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期貨選擇權及外匯入門與基本操作主講人:陳威州老師何謂衍生性金融商品?•歷史起源-西元1630年後期-鬱金香球莖•-日本大阪稻米市場-定屋•近年來衍生性金融商品所產生之重大事件:•英國霸菱銀行-1995-日經225指數期貨-14億美元•日本養樂多-1997-衍生性商品-8億美元•LTCM-1998-衍生性商品及債券-20億美元•1.以小博大,槓桿大,風險大-LTCMcase•2.產品複雜,評價難•3.交易策略繁多,風險難以衡量•4.資產負債表外交易•想一想:老闆了解衍生性金融商品所帶來之風險後,決定公司無論在任何情況均不採用,你認為呢?衍生性金融商品的特性衍生性金融商品的功能•1.作為風險管理之工具-由市場參與者之角度•2.具有交易上的優勢•交易成本較低•流動性較高•放空較容易•3.具有價格發現的功能-期貨與現貨之關係•4.能促進市場效率及完整性台灣近年來與外幣有關之衍生性金融商品交易值年交易值成長率民國83年3021百萬美元----民國84年399132.11%民國85年9722143.60%民國86年1763981.43%民國87年2289329.79%民國88年3321345.08%衍生性金融商品的種類•1.選擇權(option)•2.遠期契約(forwardcontract)•3.期貨(futures)•4.交換(swap)•想一想還有其他種類的嗎?在交易所掛牌與在店頭市場交易的衍生性商品間的差異:•交易所的合約店頭市場的合約•商品:期貨合約遠期合約•選擇權合約選擇權合約•交換交易合約•合約規格:標準與公開化無標準規格•價格:透明且容易取得比較不透明•交易雙方彼此不知道交易雙方彼此知道•部位:很容易軋平不易軋平或移動•很少人會握有合約至到許多部位都是持有至到期日,或•期日或進行實體交割進行實體交割1.選擇權（option)•是一種契約,買方有權利在未來某一段期間內,以事先約定好的價格向賣方買入或賣出某一數量的標的資產.•如果此標的資產是•股票-股票選擇權(stockoption)•外匯-外匯選擇權(currencyoption).選擇權-買入買權•買入買權(BuyorLongonecall)1.預期標的物價格上漲2.將買進標的物決策遞延3.降低直接放空標的物(現貨或期貨)的風險ProfitLossLongCall--RighttoBuy•賣出買權(WriteorShortonecall)1.預期標的物價格會稍為下跌2.為已持有的標的物設定賣點，且嚴格執行3.為已持有的標的物提供有限度的避險ProfitLossShortCall--ObligationtoSellifassigned選擇權-賣出買權•買入賣權(BuyorLongoneput)1.預期標的物價格下跌2.將賣出標的物的決策遞延3.降低直接作多標的物的風險ProfitLossLongPut--RighttoSell選擇權-買入賣權•賣出賣權(WriteorShortoneput)1.預期標的物價格會稍為上漲2.為欲持有的標的物設定買點，且嚴格執行3.為已放空的標的物提供有限度的避險ProfitLossShortPut--ObligationtoBuyifassigned.選擇權-賣出賣權操作技巧:到期日•選擇權的時間價值有隨時間遞減的特性•賣的太早--距離到期時間長，時間價值遞減速度緩慢•賣的太晚，時間價值低落，可能就無利可圖•依據選擇權的定價理論，時間價值於到期前4週起遞減速率開始加快，在此時賣出選擇權可獲得最大的資金使用效率長波段行情後•在長波段行情後，行情多半會進入混亂無秩序狀況，行情開始陷入盤整震盪格局；由於市場的不確定性大增，此時的權利金價值也較高，加上因是盤整格局，時間的消逝對賣方有利，故是最佳賣出選擇權的時機點。行情多半時間均為盤整走勢明顯趨勢的行情令人興奮，不過大部分的商品和市場多數的時間內是處於盤整的狀態；在沒有行情的狀況下，多空都難有獲利空間，此時採取守勢以賣出選擇權賺取權利金的做法將是最佳選擇.擴大交易商品種類進行風險分攤賣出選擇權的概念類似於開保險公司，交易人收取保費承擔風險；如果能同行進行多種商品交易，將可降低單一商品反向噴出的交易風險，畢竟指數、外匯、能源或穀物要在同一時間均出現噴出的機會是相當小的。Example:讓我們一起動動腦吧!!!!2.遠期合約(forwardcontract)•遠期契約的買賣雙方約定於未來某一特定日期,依約定的價格買入或賣出某一標的資產.資產包括:金屬,能源產品,利率(遠期利率協定FRAs),匯率(遠期外匯交易).而遠期價格=即期或現貨價格+持有成本•一般而言,一張遠期合約的特性有:•雙方都有履約的義務而且不可轉讓•合約內容都是符合顧客要求的特定化條款且不對外公開•雙方可協議的條件包括:合約金額的大小•標的資產的交割等級•交割地點,日期•優點:可以固定住特定資產未來的價格•缺點:在交割日時,即期價格如果朝單一方向或另一方向變動時,雙方均不能取消原先簽定的合約,所以雙方都無可避免地會產生潛在的利得或損失.•3.期貨（futures)•是一種標準化的遠期契約,買方和賣方約定於未來某一定日期,依一定的價格買入或賣出某一種標的資產,或於到期日前結算差價.如標的資產為外匯,則為外匯期貨（currencyfutures);如標的資產為股價指數,則為股價指數期貨(stockindexfutures)期貨合約•可以分為商品期貨合約•金屬類{基本金屬,策略性/稀有金屬,貴重金屬•軟性商品{咖啡,可可,糖,其他•穀物與油菜籽{穀物,牲畜,油菜籽,纖維•能源類{原油,油製品,天然氣•金融期貨合約•利率,如放空賣出•債券價格,如買進英國公債期貨(longgiltfutures)•匯率•股價指數•所有的期貨合約都有以下共同的特點:•標準化的合約條件•在交易所掛牌交易•價格公開•由清算所介入雙方的清算•期貨合約的價格並不是在預測未來的價格,另一重要觀念是如果合約未在到期前平倉,根據交易條件,買賣雙方必須進行實體商品交割.誰在使用期貨合約?•避險者:•放空避險作多避險•現貨市場持有商品(多頭)必須回補商品(空頭)•期貨市場必須賣出期貨合約(放空)必須買進期貨合約(作多)•結果由於現貨與期貨剛好相反,由此現貨與期貨剛好相反,•所以可以保護商品賣方在現所以可以保護商品買方在現•貨市場可能遭遇價格下跌的貨市場可能遭遇價格上漲的•風險,任何現貨下跌的損失都風險,任何現貨上漲的損失都•可以被期貨合約的利潤所抵可以被期貨合約的利潤所抵•銷銷投機者•投機者手上沒有實體資產可以交割,也不會從交易對手交割進來實體資產,而是根據對未來價格變動的預期,採取對自己有利的部位,以期在過程中獲利.通常會採取:•預期未來價格上漲時,買進期貨合約,即作多預期未來價格下跌時,賣出期貨合約,即放空•投資者分為三種類型:•帽客(Scalper):持有時間最短,幾乎不會持有隔夜部位•當日沖銷者(DayTrader):通常會在每個交易日結束前將部位結清•短線投機者(PositionTrader):單純持有作多或放空部位(outrightposition)•持有價差部位(spreadposition)•套利者:•參與期貨的買入與賣出交易的交易員或市場自營商遠期合約與期貨合約的差別•遠期合約期貨合約•在店頭市場交易一次便結束.可在交易所重複掛牌交易•由雙方私議價沒有交易所保證.利用清算所保障雙方權益•不須繳交保證金.雙方須繳交保證金•主要作為避險用途,並作實體避險與投機的工具•交割.•合約內容由雙方議定.合約內容標準化且對外公開•屬於私人間交易不對外公開,交易所公告內容,交易過程透明•較不透明.期貨與選擇權之比較：一.相同點：想一想！！！二.相異點1.權利與義務的關係不同F：買方與賣方之權利與義務是對等的。O：買方有權利無義務，賣方有義務無權利。2.履約價格訂定方式不同F：由買賣雙方透過公開市場喊價決定。O：以人為方式在事先選定。3.買賣收支行為的有無F：買賣是發生在未來，目前並無實際買賣行為發生，祇是簽下契約，彼此繳交的保證金只是為防止違約或支應浮動損失。O：目前即有買賣收支行為發生，買方支付權利金，即買權或賣權的價格給對方。4.保證金的要求不同F：買賣雙方都有義務，故都要繳交保證金。O：買方有權利無義務，故不須繳交保證金；賣方有義務，故要繳交保證金。5.履約價格訂定方式不同F：保證金是定額，由交易訂定。O：保證金是用公式計算，並非定額。6.衍生商品的能力不同F：衍生商品的能力較弱，只有一度空間(時間)。O：衍生商品的能力較強，有二度空間(時間、履約價)。•1.顧客市場(CustomerMarkets):由外匯指定銀行與其顧客所組成.其主要顧客包括個人,出口商,進口商和資產組合經理人.獲得政府許可經營外匯業務的銀行稱為授權銀行,我國稱為指定銀行.•2.銀行間市場(InterbankMarkets):是由國內指定銀行所組成.除了指定銀行外,中央銀行為了維持本國貨幣的對外價值或是維持外匯市場的秩序,必要時將在銀行間市場進行干預.•3.國際市場（InternationalMarkets):是指國內指定銀行和國外授權銀行在國際金融中心進行外匯交易的活動.目前主要的國際金融中心有紐約(NewYork),倫敦(London),東京(Tokyo),巴黎(Paris),法蘭克福(Frankfurt),新加坡(Singapore)和香港(HongKong).外匯市場的組成•1.各國或貨幣的兌換•2.匯率風險的規避•3.國際貿易的信用中介•4.提供給投資人謀利機會外匯市場的功能影響匯率的因素:•利率經常被各國做為貨幣政策工具與左右匯率的手段•影響利率水準的三個主要因素:資金的供給與需求•通貨膨脹率•政府干預•影響匯率的因素:經濟•政治•人外匯交易•為什麼會有外匯交易?貿易與投資•投機•避險•何時形成?1880-國際金本位制•1944-布列敦森林協定•1973-浮動利率•主要交易方式可以透過:•銀行間直接交易系統,如ReutersDealing2000-1•報價經紀商討(voicebrokers)•電子撮合系統,如ReutersDealing2000-2••貨幣名稱:通常是用三個在SWIFT(SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications,環球銀行財務電訊系統)系統中的英文字母做為識別碼.•SWIFT幣別•USD美元•GBP英磅•JPY日圓•DEM德國馬克•CHF瑞士法郎•FRF法國法郎•CAD加拿大幣報價•美式報價或間接報價:•指定額的本國貨幣可以兌換成多少不定額的外國貨幣的報價方式,•俗稱逆向報價(inversequotation).英磅就是採取此種方式.另包括•紐西蘭幣(NZD),澳幣(AUD),•歐式報價或直接報價:•指定額的外國貨幣可以兌換成多少不定額的本國貨幣的報價方式.中央銀行•一般而言每個國家的央行都負有以下責任:•1.監督銀行與資金移轉系統•2.控制貨幣供給額與國內利率水準•3.維持匯率的穩定性•如果央行則銀行體系的進而使得市場利•流動性率水準•買進金融工具增加下跌•賣出金融工具減少上漲•市場在產生某一特定到期日利率時,通常會把下列因素列入考慮:•1,該特定貨幣國家目前的經濟狀況•2.該國目前的通貨膨脹率•3.市場上放款人與借款人數的比較•4.市場預期央行會提高利率或降低利率?•利率是各國央行藉以完成貨幣政策目標的重要工具之一•5.降低利率可促進經濟成長,但往往會增加通貨膨脹的壓力•6.提升利率會使借款人認為資金太貴而不願再借錢投資,導致經濟•成長受到抑制.消費者支出對一個經濟個體極為重要.GBP/USD•DealerA:1.9925/35DealerE1.9920/30•DealerB:1.9922/32DealerF:1.9921/29•DealerC:1.9926/36DealerD:1.9924/36•(1)1.9918/28(2)1.9926/36(3)1.9920/30•Wewouldlik