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第三章汇率基础理论第一节外汇和汇率的基本概念第二节汇率决定的原理（I）第三节汇率决定的原理（II）第四节外汇市场第五节外汇交易第一节外汇和汇率的基本概念本节要点：一、外汇二、汇率及汇率的表示三、汇率种类第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇1、外汇（ForeignExchange）国际汇兑动态（Dynamic）静态（Static）2、外汇条件自由兑换性普遍接受性可偿性二、汇率及汇率表示1、汇率（ForeignExchangeRate）2、汇率的表达方式直接标价法（DirectQuotation）即应付标价法（GivingQuotation）特点：外汇汇率上涨或下跌方向和用本国货币标价数额增减方向一致间接标价法（IndirectQuotation）即应收标价法（ReceivingQuotation）特点：外汇汇率上涨和下跌的方向与用外国货币标价的数量增减方向相反由于直接标价法汇率涨跌的含义和间接标价法下汇率涨跌的含义完全相反美元标价法（DollarQuotation）以美元为标准来表示各国货币的价格目前，欧洲货币市场世界较大的外汇银行外汇牌价世界各地金融中心外汇牌价.doc三、汇率种类1.按制定汇率：基本汇率、套算汇率基本汇率（Keycurrency）套算汇率（CrossRate）1）交叉相除法：（适用于两种汇率的中心货币相同）1美元=2．5715马克1美元=223.50日元马克与美元对日元的套汇汇率多少套汇率==86．88223．52.57152）两边相乘法（适用于两种汇率的中心货币不同）即期汇率行市：1美元=2.5715/2.5725DM1英镑=1.4600/1.4610$问：1英镑对西德马克的套汇汇率为多少？答：银行买进1英镑套汇率2.5715×1.4600=DM3.7544卖出1英镑套汇率2.5725×1.4610=DM3.75842.按国际汇率制度：固定汇率和浮动汇率（FixedRate）（FloatingRate）（JointFloatingRate）（ControlRate）3.按国家管理程度：官方汇率和市场汇率（officialRate）（MarketRate）目前成员国官方汇率分为下列六种：（1）钉注某种货币而规定的（2）有限弹性地钉注某一种货币（3）合作安排规定的（4）根据一套指标进行调整的（5）按管理活动制定的（6）按照独立浮动制定的4．按银行买卖：买入汇率和卖出汇率（BuyingRate）(thebidrate)（SullenlyRate）(theofferrate)中间价：（MiddleRate）买价与卖价的差额，称做兑换收益，银行的一种业务收益，差价一般为1%-5%。5.按银行营业时间：开盘汇率和收盘汇率（OpiningRate）（CloseRate）6.按汇兑方式：电汇、票汇、信汇汇率（TelegraphicTransferRate,T/T）（DratRateD/D）（MailTransfer,M/T）7.按外汇买卖的对象：同业汇率和商人汇率（Inter-BankRate）（MerchantRate）8.按外汇交易交割期：即期汇率和远期汇率（SpotExchangeRate）（ForwardExchangeRate）9.按汇率管理政策：贸易汇率和金融汇率（CommercialRate）（FinancialRate）10.按汇价有无差别：单一汇率和多种汇率（SingleRate）（MultipleRate）11.按外汇外钞形式：外汇汇率和外钞汇率（ForeignExchangeRate）（ForeignCurrencyofbanknotesRate）12.实际汇率和有效汇率（RealExchangeRate）(EffectiveExchangeRate)第二节汇率决定的原理（I）本节要点：一、影响汇率的经济因素二、金本位下的汇率决定三、汇率决定学说（上）四、汇率决定学说（下）五、汇率理论最新发展简介一、影响汇率的经济因素1、国际收支2、相对通货膨胀率3、相对利率4、总需求与总供给5、心理预期6、财政赤字7、国际储备二、金本位下的汇率决定1、金本位制度的演变2、金币本位制度下汇率的决定金本位制度（GoldStandardSystem）下汇率决定基础﹡铸币平价（Mintpar或speciePar）铸币平价虽然是决定汇率的基础，但并不是实际的汇率，货币汇率也是市场供求影响，围绕铸币平价上下波动﹡黄金输送点:黄金输出点和黄金输入点输出点:汇率上涨引起黄金输出的界限输入点:汇率下跌引起黄金输入的界限﹡输金费用:包括包装费，运费、保险费垫款利息等。如美英之间输送相当于1英镑的黄金（7.32238克）4.8665×0.6%=0.03$。因此，4.8665±0.03为黄金输送点3、金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定决定基础：法定平价三、汇率决定学说（上）1、购买力平价学说2、利率平价学说3、国际收支学说4、汇兑心理说1、购买力平价学说(TheoryofPurchasingPowerParity)瑞典经济学家卡塞尔在总结前人零星研究的基础上，于1922年系统提出的。现已成为汇率理论中最有影响的理论之一1.核心思想：各国物价水平之比决定汇率的高低和变动，而决定物价水平的是货币数量。2.形式上有两种：（1）绝对购买力平价（决定）（2）相对购买力平价（变动）决定：货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就由两国各自具有的购买力的比率决定变动：汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动(汇率的变动原因在于购买力的变动，而购买力的变动原因又在于物价变动)中长期：货币数量购买力（商品价格）汇率美国：100斤大米=25美元中国：100斤大米=200元人民币则：$1=￥8.00或$100=￥800这就是人民币对美元的汇率。即：R0=外币购买力/本币购买力=（100/25）/（100/200）=8.00.形式：绝对购买力平价（决定）相对购买力平价（变动）①绝对购买力平价（静态----时点）E＝一价定律（OnePriceRule）PA＝ePBP＝eP﹡P﹡为同一商品用外币表现的价格P贸易商品的国内价格PAPB②相对购买力平价（动态----时期）理论要点（１）两国物价水平的变化影响汇率的变化；（２）变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率；汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货膨胀率之差决定的Et＝E0×PA(t)/PA(0)＝1＋iA(t)（iA(t)为通货膨胀率）Et＝E0×PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(t)1＋iB(t)评价意义：1、在所有的汇率理论中，最有影响货币基本功能角度分析货币交换符合逻辑也最为简单对汇率决定复杂问题给出了最简洁的描述2、是更为复杂汇率决定理论的基础3、开辟了从货币数量的角度对汇率进行分析的先河缺陷：（1）它以货币数量论为基础，货币数量论的缺陷也成为它的缺陷（2）忽略了非贸易商品（3）忽略了贸易成本、关税、限额、补贴等（4）忽略了国际资本流动（5）忽略了汇率与物价的相互影响此外，在编制各国物价指数的方法、范围、基期等的选择上存在着技术性困难。在短期内影响汇率的作用很多，违反购买力平价的情况是很多的。货币数量利率（资产价格）汇率从金融市场的角度分析汇率与利率关系经济含义：预期汇率变动率等于两国货币利率之差2、利率平价学说(TheoryofInterestRateParity)①套补的利率平价（CIPCoveredInterest-RateParity）A国：1＋（1×i）＝1＋iB国:1/e＋1/e×i﹡＝1/e(1＋i﹡)一年后1/e(1＋i﹡)×ef＝ef/e(1＋i﹡)套补f/e(1＋i﹡)1＋i＞f/e(1＋i﹡)投资A国1＋i＜f/e(1＋i﹡)投资B国1＋i＝f/e(1＋i﹡)投资A或B国1＋i＝f/e(1＋i﹡)f/e﹦(1＋i)/(1＋i﹡)升（贴）水率ℓ﹦ℓ＋ℓi﹡﹦i－i﹡ℓ﹦i－i﹡f－ee②非套补的利率平价（UIPUncoveredInterest-RateParity）1＋i＝Eef/e(1＋i﹡)Eℓ＝i－i﹡经济含义：预期汇率远期变动率等于两国货币利率之差意义与缺陷意义说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。缺陷没有考虑交易成本；资本流动不存在障碍的假定不具有现实性；套利资金规模无限的假定不具有现实性3、国际收支学说国际借贷说的现代形式，又称国际收支论凯恩斯模型影响国际收支因素国际收支汇率认为影响外汇供求的根本因素是国际收支进一步分析和强调了国民收入、利息率、汇率预期对于汇率的作用国际收支帐户：经常帐户（CA）资本帐户（KA）CA＝f(Y,Y﹡,P,P﹡,e)KA＝KA(i,i﹡，Eef,)影响国际收支的因素：BP＝f(Y,Y﹡,P,P﹡,e，i,i﹡，Eef)①影响均衡汇率变动的因素有：y；P；P*；i；i*；Re②y↗→进口M↗→逆差↗→外汇市场超额需求→本币贬值③y*↗→出口X↗→顺差↗→外汇市场超额供给→本币升值④P↗、P*↙→出口X↙→逆差↗→外汇市场超额需求→本币贬值ahref=赣州癫痫病医院/aahref=萍乡癫痫病医院/a⑤i↗、i*↙→外资流入↗，流出↙→外汇市场超额供给→本币升值⑥Re↗→抛出本币，抢购外币→外汇市场超额需求→本币贬值1缺陷①以外汇市场的稳定为前提；②以凯恩斯宏观理论为基础，有时不符合实际情况。例如：国民收入y↑不一定引起进口M↑而出口X却可能↑4、汇兑心理说（PsychologicalTheoryofExchange）即心理预期说，是影响汇率变动的因素，而不是汇率。70年代实行浮动汇率制以后，主要货币的汇率经常发生激烈变动，对各国以至对全世界的经济影响很大，传统的汇率理论受到挑战由于国际金融环境发生了很大的变化资本账户的交易远远地超过了经常账产的交易经常账户的模型不再适合国际环境的实际情况无法解释汇率的短期波动资本流动在汇率决定模型中的作用日益重要汇率被看作资产的价格，由资产的供给和需求决定。四、汇率决定学说（下）经济学家在这方面的研究成果主要有：弹性价格的汇率货币模型(Flexible-priceMonetaryModel)、粘性价格的汇率货币模型(Sticky-PriceMonetaryModel)、资产组合平衡模型(PoftfolioBalanceModel)货币替代模型(CurrencySubs-titutionModel)等。汇率被看作资产的价格，由资产的供给和需求决定。由于汇率的剧烈波动导致对世界经济和贸易的不利影响，到了20世纪80年代中期，政策决策者们积极讨论在主要货币之间确定汇率目标区以代替浮动汇率体系，由此产生了汇率目标区理论。克鲁格曼(Krugman)等系统地研究了汇率在目标区内的变化，指出目标区内变动的两个特征：蜜月效应(honeymooneffect)；平滑移动条件(smooth-pasti-ngconditions)现代汇率理论：市场有效与理性预期理论特点：不是从决定汇率的根本因素出发而是从引起市场波动的直接原因——新闻消息入手假设投资者的主观预期与以一组含有所有可公开得到的信息为条件的数学期望相同，运用统计学和计量经济学的手段，对历史数据进行分析，从而来解释外汇市场即期汇率的波动原因和规律，以及预测即期汇率。有效市场的最初概念是由法玛(Fama)于1965年提出的，用于商品市场和资本市场的研究，后来又由被其他经济学家引入外汇市场在一个有效的外汇市场上，汇率（即期汇率和远期汇率）必须充分地反映所有相关和可能得到的信息，投资者不可能赚得超额利润，均衡价格是在完全信息条件下形成的，市场是所有信息的敏感器，调节着价格的变动。但是，实证检验拒绝了有效市场的假说，学者们从外汇市场的“投机泡沫(speculativebubbles)”“比索问题(pesoproblem)”、“风险