我国医药类上市公司债务融资的治理效应研究

我国医药类上市公司债务融资的治理效应研究作者：李素丽学位授予单位：沈阳理工大学相似文献(10条)1.期刊论文甘丽凝.张鸣资产质量、债务融资与企业价值——来自中国A股上市公司经验证据-新会计2009,(4)本文就资产质量、债务融资与企业价值之间的关系进行了理论分析和实证检验,发现高资产质量公司债务融资与企业价值为正相关关系;低资产质量公司债务融资与企业价值为负相关关系,并且在国有控制公司中表现尤为明显,资产质量与企业价值显著正相关.因此,表明真正体现企业价值的是资产质量而不是债务融资,债务融资只不过是一种中间表现形式.2.学位论文李枫基于成长性的公司债务融资与投资的相关性研究2009融资与投资作为企业的两项基本财务活动具有紧密的联系，二者同时是企业价值的决定因素。财务学中的一个中心问题就是探讨投、融资与企业治理绩效之间的关系。其实，负债影响投资行为及投资效果是其对公司绩效发挥作用的主要方式，这一过程也是债权治理的过程。西方学者已就企业债务融资与投资之间的关系进行了众多的研究，并取得了丰硕的成果，但他们的研究均以成熟的市场经济为背景。而我国无论是证券市场，还是上市公司的治理结构，以及企业的历史背景和当前所处的经济环境等都有别于西方企业。因此，其研究结论是否能够用来解释我国上市公司的投资行为，尚有待实证检验。那么，我国企业债务融资结构与投资行为的关系到底又是怎样的呢？本文在回顾国内外相关研究文献的基础上，以2002-2007年的数据为研究的窗口期间，以沪深A股市场的上市公司为研究对象，选取一组基本能体现企业成长性的变量，建立成长性的综合指标体系，进行成长性的分组。首先，检验企业现金流的敏感性以及在不同成长性企业中是否存在过度投资。其次，将负债融资细分为债务融资比例，债务期限结构与债务来源结构，具体研究各个部分在不同成长性的企业中如何影响企业的投资。另外，由于我国特殊的制度背景和转轨经济的特征不同于西方，进一步研究在不同股权性质的企业中负债及其结构与投资相关性的差别。研究结果表明：西方企业普遍存在的投资现金流相关性在我国企业中同样存在。在不同成长性企业中，低成长性企业存在严重的过度投资状况，这与西方自由现金流假说相符。不过我国整体上似乎并不存在过度投资的状况，这可能是由于负债发挥了相机治理作用所致。另外，从不同的债务结构来看：债务期限结构和债务来源结构总体上与投资规模没有显著的相关性关系，但债务期限结构（短期负债/总负债）与投资规模在低成长企业中显著正相关，说明短期债务比重较少的债务期限约束了低成长企业的过度投资。在通过进一步检验不同股权性质对负债投资相关性影响差别的回归中发现：国有股权性质使债务融资比例和债务期限结构与投资规模的相关性变得不显著，使债务来源结构（银行借款/总负债）与投资规模显著正相关，说明在国有控股上市公司中，负债融资比例和短期负债没有起到应有的作用，而由于国有商业银行和国有控股上市公司的同源性，导致银行借款不仅不能发挥出负债应有的作用，反而还加重了企业的过度投资情况。3.学位论文徐捷我国上市公司规模与债务融资关系的实证研究2005债务融资是公司的一种重要的融资方式，尤其是对于转型当中存在所有者缺位问题的中国国有企业有着特殊的意义。关于公司债务融资的国内外研究大致可以分为两个方向，一个是公司债务融资与公司价值的关系，一个是公司债务融资的影响因素。就中国的上市公司而言，公司的规模是否是影响上市公司债务融资的因素之一，这种影响是通过何种机制如何作用于负债融资的，本文将试图在这方面做出实证研究与理论探讨。本文从我国上市公司自身特点出发，把因素作为研究视角，以规模因素作为主线。文章首先回顾国内外关于公司规模与债务融资关系理论体系和实证研究文献；而后建立模型，在控制行业因素与其他主要公司特征的情况下，利用我国上市公司的财务数据对我国上市公司规模与债务融资关系进行描述性和回归性实证研究，发现两者之间存在着正相关关系，即公司规模的规模越大，公司的债务融资越多；最后文章尝试对实证结果的机理进行理论上的探讨，提出“规模歧视”的概念，认为在信贷层面和破产操作层面的规模歧视会使得规模大的公司有意愿与动机去承担更多的债务融资。4.期刊论文罗鹏公司债务融资与银行预算软约束研究综述-北方经济2007,(6)我国上市公司债务融资治理失效与国有银行预算软约束之问存在密切关系.本文对近年来发表的公司债务融资治理与银行预算软约束文献作一整理和综述,以期读者了解这一领域研究进展,为深入研究上市公司治理与银行改制提供思路.5.学位论文邵函我国上市公司债务融资效应分析2007现代资本结构理论表明，公司融资结构的选择确实能够影响公司的价值。债务融资是企业融资的主要方式之一，处于公司融资研究的中心地位，主要包括银行贷款、企业债券、租赁以及其它债务融资工具的构成和比例关系，也包括企业的债务融资期限结构。自20世纪90年代我国建立股票市场以来，股权融资发展迅速，但整体而言我国公司的融资仍然主要依赖于以银行体系为主的债务融资。并且，由于我国正处于转轨经济阶段，债务融资结构失衡现象严重，主要体现为缺乏足够规模的企业债券市场、企业的债务融资过度依赖银行等，由此引发了诸多影响公司治理及公司价值的问题。但就目前来看，融资理论的研究还主要集中在债权与股权的比例、最优资本结构等方面，实证研究则主要集中在资本结构与公司绩效方面，国内学者对这一方面进行了大量的研究，并得出了一些较有说服力的结论。比较而言，债务融资方面的研究较少，特别是债务融资的功能效应及债务融资的期限结构等方面较少涉及，使之成为企业融资理论研究中亟需完善的领域。事实上，对中国企业的债务融资进行研究已是一个非常迫切的现实课题，其研究的必要性主要表现在以下几个方面：1、规范上市公司治理公司治理已成为当今公司在竞争中能否胜出的核心要件，但是对于我国的国有股为第一大股东的上市公司，所有者缺位的现象比较突出，同时由于国有股无法流动，事实上不存在敌意接管机制。这样对经理人和经营者的的内外部治理都比较缺乏，客观上要求公司的债权人一银行发挥较大的治理作用，并可进一步对银行的治理机制和治理作用进行深入研究。2、改善公司经营债务融资具有财务杠杆效应和税盾效应，不同的债务比重对公司经营绩效产生不同程度的影响。通过对负债这一特征的研究可以为企业确定合理的资本结构提供建议。同时，短期债务具有引发清算和挤出效应等作用，而长期债务可以约束新资本的流入，使企业管理者将资金投向可长期提高公司经营绩效及可持续发展的项目中去，从而改善公司绩效。3、提高公司价值债务融资比重的高低可以向外界传递公司质量的信息，高负债率代表着高质量，低负债率代表低质量，绩效差的公司无法通过高负债率模仿高质量的公司。通过对债务融资信号传递效应的研究可以考察我国上市公司债务比重与公司价值高低的关系，为信号传递效应的正常发挥创造条件。由于债务同时可能会引发财务拮据效应，通过对此效应的研究也可以为企业确定合理的债务期限结构和融资规模提供相关建议。此外，我国社会经济活动的许多热点与难点问题也都与公司债务融资有关，如中小企业融资、公司债券市场的发展、银行坏帐等。因此，对公司债务融资进行系统研究，理解和提炼其内在规律，有助于以上经济难题的破解，对我国的公司融资、公司治理、银行信贷以及金融系统改革也极具实践意义。本文选题就是根据企业融资结构理论和中国债务融资的实证研究现状提出的，本文将从融资结构相关理论和我国上市公司债务融资的的现状出发，从微观层面探讨债务融资的各种功能效应(财务杠杆效应、税盾效应、公司治理效应、信号传递效应及财务拮据效应)在我国上市公司的发挥情况，并对其成因进行探讨，以期为我国上市公司在做融资决策时提供理论依据。首先对已有的文献进行梳理，探寻债务融资研究的理论基础；其次，对我国上市公司债务融资现状及债务融资在我国上市公司中如何发挥其各种功能效应进行描述性统计；然后对短期债务的公司治理效应进行了实证分析；最后对如何优化债务融资各项功能效应在我国上市公司中的发挥提出建议。具体分为六章内容：第一章：导论。阐述了相关的研究背景与选题意义以及研究思路与方法。第二章：理论分析与文献综述。国内外融资理论的发展与相关实证研究的状况阐述及相应评论。第三章：我国上市公司债务融资现状及原因分析。采用规范研究和描述性统计分析我国上市公司融资结构、方式及融资顺序，归纳出我国的融资特征及其原因。第四章：我国上市公司的债务融资效应分析。考察我国企业债务融资效应现状，主要运用综合比较法及描述性统计考察12个不同行业的我国上市公司2005年债务融资的财务杠杆效应、税盾效应、财务拮据效应、信号传递效应及公司治理效应的发挥，并提出相应建议。第五章：就我国上市公司短期负债的公司治理效应做一个进一步的实证分析，以进一步探析占债务融资绝对比重的短期负债对我国上市公司治理效率的影响作用。运用SPSS软件中的主成分分析法考察了2004-2005年我国制造业上市公司短期负债率对公司治理效率的影响。第六章：优化我国上市公司融资结构及更好的发挥债务融资效应的相关对策。从改善治理结构、确定合适的融资规模及创造符合市场经济制度的法律环境的角度提出建议。本文在以下几个方面做了一些有意义的工作，努力创新并形成了一定的结论和成果。①归纳了我国上市公司具有股权融资偏好、短期债务比重较高等特点，并对其原因进行了探讨。②考察了债务融资的每种功能效应在我国上市公司的发挥情况，并总结了每种功能效应的特点和总体功能效应的情况。如不满足财务杠杆发挥正效应的条件、负的信号效应、没有充分发挥公司治理和税盾效应、债务融资效应总体较差等情况。③对占我国债务融资绝对比重的短期债务的公司治理效应进行了考察，得出两者具有一定联系且短期债务对公司治理具有负的影响作用，即债务期限越短，越会在一定程度上削弱公司的治理效率的结论。6.学位论文李妍妍我国上市公司债务融资治理效应研究2007公司治理问题是建立现代企业制度的核心问题。资本结构是公司治理的基础，债务融资是资本结构的一个重要构成方面。现代企业理论将债务融资视为完善公司治理的一种机制。股权融资和债务融资不应仅仅被看成是不同的融资工具，还应被看成是不同的治理方式。本文以公司治理理论与资本结构理论为基础，以债务融资的治理效应作为研究视角，利用理论归纳与实证检验的研究方法，对我国上市公司债务融资治理效应进行研究，分析了债务融资的治理效应及其影响因素，结合我国的实际情况，对我国上市公司的债务融资治理现状进行分析，以便发现我国上市公司债务融资治理效应是否发挥了应有的作用，为进一步完善我国上市公司的债务融资治理提出建议。文章分为五个部分：第一部分，绪论。主要阐述了研究背景和选题意义，对债务融资治理效应的国内外研究现状作了简要介绍和评述，并对研究方法、研究思路及主要内容进行了简要介绍。第二部分，债务融资治理效应的理论基础。首先是对基础概念界定。在对公司治理进行简要阐述的基础上，论述了资本结构的公司治理效应，最后归纳出债务融资治理效应的涵义。其次，对债务融资治理效应的理论基础进行了简要回顾。通过对相关文献的整理，本文认为，对债务融资治理效应的研究主要是以资本结构理论和公司治理理论为依托，在此基础上进行理论和实证的探讨。资本结构理论的发展大致经历了三个阶段：早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。早期资本结构理论主要建立在经验判断上，缺乏经济学理论和数理分析，限制了该理论的运用范围；现代资本结构理论主要以MM理论为代表，并经过后人的陆续修正和完善，成为研究企业资本结构理论的经典理论；新资本结构理论结合当前主流经济学观点，从“内部因素”来展开对资本结构理论问题的分析，探讨资本结构与公司治理、公司价值、公司绩效的关联，其代表理论有：代理成本理论、信号传递理论和控制权理论等。债务融资的研究是蕴含在资本结构理论的发展历程中的。文中接着介绍了利益相关者共同治理理论。与传统的公司治理理论相比，利益相关者共同治理理论将股东的利益放在与其他利益相关者相同的位置上，强调公司治理应当保障全体相关者的利益。该理论给债权人参与公