建筑建材行业企业融资及上市之路

建筑建材行业企业融资及上市之路——国金证券股份有限公司博士2010年5月目录2010年宏观经济形势预测国内资本市场状况建筑建材行业简析上市条件、操作流程和注意事项国金证券简介2010年宏观经济形势预测2010年经济快速增长2010年中国有望取得快速的经济增长，全年GDP增长有望达到10%或以上，预计年内景气度高点出现在2季度。在金融危机后的2009年，中央采取以内需补外需的扩张性政策，同时以极度宽松的货币政策为配合，这使近期地方政府和民间的投资需求受到了极大的鼓励。需求的释放逐步对工业生产产生了很强的拉动效果并带动了整体经济的快速反弹。预计全年GDP将达到10%或以上的快速增长。短期看投资，中期看出口，长期看消费在目前的货币和财政政策环境下，需求将持续向好。短期投资需求仍将持续旺盛，但预计在政策调控下同比增速将表现为逐季轻微下滑，但全年增速仍有望达到25%的水平；全年的外贸形势较为乐观，贸易对象将会多元化，同时人民币小幅升值不会对出口造成显著的负面影响；在中长期，我们更看好受益于“人口、政策和发展阶段”这三大背景因素的内需消费。2010年宏观经济形势预测通胀温和、可控全年通胀水平预计在2、3季度表现为上升趋势，并在3季度末、4季度初达到年内高点，随后逐步回落。全年CPI水平预计略高于3%，PPI5.7%左右流动性适度宽松流动性处于适中水平，全年新增信贷能够控制在7.5万亿的水平，M2将于年中逐步回落至20%左右，全年M2预计为19%左右。考虑到全年10%的经济增长和4%左右的适度通胀水平，2010年流动性处于适度宽松的状态。政策主动退出在需求向好的情况下，即使通胀温和，政策也会趋向正常化。预计政策将在2、3季度经济复苏趋势比较明朗的时期选择主动退出，以保证在不发生全局性经济过热的基础上，有能力针对局部过热现象采取措施，并确保不影响经济复苏的持续性。因此，预计退出步伐不会很密集，将会采取“走一步，看一步”的策略。二季度升值、加息、上调准备金率都有可能预计人民币将在二季度重拾升值步伐，方式预计为放宽波动幅度的缓慢升值。存贷款利率可能在2、3季度各有一次上调，存款准备金率在二季度将会上调一次。经济短期仍将较快增长，通胀压力加大工业生产：2010年1－4月工业增加值累计同比增长19.10%，近期政府针对需求面进行了针对性调控，但反映到工业生产有一定时滞，因此4月工业生产活动仍然活跃。由于近期的经济增长主要由固定资产投资拉动，因此重工业的增长较快。预计2010年全年规模以上工业企业工业增加值增长16.50%，三、四季度在基数和需求回落的影响下，工业增加值同比增速可能会表现较快的下滑态势。2010年4月CPI同比上升了2.8%,PPI上升6.8%,主要原因系大宗商品的输入性冲击及季节性因素影响。预计CPI全年同比增速的高点出现在3季度末、4季度初，而PPI同比增速的高点可能出现在2季度。需求方面，1－4月城镇固定资产投资累计同比增长26.1%，消费品零售总额同比增速18.1%。，民间投资特别是房地产和制造业投资是1－4月投资维持较快增长的主要动力，同时中央项目投资在基数原因的影响下略有反弹。目前，固定资产投资新开工项目和房地产投资新开工面积仍然保持快速增长，因此，短期内固定资产投资有望维持较快增长的态势，但在基数原因的影响下增速将缓慢回落，三、四季度房地产投资将反映初房地产新政的冲击，新开工面积增速或缓慢回落，并拉低整体固定资产投资增速2.5%左右。全年固定资产投资同比增速22.5%左右。而全年消费增长较为乐观，全年消费品零售总额增长19％左右。对近期宏观形式的判断目前，经济在活跃的工业生产带动下维持较快的增长态势，同时通胀表现温和、可控。未来，在需求调控政策的影响下，固定资产投资和工业生产投资将表现为下滑的态势，调控政策对经济增长的影响将在三、四季度的宏观数据重逐步体现。通胀方面，CPI在流动性和“猪周期”的共同影响下将持续攀升至三季度末、四季度初；PPI有望在输入性通胀缓解的背景下于三季度开始回落。未来整体通胀有提升的可能，但在天气正常的情况下，尚不存在失控的风险。境内A股市场发展迅速截至2009年底，我国上市公司总数达到1700家，沪深两市股票市场总市值已达24.39万亿元，已进入二级市场流通的市值15.12万亿元，投资者开设的有效证券账户总数超过1亿户。2009年，深圳证券市场股票累计成交18.81万亿元，筹资1,788.72亿元，分别比上年增长118％、32％。中小企业板新增上市公司59家，IPO筹资456.78亿元，年末总市值16,873.29亿元。创业板新增上市公司42家，IPO筹资246.99亿元，年末总市值1,610.08亿元。境内A股市场的优势A股市场流通性较好，并且未来A股的流通性依然看好增量资金不断涌入上市公司业绩稳步增长，质地优良上市公司大幅增加中国经济的持续增长国内市场整体市盈率水平较高，有利于企业首次公开募股市场环境不断向好，金融服务品种不断增加有利于提高企业在国内的知名度，有利于企业产品在国内的市场开拓。我们认为国内A股市场进入一个长期向好的发展周期，选择国内市场首次公开募股是明智之选。国内资本市场概况各市场板块对比——盈利能力（注：本PPT数据来源于沪深交易所现已公布统计数据以及WIND资讯最新统计数据。）各板块盈利情况0.340.540.890.429.87%16.15%30.31%11.52%0.000.200.400.600.801.00全部A股中小企业板创业板建筑建材0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%每股收益EPS（元）净资产收益率-加权（%）国内资本市场概况各市场板块对比——市盈率指标注：股价截至2010年4月30日，每股收益为2009年上市公司年报数据。深圳A股各板块市盈率对比47.5851.965.4956.16020406080全部A股中小企业板创业板建筑建材市盈率(算术平均)国内资本市场概况各市场板块对比——换手率:4.687.1113.464.55051015全部A股中小企业板创业板建筑建材日均换手率（%）建筑建材行业简析建筑建材行业上市公司概况建筑建材行业简析建筑建材行业简析（图示）铁路建设投资2009年，全国累计完成铁路固定资产投资7007亿，累计同比增速为69%，完成了年初拟定的“铁路固定资产投资7000亿”的任务目标。公路建设投资全国2009年1-11月累计完成公路固定资产投资8657亿，累计同比增长44.4%。房屋建筑投资在2009年，由于部分一二线城市房价涨幅过快，政府已经表现出了比较强烈的“遏制”房价上涨意愿，市场担心是否建筑企业2010年将会受到影响。从全国31个省市的情况来看，实际上价格的高企往往是和量的不足相关，房地产开发投资同比增速居前的省市，如山西、河北，并没有出现价格的大幅上涨。在尽量不打压需求的情况下，我们认为“遏制”房价的办法一方面是控制成本的大头——土地成本，另一方面则是增加供给。在整体经济还没有完全复苏、“保8”仍靠投资拉动的背景下，增加供给不失为一举两得的选择，这实际上成为了我们在2010年看好房屋建筑业的理由。政府政策也给2010年的建筑工程市场带来了不确定性，但影响均为正面。保障性住房建设的进度、棚户区改造、政策推动的城镇化，这些变量绕开了房地产市场，直接作用建筑工程市场，可能成为2010年建筑工程上市公司业绩增长的催化剂。房屋建筑投资（图示）建筑建材行业简析2010年淘汰落后产能对水泥建材行业的影响2010年5月27－28日，全国工业系统淘汰落后产能工作会议宣布下达了2010年18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中水泥9155万吨，玻璃648万重量箱。并确保在今年第三季度前全部关停。此次宣布对具体目标稳定了市场预期。预计今年全年建成水泥产能约2.64亿吨，净增水泥产能约1.73亿吨，新增水泥需求约2.25亿吨（13.8％增长），供需结构仍在改善。2011年预计淘汰任务在1亿吨以上，供需关系并过于悲观。专业工业工程（图示）专业工业工程专业工业工程对外承包工程（图示）2010年建筑建材行业展望建筑行业景气度已经触底反弹受到冲击的信心出现实质性回升，经济的回暖具有了市场基础。预计明年FAI增速将不低于30%，带动建筑工程企业利润同比增长加速。预计房建2010年的增速将会高于基建，与2009年呈现相反的格局商品房市场已经从2008年底的萧条中彻底恢复过来，目前房屋销售增速超过新开工面积增速30个百分点，库存正在持续减少，随着09年下半年土地购置面积的大幅增加，根据领先指标判断，保守估计2010年房地产开发投资增速将会高于25%。铁路公路固定资产投资将会呈现量增速减的格局铁道部规划2010年固定资产投资8235亿，较2009年计划投资同比增加17%。我们认为在超常刺激政策正常化的背景下，实际完成额应基本与计划相当。预计公路固定资产投资增幅难超15%。上市条件、操作流程和注意事项上市的意义品牌形象股东价值创造持续融资能力股权激励并购整合引入战略投资者IPO价值体系股东价值创造：资本市场的价值发现和价值创造机制能够显著提升公司价值与股东价值，让公司的发起人股东充分体会到资本市场巨大的财富创造效应。开拓股权性长期融资渠道：有助于扩展公司的股权性融资渠道，为公司实现战略目标提供长期的资金保障。引入战略投资者：便于与海内外顶尖企业进行资本合作，如战略入股等。换股并购、行业整合、提升和巩固行业领先地位：上市后借助资本市场，可以更为有效的以行业整合者的姿态进行纵横捭阖式的并购重组，进一步提高市场占用率；延伸产业链，通过收购或参股的方式，实现跨地域、跨行业经营发展。建立股权激励制度促进公司发展：借助上市平台建立并完善公司核心团队的股权激励制度，有助于稳定、吸引、培育优质人力资源储备，形成公司发展的人才核心竞争力。提升公司品牌形象：上市后作为公众公司，公司的知名度、企业形象都将得到巨大的提升，从而加快实现公司从地方品牌走向全国品牌的战略规划。中小企业板上市条件主体资格发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上；有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算；发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。独立性发行人的资产完整；发行人的人员独立:发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务独立；发行人的机构独立；发行人的业务独立:发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。中小企业板上市条件规范运行发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果；发行人不得有下列情形：（一）最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；（二）最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；发行人的公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形；发行人有严格的资金管理制度，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。中小企业板上市条件财务指标要求财务指标要求净利润最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元。现金流净额最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。发行前股本不少于人民币三千万元。无形资产比例最近一期末无形资产(扣