点给人漂浮不定印象•适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司第五章收益分配2019/9/27282019/9/27第五章收益分配29【单选】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。A.剩余股