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应收账款与上市公司的隐含风险【摘要】应收账款的坏账计提比例通常随着年限的增加而提高。国外一般对三年期以上的应收账款计提100%的坏账准备,而目前我国上市公司的平均计提比例是68.35%,对计提比例也没有制度上的强制性。这就造成了部分上市公司通过不确定的计提比例,以应收账款的增减来调节利润,多数表现为虚增利润。一旦提高计提比例或足额计提,或坏账实际发生,往往导致上市公司突现亏损或盈利大幅下降,股价暴跌,如四川长虹等。◎应收账款的坏账计提比例通常随着年限的增加而提高。国外一般对三年期以上的应收账款计提100%的坏账准备,而目前我国上市公司的平均计提比例是68.35%,对计提比例也没有制度上的强制性。这就造成了部分上市公司通过不确定的计提比例,以应收账款的增减来调节利润,多数表现为虚增利润。一旦提高计提比例或足额计提,或坏账实际发生,往往导致上市公司突现亏损或盈利大幅下降,股价暴跌,如四川长虹等。◎应收账款管理中存在隐忧的有三类上市公司,提示投资者规避风险:一是应收账款数额较大且事先没有足额计提坏账准备的上市公司；二是三年期其它应收账款数额大且坏账准备计提不足的上市公司；三是应收账款占主营业务收入比例过高的上市公司。上市公司应收账款引发的投资风险,往往让投资者措手不及。2004年12月29日,四川长虹(600839)公告称,由于计划对APEX巨额应收账款计提大额坏账准备、对南方证券委托理财款计提大额减值准备,公司2004年将面临重大亏损。类似的案例在当前沪深股市上并不鲜见。实际上应收款带来的投资风险并不是在一夕之间积聚。事发之前,往往有迹可寻。APEX所欠的应收账款占四川长虹2004年前三季度主营业务收入的比例已高达50.42%,收入和盈利的真实性本身已存在极大的隐患。应收账款是反映上市公司经营管理能力和盈利真实状态的重要指标之一。投资者比较关注上市公司的账面盈利的增减,而对账面盈利的真实性和可靠性关注不够。在当前我国上市公司治理方面还比较薄弱的情况下,不少上市公司的账面盈利与实际纳入囊中的盈利往往存在较大的差异,尤其是一旦应收账款中出现坏账、事先又计提不足,当年的实际盈利常会因此出现大幅波动。因此,投资者要多视点观察上市公司的盈利,不仅要看盈利的增减变化,还要关注盈利的真实性和可靠程度。通过应收账款指标揭示的信息,我们可以较好地做到这一点,而且还可以进一步分析上市公司的利润分配政策、上市公司与集团公司或关联企业间的往来情况等等。根据2004年年报数据,我们统计了760家上市公司应收账款与其它应收账款的计提比例,结果显示,上市公司对各类账龄的坏账计提比例平均值并不是很理想(见表1)。按照国际会计准则,企业一般对三年期以上的应收账款计提的坏帐准备是100%。在我国不少上市公司对三年期以上应收账款和其它应收账款的计提比例连50%都不到。这里我们重点分析了应收账款管理中存在隐忧的三类上市公司,提示投资者规避风险:一是应收账款数额较大且事先没有足额提坏账准备的上市公司；二是三年期其它应收账款数额大且坏账准备计提不足的上市公司；三是应收账款占主营业务收入比例过高的上市公司。12004年三年以上应收账款计提不足对上市公司利润的影响按财务会计制度中的稳健原则,企业必须对应收账款计提坏账准备。一般情况下,应收账款的坏账计提比例是随着年限的增加而提高。国外一般对三年期以上的应收账款计提100%的坏账准备,而目前我国上市公司的平均计提比例是68.35%,对计提比例也没有制度上的强制性。这就造成了部分上市公司通过不确定的计提比例,以应收账款的增减来调节利润,多数表现为虚增利润。一旦提高计提比例或足额计提,或坏账实际发生,往往造成上市公司突然出现亏损或盈利大幅下降,股价暴跌,如四川长虹等。尤其值得引起重视的是三年以上应收账款数额巨大,而计提比例不足50%的上市公司,对这类公司的账面业绩更应多加推敲。这里着重列示出了三年期以上应收账款超过2000万,坏账提取比例不足50%的上市公司,共计28家,见附表1(截至2004年3月28日年报信息)。我们试算了一下,假如将这28家上市公司2004年三年期以上应收账款的坏账计提比例调高至50%,那幺,其同期利润总额将会下降39709.75万元,平均每家公司净利润将减少1418万元,其中,32%的公司业绩下滑幅度超过50%甚至亏损。如表2所示,如果对2004年三年期应收账款的计提比例调升至50%,那幺,长城股份(000569)、贵航股份(600523)、天水股份(000965)、咸阳偏转(000697)和苏福马(600290)五家公司将出现亏损,四家公司安凯客车(000868)、太原重工(600169)、沈阳机床(000410)和东湖高新(600133)的业绩下滑幅度将超过50%以上。可见,如果应收账款数额较大、坏账准备的计提比例又不足,将对公司未来的业绩变化带来较大的不确定性风险。22004年三年以上其它应收款计提不足对上市公司利润的影响其它应收款对上市公司利润的影响也不可忽视。我们在对2004年年报中700多家上市公司的统计中看到,绝大部分上市公司对三年以上其它应收款计提了50%--100%的坏账准备,平均计提比例是52.95%,但仍有不少上市公司三年以上其它应收款数额巨大且计提比例不足50%。我们对这批上市公司进行统计和试算,结果显示如果对三年以上其它应收款计提比例调高到50%,就有16家上市公司的利润将大幅下滑,幅度超过50%,其中14家由盈转亏。*ST中科(000931)将出现巨额亏损(见表3)。3应收账款占主营业务收入比例过高对上市公司利润的影响对一年以内的短期应收款占主营业务收入比例过高的上市公司同样应当引起重视。万一收回不力,短期应收款可能变成中长期应收款,有的甚至在短期内就可能因欠款单位财务状态的突然恶化等原因而变成坏账。应收账款是企业因销售产品、商品、提供劳务等应向购买单位收取但尚未收到的各种款项,并不表现为当期的现金流入。如果上市公司的应收账款占主营业务收入的比例过高,甚至应收账款的增长率超过主营增长率,公司的大部分盈利不是体现为真金白银的现金流入,而是记在会计账簿上的应收款,那幺公司盈利的真实性就值得我们进一步推敲和分析。一般来讲,一年期应收账款占当年营业收入比例过高,不外于两种情况:行业或公司的销售习惯,如一些设备制造业的销售回款期通常要有一年左右；不正常的关联销售其至虚假销售所致。对前者要跟踪的是回款的情况,对后者则规避为上。我们计算了已公布2004年年报的709家上市公司一年期以内的应收账款占营业收入的比重,结果显示,有54家上市公司,其主营业务收入的三分之一体现为应收账款,而主营业务收入中有一半以上体现为当期应收账款的公司有14家,如中电广通(600764)、深万山(000049)、燃气股份(000793)和思源电气(002028),这里面有的是因为行业的销售特征造成的,如电力设备制造行业的思源电气、国电南和平高电气等,有的则不然,如中电广通(600764)的一年期应收账款居然超过其当期主营业务收入(见表4)。表1:2004年上市公司各账龄的平均坏账计提比例项目1年以内1至2年2至3年3年以上应收账款的坏账计提3.23%11.16%25.51%68.35%其它应收账款的坏账计提3.35%11.02%21.71%52.95%资料来源：聚源数据,统计日2005年4月7日表2：三年以上应收账款计提不足对上市公司利润影响的试算表股票代码股票简称04年三年04年已计提坏账若计提比04年期以上应的坏账准备计提例50%,04年报收账款(万元)比例年利润将EPS(万元)(%)减少(万元)(元)000569长城股份12915.070.000.006457.540.01600523贵航股份3450.49360.2710.441364.980.01000965天水股份6681.87334.095.003006.850.06000697咸阳偏转4513.54299.746.641957.030.06600290苏福马2429.79976.2540.18238.650.01000868安凯客车2035.72203.5010.00814.360.05600169太原重工4356.96924.9021.231253.580.05000410沈阳机床7531.11391.625.203373.940.17600133东湖高新8195.421635.2819.952462.430.17600624复旦复华2326.47402.6217.31760.620.06600117西宁特钢9516.311090.0511.453668.110.18000042深长城19303.578382.5343.421269.260.21000968煤气化17487.214738.0127.094005.600.41000972新中基3103.58620.7220.00931.070.43000755山西三维2825.16847.5530.00565.030.10000043深南光2870.20829.3428.89605.760.27600550天威保变2841.28568.2620.00852.380.15600666西南药业2304.581036.0644.96116.230.10600528中铁二局3613.271083.9830.00722.660.17000400许继电气8509.142835.8533.331418.720.38600637广电信息2947.24589.4520.00884.170.14600491龙元建设5229.101973.3437.74641.210.64000060中金岭南5176.691953.3737.73634.980.32600820隧道股份4413.631805.2340.90401.590.16600512腾达建设2181.42899.4241.23191.290.37000939凯迪电力2383.24725.3330.43466.290.36600176中国玻纤3309.731323.8940.00330.980.21000510金路集团2184.63777.8135.60314.510.20股票代码股票简称若计提比例计提比例所属行业调至50%,提高后,2004年EPS(元)2004年EPS的变化(%)000569长城股份-0.08-947.87钢铁600523贵航股份-0.05-806.33设备制造000965天水股份-0.07-225.43水泥000697咸阳偏转-0.03-163.05电子设备制造600290苏福马-0.01-155.51设备制造000868安凯客车0.01-80.26汽车600169太原重工0.02-68.74设备制造000410沈阳机床0.07-56.37机械600133东湖高新0.08-51.81房地产600624复旦复华0.03-45.76综合600117西宁特钢0.12-32.63钢铁000042深长城0.16-25.29房地产000968煤气化0.31-24.49煤炭000972新中基0.35-17.96食品000755山西三维0.09-17.48基础化工000043深南光0.23-14.80玩具600550天威保变0.13-14.01电力设备制造600666西南药业0.09-11.38药业600528中铁二局0.15-10.33建筑工程000400许继电气0.34-9.86机械600637广电信息0.13-7.80电子600491龙元建设0.60-5.74建筑业000060中金岭南0.30-5.57有色金属600820隧道股份0.16-4.18建筑工程600512腾达建设0.35-4.07建筑业000939凯迪电力0.35-4.01电力600176中国玻纤0.207-3.60建筑产品000510金路集团0.195-2.55化工数据来源：中国证券报信息数据中心,聚源数据库、统计截至3月28日上市公司2004年年报表3:2004年三年以上其它应