电力上市公司债务融资效应研究

华北电力大学（北京）硕士学位论文电力上市公司债务融资效应研究姓名：李向辉申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：李涛20080104电力上市公司债务融资效应研究作者：李向辉学位授予单位：华北电力大学(北京)相似文献(10条)1.学位论文王恒中国电力行业上市公司资本结构研究2007融资与资本结构是相互作用、相互影响的关系，根据资本成本采用合理融资方式形成一定的资本结构，确定的资本结构也影响着融资方式选择及相应的资金成本。从静态而言，资本结构是企业债务资本与股权资本的比例关系，企业债务资本在总资本中所占比重。从动态而言，在完善的资本市场中，企业融资手段有一个基本的排序，即融资方式的选择，比如，内源融资优先，债务融资次之，权益融资殿后。可以说，资本结构是融资安排的结果。在现代企业融资活动中，融资方式的选择决定了企业的资本结构，合理的资本结构有利于企业发展壮大，优化企业的融资组合。Modigliam和Miller(1958)的经典之作《资本成本、公司理财与投资理论》奠定了资本结构研究的理论基础，从此，对资本结构的研究便成为企业理财的焦点问题。半个多世纪以来，围绕如何合理安排公司的资本结构以最大化公司价值这一课题，西方经济学家进行了非常深入的研究，形成了比较成熟的理论体系。然而，国外的资本结构理论建立在发达的市场经济基础上，主要是在既定的经济体制和金融体制下研究各种具体的操作方法。在我国，公司治理结构不完善，货币市场和资本市场不完善，我国的经济体制也正处于向市场经济转型的过程中，国外理论是否适合，以及多大程度上适合我国国情，还需要具体分析。另外，我国资本结构方面的研究文章，主要研究对象多是上市公司，对于不同的行业来说，资本结构有着显著的区别，共性并不能代表个性，需要对特殊行业单独分析。电力行业作为基础性产业，服务几乎面向所有的生产和消费部门，是整个因民经济活动的共同需要，研究电力行业上市公司的资本结构，有较大现实意义。本文紧紧围绕中国电力行业上市公司资本结构展开分析。中国电力行业上市公司资本结构的影响因素有哪些?资本结构会对公司绩效产生怎样的影响?这是本文研究的两个主要方面。本文分为六章。第1章导论阐述了研究背景和选题依据，并对研究思路与论文结构，研究工具和方法，可能的创新和不足，相关概念的界定等方面做总体性的描述。第2章是文献基础，系统梳理资本结构研究的历史成果。通过简要介绍早期资本结构理论，经典资本结构理论，优序融资理论、代理成本理论、激励理论，以及信号传递理论等现代资本结构理论，为分析我国上电力行业上市公司资本结构做充分的理论准备。第3章介绍电力行业的特点，分析中国电力行业上市公司资本结构的现状，并论述上市公司面对的制度基础。电力行业上市公司的资本结构与市场完善程度密切相关，而市场完善程度又是社会制度及经济环境的综合表现，分析我国国有企业融资制度变迁和资本市场制度有助于理解电力行业上市公司资本结构的现状。第4章为中国电力行业上市公司资本结构影响因素分析。首先利用因子分析法将14个原始变量缩减为6个指标，然后运用回归分析找出能影响资本结构的指标，并建立电力行业上市公司资本结构的决策模型。第5章为中国电力行业上市公司资本结构和公司绩效分析。公司绩效既是资本结构优化的目标，又是资本结构优化与否的判断标准。本文以总资产收益率作为公司绩效衡量指标，以账面资产负债率作为资本结构衡量指标，借助线性模型和二次函数模型实证地探讨了资本结构与公司绩效的关系。第6章为全文总结，阐述了本文的主要内容及主要结论，分析本文的不足，并对未来的研究作出展望。在研究过程中，本文采用多种分析工具和研究方法。第一，将理论推衍和实证分析相结合。经过长期发展，资本结构理论已经相对完善，但国内学者的研究却发现我国上市公司融资行为有违资本结构理论框架，这就需要以理论为指导，根据我国电力行业的实际情况构建模型进行实证研究，这样才可能得出有实际意义的结论。第二，运用比较分析法。将电力行业同其他行业对比才能看出电力行业的特点，将电力行业上市公司同该行业的整体水平对比才能更好理解上市公司的特殊性。通过对比，对问题的认识会逐步深入。第三，采用大量统计、计量方法。采用统计、计量方法，有数据的支持，会使结论更有实际意义。在资本结构影响因素实证分析部分，本文运用因子分析对所选指标进行简化，得到新变量，然后运用回归分析，找出主要影响因素。在资本结构与公司绩效关系部分，运用回归分析讨论资本结构对公司绩效的影响。本文的回归都采用逐步回归法，所有统计、计量分析都借助sPsS分析软件完成。经过全面、系统、深入地分析，本文得到如下主要结论：第一，中国电力行业及该行业上市公司资本结构的特点。电力行业资产负债率和全部行业资产负债率的平均水平相差不大，且各年保持稳定，电力行业长期资产负债率远高于全部行业的平均水平；电力行业上市公司资产负债率和长期资产负债率均低于整个行业的平均水平，资产负债率和长期资产负债率都经历了一个先下降而后上升的过程。第二，找出了中国电力行业上市公司资本结构的主要影响因素。中国电力行业上市公司的资产负债率和盈利能力指标、短期偿债能力指标、股权结构指标、经营能力指标负相关，和规模与资产结构指标、成长性指标正相关；长期资产负债率和经营能力指标负相关，和规模与资产结构指标、成长性指标正相关；所得税对中国电力行业上市公司的资本结构无显著影响。第三，得出电力行业上市公司资本结构和公司绩效的关系。存在一个理论临界值39.4％，在这一临界值限度之内，公司的资产负债率与公司绩效呈正相关关系，超过这一临界值，公司的资产负债率与公司绩效的关系转而呈负相关；我国电力行业上市公司资本结构未达到最优。本文的创新之处可以概括如下：就研究内容而言，本文构建了一个包括理论基础、电力行业上市公司资本结构现状、制度基础、资本结构影响因素、资本结构对公司绩效影响的相对完整的逻辑框架，克服了以往对电力行业上市公司研究零打碎敲、片面分析的不足。就研究结论而言，本文得到了一些具有新意的结论。诸如所得税对中国电力行业上市公司的资本结构无显著影响；存在一个以总资产收益率为判别标准的最优资本结构区间；电力行业上市公司的资本结构未达到最优。2.期刊论文程浩中国电力行业上市公司资本结构影响因素分析-经济研究导刊2009,(15)电力行业是关系国计民生的重要领域,针对中国电力行业上市公司,利用该行业2007年48家上市公司的截面数据,建立多元线性回归模型,对其资本结构影响因素进行了实证研究.研究发现,资产担保价值与中国电力行业上市公司资本结构正相关,企业业绩、企业规模和成长性对中国电力行业上市公司资本结构的影响不甚显著.3.学位论文李文谦我国企业成长性评估模型的建立及其在电力行业上市公司的应用2003电力行业是国民经济的重要基础产业,通过对电力行业上市公司成长性的研究,可以反映电力行业的发展状况,为政府、电力企业和投资者的决策提供参考依据.该文综合运用了定性分析、定量分析、横向比较以及时间序列分析和案例分析等方法,参考了资本资产定价模型理论和信息理论,根据中国目前资本市场和上市公司的实际情况,建立了一个企业成长性评估模型,并应用中国证券市场的37家电力行业上市公司1999年-2002年公开的财务数据进行成长性评估及对评估结果进行验证.该文的主要结论有:1、该模型能较真实地反映企业的成长性,在企业成长性评估中有一定的应用价值.2、在中国特殊的二元股权结构条件下,衡量上市公司成长性的各种财务指标中,总资产收益率指标是反映企业成长性的最重要指标.3、中国A股市场的上市公司普遍存在赢余管理的动机和赢余管理行为,因此在电力行业上市公司成长性评估中引入盈余管理利润的信息是必要的和可行的.4、从最近四年的经营状况来看,电力行业上市公司的成长性变化呈轻微下降趋势.5、通过对调整前后的总资产收益率之间的比较,能有效地揭示公司未来报告盈利的增长空间.该文的创新之处在于:1、提出了一种对企业应计利润的非操纵部分和操纵部分的划分方法,为企业盈余管理研究打开了新思路.2、利用上市公司盈余管理利润信息于公司的成长性分析,并以此建立了成长性评估模型.该模型适用于目前中国特殊的股权结构条件下进行的企业成长性评估,但并不适用国外企业的成长性评估,也不适用中国股权政策改变后或资本市场发育成熟后的企业成长性评估.4.期刊论文曾卫.常根发电力行业上市公司盈利能力综合评价的实证研究-企业经济2004,(11)电力行业上市公司具有业绩稳定、发展空间广阔的特点,长期以来受到投资者的关注,已成为证券市场上一个独特的板块.本文运用统计分析方法,对我国电力行业上市公司的盈利能力进行了综合评价,并做了相关的分析.5.学位论文刘爽我国电力行业上市公司的价值评估方法研究2008认识价值，是一切经济和管理行为的基础和前提。公司价值评估研究作为一门综合性的学科，涉及到会计学、金融学、经济学、企业战略、公司财务、产业组织理论等相关概念，如何把这些知识有机的融合在一起，以进一步构建价值评估理论体系、完善各类评估方法模型、梳理综合财务信息状况、把握整体公司治理结构，对于解决公司价值评估问题现存的缺陷及带动其发展有着积极的作用。因此，从“价值”的角度推动改革，培育价值投资、唤醒理性投资者，已成为当前倍受关注的课题。在众多的投资领域，电力行业是具有自然垄断特征的基础性产业。目前，我国电力行业正处于从自然垄断向有序竞争的改革过程之中，整个行业的盈利水平还会继续被压缩，而改革的过程必将蕴含着相当的投资机会；同时，预计未来两年内电力市场的供应仍然趋紧，第二产业特别是工业将继续成为拉动电力需求的中坚。随着电力投资的进一步加大，资本市场对电力行业上市公司的关注也会日益升温。在这种形势下，我国电力行业上市公司的价值评估研究便显得尤为重要。本文引用公司价值评估的经典理论和主流观点，结合文献调查、案例分析和实证检验的方法，全面展开对估值模型的适用、行业投资潜力、公司治理结构及财务指标分析与公司价值评估方法的关系研究，在系统总结国内外有关公司价值评估的理论基础上，着眼于国内电力行业具有代表性的上市公司。文章经过一系列定性分析之后确立了评估我国电力行业上市公司价值的一般途径，即遵循现金流量折现法的分析思路再结合具体的案例加以判断电力行业上市公司的内在价值，进而采用实证数据检验对实体现金流量模型的适用性进行评价，认为运用FCFF估算的电力行业上市公司价值能够基本与其市场价值相吻合，该模型较好地评价了公司内在价值，同时以FCFE作为一种辅助模型加以检验，从而形成相互印证分析结果的评估思路；并归纳了行业内公司在估值问题上所呈现的普遍特征，具有一定的现实意义。从某种程度上讲，本文为电力企业的投资者提供了能更加客观、便捷地评价电力行业上市公司未来发展的新渠道。6.会议论文吴冲.朱世香.卫士钊电力行业上市公司盈利能力综合分析与评价2005本文通过利用SPSS统计分析软件进行上机计算,应用因子分析方法对电力行业22家典型上市公司进行了盈利能力综合分析和评价,最终得出了电力行业上市公司八大不同类别.7.学位论文徐燕侠我国电力行业上市公司控制权转移特征分析2006电力行业是国民经济的重要基础产业，政府对其的监管力度非常之大，在这种情况下发生的控制权转移事件有何特征?其相对整个行业来说又有何不同之处?2002年中国电力体制改革方案的实施引发了电力行业上市公司控制权转移高潮，因此本文选择对2001-2005年电力上市公司控制权转移事件为对象进行研究。本文首先对电力行业控制权转移事件的一般特征进行分析，包括样本选取、转移次数、时间频数、交易方式、转移前后主营业务变化、控制权转移的区域分布与转化特征，分析中对比与全行业公司上述特征的不同处。然后对控制权转移事件的典型特征进行分析，又包括控制权转移控股比例与股本性质的分析、控制权转移的规模特征分析、控制权转移的溢价分析。分析时对比全行业上市公司控制权转移的经济特征经验值，以定性的分析方法寻找电力行业上市公司控制权转移的差异处，对控制权转移溢价的宏观环境、法律环境进行了探讨。在探讨同时，更多注重