FDI、贸易顺差和汇率

1FDI,贸易顺差和汇率黄志刚*中国经济研究中心2007-7-23摘要：中国大量的外国直接投资的流入、不断扩大的贸易顺差和人民币的升值压力隐含着它们之间存在密切的联系。本文建立一个加入外国投资部门的一般均衡两国模型分析它们之间的关系。理论分析表明，随着FDI部门的扩张，贸易必然会出现顺差。而被投资国的货币是否升值取决于FDI的技术条件和垄断程度。另外，以引进新产品的投资方式的FDI流入会增进流入国福利。关键词：FDI，贸易顺差，汇率，福利FEL：F0,E0Abstract:Thesustainedlargeforeigndirectinvestmentinflow,rapidincreaseoftradesurplusesandcurrentappreciatingpressinchinaimplicatethattheremightbesomeclosedrelationshipamongthem.Thispapersetsupatwo-countrygeneralequilibriummodel,whichisembeddedaFDIsector,toanalyzethisrelationship.TheoreticalanalysisindicatesthatthetradesurplussurelyincreasesundertheFDIsectorexpandinginhostcountry,whilewhetherthehostcountry’scurrencymayappreciateordepreciatedependsonthetechnologyadvantageofFDI.ThewelfareofhostcountrywillbeimprovedifFDIfirmsintroducenewproducts.Keywords:FDI,Tradesurplus,Exchangerate,welfareFEL：F0,E0*本人研究领域：开放宏观经济学，国际金融。21．前言在过去20多年中，中国经济经历了一个快速增长的阶段，并成为了吸引外国投资的主要地区之一。从1992年以来，主要来源于发达国家和地区（如中国香港、日本、美国等）的FDI不断流入中国。数据显示，1994年到2006年间平均每年流入中国的FDI达到483亿美元（见图1）。联合国公布的《2006年世界投资报告》显示，2005年在全球接受FDI流入的排名中，中国名列第三，仅次于英国和美国。很显然，这种大量的FDI流入对中国的经济显著的影响。FDI与中国的贸易之间存在紧密的联系。图1展示了中国的FDI流入、贸易顺差和与FDI相关的贸易平衡的变化趋势。伴随着持续增长的FDI流入，贸易顺差不断增长，同时与FDI相关的贸易平衡不断变好，从1998年开始，便转为持续的盈余。特别是2005年和2006年，与FDI相关的贸易顺差占中国贸易顺差的比例达到了一半以上。卢锋（2006）详细分析了FDI对于中国贸易的影响。他的数据显示，加工贸易是导致中国持续大量的贸易顺差的主要原因，而其中有70%的加工贸易是由外资企业和与外资相关的企业在运作。也就是说，FDI在中国贸易中扮演着一个重要的角色，因此，它的活动对于中国经济，特别是中国的贸易平衡和真实汇率具有重要的影响。有大量的文献关注FDI流动和汇率之间的关系，比如Froot和Stein(1991)，Goldberg和Kolstad(1995)，Blonigen(1997)，Sung和Lapan(2000)，Klein等人(2002)。他们主要关注汇率的波动性对于FDI流动的影响。Froot和Stein(1991)基于信息不完全的假设分析了汇率波动性对于FDI流动的影响。Goldberg和Kolstad(1995)通过对跨国公司生产地的选择的研究来说明FDI流动与汇率波动性的关系。Blonigen(1997)采用产业水平的日本流入美国的FDI的数据实证分析了汇率变动对于FDI流动的影响，他们的分析发现美元的真实贬值会鼓励FDI从日本流向美国。Sung和Lapan(2000)提出了一个关于跨国公司投资决策的有趣结论，他们的分析表明，汇率波动性的上升会使得跨国公司增加对外投资。Klein等人(2002)采用了一个不平等的信贷假设解释了为什么日本流入美国的FDI快速的下降，即使在美元相对于日元升值的情况下。纵观这些文献，我们几乎没有发现FDI如何影响汇率变动的研究，本文试图来填补这块空白。本文的主题是研究当FDI进入实际生产部门之后，如何影响贸易平衡和汇率。全球来看，有很大一部分的FDI是从发达国家和地区流入到发展中国家和地区，这一方面为这些3国家带来了大量的资本，同时也为它们带来了新的生产技术。高技术的FDI流入增加了被投资国的技术水平，并繁荣了当地的经济。传统的国际经济学理论认为，一国的技术进步会引起贸易顺差，并导致此国货币的升值。但是，如果FDI的流入挤出了本国的产业，本国很可能受到损害。此外，由于FDI与本国存在技术差异，FDI企业通常具有一定的垄断性质，这进一步降低了本国从FDI中所能获得的好处。本文建立了加入一个FDI部门的一般均衡两国模型来分析FDI活动的影响。本文假设两个具有不同生产技术水平的大国，资本可以从高技术国家流入低技术国家，在低技术国家中形成具有垄断性的FDI部门。模型表明，FDI部门的扩大对于被投资国的贸易平衡、汇率和贸易条件都具有很大影响。FDI部门的出现会导致被投资国的贸易出现顺差，而随着FDI部门的扩大，贸易顺差也会随之增加。当FDI部门以引进新产品的方式进入被投资国，当地货币会升值；但是，在FDI企业的技术优势不大而它们的垄断性又比较高的条件下，FDI以挤出当地产业的方式进行扩张可能会使得当地货币贬值。另外，被投资国的贸易条件是改善还是恶化取决于FDI与当地的技术差异、垄断程度和FDI的投资策略。本文的模型可以分析FDI活动产生的福利影响。福利分析发现，在FDI的技术优势很大并且其垄断性比较低的条件下，被投资国获益很多。但是，当FDI技术优势小、垄断性高时，被投资国的福利会降低。本文的第2节建立了一个加入FDI部门的一般均衡两国模型。第3节是模型均衡条件的推导。FDI部门的扩大对于消费、价格、贸易平衡、汇率和贸易条件的影响在第4节中作了很详细的分析。第5节考察了FDI不同的技术比较优势的影响。第6节是福利分析，昀后是结论。2.模型本文采用两国多产品模型来分析FDI活动的影响。模型主要根据由Obsfeld和Rogoff（1995）建立的开放宏观经济学模型的扩展得到。不同于他们的地方是，这里主要是基于灵活价格的下的一般均衡方法分析FDI的作用，而他们的文章主要是在粘性价格的假设上分析财政和货币政策对于宏观经济的影响。本文模型对它的一个主要扩展是加入了一个FDI部门。42.1家庭存在两个国家：本国和外国。假设本国的代表性家庭昀大化其一生的效用，其效用来自于消费和闲暇。为了描述汇率的变化，本文采用货币进入效用函数的方法。家庭昀大化∑∞=−⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−+−0211211ttεtt-ρttLκPMεχρCβ其中1101−−⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛=∫θθθθtdzc(z,t)C(1θ)。c(z,t)是在t时刻对商品z的消费量；tL代表家庭的总劳动时间；tt/PM是家庭拥有的真实货币量，其中tM表示名义货币量，tP表示本国的消费者价格指数，定义为()θnmθ*tmnθfθtdz(z,t)pEdz(z,t)pdzp(z,t)P−−−−⎟⎠⎞⎜⎝⎛++=∫∫∫1101111家庭获得工资收入ttLW和利息收入tπ。另外，家庭还从政府那里得到转移支付tTR，因此，家庭的预算约束为tttt-ttttttt)Bi(TRMπLWCPMB+++++=+++111(1)其中tM是家庭在t期初拥有的货币量，tB是家庭拥有的以本国货币表示的名义债券持有量，ti是名义利率水平。为了简化分析，假设政府支出为零，因此，本国政府的预算约束是tt-tTRMM=−1(2)家庭在预算约束（1）下昀大化一生效用，家庭对不同产品的昀优选择是tθtCPv(z,t)c(z,t)−⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛=(3)其中)t,z(v代表价格水平p(z,t),(z,t)pf或(z,t)pE*t，依赖于z产品属于哪类产品。5另外，家庭的昀优货币需求是()111++−−+=ttρtεttiiC/PMχ(4)昀优劳动供给决策是ρttttCκLPW−=(5)昀后，家庭的跨期消费选择规则（欧拉方程）是)i(PPβCCtttρtρt1111++−+−+=(6)外国的问题与本国非常类似，只要在本国的各个变量上加上一个星号就行了。唯一的差别是预算约束，外国的代表性家庭的收入除了来源于工资、外国企业的利润、外国政府的转移支付外，还获得来自于投资于本国的FDI企业的利润。因此，外国家庭的预算约束为t*t*t*t*t-tf,t*t*t*t*t*t*tt*tEB)i(TRMEππLWCPMEB++++++=+++111(7)2.2企业、技术和定价存在三类产品：本国产品、外国产品和FDI产品，两种技术：本国技术和外国技术。本国有两个部门：本国国内部门和FDI部门，外国只有一个部门：外国国内部门。本国国内企业采用本国劳动和本国技术生产本国产品，FDI企业采用本国劳动和外国技术生产FDI产品，而外国国内部门采用外国技术和外国劳动生产外国产品。在此，假设本国产品市场和外国产品市场是完全竞争的，而FDI产品市场是完全垄断的。产品连续分布在［0,1］区间上，其中，产品,n][z0∈是本国产品，(n,m)z∈是FDI产品，][m,z1∈是外国产品。假设劳动是唯一的生产要素，本国产品、FDI产品和外国产品的生产函数分别为(z,t)lAy(z,t)ht=(8)6(z,t)lA(z,t)yf*tf=(9)(z,t)lA(z,t)y**t*=(10)其中，(z)lh、(z)lf和(z)l*分别是本国产品、FDI产品和外国产品雇用的劳动；A和*A分别是本国技术和外国技术，并假设*AA≤，是FDI从外国流入本国的必要条件；y(z)、(z)yf和(z)y*分别是本国产品、FDI产品和外国产品的产量；另外，下角标t表示时期。本国产品市场和外国产品市场是竞争性的，意味着这两类产品的价格由它们的边际成本决定。在生产函数（8）和（10）的假设下本国产品和外国产品的价格为ttAWp(z,t)=(11)*t*t*AW(z,t)p=(12)本国的FDI部门是由外国投资者所有的垄断部门，这是本文的关键假设。假设FDI产品有tx的比例在本国销售，tx−1的比例在外国销售。那么，FDI企业的问题是，在知晓消费者对其产品需求的基础上，制定昀大化其利润的垄断价格，即昀大化(z,t)lW(z,t)(z,t)yp)Ex((z,t)(z,t)ypx(z,t)πftf*fttfftf−−+=1假设消费者对FDI产品的价格需求弹性是θ，并假定“一价定律”成立，那么垄断价格为*tt*ftfAWθθ(z,t)pE(z,t)p1−==(13)其中)z(pf和)z(p*f分别是FDI产品的以本国货币计价的本国垄断价格和外国货币计价的外国垄断价格，tE代表汇率，它是一单位外国货币的本国货币价格。本国出口价格指数可以定义为7θnmnθfθx,tdz(z,t)pmdzp(z,t)mP−−−⎥⎦⎤⎢⎣⎡+≡∫∫1101111有[0,m]的商品在本国生产，其中[0,n]是本国国内企业生产的产品，(m-n)是FDI企业生产的产品。外国的出口价格指数可以以相同的方式定义，从而本国的贸易条件为*x,ttx,ttPEPTOT=3．均衡定义以上模型的均衡如下：给定初始的0B、*B0、0M和*M0，以及tM、*tM、tTR和*tTR的过程，对于所有的t0，均衡是一组tC、*tC、1+tB、*tB1+、tM、*tM、tL、*tL、ty、*ty、f,ty、tW、*tW、tP、*tP、tE、1+ti和*ti1+，使得对于所有的0t≥：（a）两国的政府预算