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Chapter3InternationalExchangeSystem•Chapter3.1国际汇率制度•第一节固定汇率制(FixedRateSystem)•TheworldeconomyoperatedunderasystemoffixeddollarexchangeratesbetweentheendofWorldWarIIand1973,withcentralbanksroutinelytradingforeignexchangetoholdtheirexchangeratesatinternationallyagreedlevels.Twokindsofthefixedexchangerates1.金本位制度下的固定汇率制2.纸币流通制度下的固定汇率制GoldStandard:规定货币单位的含金量。含金量的的对比决定汇率。金币可以自由铸造；自由兑换；自由输出入。FixedExchangeRatesundercurrency-circulationsystem•纸币流通下的布雷顿森林体系。1944•BrettonWoodsagreement•英国向美国妥协的结果“双挂钩”体系。金块美元dollar各国货币日元…里拉…1盎司=35美元1%幅度波动HowtosustaintheFixedRate•维持固定汇率制的手段：1.动用黄金储备（储备项目）2.利用贴现政策（资本项目）3.施行外汇管制（或签订互换货币协定）4.实行法定贬值（lastresort）DilemmaofUSdollar美国逆差收支平衡向他国提供美元保持对美元信心Processofdollardevaluation美元贬值1944197119731盎司值美元353842.22脱钩浮动FloatingExchangeRateSystem第二节浮动汇率制度—牙买加货币体系•特征：1.不规定本国货币与外币黄金平价2.不规定汇率波动的上下限3.中央银行无义务维持汇率波动界限义务4.外汇市场供求决定汇率5.国际收支变化是影响汇率的主要因素Typesoffloatingexchangerates•政府有否干预(dirtyhand)1.自由浮动FreeFloat/CleanFloat2.管理浮动ManagedFloat/DirtyFloat•是否与其他货币发生联系(Connection)1.单独浮动SingleFloat英镑，美元，日元等27个国家。2.钉住浮动PeggedFloat(1)钉住某一种货币：过去的殖民地与宗主国之间关系(2)钉住一揽子货币：SDR;ECU;取决于主要贸易伙伴国。3.联合浮动JointFloat欧共体。Advantageanddrawbackoffloatingrate•浮动汇率制度的有利因素：1.可以防止大量游资对硬货币的冲击。2.可以防止外汇和黄金储备的流失。3.各国有较大的自由来推行本国政策。总而言之，没有义务来维护固定汇率。Drawbacksoffloatingexchangerate•浮动汇率的三方面弊端：1.增加进出口贸易结算成本和风险，不利于国际贸易的发展。2.助长国际金融市场上的投机活动。3.各国采取以邻为壑政策，竞争性货币贬值。Beggar-thy-neighborpolicy.SelectionofFixed&FloatingExchangeRates•固定汇率制和浮动汇率制的选择取决于一国的国情：•大国还是小国；•发展中国家还是发达国家；•此事古难全ExchangeRateSysteminHongKong•第三节联系汇率制度（演变史）1935美元英镑区成员，港币与英镑之间是固定汇率1英镑=16港元1972英镑自由浮动，港币与美元建立固定联系1美元=5.65港元1973美元自由浮动，港币也自由浮动不断贬值过程……1983.10港币直接与美元挂钩，联系汇率制度开始1美元=7.8港元StabilizationPolicies•香港联系汇率制度的主要内容:•（教材155页）•从1983年10月17日起，发钞银行增发的港元现钞，一律以1美元=7.8港元的比价，事先向外汇基金交纳美元。保证了港币的发行有美元的准备。1994年进一步规定上述固定汇率只使用于发钞银行与外汇基金之间。其他交易则全部按照市场汇率来进行。AdaptabilityandVitality•HongKong:smallopeneconomy•资源贫乏，生产资料和生活必需品依赖进口。香港对外贸易是本地GDP的2.5倍。•外资在香港经济中占绝对比重。外资占股票市场交易额的三分之一。•WeatheringtheStorms•1987年全球股灾；1990年海湾战争；1991年欧洲汇率机制解体；1997-1998年亚洲金融危机。EvolutionofExchangeSystemofRMBinChina第一时期：国民经济恢复时期1949$1=¥5,241.34旧币自力更生，奖出限入，照顾侨汇。1950$1=¥33,806.11旧朝鲜战争，奖励出口，兼顾进口。1951$1=¥23,473.33旧人民币内部钉住美元1952$1=¥26,170.00旧奖励出口，兼顾进口1953对外停止公布人民币汇率第二时期：固定汇率制下的人民币汇率1954对外停止公布人民币汇率;人民币作为内部结算用。1955$1=¥2.46新币换旧币，新¥1=旧¥10,000实行固定汇率制。1956~1970$1=¥2.46大跃进，文革，进出口贸易国家垄断。汇率为企业折算用1971$1=¥2.26美元贬值7.89%第三时期：浮动汇率制下的人民币汇率1972$1=¥2.231973$1=¥1.95美元为中心固定汇率制崩溃。1974$1=¥1..941975$1=¥1.851976$1=¥1..94(2.38)国外开始对中国外汇黑市进行统计1977$1=¥1.85(2.26)1978$1=¥1.68(2.27)1979$1=¥1.55(2.37)内部结算价开始$1=¥2.53第四时期：双重汇率制的过渡时期1980$1=¥1.49(1.93)外汇兑换券使用1981$1=¥1.70(2.04)1982$1=¥1.89(2.25)外贸体制改革1983$1=¥1.97(2.39)1984$1=¥2.32(2.68)第五时期：人民币大幅度下调1985$1=¥2.93(3.04)上海外汇调剂市场成立1986$1=¥3.45(4.02)1987$1=¥3.72(4.40)1988$1=¥3.72(6.83)全国外贸承包责任制1989$1=¥3.76(7.89)天安门事件，1990$1=¥4.78(5.83)人民币贬值9.57%1991$1=¥5.32(6.78)允许个人外汇存取买卖1992$1=¥5.51(8.62)全国外汇调剂中心成立连网42个地方外汇调剂市场1993$1=¥5.76(9.65)外汇稳定基金建立第六时期：人民币汇率小幅度升值1994$1=¥8.61(8.71)统一汇率，结束复汇率制1995$1=¥8.35(8.38)取消外汇兑换券1996$1=¥8.31(8.34)加入IMF第8成员国，个人居民可经营外汇1997$1=¥8.31亚洲金融危机爆发FeaturesofRMBrate-ExchangesysteminChina•现行人民币制度的特点：1.单一的管理浮动汇率制度(1994并轨后)2.直接标价法3.买卖价，中间价，4.有汇价，钞价两种5.有远期人民币的买卖（1971年开始15种货币买卖远期人民币，中国没有规定远期汇率，远期汇率=即期汇率+远期费）6.汇率的挂牌Chapter3.2ForeignExchangeControl•一、外汇管制概述•外汇管制的概念与目的•概念：通过立法和行政手段对外汇表示的资金流入流出，本币兑换和汇率进行限制。•外汇管制的目的1.奖出限入，出口乘数效应。2.限制资本外逃和外汇投机，稳定汇率和国际收支。（基本目的）3.稳定国内物价。4.稳定本国的国际储备（黄金，外汇）Whendoesexchangecontrolhappen?•Wars,economiccrises,imbalances,depletionofreservesandsoon.•Intensifywhenbeingweak,andviceversa.金本位制无管制一次大战严格管制29-33危机再管制二次大战严格管制战后经济发展放松管制ConvertibilityofCurrency?•外汇管制与货币的可自由兑换性•美国和加拿大完全自由兑换→1945•欧洲共同体有限度自由兑换→1958•日本部分的自由兑换→1964•英国全部可自由兑换→1979(failedin1947)•韩国等亚洲四小龙部分可自由兑换→1970•中国人民币经常项目可自由兑换→1994•人民币资本项目可自由兑换→?•国际上是否愿意将某种货币作为资产TypesofExchangeControlintheWorld严格外汇管制经常+资本项目部分外汇管制资本项目没有外汇管制印度，缅甸，摩洛哥，智利，赞比亚，巴西，秘鲁，中国，朝鲜丹麦，挪威，澳大利亚，法国，日本，圭亚那，牙买加，南非美国，英国，瑞士，沙特阿拉伯，阿联酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高ContentsofExchangeControl•二、外汇管制的主要内容•外汇管制的机构：1.中央银行：（英国英格兰银行，美国Fed)2.专门机构：ExchangeControlAdministration•外汇管理对象：人：Stricttoresident;relaxtonon-resident物：Financialassetasaninternationalpayment.地区：Differentinandoutofthebondedareas行业：HighTechnologyvsLuxuriousgoods国别：DiscriminationItemssubjecttoControl（一）贸易：出口商须将其所得外汇结售给指定银行。（二）非贸易：特点：很难核对和管理（三）资本：一般对资本输入进行鼓励（除日本，德国，瑞士外，倒收利息）；对资本输出进行限制。随着国家外汇收入的增加，中国企业也向海外投资，可以带动出口和打入国外市场。（四）货币兑换：一般本币高估诱发人们对该种货币的贬值预期。引起抛售→管制。（五）汇率：实行复汇率（需求弹性不可能在所有进出口商品种类中完全一致。）影子汇率+补贴（六）黄金：取决于黄金内外差价。影子汇率1、影子汇率指能正确反映外汇真实价值的汇率，即外汇的影子价格。2、影子汇率计算公式：影子汇率=外汇牌价×影子汇率换算系数。•影子汇率换算系数：是影子汇率与国家外汇牌价的比值。•影子汇率的取值对于项目的决策有着重要的影响。影子汇率根据外贸货物比价、加权平均关税率、外贸逆差收入比率及出口换汇成本等指标分析和测算。•例如：•假设我国的影子汇率换算系数取值为1.08，那么当美国的外汇牌价是8.09美元时，美元的影子汇率=美元的外汇牌价×影子汇率换算系数=8.09×1.08=8.74元/美元。ExchangeControlinChina•三、我国的外汇管理•必要性(necessity):1.人均外汇储备有限2.能控制国际收支的平衡3.维护人民币的统一市场（外汇兑换券1995停止）4.集中用于效益高的地方EvolutionofForeignExchangeControlinChina国民经济恢复期1949~1952全面计划经济期1953~1978改革开放期1979~1993中国银行独家垄断暂行办法外贸部，财政部，人民银行集中管理，统一经营，没有统一法国家外汇管理局，外汇调剂中心暂行条例，办法，1988居民外汇存款国际接轨期1994→宏观控制，多层次结构统一汇率，外汇市场ChinaOfficialExchangeRate0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700