5外汇管理

国际金融杨素梅No.1第五章外汇管理重点内容:☆汇率制度的类型☆汇率水平的管理☆外汇管制政策☆国际储备政策难点:从汇率制度的演变中思考人民币汇率制度的发展趋势。国际金融杨素梅No.2第一节汇率制度1汇率制度的类型2最优货币区理论第二节外汇管制1外汇管制的内容2货币的自由兑换第三节国际储备1国际储备构成与作用2国际储备的管理国际金融杨素梅No.3一、汇率制度及类型汇率制是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度制约着汇率水平的变动。汇率制度固定汇率制浮动汇率制金本位下的固定汇率制纸币流通条件下的的固定汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动回本章第一节汇率制度国际金融杨素梅No.4金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：1.各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。2.外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。两者的不同点：1.金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。2.在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。固定汇率制国际金融杨素梅No.5自由浮动(FreeFloating)又称“清洁浮动”(CleanFloating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动(ManagedFloating)又称“肮脏浮动”(DirtyFloating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于自己的方向浮动。浮动汇率制自由浮动(FreeFloating)管理浮动(ManagedFloating)国际金融杨素梅No.6单独浮动(IndependentFloating)，又译独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。联合浮动(JointFloating)指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币（如英镑）。浮动汇率制单独浮动(IndependentFloating)联合浮动(JointFloating)国际金融杨素梅No.7汇率目标区制：广义：汇率浮动限制在一定区域内；爬行钉住(Crawlingpeg)或滑动平价(SlidingParity)：20世纪60年代流行，指汇率可以经常地、小幅度地调整的固定汇率制。如智利、韩国、秘鲁等。货币局制（联系汇率制）：法律中明确规定本国货币与某一国外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。如香港的货币局制度。其他汇率安排：目标区下的市场汇率围绕着中心汇率上下变动,当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近,这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后便会尽可能地抗拒进一步的分离,急于寻求重新相聚,所以称之为蜜月效应(HoneymoonEffect)国际金融杨素梅No.8★长期以来，香港行政当局将货币发行权授于汇丰银行和渣打银行行使（1911年有利银行也被授权发行货币，但已于1978年被撤销）。★1994年5月，中国银行香港分行也获授权，成为香港第三家发行货币的银行。★依照香港的有关法律规定，发行港元必须有100％的等值外汇资产作准备金，即发钞银行在发行港元前，必须按7.8港元等于1美元的比率，将等值美元存入港府管理的外汇基金，取得外汇基金发给的“债务证明书”后，方可凭此发行等值港元。香港的货币发行制度国际金融杨素梅No.9香港的货币发行制度但是，在香港的公开外汇市场上，港币的汇率却是自由浮动的，即无论在银行同业之间的港币存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的现钞或存款往来（零售市场），港币汇率都是由市场的供求状况来决定的，实行市场汇率。联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系；另一方面，通过银行与公众的市场行为和套利活动，使市场汇率一定程度地反映现实资金供求状况。联系汇率令市场汇率在1：7.8的水平上做上下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接干预；市场汇率则充分利用市场套利活动，通过短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供应量的收缩与放大提供真实依据。国际金融杨素梅No.10固定汇率制与浮动汇率制的比较理论背景固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争固定汇率制：罗伯特.蒙代尔浮动汇率制：弗里德曼争论的焦点国际金融杨素梅No.11（一）内外均衡的自动调节效率固定汇率制：货币当局调整外汇储备，并通过变动货币供应量来进行调整。浮动汇率制：完全按照汇率变动来平衡外汇供求，进而调节经济运行，其效率体现在：单一性自发性微调性稳定性国际金融杨素梅No.12关于单一性的争论焦点浮动汇率制：以本国产品国际竞争力下降为例，浮动汇率制只需听任汇率这一唯一的变量进行调整，让本币贬值即可，调整时间更快，成本更低。固定汇率制：从长期看，汇率贬值不利于本国产品竞争力的提高，不利于本国相关产业的发展，而在固定汇率制下相关产业部门将被迫主动采取措施降低成本，提高技术水平，因此，调节成本反而较低。国际金融杨素梅No.13关于自发性的争论焦点浮动汇率制：当国际收支失衡，汇率自动贬值或升值，调节更加灵活。固定汇率制：首先，汇率未必能按照平衡国际收支所需方向进行调整；其次，汇率只能通过价格因素影响到国际收支，国际收支是由多种因素共同决定的，这就带来很多情况下汇率调整的乏力；再次，汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持。国际金融杨素梅No.14关于微调性的争论焦点浮动汇率制：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国的国际收支变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。固定汇率制的调整幅度大，对经济的震动也比较剧烈。固定汇率制：固定汇率制可以避免许多无谓的汇率调整。在资金流动对汇率形成具有决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也非常大。国际金融杨素梅No.15关于稳定性的争论焦点浮动汇率制：浮动汇率制下的投机是一种稳定性投机，投机活动还得承担汇率反方向变动的风险。而资金的高度流动再加上固定汇率制可能是一种最不稳定的组合。固定汇率制：1、浮动汇率制下盛行非稳定性投机，投机者心理是非理性的，表现之一就是“羊群效应”，结果是扩大而非缩小了市场价格的波幅。而固定汇率制下的投机行为一般具有稳定性。2、固定汇率制下政府的介入是市场交易者的心理上存在“名义驻锚”，并通过改变投机者的预期对实现汇率的稳定施加影响，消除不确定性。在浮动汇率制下，对未来汇率变动的预期的高度不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。国际金融杨素梅No.16（二）内外均衡的政策利益政策自主性：浮动汇率赞成政策纪律性：浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用，固定汇率可以防止对货币政策的滥用。政策效率的放大性：各自认为自己的制度具有政策放大的效用。国际金融杨素梅No.17政策自主性：浮动汇率制赞成浮动汇率制：货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部平衡，货币政策和财政政策则专注于实现经济的内部均衡。并且，在浮动汇率制下，一国可以将外国的通胀隔绝在外，从而独立制定有利于本国经济稳定与发展的政策。汇率固定时，外国的价格水平上升会影响本国价格水平上升。固定汇率制：首先，一国的货币政策不可能完全不受外部因素的制约；其次，汇率调整必须有相应的其他国内政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响。国际金融杨素梅No.18（三）国际经济关系的影响国际贸易、投资等活动的影响通货膨胀国际传播的影响国际间政策协调的影响国际金融杨素梅No.19内外均衡目标的实现中对可信性与灵活性的权衡问题国内目标与国际目标的协调问题争论的焦点国际金融杨素梅No.201.本国经济的结构性特征：分大国和小国2.特定的政策目标3.地区性经济合作情况4.国际国内经济条件的制约影响一国汇率制度的主要因素国际金融杨素梅No.21二、最优货币区理论理论背景固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争罗伯特.蒙代尔（RobertMundell）最早于1961年提出。货币区（currencyarea）的定义货币区所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。国际金融杨素梅No.22“最优货币区域”理论之父—蒙代尔罗伯特•蒙代尔教授一直担任美国哥伦比亚大学经济学教授。被誉为“最优货币区域”理论之父；他构筑了国际宏观经济的标准模式；他是货币与财政政策混合理论的倡导者；他重新解释了通涨和利息理论；他发展了贸易支付平衡的货币理论；他是供应学派的代表人。他的著作涵盖了整个国际货币体系的历史，并对欧元的诞生起到了决定性的作用。国际金融杨素梅No.23建立货币区的准则1、罗伯特·蒙代尔：生产要素流动性准则2、麦·金农：一国经济开放程度准则3、彼得·凯南（PeterKenen）：出口商品多样化准则4、詹姆斯·英格拉姆（JamesIngram）：国内外金融市场一体化准则5、罗伯特·赫勒（RobertHeller）：一国汇率制度的选择取决于经济因素①经济开放程度；②经济规模；③进出口贸易的商品结构和地域分布；④国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；⑤相对的通货膨胀率。国际金融杨素梅No.24发展中国家汇率制度改革金融发展模式的永恒三角形——ImpossibleTrinity蒙代尔（克鲁格曼）三元悖论国际金融杨素梅No.25发展中国家汇率制度：盯住美元汇率制度诺贝尔奖得主克莱因：中国不应放弃盯住美元的汇率制度国际金融杨素梅定义实施部门手段利弊一、外汇管制的内容第二节外汇管制背景对象一、外汇管制的基本问题国际金融杨素梅No.27★广义的外汇管制是指一切影响一国外汇流出、流入的措施；★狭义的外汇管制是指一国政府为保障本国经济发展、稳定货币金融秩序、维护对外经济往来正常进行、改善国际收支而对外汇买卖、国际结算和资金流动所实施的一种限制性的措施。☆外汇管制：一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。（一）外汇管制的定义国际金融杨素梅No.28◆始于一战：战争支出的增加，大量的黄金流出，导致本国汇率贬值，金本位制无法实施．◇一战前，由于各国普遍实行金本位货币制度，在黄金输送点的自动调节机制约束下，各国货币汇率基本稳定，国际收支也能自动调节平衡，国际经济和货币关系较为稳定，因而无须外汇管制。◇一战爆发后，由于战争的巨额消耗，英、德、意等参战国发生了巨额国际收支逆差，引起其货币汇率暴跌，资本大量外逃，为防止国际收支继续恶化和黄金流失，这些国家纷纷取消了金本位制，实行纸币流通，并禁止外汇自由买卖和黄金输出，开始实行外汇管制。（二）实施外汇管制的背景国际金融杨素梅No.29★政府授权的政府机构和中央银行指定的商业银行：一是中央银行行使外管权利，如荷兰、瑞典等；二是由政府的某一职能部门行使管汇权，如法国的经济部财政司是主管外汇工作的机构；三是由政府几个职能部门在适当分工的基础上共同管汇，如日本是由大藏省、通产省和日本银行合作行使管汇职能；四是由政府设置专门机构负责，如我国的外汇管理局、意大利的外汇管制署。（三）外汇管制实施部门国际金融杨素梅No.30１.自然人和法人买卖和持有外汇都要受到严格控制。２.出口商出口所得外汇必须按规定全部或者部分向中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行兑换成本国货币，而进口所需外汇，则须申请进口许可证，中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行根据许可证上所载的金额供应外汇。３.自然人和法人所得非贸易外汇收入，必须全部卖给国家