我国企业境内外上市融资成本的比较分析

I我国企业境内外上市融资成本的比较分析专业：金融工程摘要：在中国加入世界贸易组织以来，我国企业开始将目光着眼于全球资本市场。并且随着经济全球化的进一步深入，国际股权融资迅速发展，越来越多的中国企业选择境外市场进行上市融资。而上市作为企业发展战略中的极为重要的一步，影响着企业的方方面面。然而我国企业在境外上市获得其满意的融资额的同时，也需要考虑其可能遇到的诸多弊端。本文运用比较分析的方法，以境内外上市融资成本为分析对象，目的是通过对其上市前准备的机会成本，上市融资直接成本以及上市后的风险成本进行对比分析，从而总结出企业境内外上市的利与弊，并为企业境外上市的融资成本考量提供依据。关键词：上市；融资成本；香港市场；美国市场；IITheComparativeAnalysisofFinancingCostsofChineseenterprises’listingeventsondomesticandoverseasmarketsMajor:FinancialEngineering(secondmajor)Abstract:SinceChinajoinedtheworldtradeorganization(WTO),Chineseenterprisesbegantofocusonglobalcapitalmarkets.Alongwiththefurthereconomicglobalizationanddevelopmentofinternationalequityfinancing,agrowingnumberofChineseenterpriseschooseoverseasmarketstogopublicinsteadofchoosingChinesemarkets.Listingisareallycrucialstepintheenterprisedevelopmentstrategy,affectingallaspectsoftheenterprise.Thecompanieswhichgopublicoverseascanalwaysmakegreatsuccessonitsfinancingevent,buttheystillneedtoconsidertheproblemstheymayencounter.Thisarticleappliesthemethodofcomparativeanalysistocomparedomesticlistingcostsandoverseaslistingcosts.Thepurposeistoanalyzeandsummarizetheadvantagesanddisadvantagesofoverseaslistingthroughanalyzingandcontrastingthecostshappenedduringthepreparation,thelistingeventsandtheirfurtheroperation.Therefore,thisarticlecanprovidethebasicinformationconcernedtothefinancingcostsforenterpriseswhoconsidertolistoverseas..Keywords:listing;financingcosts;U.Smarket;HongKongmarketIII目录1导论.....................................................................................................................11.1选题背景及意义......................................................................................11.2国内外研究现状......................................................................................11.3主要研究方法..........................................................................................22我国企业境内外上市现状.................................................................................32.1我国企业在境内上市概况......................................................................32.1.1我国企业在上海证券交易所上市融资概况..............................42.1.2我国企业在深圳证券交易所上市融资概况...............................42.2我国企业在境外上市概况......................................................................52.2.1我国企业在香港市场上市融资概况...........................................62.2.2我国企业在美国市场上市融资概况...........................................63我国企业境内外上市直接成本的比较.............................................................83.1我国企业境内外上市融资金额及特点..................................................83.2我国企业境内外上市发行费用的比较................................................103.2.1我国主板及创业板发行费用....................................................113.2.2香港主板及创业板发行费用.....................................................133.2.3美国纽交所及纳斯达克发行费用.............................................144我国企业境内外上市隐性成本的比较...........................................................164.1上市条件比较分析................................................................................164.1.1我国主板、中小企业版以及创业板上市条件.........................164.1.2香港主板及创业板上市条件.....................................................184.1.3纽交所及纳斯达克上市条件.....................................................204.2上市程序和上市周期比较分析............................................................214.2.1境内上市周期及程序.................................................................214.2.2境外上市周期及程序................................................................214.3信息披露制度的比较............................................................................225结论与启示.......................................................................................................23参考文献..............................................................................................................25附录一：重要英文参考文献原文......................................................................28IV附录二：重要英文参考文献译文......................................................................38致谢..................................................................................................................4611导论1.1选题背景及意义1993年7月15日，青岛啤酒有限公作为第一家境外上市公司在香港联交所成功上市，开启了中国内地企业在境外上市的先河。选择香港、美国、新加坡、伦敦、德国等国家的交易市场进行筹资活动成为了企业家融资的新战略。根据外汇局公布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》指出，2014年境内企业境外上市外资股筹资规模为342亿美元，较2013年增长73%1。且近年来，越来越多的公司选择境外上市，尤其是在2014年一年内便有96家公司在境外上市成功。这样一个不容忽视的增长趋势开始激起人们对于境外上市融资的思考。上市融资作为企业重要的战略决定，可以实现原始投资人的价值提升、为企业提供快速扩张的所需要的低风险、低成本的资金，且可以提高企业信用与知名度。但上市决策牵扯着多方面的因素，如企业家偏好、控制权的削弱以及所需付出的成本。而融资成本因素往往是上市决策时的核心问题。本文中“融资成本”是广义上的，包含融资费用和资金使用费等财务成本外，还包含着隐性成本，即财务危机成本、资金占用成本等。因此本文讨论的成本包含了上市融资的直接成本，还包含了上市周期、信息披露条件、上市及退市条件所造成的隐性成本。一般来说，我国企业选择境外上市的动机可归纳为以下三点：首先，是外资市场的结构与效率更加吸引企业；其次，境外上市符合企业长期战略发展，有助于其开拓国际市场；最后，境外股票交易市场更加健全、规范。而其中最重要的因素还是在入市门槛、上市费用与周期等间的差异。但境外市场更加严厉的信息披露与监管制度也要求企业在经营治理上适应他国要求。因此，本文旨在通过对于显性与隐形成本的双重分析，比较境内三大上市板块与香港、美国主要交易所在上市全过程中的融资成本，从而帮助境内企业在对于境外上市地点的选择时能够结合自身情况，全方位衡量比较。1.2国内外研究现状自20世纪末以来，许多外国学者开始采用实证研究的方法研究企业境外上市的动机，其中大部分学者选择从微观经济学的角度研究企业境外上市的动因。1数据来源;外汇局公布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》2如ChristinaLenzandFelixOberholzerGee（2003）1研究表明，企业在境外融资渠道较多，可以向境外银行贷款，还可以选择发行股票境外上市融资等等。然而，境外上市是一种可以有力解决企业融资成本高问题的渠道与方法。Lambard