03外汇市场和外汇交易

国际金融第三章外汇市场和外汇交易国际金融通过本章的学习使学生了解外汇市场的概念、构成和特征，掌握理解主要的外汇交易方式。教学目的国际金融第一节外汇市场一、外汇市场的含义二、外汇市场的种类三、外汇市场的特征四、外汇市场的作用国际金融外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇市场的参加者有：外汇银行、外汇经纪人、客户和中央银行等。一、外汇市场的含义国际金融二、外汇市场的构成（一）参与者1．外汇银行（ForeignExchangeBank)2．外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）3．客户4．中央银行（二）交易对象（三）组织方式国际金融（一）根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket无形市场InvisibleMarket（二）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket三、外汇市场的种类国际金融国际金融四、外汇市场的特征1、外汇市场全球一体化2、外汇市场全天候运行国际金融第二节外汇交易传统的外汇交易衍生的外汇交易国际金融（一）定义又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。外汇市场上最常见、最普遍的交易形式一、即期外汇交易国际金融交割日交割日：交易双方进行资金交割的日期。标准日交割：成交后的第二个营业日办理交割。次日交割：成交后的第一个营业日办理交割。当日交割：成交的当日办理货币的收付。1、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。2、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。国际金融（二）即期外汇交易的基本程序1、询价（AskingPrice）2、报价（Quotation）3、成交（Done）或放弃（Nothing）4、证实（Confirmation）国际金融BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25BANKA:IsellUSDBANKB:5mioagreed.ToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2012myUSDtoBbankNYforouraccount.Thanksandbye.BANKA:Okagreed.MyCHFtoAbankZurichThanksandbye.国际金融（三）即期外汇交易的报价1、美元为中心的报价原则2、双向报价3、一般只报汇率的最后两位数4、使用规范用语5、交易双方恪守信用规则国际金融（四）即期外汇交易的应用作用：满足临时性的付款需求，实现货币购买力的转移，调整货币头寸，进行外汇投机等。国际金融二、远期外汇交易（一）定义指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式国际金融（二）远期外汇交易的交割日1、远期交割日以即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)。2、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。3、“双底”惯例国际金融（三）远期外汇交易的汇率1、影响远期汇率的因素即期汇率的高低两种货币的利差远期合约期限的长短国际金融例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.8600USD3个月英镑的年利率为8%；3个月美元的年利率为6%。一客户从英国银行买入三个月远期美元18600。签约后三个月银行届时必须拿出美元给客户。那么英国银行向客户卖出三个月远期美元的价格应该是多少呢？国际金融根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美元。因此，为了这笔交易英国银行只能用10000英镑购买即期美元存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发生利息损失。国际金融10000英镑×（8%－6%）×3/12＝50英镑对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10050英镑才可购买18600美元。10050英镑：18600美元＝1英镑：X美元X＝1.8507USD所以三个月远期汇率是1GBP＝1.8507USD。国际金融2、结论(1)利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。(2)远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。国际金融3、远期汇率的计算公式升(贴)水数＝即期汇率×两种货币年利率差×（月数÷12）远期汇率=即期汇率±升／贴水数国际金融如上例，三个月远期美元升水数（三个月远期英镑贴水数）为：1.8600×（8%－6%）×（3÷12）＝0.93美分伦敦外汇市场三个月远期美元汇率应为：GBP＝USD（1.8600－0.0093）＝USD1.8507国际金融作业假设英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.5620USD,3个月英镑的年利率为9.5%，3个月美元的年利率为7.5%。问：三个月远期美元的价格应该是多少呢？国际金融（四）远期外汇交易的类型按交割日是否固定，可分为：1、固定交割日的远期交易2、选择交割日的远期交易，又称择期交易报价银行如何进行择期交易的汇率的报价？国际金融择期外汇交易报价的基本原则：①报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。②报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。国际金融已知：即期汇率USD1＝CHF1.5010/202个月掉期率52/563个月掉期率120/126客户根据业务需要（1）买入瑞郎，择期从2个月到3个月。（2）卖出瑞郎，择期从即期到3个月。国际金融（1）客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.5010＋0.0052＝1.5062（2）客户卖出瑞郎，即银行买入瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第三个月的卖出汇率。所以，客户卖出瑞郎，择期从即期到3个月的汇率为1.5020＋0.0126＝1.5146国际金融作业在苏黎世市场上，某日USD/CHF的汇率为：即期汇率1.7920/301个月远期差价42/503个月远期差价138/164客户根据业务需要：（1）买入美元，择期从即期到1个月。（2）卖出美元，择期从1个月到3个月。国际金融套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。1、套期保值，规避汇率风险；出口商：锁定出口收汇收益进口商：锁定进口付汇成本2、调整外汇银行外汇持有额和资金结构；3、为外汇投机者提供机会。（五）远期外汇交易的应用国际金融例：美国某出口公司向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD＝1.5115/45。假设当天外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD1.5420/303个月远期差价20/10如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将会损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应如何操作？国际金融（1）不进行套期保值，该出口商3个月后收到200万英镑可换得200×1.5115＝302.3万美元。（2）若进行套期保值，该出口商在签订货物合同时，签订一份卖出3个月远期英镑的合同来锁定收入。因此，200万英镑按远期汇率兑换可得200×1.5440＝308.8万美元。国际金融套汇交易（ArbitrageTransaction）是指套汇者利用同一货币在两个或两个以上外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。三、套汇交易国际金融（一）直接套汇直接套汇指指套汇者利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买入某种货币，同时在另一市场高价卖出该种货币以赚取汇率差额的外汇交易活动。国际金融例：同一时刻，香港市场：USD1＝HKD7.7807纽约市场：USD1＝HKD7.7507套汇者可在纽约以7.7507港币买入1美元，同时在香港卖出1美元收入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，可获利0.03港元。国际金融二、间接套汇指套汇者利用三个或三个以上不同外汇市场同一时间的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖，从中赚取汇差利润的外汇交易活动。国际金融例如：同一时刻，伦敦GBP1＝USD1.5310/20纽约USD1＝CHF1.6150/60苏黎士GBP1＝CHF2.4050/60问：是否存在套汇机会？若存在套汇机会，某投资者有100万英镑，如何进行套汇，可获利多少（不考虑其他费用）？国际金融（1）判断是否存在套汇机会统一标价法，取中间汇率，将其连乘，只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。伦敦GBP/USD1.5315纽约USD/CHF1.6155苏黎士CHF/GBP1/2.4055因为1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285≠1所以，存在套汇机会。国际金融（2）寻找套汇的路线路线1：伦敦→纽约→苏黎世路线2：苏黎世→纽约→伦敦国际金融假设套汇者从伦敦开始，投入英镑，因为1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285＞1所以选择正确，套汇路线为：伦敦→纽约→苏黎世。1000000×1.5310×1.6150×1/2.4060＝1027666.25万1027666.25－1000000＝27666.25英镑国际金融作业1、某日三地外汇市场汇率如下：巴黎EUR1＝USD1.2810/20纽约GBP1＝USD1.8205/15伦敦GBP1＝EUR1.4130/40现有一投机者欲使用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？如果可以，请操作并计算收益。国际金融四、掉期交易（SwapTransaction）（一）定义是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。特点：同一币种；金额相等；方向相反；同时成交；先后交割掉期交易的主要目：轧平外汇头寸国际金融（二）分类1、按起息日划分即期对远期的掉期交易（SpotAgainstForward）即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）远期对远期的掉期交易2、按买卖对象划分纯粹掉期制造掉期国际金融（三）掉期外汇交易的作用1、防范汇率风险，达到保值目的。2、调整银行资金期限结构。3、利用汇率利率差异，达到盈利目的。国际金融五、套利交易利用两国货币市场出现的利率差异，将货币资金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差收益的外汇交易方式。例如：6个月英镑的年利率为9.5%，6个月美元的年利率为7%，即期汇率为GBP1＝USD1.96，套利资金为100美元，套利期限6个月。国际金融（一）无抵补套利又称非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）指未采取保值措施的套利交易。一般操作：投资者首先按即期汇率把低利率货币换成高利率货币，然后在高利率国家的金融市场进行投资，最后到期后再按即期汇率把高利率货币换回低利率货币的套利形式。国际金融例如：6个月英镑的年利率为9.5%，6个月元的年利率为7%，即期汇率为GBP1＝USD1.96，套利资金为100美元，套利期限6个月。套利过程：第一步：将100美元兑换成英镑:100÷1.96＝51.02第二步：将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02×（1＋9.5％×6/12）＝53.443英镑。国际金融第三步：将53.443英镑换回成美元，汇率为Rf判断获利与否：套利者把在英国投资的本息和与在美国投资的本息和比较，即可作出获利与否的判断。国际金融在美国投资的本息和为100×（1＋7％×6/12）＝103.5美元在英国投资的本息和为53.443×Rf美元当53.443×Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366时，无利可套当Rf1.9366时，有利可套当Rf1.9366时，套利亏本国际金融（二）抵补套利又称抛补套利（CoveredInter